对于实力雄厚的机构和大户而言，“做空”已经成为一种常态化的盈利模式，无论是股指期货还是融资融券，均为其资金的保值增值“保驾护航”。相比之下，广大的中小散户却仿若溺水之人，挣扎在无边无际的熊市之中而只能眼睁睁看着财富的不断缩水。而今，上述局面或将改善———继券商理财推出做空产品之后，做空基金也将亮相。据证监会网站显示，首批已有三只多空分级基金上报审批。如果审批通过，则意味着继资本市场在融资融券和股指期货后又一做空对冲工具诞生。不过，“做空不等于高收益”，市场人士称，目前基金产品的主流还是以低风险的固定收益产品和普通权益类产品为主，做空基金相对小众化。

做空基金正式上报

根据证监会最近公布的《2013基金募集申请公示表》，在43只已受理的基金中，就有中欧沪深300指数多空分级基金、中海沪深300指数双向分级发起式基金和国泰沪深300指数多空分级发起式基金等标明可以做空的基金。且上述三者均以沪深300指数为跟踪标的。

据了解，目前市场上的分级基金产品，主要是在基础份额母基金上分出A、B两类份额，其中A类为固定收益份额，获得约定收益，B类以约定的利率向A类融资，B类属于具有一定杠杆的看多份额，因此现有的分级基金不存在做空份额。而多空分级基金的出现将提供新的做空工具，并降低做空的门槛，使普通投资者在市场下跌时也可以赚取收益以及构造套利组合。“多空分级产品克服了无法从市场下跌中获取收益的缺陷，也保持了分级产品原有的交易便捷、交易成本低以及投资门槛低等优势，对于中小投资者具备较强的吸引力。”好买基金研究中心的研究人员表示。

至于具体的产品做空机制如何，相关基金公司的工作人员并未透露。但是业内人士推测，产品模式将延续之前券商推出的多空杠杆分级产品套路。目前，已经有不少基金公司均关注到多空分级基金的优势，正在筹备类似产品的公司多达十几家，如大成基金、国联安、申万菱信等。值得一提的是，产品的标的指数并非仅是沪深300指数，有些公司瞄准的是中证500指数、创业板指数等。

门槛低面向中小散户

据了解，多空分级基金的最大不同在于门槛降低，相当于“迷你”的股指期货。要知道，尽管目前境内资本市场有股指期货、融资融券等做空工具，但对中小散户来说，几十万元的投资门槛还是让投资者觉得“高处不胜寒”。而做空基金，则以超低的门槛，将“对冲熊市”的“阳光”普照给了中小散户。

“预计多空分级基金的看多、看空两类份额均上市交易，投资者只需用股票账户就可以在二级市场交易买卖。”民生证券基金分析师闻群表示，门槛低、交易成本低是其突出的优势。“分级基金子份额在二级市场仅需100元左右即可操作，无需保证金，只需支付交易佣金，适合中小投资者进行杠杆操作。”

在“低门槛”的诱惑下，究竟会有多少投资者参与其中还是个未知数，但“做空”的队伍将不断壮大则毋庸置疑。长期以来，无论是大牛市还是大熊市，由于股票型基金通常都有60%的仓位下限，公募基金长期都是保持较高的仓位。即便意识到市场处于牛熊的拐点，基金经理也无法有效利用仓位来抵御市场系统性风险。而今，传统的“多头”———公募基金也步入做空队伍，这是否会对A股市场形成打压?对此，有市场分析人士称，短期来看对投资者会形成一定的心理影响，但公募基金步入做空行列是市场发展的必然。不过，估计很长的时间里，公募基金也只是用来作对冲，因此并不会形成太大的市场风险。

结构复杂风险更大

不可否认的是，多空分级基金的参与门槛低，交易成本也低，但这并不意味着其风险也低。“在具体设计方案发布前我们可以预见它可能存在一些缺陷。”一位资深市场人士表示，“高风险”便是首当其冲的“硬伤”。原因在于，上述产品要求投资者对市场趋势的判断能力非常强，由于具有较高的杠杆，损失会被放大，而且多空分级基金看涨和看跌份额都挂钩沪深300指数，产品结构也更可能为复杂，因此对投资者的专业技能要求较高，适合具备一定专业能力和风险承受能力的投资者。“此外，容量有限、定价准确性差和套利便利性低也在降低其吸引力。”

银河证券基金分析师李薇更是直指“多空策略产品并不意味着高收益”。“多空策略是使用最为普遍的对冲策略之一，全球占比稳居三成左右。多空分级基金推出，则分类子基金可以提供相比股指期货、融资融券更为低门槛的对冲工具。与以往优先和权益的分级形式相比，风险和收益的配比特征区别更为显著，但两级的风格相应也更为激进。”李薇进一步表示，从预期收益来看，由于做空资产收益未知，多空策略也并不必然保证投资收益更高，只是拓宽了原有投资组合的有效边界。对于市场人士而言，在目前大盘点位上，投资者做空的风险要大于做多的风险。“大盘总体将振荡向上。当然，个股股价可能会分化明显，一些被炒高的垃圾股重心会下移，绩优成长股会有不错的涨幅。许多创新金融产品，说透了，就是内行人赚外行人的钱。”