今年1至5月，沪深股市反弹12%。在基础市场回暖的背景下，“靠天吃饭”的股票基金整体跟随上涨，但业绩表现分化加剧，呈现出明显的“强者恒强，弱者恒弱”的马太效应。

景顺长城核心竞争力成立于2011年12月20日，截至5月31日，该基金的单位净值为1.1130元。鉴于该基金曾在3月19日每份基金单位分红0.15元，今年以来的复权净值增长率接近28%。

不过，并非所有股票基金都能像景顺长城核心竞争力一样取得优异业绩，部分基金不但未能取得赢利，反而在大市上涨的情况下出现亏损。泰达宏利成长就是一个反面的例子——今年前5个月，泰达宏利成长的单位净值下跌3.89%。

在震荡行情中，不同基金业绩差距巨大，在短短五个月时间里，景顺长城核心竞争力与泰达宏利成长的收益率就相差30%。从更长的周期角度看，这种对比更加强烈。据好买基金研究，从2006年到2010年，整个股票型基金平均涨幅为294%，但最差的股票型基金只创造了78%的回报率，而最好的创造了1350%的回报，第二名也创造了780%的回报。

景顺长城领涨

半年前，在景顺长城核心竞争力成立时，上证综指处于2200点附近。当时，市场气氛整体低迷，一些投资者认为A股仍将继续下跌，会跌至2000点以下。但该基金没有被当时的悲观情绪吓倒，而是在市场反弹时，采取了快速建仓策略。

今年1至2月，沪深大盘反弹，上证综指涨幅10.41%，“景顺长城核心竞争力”同期上涨13.28%，跑赢指数近三个百分点;3月至5月，沪深大盘进入震荡阶段，上证综指在三个月的盘整行情中下跌2.32%，而“景顺长城核心竞争力”继续大涨12.78%。

在大盘上涨时，能跑赢指数，在大盘震荡时，依然继续上涨，“景顺长城核心竞争力”出类拔萃的表现，主要来自于该基金的选股能力。一季报数据显示，该基金重仓持有的格力电器、保利地产等家电和地产类股票都有较大涨幅。

“从中长期看，A股整体估值已至历史低点，目前极度悲观的市场表现已经包含了甚至过度反映了对未来各种负面因素的预期;而自下而上来看，中国不少具有核心竞争力的企业具有较好的长期成长性。”在一季报中，“景顺长城核心竞争力”的基金经理余广表示。

余广认为，今年以来证监会推出的一系列市场化改革能提升投资者的信心，对股市构成长期利好，预计下半年经济增速下滑以及政策面仍处于胶着的状态，国内外股市的环境仍存在各种不确定性。他表示将继续淡化仓位和波段，坚持自下而上选股为主，买入持有具有核心竞争力，且估值具有吸引力的公司。他说：“我看一家公司，要看我对这家公司未来的3～5年的发展有无信心。”

除了景顺长城核心竞争力外，余广管理的另一只基金能源基建今年前五个月也取得了20.21%的收益率。按照基金契约，景顺长城能源基建主要投资于与能源及基建业务相关的上市公司，与核心竞争力基金有较大区别。从实际运作情况看，景顺长城能源基建基金的投资组合较好地体现了契约精神，所重仓的基建业务相关个股，如中南建设、冠城大通等也都有可观涨幅。

泰达宏利垫底

作为一只成立以来已有9年历史的老基金，泰达宏利成长今年前5个月的表现令人失望：1至2月，在大盘上涨的背景下，该基金下跌1.19%，3至5月，在大盘震荡阶段，该基金又下跌了2.72%。

“面对行情结构剧烈分化的市场，本基金实施基准指数化配置策略，将组合的整体风险控制在较低水平。”在一季报中，泰达宏利成长基金经理梁辉表示。不过，他没有就基金业绩为何大幅落后业绩比较基准6.57个百分点作出明确解释。

无论选时抑或选股，泰达宏利成长都很失败。在选时方面，去年年底。该基金的股票仓位只有63.60%，今年一季度末降至62.38%，显然没有预见到今年1至5月的反弹行情;在选股方面，该基金重仓追买的中兴通讯、宇通客车、烽火通信等均表现较差。

值得注意的是，泰达宏利成长股票投资的换手率明显偏高，存在着“用交易量换取券商基金销售额”的嫌疑。2011年，泰达宏利成长持有的股票市值平均为13.7亿元，买入卖出股票总额分别为71.76亿元、71.71亿元，全年换手率超过5倍，这意味着该基金平均每两个半月就会把股票整体更换一遍。

今年以来，泰达宏利成长的高换手率特征仍在继续，从去年年底到今年一季度末，该基金的前十大重仓股竟只有一只相同，显示其投资逻辑相当混乱。

作为一位“一拖三”基金经理，梁辉同时还管理着品质生活和红利先锋两只基金。与泰达宏利成长相比，品质生活和红利先锋在前5个月的收益率要相对好一些，分别为3.77%、4.83%，但亦大幅落后于指数涨幅。

一季报数据显示，泰达宏利品质生活与红利先锋的前十大重仓股基本相同，基金经理的“基金投资策略和业绩表现说明”也共用了相同的文字。“对于今年，我们认为经济将会经历一个经济增长和通货膨胀双下降的衰退时期，并在底部维持一段时间，政策会略偏正面。在这种背景下，我们认为市场将会维持震荡，分化会较为严重。”梁辉说。

遗憾的是，在自身已预见到的严重结构性分化行情中，泰达宏利基金未能把握住强势板块，沦为股票基金中的垫底者。

指数基金居中

在结构性分化的股票行情中，股票基金业绩表现的剧烈分化增加了投资者选择的难度。对于很多普通投资者来说，指数基金是一个相对简单的品种。

目前，国内已有一百多只指数基金，它们所跟踪的指数包括沪深300、上证综指、上证180、上证50、深证300、中小板指数、创业板指数、中证500等。今年1至5月，指数基金的平均收益率为11.28%，整体处于居中水平。

在琳琅满目的指数基金中，以沪深300指数为跟踪标的指数基金代表性最强，国内已有20多家基金公司发行成立了沪深300指数基金，其中，既有增强型，也有完全被动型。在这些沪深300指数基金中，富国沪深300尤其引人注目。今年前5个月，富国沪深300的收益率为14.55%，而兴全沪深300、国富沪深300同期的收益率分别为10.66%、10.23%。

为什么跟踪同一标的指数的基金会在五个月里出现如此大的差异呢?这主要是由于这三只指数基金都属于指数增强型基金，都追求在跟踪指数的基础上超越指数。由于管理能力存在差距，兴业全球和国海富兰克林两家基金公司在进行相对增强的组合管理时，不但未能贡献正收益率，反而起了反作用;而富国则通过出色的主动量化管理创造了超额收益。

李笑薇，富国沪深300的基金经理，曾在全球最大的定量投资公司巴克莱工作，管理泛亚洲主动投资和香港主动投资两只定量投资基金，在2009年回国前就拥有直接投资亚洲、中国及大中华地区的市场经验。加盟富国后，她成功入选了国务院第二批“千人计划”，成为中国基金业唯一入选这一计划的基金经理。