“11超日债”的警报还没解除，勤上光电又给债市捅了一刀子。由于涉嫌造假上市，勤上光电公司债“12勤上01”一日暴跌8.37%，被迫紧急停牌。但这两期公司债的风险显然并没有引起市场的警惕，因此前有政府兜底的惯例，让债市继续呈现供销两旺的红火局面。信息时报记者统计同花顺数据得知，今年一季度公司债发行规模同比暴增160.7%。有分析师表示，凡事都有第一次，随着债市的不断扩容，一旦出现债券违约，再像之前一样希冀政府买单的可能性越来越小，今年或成为债券“违约元年”。

“12勤上01”日跌8.37%

勤上光电涉嫌造假上市一事一经曝光，便在金融市场掀起“惊涛骇浪”。3月26日开盘，其二级市场股价便被牢牢摁死在跌停板上。为了防止剧烈的波动，勤上光电跌停当晚便发布公告称，申请公司股票于3月27日起停牌，但公司债券不停牌。

但“城门失火殃及池鱼”，勤上光电此举显然太大意了，在3月26日曝出事件当天，其公司债小幅下跌0.66%，而在27日公司股票停牌时，投资人对公司的怨气全部发泄到公司债上，“12勤上01”全天跌幅竟高达8.37%。万不得已，27日晚，勤上光电又追加了一则停牌公告：目前市场出现了与公司相关的报道，对公司与部分客户之间的关系提出质疑。根据深交所公司债上市规则，公司特申请公司债于3月28日起停牌。公司正针对媒体报道准备相应公告，将尽快披露公告并申请公司债复牌。

勤上光电公司债于2012年12月27日发行，今年2月4日起挂牌交易，从挂牌到停牌只有一个月的时间。

深圳某债券分析师在接受记者采访时表示，“12勤上01”是否有风险还要看公司是否能够继续正常经营，目前从公司公开信息来看，资产负债率为14.33%，货币资金为12.43亿元，相对4亿元的发债规模而言，风险不算大。但公司目前面对的是造假上市的质疑，若被确认属实，风险就很大了。从短期来看，在事件发展动向尚不明朗的情况下，“12勤上01”还是有砸跌风险。

而在不久前，ST超日发行的“11超日债”也曾发生过相似的一幕。由于曝出2012年上市公司巨亏和董事长倪开禄携款出逃的传闻，ST超日二级市场股价断崖式下跌，拖累公司债“11超日债”的价格也跟着雪崩：2月1日，“11超日债”一日暴跌23.26%，引发市场惊恐。虽然3月初ST超日如期兑付第一期债券到账本息，但是仍难解除投资人心头的种种担忧，各家机构开始调低“11超日债”的评级，“11超日债”的价格也是一跌再跌，昨日已跌至70元(面值100元)附近。

公司债同比扩张160%

不过虽然债券“黑天鹅事件”频出，但是公司发债的热情不减，就在前天，天士力还公告称，公司将公开发行公司债券。据悉，天士力本期债券为第二期发行，规模为4亿元，票面利率询价区间为4.8%~5.5%。

而这并不是个别事件，3月份债券发行量高调增长。记者统计显示，今年以来债券发行规模共计18248.63亿元，其中包括短融、中票、企业债、公司债在内的信用债发行规模超过万亿，达10563.43亿元，比去年同期上升67.8%。仅3月份债券发行量就大幅飙升，达到8158.11亿元，其中信用债发行规模为5116.11亿元，占今年以来发行量的近一半。

在信用债扩容速度显著的同时，国债、金融债等利率产品整体略有萎缩。但3月份公司债发行量一骑绝尘，由去年同期的289.6亿元上升至754.86亿元，同比增长160.7%。

海通证券预测，2013年全年信用债供给将达3.9万亿元，考虑到期的1.46万亿元，净供给为2.44万亿元，其中中票将继续成为企业融资的中坚力量，公司债将加大发展步伐，企业债保持小幅增长。

