“牛市买股、熊市买债”，这是不少老基民多年来的投资心得。当市场热议上证综指会否跌破今年2132低点时，债券市场再现疯狂，7月18日，南方基金旗下第三只纯债基金南方润元结束募集，首募规模超85亿元，成为今年以来募集规模最大的标准债券基金。而招商信用债增强开卖两小时不到便售罄，一日募集近40亿，创下了近期最疯狂的债券型基金(以下简称债基)销售业绩。

“我们很多客户都没有买到招商信用债”，招行杭州分行理财二部主任阮肖林说，以前债基的销售一般需要一周甚至更长的时间，因此许多客户准备卖掉股票后再买的，不想几个小时就卖完了，等股票账户里资金能用时却没份额了。

火爆的债基与冷清的股基市场形成强烈对比。多家杭州的银行理财经理表示，银行理财产品预期收益率下滑，股市不知何时见底，现在咨询购买债基的市民越来越多。不过，理财专家表示，投资者面对债市疯狂应该保持理性，未来债市风险不高但难以维持上半年的高收益，下半年如果央行宽松政策加码，国家出台积极的财政政策，债市的风险就会加大，股市可能会出现转机，因此，那些持有股票可转债等风险品种的二级债基机会会更大一些。

疯狂的债基

最近，分级债基多利进取6个交易日大涨超过65%，此外，还有互利B等部分流通盘孝杠杆倍数高的分级债基受到游资的爆炒。而最近发行的南方润元、招商信用债及广发年年红等多只债基遭投资者抢购。

跌跌不休的股市驱使更多的投资者伤心离场，偏股型基金的销售也跌到冰点，而债基却风景这边独好。数据显示，上半年，债基的规模由2011年底的1648亿元，扩张至今年中期的2890亿元，产品规模增长75.38%。

规模增长之时，业绩也是“水涨船高”。今年上半年，在股票、混合、债券、保本、货币等五大基金类型中，债券基金平均业绩为5.38%，平均收益率最高，成为“最赚钱”的基金产品。

去年三季度以来，经济增速下滑，股市的低迷也进一步提升了债券市场的避险价值。今年6月份，随着央行连续两次降息，不少银行理财产品的收益率均有所下滑。有数据显示，上半年银行业理财产品收益率多数未超过5%，收益率一般在4.3%-4.97%之间。与此形成鲜明对比的是，债券类产品表现突出，平均年化收益率超过10%。债券类产品收益异军突起，成为上半年银行理财市嘲排头兵”。

牛途或趋于平缓

经历了上半年债市高歌猛进后，目前投资人最为关注的是债市未来能否延续上涨趋势。数据显示，最近一个月债基净值上行趋于平缓，基金人士以“牛尾”来形容下半年行情。

数据表明，最近一个月，273只债券基金平均净值增长率仅为0.1%，84只债券基金收益率已转为负数，而上月同期，债券基金收益率仍达3.52%，收益率为负的，仅有4只。

业内人士说，此前降息的预期，债市上已经反应很充分了，而未来经济可能回升，这对债市的影响偏负面。债券基金之前普遍高杠杆操作，现在回避可能出现的风险，合理地去杠杆、降低仓位。

不过，业内人士也表示，目前经济增速放缓和通胀降低的市撤境，仍有利于债券市常虽然今年以来债市上涨幅度较大，但考虑到中国经济增速下滑与经济转型过程相伴随，同时房地产、资源品等市场也存在一些投资困扰，大量追求固定收益的资金将涌入债市，那些资质不错，收益率又相对较高的信用债投资产品，可能还会受到追捧。

信用债优势渐现

记者了解到，目前市场上正在发行的信用债基金有国泰信用债、银华纯债信用债和富安达增强收益债等品种。

受宽松政策预期，有市场人士推断，宽松初期无风险利率下行，给信用债的利率下行打开了空间;另一方面，经济探底企稳后，企业信用状况的改善将缩小信用利差，带动信用债进一步上涨。

此外，分析人士认为，前不久刚试点的中小企业私募债，也对未来的债市投资造成了深远影响，相当于给债市开启了一个全新的领域。公募基金的投资范围已经扩大至中小企业私募债领域。

加快股债切换

债市尚在牛途，但债券基金经理普遍认为，此前的上涨已经基本兑现了对这两次降息的预期，经历了三个季度的债券牛市可谓面临天花板，调整可能已为期不远。要获取超额收益，只能增加可转债、股票等品种，债券牛市或许会很快向股市行情切换。

投资者所熟知的股票市场分为一级市场(发行市场)和二级市场(交易市场)，同理，债基可分为纯债基、一级债基与二级债基，在股票投资方面，一级债基只能投资一级市场，二级债基可以投资二级股票市场，而纯债基只投资债券市常

事实上，近期二级债基普遍加仓股票资产。根据信达证券的测算，7月以来二级债基的整体股票仓位一举突破10%关口，截至上周末其仓位水平已达到11.5%，而6月初这一数字还在5%之下。据万博基金经理研究中心总经理马永谙测算，上周二级债基股票仓位创两年新高，对股票等权益类资产相对谨慎的二级债基大规模入场，某种程度上说明基金对股市的情绪正趋于乐观。

好买基金总经理杨文斌以《债券牛尾巴，股市龙抬头》为题撰文表示，降息标志着中国经济的衰退正在加速见底，通胀也回落到3%之内，投资时钟正从衰退期向复苏期过渡。整体而言，未来3-6个月虽然债券基金依然有机会，但很可能是个“牛尾巴”了。现在最被低估和最有潜力的资产恰恰是大多数人谈虎色变的股票和基金。在经济触底并转向复苏的过程中，股票性资产，包括公募基金和阳光私募，往往会表现优异。