近期，有3只进取份额的溢价率指标非常引人关注，分别为国泰估值进取、申万菱信深成进取和嘉实多利进取。从投资类型上看，前两者均投资于股票市场，嘉实多利进取则投资于债券市场。如果观察投资期限可以发现，申万进取和多利进取都属于没有期限的永续型品种，国泰估值进取则属于有固定期限的品种，而且其在2013年2月10日就要到期，剩余时间已不足3个月。另一方面，申万进取和多利进取均可以与各自对应的优先份额进行配对转换，进取份额的高溢价会与优先份额的大幅折价一一对应，但国泰估值进取与国泰估值优先却不能进行配对转换，估值进取的溢价无法体现到估值优先的折价中去。

国泰估值进取为什么会产生这么大的溢价？这种溢价有没有合理性呢？首先，我们先来看看国泰估值优势的溢价到底有多高。仅从2012年11月16日收盘后的数据来看，申万菱信深成指和嘉实多利分级两只产品的整体折溢价率分别为-0.69%和0.52%，而国泰估值的整体溢价率达到了29.10%。另一方面，与其他所有不可配对转换分级基金相比，国泰估值优势的理论整体溢价率也可谓一枝独秀，远超其他产品。

其次，由于国泰估值优势明年2月就会到期，其优先和进取份额届时都会按照净值转为普通的开放式基金。假设到期日国泰估值优先和进取的净值、价格都维持2012年11月16日的状况，如果投资者持有1份国泰估值进取，那么按照基金招募说明书中规定的折算方法，每1份估值进取仅能转换成约0.19份开放式基金份额。也就是说维持现状的话，现在以约0.7元买入该进取份额的投资者，不到3个月后其投资的单位价值将直接缩水为0.2元以下。

换一个角度来看，如果投资者11月16日以每份0.7030元的价格购入国泰估值进取并持有到期，那么在这段期间内其净值必须从0.2820元上涨到0.7030元，投资者才能收回本金。这也就意味着该基金的基础份额在这两个多月内的涨幅至少要超过29%，进取份额的投资者才能保本。这种情况虽然从理论上来说并非完全不可能实现，但难度极大，对投资经理的选股和择时能力都有非常高的要求。

那么对这只进取份额来说，合适的价格和折溢价到底是多少呢？由于其期限总共只有3年，优先份额的约定收益率又达到5.7%，高于同期限的资金借贷成本，因此国泰估值优先出现一定溢价是合理的。而随着到期期限的临近，不能进行配对转换分级基金的基础份额整体折溢价的收窄也是大概率事件，那么国泰估值进取在二级市场表现为折价才是合理的，而现在超过100%的溢价水平很大程度上就只能解释为市场上的作行为。

如此说来，近期购入该进取份额的投资者相对就处于一个比较危险的位置，其目前的高溢价存在损失殆尽的风险。因此，除了在其价格走势出现根本性变动前获利了结或者止损外，投资者就只有祈祷基金经理能通过A股市场的操作实现基金净值的飞跃，或者等待国泰基金公司在该基金到期时推出一些特殊的转换条款来保护其投资价值了。