记者就此采访了煜融投资的总经理吴国平，他认为，公司债的大力发展，一是因为发债成本相对于银行贷款低；其次是速度快，尤其是随着绿色通道制度的推出，显著提高了公司债发行审核效率。这让“等米下锅”的公司开始转战债市。

信用债投资需“排雷”

接连两期债券崩跌，折射出目前信用债定价对违约风险普遍反映不足。不过这不能完全责怪机构粗心大意，因此接连几次债券违约都是有惊无险，比如山东海龙短融券被潍坊市政府兜底、江西赛维4亿元短融券以及“11超日债”的如期兑付，都让市场吃了颗“定心丸”，债券违约对于国内投资人来说似乎还只是一个遥远传说。

据记者了解，从1981年中国第一只国债发行以来，债券市场仍保持“零违约”纪录，而成熟的美国市场在2007~2011年间就曾发生400起违约案例。尽管2012年以来，信用风险事件频繁，但由于政府“兜底”，市场仅是虚惊一场。

深圳某大型基金公司的一位基金经理曾经直言不讳地告诉记者：“从我做债券这么多年的经验来看，债券违约的可能性几乎为零，即使企业最终真的资不抵贷，当地政府出于维稳的考虑，也会最终兜底。一些提早出逃的机构成为损失最大的一群，沦为市场的笑柄，反而博傻抄底的投资机构变成最大的获益者。这种风险收益倒挂的现象，是促使今年债市畸形发展的一个重要原因。因此我们其实是希望信用债的实质性违约能够早日到来，这样能让市场更加成熟。”

不过这种盲目的乐观，可能会在今年得以打破。

南京银行债券分析师张明凯认为，信用债市场的“排雷”，将提升投资者的风险偏好。而实际上，在宏观经济下滑的大背景下，不排除未来还会有更多信用事件爆发的可能。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日在上海也表示，2013年很可能是出现债券实质性违约案例的“元年”。随着我国债券市场不断扩容，低资质发行主体比重不断增加，其面临的信用风险也在逐步积累，“零违约”现状被打破只是一个时间问题。巴曙松指出，个体违约已箭在弦上，局部违约事件发生的概率在增加，主要因为：一是债券违约与宏微观经济状况密切相关，钢铁、水泥、光伏等产能过剩行业仍在面临信用资质的恶化；二是企业信用资质下沉；三则是地方政府的“兜底”成本增加。

巴曙松认为，目前债券市场已有足够规模，如果再像以前那样“隐形兜底”，市场风险收益会出现严重错配。“未来城镇化建设需要长期资金，银行资金总体而言期限较短，因此债券市场将承担起更大作用，为城镇化建设提供长期资本。”他说。

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供需两旺局面仍在持续

更为重要的是，债券需求量也是一路高歌猛进，从去年下半年开始，债市便呈现供求两旺的局面。作为信用债的投资大户，债券基金发行进入快车道。同花顺数据显示，目前市面上在发基金有19只，固定收益类产品仍然占据绝大多数。截至3月22日，今年新成立的债券基金已多达20只，平均募集规模为27.84亿元，大幅超越偏股型基金。

“利率市场化带来的居民理财意识提升有利于信用债。”海通证券指出，一方面，利率市场化唤醒了长期躺在银行的存款。银行代客理财、公募、券商资管、信托产品、私募等固定收益类产品的兴起，边际上提供了充裕的债券配置需求。另一方面，客户风险偏好正在趋于上升，容忍适度风险，提高收益的需求趋于强烈，有利于信用债发行。

不过好买财富的专家在接受记者采访时提醒，由于2013年债市难以回到2012年的牛市状况，特别是如果下半年通胀出现反复，存在加息的可能，这让债市的情况也不容乐观，届时债基发行可能会遇到急刹车，市场的承接能力也会大幅减弱。

此外，“随着保险、银行对债券的需求也将出现疲软，总体来说2013年各机构对债券的总体需求将进入调整时期，风险可能积蓄。”一位基金经理向记者表示。