银行股在纠结中沉沦，因为二季度业绩仍旧向好，多只银行股的市盈率已经低至可怜的四倍以内：其内在涵义是，只要银行股维持现有的盈利水平只要区区四年其盈利就可以收回股价成本。不过，这仅仅是一个带有前提的假设而已，市场各方最大的分歧恰恰就在于银行股未来数年是否可以维持当下的盈利水平。

我们看到，公募基金，他们虽然已经不再是这个市场的价格和意见主导者，这一季正在不遗余力地甩卖银行股。

但无论如何，四五倍的低估值又确实已经打动某些机构、某些人的心。

基金“甩卖”银行股

低估值是2010年以来很多人看好银行股的理由，但是三年以来，银行股的估值一直在降低，但是股价也同样一再下跌，低估值似乎难以改变银行股的下跌趋势。

减持不手软

从今年二季度的情况来看，虽然很多银行股的估值已经低至只有4、5倍，但是基金公司对银行的减持并没有丝毫犹豫。

数据显示，截至3月31日，基金持有银行股总量123.46亿股，市值达到了1021.28亿元。但是到二季度末，持股数量减少到95.68亿股，市值减少到727.23亿元。持股数量减少22.50%，持股市值减少28.79%。

换言之，在如此低估值的情况下，基金公司依旧减持了近四分之一的银行股，显然，大多数基金公司并不认可所谓的低估值。

股份制银行中，南京银行是基金公司减仓最多的银行股，一季度末公募基金持有南京银行8530万股，但是到二季度末持股数仅为1585万股，减少了81.42%。一季度末南京银行的股价为8.49元，到二季度末为8.52元，并没有因为基金公司的减持而下跌。当然基金公司之前占南京银行的流通股数的比例只有2.87%，对其价格的影响也相当有限。

另一家上市的股份制银行——北京银行也遭遇了基金公司的大量减持。一季度末公募基金持有的北京银行的股票达到了1.06亿股，但是二季度末减少到3892万股，减持比例达到了63.12%。到二季度末，北京银行的股价从一季度末的8.02元下跌到7.98元，也基本上持平，基金的减持影响有限。即便是卖出之前，基金公司的持股也只占北京银行的流通股的1.69%，因此基金的减持很难对股价造成很大的影响。

公募基金在一季度末持有4099万股的中信银行的股票，到二季度末减仓到1692万股，减少了58.72%。到二季度末中信银行的股价为3.86元，比一季度末的4.12元低了不少。不过即便是在减持之前，基金持有的中信银行的股票也只占流通股东0.13%，对其股价的影响几乎可以忽略不计。

一季度末基金持有的华夏银行银行股票达到了2.78亿股，但是到二季度末只剩下1.51亿股，减持股票占45.64%。华夏银行的股票在二级市场上也表现的相当糟糕，一季度末价格为10.32元，但是二季度末仅为9.47元。基金持股从流通股的5.58%减少到3.03%，基金的大量减持也对股价造成了一定的负面影响。

刚刚更名为平安银行的深发展也遭到公募的减持，一季度末基金持股4.09亿股，但是到二季度末减少到2.75亿股，减持比例高达32.81%。在减持之前，基金持有的深发展股票占流通股的13.18%，减持之后仅占8.86%。诡异的是，基金大比例减持行动并没有对深发展股价构成严重威胁：一季度末深发展的股价为15.71元，到二季度末不过跌至15.16元。

之前最受公募基金追捧的招商银行也被基金大量减持，一季度末基金持有21.68亿股，到二季度末减少到15.56亿股，减少了28.23%。一季度末招商银行出现在了190只公募基金的十大重仓股之中，但是这个数字到二季度末减少到127只。招商银行的股价在一季度末为11.48元，到二季度末为10.92元，跌幅并不算大。公募基金对招行股价的影响则在减弱，二季度末公募基金持有的股票占招商银行流通股的比例从上个季度的12.27%减少到8.81%。

一季度末，公募基金持有的浦发银行的股票多达17.85亿股，但是这个数字在二季度末减少到了12.75亿股。二季度内公募基金减持了超过5亿股的浦发银行，占总持股数的近3成。在被基金大量卖出之后，浦发的股价也表现不佳，从一季度末的8.63元下跌到8.13元。公募基金持有的浦发流通股的比例从11.97%减少到8.54%。

