他的过去与现在——十年磨一剑

10年磨一剑，09年，他历任基金经理的时间正好超过10年。在中国，拥有这样资历的知名基金经理，他是一位，另一位，是华夏基金的王亚伟。

曾获得过三次“金牛奖”的他，自1999年担任基金经理以来，先后管理过4只风格不同的基金，包括封闭式基金安顺，封闭式基金安瑞，混合型基金华安创新，以及股票型基金华安宏利。其中，封闭式基金安顺在其管理期间内总收益389.44%，战胜同期同类基金指数138.49%，在54只同类基金中排名第7；华安宏利成立以来收益率也达到238.05%，超越同期同类基金指数59.74%，在43只同类基金中排名第4。事实上，他管理过的任何一只基金，与同期同类基金相比，排名均在前1/6。在十年的基金管理生涯中，他逐渐形成了自己“动静相宜”的特有风格。动者，指他在仓位起伏及行业轮动上把握果断，调整充分；静者，是指他一旦选定股票，持有期较长，换手也不高。

他就是中国第一只开放式基金基金经理、华安基金公司基金投资部总经理、基金安顺、华安宏利股票基金经理尚志民。

表一：尚志民管理基金情况及业绩
起始期	截止期	基金名称	基金类型	任职期间	任期回报%	同期同类基金指数%	任期基金排名
1999/6/15	2001/9/19	华安安顺封闭	封闭式	2年又96天	39.34	23.11	2/12
2000/7/18	2001/9/19	基金安瑞	封闭式	1年又62天	18.75	-6.20	1/33
2001/9/12	2003/9/17	华安创新股票	混合型	2年又5天	-1.41	-1.41	1/1
2003/9/18	-	华安安顺封闭	封闭式	6年又83天	389.44	250.95	7/54
2006/9/6	-	华安宏利股票	股票型	3年又95天	238.05	178.31	4/43

数据来源：好买基金研究中心，以上数据截至2009年12月11日。

他的业绩——长期业绩优秀，上行动力充足，短期波动较大

作为少有的几位“长寿而又优秀”的基金经理之一，如今尚志民同时管理着封闭式基金安顺和开放式股票型基金华安宏利。看遍整个基金行业，“一拖多”的经理不少，但同时单独管理2只结构和风格完全不同的基金并且业绩都超过同类平均水准的，寥寥无几。

华安宏利是华安基金公司的旗舰产品，自2006年该基金成立以来，尚志民一直担任基金经理。华安宏利成立于2006年9月，基金份额成立之初为16.84亿份，到09年3季度增长到51.55亿份，至今收益率为238%，战胜同类基金近60%，在43只同期基金中业绩排名第4。基金安顺是华安基金公司的另一只旗舰产品。尚志民两度担任该基金的基金经理，并从03年至今未有变动。不管是06年之前的大熊市，还是08年的大跌，基金安顺都是封基里的佼佼者，获得投资者的高度认同，并逐渐成为封基中的龙头品种：折价率总是最小的。

图一：华安宏利每万元净值走势图

数据来源：WIND资讯。以上数据统计区间为2006年9月6日——2009年12月11日

注：以上数据根据华安宏利及股票型基金每日公布净值及沪深300每日收盘价作归一处理得出，显示每万元投资净值增长。

尚志民的长期业绩是令人信服的，其所管理的华安宏利在近1年，2年，3年的排名，分别在同类基金中位于前1/3，1/8，1/12。基金安顺的业绩也一直不错。近3年以来，华安宏利、基金安顺分别超越同类平均48.78%，30.80%。不过，中长期业绩虽然优秀，但华安宏利的短期排名经常上上下下。从表二中可以看到，华安宏利在近1月，3月，6月以来在172只，167只和151只纳入统计的股票型基金中依次排名为150，118，79，短期业绩落后，波动较大。对此，尚志民一直表示对短期排名并不关注：“如果一个基金经理对自己所投资的公司和行业十分了解，而且很有把握，那么即使短期内存在一些业绩波动，也不会对基金经理的投资决策产生太大影响，就怕投资前功课没做足，有点风吹草动就盲目调整。”

