定向增发，因其价格一般较市价有较大折扣，潜在回报率可观，过去几年一直是机构投资者追捧的对象。不过，当A股市场持续低迷时，定向增发就沦为了“定时炸弹”统计显示，今年以来纳入统计的122个定向增发项目中，有87家股价低于增发价格，占比约71.31%，参与定向增发的华安、汇添富、博时、海富通、华夏、鹏华、易方达和国泰等基金公司，均出现了上亿元的浮亏。

基金公司七成定增项目破发

Wind统计显示，今年以来定向增发募资规模远超IPO融资，沪深两市122家上市公司实施增发，募集金额合计2803.64亿元，平均每家募集资金22.98亿元；而同期首发上市公司共有150家，实际募资总额为995.05亿元，平均每家IPO募集资金6.63亿元。

今年以来实施增发和发布预案的公司均出现大面积股价与增发价倒挂。倒挂差价较大的是哈药股份(600664)，其1月12日增发价为18.10元，昨日收盘5.73元，倒挂比例超过68%；德豪润达(002005)以62 .65%的倒挂幅度紧随其后；恒泰艾普(300157)、阳光照明(600261)、号百控股(600640)、汉缆股份(002498)、三友化工(600409)、立思辰(300010)、湖北宜化(000422)、苏宁电器(002024)等与增发价相比跌幅亦超过50%。

根据好买基金研究中心的统计，定增项目的收益率与破发率基本呈反比的走势。在2006年，整个定向增发的市场给了投资者300%以上的回报，在随后的2007年-2010年，市场每年的回报在50%以上。但去年开始，A股一路下行，给定增市场带来了重创。2011年定增市场整体的收益为13.03%，破发率高达64.25%。今年以来，在可统计的122个定增项目中，收益率仅为3.9%，破发率则上升到71.31%。

Wind数据显示，今年前11个月定向增发的上市公司中，机构参与较为密集的主要有七匹狼、日海通讯(002313)、海南航空(600221)、永新股份(002014)、阳光照明、大有能源(600403)、中国南车(601766)等，目前仅有中国南车股价与增发价格尚未倒挂。

今年11月份，基金参与了5只个股定向增发，其中华夏、汇添富、华安等合计动用了逾36亿元参与了大有能源定增；中邮、兴全参与了浙江震元(000705)定增，华安、英大参与了联创光电(600363)定增，工银瑞信和海富通参与了鲁丰股份(002379)定增。截至昨日收盘，只有江西水泥(000789)为参与定向增发的泰达宏利带来10%的浮盈，其余项目全部亏损，大有能源给参与定增的基金造成了近6亿元浮亏。

基金公司深陷定增泥潭

今年以来，共有26家基金公司参与个股定向增发，其中9家浮亏严重。数据显示，截至目前，在参与增发的基金公司中，华安、汇添富、博时、海富通、华夏、鹏华、易方达和国泰均出现了上亿元的浮亏。

其中，华安基金活跃度最高、浮亏也最多。公司今年以来参与增发的个股分别是西安民生(000564)、海南航空、大有能源、久联发展(002037)、阳光照明、航天机电(600151)和神火股份(000933)等，总浮亏高达3亿元。华夏基金也未能幸免，其在大有能源的定增中就浮亏近2亿元。

汇添富在大有能源定增的浮亏也达1.56亿元，在海南航空定增的浮亏达6965万元。目前汇添富尚处在锁定期的新股共有5只，只在卓翼科技(002369)浮盈约2600万元。

易方达今年参与了8只股票的增发，其中，七匹狼一个定增项目就令其浮亏过亿；博时基金今年只参与了德豪润达和内蒙华电(600863)的定向增发，截至昨日收盘，两项浮亏合计约1.5亿元。

值得关注的是，基金参与定向增发还出现了令人费解的情形。11月30日，鲁丰股份定增7660万股，发行价格为10.14元/股，在该股前一天收盘价已经与定增发行价倒挂(9.66元)的情况下，工银瑞信和海富通却分别认购了800万股和230万股。并且，根据鲁丰股份三季度报，该公司今年以来业绩同比大跌63%，如果以目前的盈利能力以及增发价格来测算，其市盈率高达184倍。即使按照其全年的盈利预测计算(每股收益0.1元)，其市盈率按增发价也高达100倍，这明显不符合弱市下的盈利预期。