大行之中，建行和工行是减持比例最高的两家。一季度末，公募基金持有的建行股票达到了4.10亿股，但是二季度末减少到1.16亿股，减持比例达到了71.75%，一季度末建设银行的股价为4.51元，到二季度末为4.20元。虽然跌幅不小，但是很难说是公募基金的减持导致股价下跌。一季度末公募基金持有的建行股票只占建行流通股的4.83%，到二季度末只剩下1.21%。

工商银行也遭遇基金大幅度减持，一季度末公募基金持有的工行合计10.09亿股，到二季度末只剩下5.86亿股，减持幅度高达41.87%，公募基金持有的工行流通股的比例从一季度的0.38%减少到二季度末的0.22%，但工行的股价亦从4.08元微跌到3.95元。

此外，兴业银行、民生银行和宁波银行分别被减持14.16%、15.67%和7.28%;交通银行、光大银行和中国银行被减持的比例很低，分别为4.70%、1.60%和0.23%。

与众不同的特例是，农行在二季度备受公募基金追捧，公募基金持股数从4.95亿股增加到6.71亿股，增幅达35.58%，同期基金持有农行流通股的比例从1.94%增加到2.62%。一季度末农行股价为2.55元，到二季度末股价不跌甚至微涨至2.59元。

从银行股的表现来看，大多数银行股在二季度是下跌的，公募基金大笔减持期间银行指数只下跌了2.91%。公募基金减持之后7月份银行的表现相当糟糕，银行指数一度下跌了10.14%。

分化

从银行出现在基金十大重仓股的次数上也可以看出基金的分化。二季度末招商银行、民生银行和兴业银行是最受基金欢迎的三家银行，分别出现在128、122和127只基金的十大重仓股之中。浦发银行、交通银行和深发展也颇受公募基金欢迎，分别出现在95、63和48只基金的十大重仓股之中。

有4家银行最不被基金公司看好，出现在基金重仓股的次数少于10次。其中光大银行仅仅出现在上证中央企业50ETF重仓股中，北京银行、中国银行和中信银行分别出现在9、8和4只基金的重仓股中。

除了银行之间的分化以外，基金公司之间也有不小的分化。既有几乎不持有银行股的基金存在，也有不少主动型基金在二季度末依旧持有大量的银行股。

长城品牌优选就是看好银行股的典型代表。截至二季度末，长城品牌优选的股票仓位达到了92.43%，而这之中，银行保险类的股票是其最为重仓的部分。二季度报告显示，长城品牌优选持有的这类股票占基金净值的50.47%。相当于其买入的股票有54.60%都是银行和保险类的股票。

从重仓股来看，兴业银行、民生银行、招商银行和浦发银行是其前四大重仓股，分别占基金净值的9.84%、9.53%、8.26和6.27%。单是这四只股票就占基金净值的34.5%。

2007年8月6日成立的长城品牌算得上是银行股忠实的拥泵，公开资料显示，该基金成立以来的每个季度的季报里面基本上最少会有4-5个重仓股是银行股，除了2007年底银行保险类股票仅占28.46%以外，长城品牌每次季报都有30%以上的股票属于银行保险类，特别是2009年3季度末开始，银行保险业的股票占比更是一直保持在50%左右。

长城品牌的基金经理杨毅平自从基金成立以来一直担任该基金得基金经理，这使得基金的风格得以延续，然而，因为成立时间接近市场的顶部，杨毅平担任基金经理的5年期间，该基金收益为-35.14%。

和长城安心回报的基金经理，期间收益分别是130.24%和136.05%，期间同类基金的平均收益分别是144.57%和147.65%;2002年3月21日到2003年1月23日期间，杨毅平曾在嘉实基金管理过基金泰和，期间亏损3.63%，同期同类基金平均亏损7.37%;2003年4月25日到2005年2月25日，杨毅平曾管理鹏华行业成长混合基金，期间的收益是4.05%，同期同类基金的平均收益为15.00%。

从单年的业绩来看，长城品牌也难言出色。

2008年，长城品牌亏损55.01%，排在同类基金的后1/4;2009年上涨73.94%，排在同类基金的前1/2.2010年正是大盘股和小盘股分化最为严重的一年，大多数基金都表现相当不错，但是重仓银行的长城品牌下跌17.34%，再次落在同类基金的后1/4。不过，也正是因为对银行股的持续热衷，2011年该基金仅亏损12.14%，又挤进同类基金的前1/4.