表二：华安宏利、基金安顺近三年历史回报
时间	华安宏利				基金安顺
	回报	同类基金排名	同类平均回报	沪深300	回报	同类基金排名	同类平均回报	沪深300
1个月以来	1.68%	150/172	3.09%	2.27%	3.74%	7/35	2.98%	2.27%
3个月以来	10.57%	118/167	11.93%	10.40%	12.54%	7/35	10.27%	10.40%
6个月以来	20.95%	79/151	20.83%	20.71%	25.99%	4/35	20.28%	20.71%
1年以来	69.07%	38/136	62.94%	74.70%	75.17%	2/32	58.12%	74.70%
2年以来	-3.97%	12/98	-15.03%	-30.45%	-0.16%	2/30	-19.13%	-30.45%
3年以来	163.37%	5/64	114.59%	99.73%	118.83%	5/26	88.03%	99.73%

数据来源：好买基金研究中心。以上数据截至2009年12月11日。

从大波段来看，从07年9月6日至09年12月11日，中国股市经历了单边上涨、单边下跌、以及股指回暖三个阶段，表三显示，在07年10月17日之前，在单边上涨的市场中，华安宏利上涨282.78%，超过同类基金的246.71%；在07年10月17日至08年11月4日的下跌中，沪深300下跌72.05%，而同期华安宏利下跌56.00%，下跌幅度略小于同类基金的57.62%；在始于08年11月4日的市场回暖中，华安宏利上涨100.70%，超过同期同类基金的89.17%。整体来看，华安宏利对下跌的控制中平，但上涨动力充足。

表三：华安宏利分段净值表现
统计日期	华安宏利	同类基金平均	沪深300
上涨（2006/9/6至2007/10/17）	282.78%	246.71%	332.58%
下跌（2007/10/17至2008/11/4）	-56.00%	-57.62%	-72.05%
回升（2008/11/4至2009/12/11）	100.70%	89.17%	119.63%

数据来源：WIND资讯。好买基金研究中心整理。

他的风格——静如处子，动如脱兔

静——低换手率，长线持股

从季报等公开信息可以看出，尚志民的持股时间均较长。他自己也承认，前十大重仓股很少持仓在3个月以下，通常都在半年到一年以上。在总共12个季度共120只前10大重仓股中，跨季持有的达到64只，超过总数的50%。从表四可以看出尚志民的持股风格：连续持有，长期持有，只在宏观环境或者行业景气度下降的时候才做出变动。最有代表性的两只股票是烟台万华和贵州茅台，这两只股票分别连续9个季度和7个季度成为华安宏利的前十大重仓。而这两只股票的表现，也证明了尚志民的眼光：烟台万华在近5年里股价翻了5翻，并一直保持大比例的现金分红及送股；贵州茅台在08年跌幅小于大盘，且随着经济的复苏和市场的回暖，近2个季度上涨了43.20%，远远超过同期沪深300指数19.24%的涨幅。

从表五中可以看出，尚志民在华安宏利上的换手率在07年曾高于市场中值，而到了08年则低于市场中值，而09年上半年更是远低于市场中值。上述信息透露出尚志民持股更趋稳定，而这种风格同样出现在基金安顺上，近3年基金安顺的总换手率为710.04%，远低于同类平均1000.80%，在25只封基中，仅有3只低于该换手率。

表四：华安宏利前十大重仓股持有情况
股票名称	持有期间	持有季度数
烟台万华	07年1季度-09年1季度	9
贵州茅台	08年1季度-09年3季度	7
中国神华	07年4季度-08年4季度	5
中集集团	06年4季度-07年3季度	4
中金岭南	07年1季度-07年4季度	4
上海机场	06年4季度-07年3季度	4
长江电力	07年3季度-08年2季度	4
工商银行	08年1季度-08年4季度	4
张江高科	08年3季度-09年1季度	3
宝钛股份	06年4季度-07年1季度	2
航天信息	06年4季度-07年1季度	2
中远航运	06年4季度-07年1季度	2
苏宁电器	08年3季度-08年4季度	2
建发股份	09年1季度-09年2季度	2
金风科技	09年1季度-09年2季度	2
中国平安	09年2季度-09年3季度	2
兴业银行	09年2季度-09年3季度	2
复星医药	09年2季度-09年3季度	2
城投控股	08年3季度-08年4季度	2

