6月以来，A股整体呈现震荡回落特征，量能相较5月高位有所收缩，但市场并未进入明显的流动性塌缩状态，日均仍在2.5万亿以上，且更多体现为前期高拥挤方向的筹码再平衡。结构上看，科创50、创业板指等成长方向回撤更深，而大金融&部分顺周期相对抗跌，市场风格从此前偏极致的科技成长交易，阶段性向低位价值和防御资产扩散。总的来看，我们认为权益市场的风险偏好暂未系统性下降，但科技方向交易拥挤度较高，在经历了近期调整后，目前TMT占全A成交额权重依然在43%左右，绝对水平看仍不低，可能仍需时间消化压力。在这样的背景下，股票头寸建议维持相对均衡的配置思路。一方面，AI产业趋势持续演进，Anthropic Fable5、GLM5.2的发布标示着海内外顶尖模型能力仍然在进化；而另一方面，红利、顺周期等低位资产在在当下宏观不确定性较大/业绩真空期的环境中能提供提供缓冲作用，提高组合持有体验。