从今年的情况来看，截至8月9日，长城品牌亏损3.12%，在同类基金中排名后1/4.

杨毅平在二季度报告中表示，由于欧债危机扩散，国内经济疲弱，加上市场过度扩容，“大小非”疯狂套现，市场资金外流，场内资金博弈，2季度不少行业都有较大的跌幅。

他也同时表示，虽然在大类资产配置上的方向是对的——在5月中旬的相对高位，继续大幅降低股票仓位，减持煤炭，水泥，家电等行业的股票，以应对市场可能出现的系统性风险——但由于重仓配置的行业跌幅较大，2季度本基金表现仍然很差。

他表示在6月加大了组合的调整力度，适当减持了银行，交运等行业的配置，增加了地产，保险，证券等行业的配置，并大幅提高股票仓位。对于3季度的行情，他表示因通胀持续回落的背景而持乐观态度。

博时平衡在一季度末只持有9.88%的金融、保险业股票，但是这个数字在二季度末增加到30.08%，而在二季度末该基金仓位只有50.88%。也就是说，博时平衡持有的股票有近6成都是这类股票。只是从重仓股来看，该基金持有的主要是券商的股票——十大重仓股中有6个券商;甚至没有一个银行股出现在十大重仓股之中。

除了指数基金和ETF以外，像长城品牌这样看好银行股的基金并不多。东吴新经济、新华钻石品质企业股票和新华优选分红混合等少数基金持有的银行股也超过30%，但是即便是持有最多的东吴新经济也只占其基金净值的35.38%。

同期，银行股更被另一些基金极度看空。广发聚丰、博时策略、易方达行业领先、、景顺长城内需增长等几十只基金的二季报显示，这些基金不持有哪怕是一股的金融保险的股票。

事实上，正是在这些极度不看好银行的基金之中不乏表现不错的产品。好买数据显示，截至8月9日排名前十的股票型基金大多数都没有持有太多的金融、保险业股票，其中五只持有的金融、保险业股票不足5%，排名第一的广发聚瑞仅持有0.09%，而拍名第二的广发核心精选则持有11.45%。

有两只基金对银行股的操作颇为值得关注。

景顺长城内需增长和景顺长城内需贰号基金一季度末持有的金融、保险业股票比例分别是42.37%和41.03%，但是二季度末，这两只基金则是完全不持有金融、保险业股票，反差相当大。

从业绩上来说，景顺长城内需增长今年的表现并不出彩，截至8月9日还亏损了0.36%，排在同类基金的后1/4。不过该基金2009年-2011年的三年时间里每年都排在同类基金的前1/4.

在2009年3季度末，景顺长城内需增长还持有41.89%的金融、保险业股票，但是到年底比例下降到3.39%，一季度末进一步下降到0%。之后虽然略有变化，但是2010年大部分时间内一直持有极少，这让该基金避免了在2010年的亏损。2010年底，该基金持有的金融、保险业股票增加至14.69%，但是整个2011年只有二季度末持有19.20%，其他时点都很少持有。2011年底这个比例为0.13%。

但是到今年一季度末，基金持有的金融、保险业股票猛增至41.89%。基金经理在一季报中表示：“年初权重较大的银行地产等配置比例过低，影响了基金收益，也导致收益率大幅落后业绩基准。”

公开资料显示，该基金在一季度大量买入金融股，一时间，深发展、浦发银行、兴业银行、华夏银行和中国平安同时进入基金的十大重仓股之列，但是短短的一个季度之后，这些股票又全部被卖出。

实际上，景顺长城内需增长在二季度进行了相当大的减仓。一季度末，该基金将股票仓位从去年年底的74.66%增加到92.73%，但是二季度，基金再次减仓到75.92%。

对于这些调整，基金经理在二季报中解释称：主要是因为经济下滑超出预期，下游需求不振，上游价格承受压力，传统制造业产业产能过剩的压力逐渐显现。基金修正了前期对宏观经济和政策的预期，并对组合进行了较大的调整;降低了股票资产配置比例，减持金融等行业，重新增加了消费品和新兴产业。基金经理指出，2季度基金业绩也有所好转，净值增长率为3.40%