在5年漫长的筹备之后，华泰柏瑞基金和嘉实基金上报的沪深300ETF于3月26日同时获批，将于4月5日起发行。作为与股指期货对应的唯一现货产品，沪深300ETF将成为一种重要的交易品种，加之横跨沪深两个市场，开发难度大，因而备受业界关注。沪深300ETF推出后，股指期货首次有了直接对应的现货产品，不仅能满足套利投资者的需求，也会影响A股“游戏规则”，还可能改变基金行业的现有格局。那么，沪深300ETF各有什么看点，又隐含着哪些未知数?

两只ETF，谁更受欢迎?

虽说同为沪深300ETF，但华泰柏瑞和嘉实这两家公司的沪深300ETF在上市交易所、申购赎回、清算交收模式等方面，都有较大不同。自证监会2月中旬受理了两家公司上报的沪深300ETF方案，对这两只产品的比较和议论就已展开。

从已披露信息来看，华泰柏瑞沪深300ETF实行T+0清算交收，具体而言就是“T日买入股票，T日可申购ETF;T日可申购ETF，T日可卖出;T日买入ETF，T日可赎回;T日赎回ETF，T日(沪市部分)，T+2日(深市部分)获得股票卖出。 ”

而嘉实沪深300ETF，则实行T+2清算交收，具体为：T日买入股票，T+1日可申购ETF;T日申购ETF，T+2日可卖出;T日买入ETF，T+2日可赎回;T日赎回ETF，T+2日获得股票卖出。

据好买基金研究中心相关分析师介绍，华泰柏瑞的方案基本实现了T+0交易，在流动性方面有显著优势。该ETF对沪市股票实行股票申赎，对深市股票采用现金替代。投资起点为100份起 (约300元不到);1个申赎单位为90万份，恰好对应3张期指合约，动用资金大约在230万元左右(以沪深300指数在2600点计算)：方便股指期货投资人套利运用，也降低期货现货套利的资金门槛。

而嘉实沪深300ETF尊崇“国外模式”，全部采用实物申赎，投资人需要用沪深300指数的一篮子成分股申购，1个申购赎回单位为200万份，对应约6.667张股指合约，同样条件下需要动用520万元。对采用T+2不方便套利、二级市场交易价格和基金净值间折溢价率较大的问题，则需今后引入做市商机制来解决。

那么，这两种方案，哪个更好，更容易得到投资者青睐?相信未来的市场会给出答案。

两家基金公司排名直升?

沪深300ETF的重要性，从各方对这一产品的持续关注和讨论，就可见一斑。华泰柏瑞和嘉实也将因此而受益，甚至改写基金行业的版图。从2011年底的规模排名来看，嘉实基金位列行业第三，管理规模达到1378.76亿元。而华泰柏瑞则弱小得多，排名第38位，管理规模134.67亿元。

因此，业界开始猜测，一旦沪深300ETF发行，嘉实基金能否借此冲击行业老大地位?而华泰柏瑞能否提升15位以上?嘉实实力强，但这只产品设计一般;华泰柏瑞虽然实力较弱，但在这只产品上考虑更周详，更胜一筹。因而，双方的竞争，颇有看点。或许，产品本身仍是决定性因素。

据一位资深基金研究人士表示，华泰柏瑞沪深300ETF之所以能实现T+0，是因为挂牌在上交所，占据了地利优势。因为沪深300成分股中，75%的权重在上交所上市，余下25%权重在深交所上市。因而，华泰柏瑞更有条件选择“现金替代”的方式处理异地成分股。现金替代原先只用来处理少数无法交易的成分股，被放大为整个深市个股，令市场豁然开朗。一度被看作为难以逾越的跨市场交易鸿沟，就这样被轻松跨越过去。

相比之下，嘉实基金在 2008年上报沪深300ETF的材料申请时，在“实物申赎”和“部分现金替代”两个方案中选择了前者。嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇解释：实物申赎的跨市场300ETF方案更加符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申赎的方式能更好地体现ETF的核心特征。同时，由于嘉实已经有一只沪深300指数基金(LOF)，份额规模达到420亿份，未来可能转化为沪深300ETF的联接基金，也会对嘉实沪深300ETF产生有利影响。

套利投资者迎来春天?

据测算，过去如果用多个ETF叠加作为现货，开一次套利约需2200万元的资金，中小型投资人只能作为看客。如今，资金门槛下降了八成，这有望让套利投资迎来春天。

有分析显示，沪深300ETF填补了股指期货投资配套工具的一个重要空白，对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升将起到重要作用。尤其值得关注的是，华泰柏瑞沪深300ETF创新实现的跨市场T+0申赎机制，将使得股指期货套利者再也不需要忙碌地去测算各成分股以及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。

业内人士表示，T+0版的华泰柏瑞沪深300ETF获准推出，对于建立一个高效、完整的资本市场具有重要意义，对于券商经纪业务版图整体格局的演变、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作、股指期货市场期现套利群体的扩大、套利效率的提升、各类对冲产品的发展，以及未来我国跨市场ETF产品的进一步推出等，必将产生深远的影响。

相关链接：两只沪深300ETF即将发行

华泰柏瑞沪深300ETF的招募说明书显示，该产品将于4月5日到4月26日在全国各大券商发行，其中最后3天为网下现金认购、网下股票认购日。有关人士提醒投资人，华泰柏瑞沪深300ETF的发行结束日将比嘉实沪深300ETF早1天。据悉，华泰柏瑞沪深300ETF在发行期方便各类中小投资人的参与，网下现金认购和网上现金认购均为1000份起，网下股票认购也是单股1000股起，在沪深两市上市的沪深300指数300只成分股中，有298只可用于网下股票认购。

嘉实基金公告称：由深交所、嘉实基金和中国证券登记结算公司等机构联袂打造的嘉实沪深300ETF，已获证监会批复，并将于近期发行。