经济观察报记者赵娟 与2011年的普遍亏损相比，2012年最后一个月，股市的快速反弹也给阳光私募基金带来了喘息之机。

本报根据Wind提供的数据统计，2012年，阳光私募整体获得微幅正收益，所有非结构化阳光私募的平均业绩为1.41%，结构化阳光私募的平均业绩为4.09%，但均跑输沪深300指数。

这一年大多数阳光私募依然无法提取业绩报酬，全年业绩出现过新高可获得超额回报的阳光私募产品仅100余只，占比仅13%。

但是，阳光私募正在迎来曙光。修改后的新《基金法》半年后即将实施，首次给予阳光私募法律地位，并为私募基金发行公募产品预留了空间。新的制度格局下，阳光私募的社会认可、发行成本等方面都将大大改善。

在中国基金业协会公布了首批特别会员后，近期，许多私募也纷纷递交申请。一场深圳私募基金和基金业协会相关人士参加的小型聚会近期在深圳举行。“有了法律地位是整个行业的大事，我们也希望借机感谢协会和主持修法的负责人。”一位即将参会的私募基金负责人称。

不过，仅根据信托产品统计，欲发行公募产品，能够满足证监会规定的“最近3年连续盈利、最近3年管理资产规模均不低于30亿元”的阳光私募，绝对凤毛麟角。

2012年再分化

去年底，就在大盘反弹之际，有“奔私”的王亚伟首发私募产品，也有包括北京和聚投资旗下外贸信托·成长组合(和聚)等数只私募因亏损而提前清盘。

与2011年的普遍亏损两位数相比，2012年是明显分化的一年。总体看来，全年阳光私募的分化分布均匀，在有一年以上业绩的所有928只结构化和非结构化阳光私募产品中，共有541只产品取得了正回报，占比58%。

从分布看，全年盈利在10%以内的产品数量369只，亏损15%的产品数量339只，这两个阵营所占比重最大。174只产品全年业绩超过10%。亦有49只产品亏损超过15%。

其中，银帆3期、云腾1期、以及去年的冠军呈瑞1期名列前三甲，全年业绩回报分别为54.44%、50.72%以及44.13%。这也是全市场股票投资为主的资管产品中表现最好的三只产品。值得注意的是，银帆3期异军突起，不仅业绩较好，全年都保持着相对较低的波动率和下行风险。

相对比而言，业绩垫底的几只新价值系产品，全年亏损均接近40%，整体拉低了行业的平均数。如此看来，首尾私募产品的业绩相差几乎接近100%。

值得注意的是，主要从事商品期货投资的颉昂1期在2012年全年收益达到115%，远远领先于上述股票投资为主的阳光私募产品。

同时，根据私募排排网统计，全年提前清盘非正常死亡的结构化和非结构化产品多达133只，其中四成多为管理型的非结构化产品。

谁能连续三年盈利

根据基金业协会的规定，成为其特别会员的门槛需满足的硬性条件是：注册资本不低于1000万元人民币，最近一年资产管理规模不低于1亿元人民币。目前已有19家阳光私募获得这一资格，成为协会会员，是获得法律地位、未来开展公募业务的几大基本条件之一。“成为协会会员是否就是注册登记了，我们也没多想，但这是地位问题，增加公信力。”深圳一位私募基金公司负责人称。

根据新《基金法》的规定，未来阳光私募发行产品需先在“基金行业协会履行登记手续，报送基本情况”，“非公开募集基金募集完毕，基金管理人应当向基金行业协会备案”。同时亦规定，“未经登记，任何单位或者个人不得使用‘基金’或者‘基金管理’字样或者近似名称进行证券投资活动；但是，法律、行政法规另有规定的除外。”

目前阳光私募的主要发行方式是走信托渠道或有效合伙企业形式，券商和公募的通道业务也在最近半年快速崛起。“根据我们的理解，新《基金法》实施后，阳光私募可以不用其他通道了，或者可以直接开户，这还有待后续管理办法的出台。但是，发行信托产品的确不适用‘基金’字样，这不用去协会登记，我们是向银监会登记。”陕国投一位相关业务负责人称。