数据来源： WIND资讯。以上数据截至2009年9月30日。

表五：华安宏利近2年的换手率情况
	07年年报	08年年报	09年中报
换手率	266.29%	193.66%	120.65%
市场平均换手率	256.00%	211.00%	191.00%

数据来源：好买基金研究中心整理。以上数据截至2009年6月30日。

动——仓位灵活，行业轮动

基金经理的一项重要任务就是对大势的判断，这是基金布局的前提。在06年4季度到07年3季度市场单边上涨的行情中，华安宏利仓位保持在90%左右，超过股票型基金平均仓位81%左右近9个点，充分享受了牛市带来的投资盛宴。而从07年4季度大盘登顶时，华安宏利就开始减仓，到08年2季度仓位降至63.18%，接近60%的极限位置，比大盘提前2个季度见底，而此时大多数股票型基金的仓位下降并不明显。在接下来的2个季度，尚志民又调转枪头，开始了提前加仓的动作，而同期大多数股票基金仍然因为指数的下跌而恐慌减仓。后来的事实证明市场的确已经接近了最底部，而华安宏利也成了08年末和09年初反弹的最大受益者之一。由此可见，尚志民对大势判读较为精准，选时能力优秀。

图三：华安宏利股票仓位变动

数据来源：好买基金研究中心整理，数据来源于WIND。以上数据截至2009年9月30日。

在行业配置方面，尚志民没有特别的偏好，行业轮动做得比较充分。以金融和交通行业为例，尚志民对于金融保险业和交通运输业的态度经历了两段完全相反的轨迹。在09年2季度之前，金融保险业并不为尚志民所看重，一直低于标准行业配置比率。但在近2个季度尚志民对金融股青睐有加，一路加仓，09年3季报中，前10大重仓股中金融股占了5席，包括已经连续2个季度稳居第一重仓股的中国平安。而图五中显示在华安宏利加仓的2季度，金融保险业跑赢大盘，3季度则跌幅比大盘稍大。

图四：金融行业持有变动

数据来源：好买基金研究中心整理，数据来源于WIND。以上数据截至2009年9月30日。

与之形成鲜明对比的是，尚志民对于交通运输业的态度急转直下。从06年4季度到08年1季度一直是华安宏利的超配行业，到最近3个季度甚至没有持股。而在华安宏利超配（去除06年第1季度建仓期）的几个季度里，交通运输业跑赢大盘3.5%；此后，除了09年1季度外，该行业要么跌幅超过大盘，要么上涨不及大盘。整体看来，行业轮动为尚志民带来了一定的正收益。

图五：交通行业持有变动

 数据来源：好买基金研究中心整理，数据来源于WIND。以上数据截至2009年9月30日。

他适合哪一类投资者？——不介意短期表现的长期投资者

每个基金经理都是不同的，而好的基金经理都有自己鲜明的投资风格。“投资理念本身没有对错之分，关键是要坚持适合自己的理念与风格，做到有所为，有所不为”，尚志民说，“有些市场波动对别人可能是机会，但对于自己可能是风险。”而尚志民的风格就是选时精准，上行动力充足，下行控制可；行业轮动充分，精选个股，耐心持有；短期业绩表现起伏较大，但中长期业绩突出。

对于不在乎短期业绩波动，中长期想要战胜指数，谋取超额回报的基金投资者可重点关注华安宏利。但是，华安宏利在短期业绩波动较大，对于流动性要求较高或需要选择基金来做小波段的投资者要注意慎重选择。

而对于风险承受能力相对较低，追求绝对收益的投资者可重点关注基金安顺。不过，需要特别指出的是，基金安顺的排名也有短期大幅波动的特征，另外，目前基金安顺的折价率仅为12%，是折价率最低的封基之一，基本透支了分红的预期，有意向的投资者或可耐心等待更好的买入时机。