继债市在9月震荡下跌后，10月的前两个交易日继续小幅下跌，但机构对债市的看多情绪已经渐浓，预计四季度的债市依然可期。

前景可期

“整体来看，机构当前认为债市经过调整后，虽然不排除后市还会调整，但已经进入价值投资的区间，市场开始企稳，很多机构也开始重新放开杠杆操作。”北京某基金公司债券研究员在接受中国经济时报记者采访时称。

宏源证券(19.18,0.34,1.80%)在近期的研报中称，虽然QE3对债券市场短期构成冲击，债券收益率曲线可能将上行，但从长期影响因素来看，经济继续二次探底依然是大概率，通货膨胀依然不会拖累债券的收益率，央行大量逆回购操作也能让债市资金面不那么紧张，货币政策方面可能暂时不会出台刺激性较强的政策，但货币宽松依然是大概率，“继续维持债券市场中长期牛市的判断。”

“经济底部趋稳，并有缓慢上行迹象，通胀回升但不会有大幅上行压力，资金面紧平衡下，宽松仍可期待。从大方向上看，预计10月债市会在震荡中小幅向上，四季度债市前景依然值得期待。”好买基金研究中心对本报记者称。

当然也有比较谨慎者。国金证券(15.18,-0.11,-0.72%)给出的四季度债市投资策略是“先防御，再择机”。在政策托底的作用下，政府主导投资和基建投资已经开始在较大程度上发挥对冲功能，房地产投资也已经走过最困难的阶段，市场对于经济基本面的预期开始向上修正，同时通胀同比反弹的确认以及海外宽松政策的频出也将对国内货币政策的放松节奏形成制约，“对接下来债市的表现，我们维持前期相对谨慎的态度。”

德圣基金研究中心认为，与三季度相比，债券市场四季度将有所改善，但整体上升空间较为有限。这主要是因为，尽管政策放松的大趋势将对债市构成利好，但前期债市的较大上涨已对此有较充分的兑现;信用债供给大增，债市供需发生变化，这也会压制信用债收益率下行空间。

投资机会之辨

虽然机构对债市四季度整体的看法较为一致，但在具体品种的看法上不尽相同。

“经过近期的下跌后，可转债已经很便宜，估值优势明显。 ”兴全可转债基金经理杨云对本报记者分析称，随着中国股市规模的攀升和估值的国际化，市场也在日趋成熟，转债的估值定价基础将会随着股市的变化而变化。估值的降低使得部分上市公司的股东开始在意股权融资成本，在全流通的背景下，以较低价格股权的融资变得吸引力不足。

杨云认为，目前转债市场处在比较“痛苦”的阶段，但经过估值回调，其配置价值已经凸显。中小市值的转债价格和溢价都已经明显处于不便宜状态，这可能决定了其潜在收益不会太高，但这类转债的好处是在股市持续低迷的情况下，修正转股价格的动力和可能性都较大。大市值转债集中在银行、石化、电力等行业，从纯债收益率和溢价来看，很多大市值转债的估值都不高。长期来看，低溢价、低信用风险、高纯债收益率的大市值转债更具投资价值。

“金融债、信用债配置价值渐显。”好买基金研究中心称，当前利率品种收益率已经全面恢复甚至高于年初水平，信用债的信用利差处于历史前四分之一的位置，配置价值渐显，可关注中长久期的高等级信用债。利率债方面，建议关注中长期金融债，特别是5年期金融债，投资者可在获得票息收入的同时博取交易性机会。

中投证券也看好信用债。四季度信用债供给压力将有所缓解，经过三季度信用债收益率的上行后，各期限和评级的信用债利差水平已经位于公允价值之上。“目前仍是投资信用债的较好时机，建议投资者将信用组合的久期拉长到4左右，选择上以中低评级信用债为主。 ”

国金证券则看好短端品种超调后的短期下行机会。在债市前期的持续下跌中，市场对于货币政策快速放松预期的落空有所消化，尤其是短端品种，已经在较大程度上反映了资金面的冲击，这可以从绝对收益的上行幅度和相对利差的下行空间得到验证。结合当前市场环境来看，在短期债券市场表现并不乐观的背景下，可以关注短端品种超调后的短期下行机会。