记者了解到，在证券账户放开后，加上其他通道的竞争，阳光私募向信托公司支付的打包的受托人报酬已经大大降低，目前已经普遍下降了近一半，不足千分之一。

无疑，新制度下阳光私募的“通道”日益多元化，发行成本正在大大降低。

而根据证监会最新出台的征求意见稿，私募基金未来申请开展公募基金管理业务，需具备“最近3年连续盈利”、“最近3年资产管理规模均不低于30亿元”两个硬性条件。

本报统计，发行信托产品数量超过20只的阳光私募分别是朱雀、淡水泉、尚雅、星石、新价值、从容、武当，超过10只的还有19家。不过许多私募旗下单个产品规模不足1个亿。

根据记者了解，重阳、凯石管理资产规模都已近百亿，泽熙规模超过70亿元，另外朱雀、淡水泉、星石、武当管理的资产规模也已超过30亿元。而经过最近两年市场的调整，其中新价值、尚雅、从容等公司规模是否仍够30亿元尚不确定。

而最近一年，债券私募扩容迅速，佑瑞持投资管理也已近百亿，鹏扬投资亦近30亿元。不过包括泽熙在内，他们成立时间都不足3年。

上述私募中，管理的阳光私募信托产品规模能够连续3年不低于30亿元的私募目前数量或仅5家左右。

通常，阳光私募的收入包括管理费和业绩提成，成本主要是通道、销售成本、人力成本和房租等。

国内阳光私募一般收1.5%到2.2%不等的管理费，其中很大一部分分给信托或银行渠道，剩余的大都不足1%。如果管理规模超过30亿元，约合一年2000万元-3000万元的管理费收入，这样的公司基本可以覆盖成本。

从业绩报酬看，大部分阳光私募遵循“高水位”的原则，按照每个月或每半个月的周期提取净值创新高部分的20%作为超额回报。

不过联合好买基金研究中心提供的数据统计，2011年，非结构化阳光私募产品中超过七成的阳光私募没有创过新高，无法提取业绩报酬；2012年，更是仅有137只阳光私募产品净值出现过新高，可以提取业绩报酬，但占比更少，仅13%。

而根据Wind提供的数据统计，在成立一年以上产品数量超过两只的近200家私募公司中，只有展博投资和倚天阁投资两家，最近三年旗下产品平均业绩为正；呈瑞投资、创赢投资、泽熙投资、方得资产连续两年旗下产品平均业绩为正。

这意味着，大多数阳光私募这两年都无法提取业绩报酬，如果没有一定规模支持，在本不足1%的管理费支持下，更难言连续3年盈利。

也有不只一家规模靠前的较大型私募基金人士表示，“除非是必须报备，否则我们不着急去协会登记，如果以后想开展公募业务，那一定必须报备，但公募并不是我们的方向。”

一、评级说明：

采用在有效数据下综合绝对回报、下行风险、波动率等指标的风险调整收益指标——sortinoratio进行评价。针对市场上绝大多数的偏股型、非结构化产品。

排名或者评级对数据的要求：

1.　排名，必须具备6个月及以上的连续月度公布业绩情况。

2.　必须有相应公开的投资顾问及托管人情况。

3.　评级，1年期评级必须有1年及以上的连续月度公布业绩情况；2年评级，必须具有2年连续月度业绩数据；3年评级，必须具有3年连续月度业绩数据。

二、指标说明：

1.　复权单位净值增长率

阳光私募直接采用披露的净值计算出的增长率进行排名，计算时考虑分红，不考虑业绩报酬费。

2.　绝对回报

最长连续下跌月数

说明：统计区间内产品连续下跌月数中的最高值

最长连续下跌幅度

说明：统计区间内产品最长连续下跌月数对应的跌幅

3.　下行风险

考量指数下跌时净值支撑力的强弱，若支撑强则风险越小。将私募基金公司旗下产品的平均下行风险进行算术平均，用来衡量这家公司的产品的整体下行风险的情况。

说明：将私募基金公司(产品数量>1)旗下产品的平均下行风险数据(只针对非结构化)从低到高进行排名，排名前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，下行风险值在10以下风险度较低。

4.　波动率

实际收益率围绕预期收益率(即平均收益率)分布的离散度，反映的是投资的风险。将私募基金公司旗下产品的平均波动率进行算术平均，用来衡量这家公司的产品的整体波动的情况。

说明：将私募基金公司旗下产品的平均波动率数据(只针对非结构化)从低到高进行排名，排名前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，波动率值在0.02以下波动度较小。