一、摘要

好买私募基金评级介绍

好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

好买2月份私募基金一年期评级结果

2月份共有645只私募基金参与好买一年期评级，较上月增加23只，其中获得“5星”评级的私募产品共65只，包括：呈瑞1期、思考一号、证大金龙1期、景良能量、金中和西鼎、泽熙瑞金1号、泽熙5期、展博1期、展博精选C号和展博精选B号等。

好买2月份私募基金两年期评级结果

2月份，运行满两年且满足评级条件的私募产品共332只，较上月增加5只，其中获得好买两年期“5星”评级的产品共33只，包括：泽熙瑞金1号、展博1期、世通、精熙1期、林园3、林园2、林园1、睿信成长1期、中国龙精选1和中国龙增长1等。

二、好买私募基金评级介绍

(一)评级目的

好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

据好买基金研究中心的不完全统计，截至2012年2月29日，国内通过信托平台发行的且尚在存续的非结构化证券投资类阳光私募基金已达978只，剔除当前未存续产品，07年之前成立的基金仅17只，07、08、09、10、11年新发基金的数量分别为81、90、160、319和296只。本月新发产品数量较上月出现了大幅提升，共新发11只产品。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-03-15

(二)评级对象

好买私募基金评级的对象：运行满一年的管理型证券投资类阳光私募基金，并剔除统计区间内发生私募管理人更换、私募管理人接受监管部门调查或由于投资行为以外的因素导致基金净值剧烈波动(例如，私募管理人放弃自有信托份额补偿信托计划等)的产品。

(三)理论基础

期望效用理论是好买私募基金评级的理论基础，该理论认为对业绩的评价应建立在惩罚风险的基础上，即采用风险调整后收益评价投资绩效，反映在投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益;愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。

因此，好买私募基金评级根据期望效用理论，构造符合私募投资群体风险偏好特征的函数式，使投资人可以通过单一的评价指标来考察基金的运作绩效和投资风格。

(四)评级思路

1、数据搜集：每月15号截止对上月数据的搜集工作，对周频率公布净值的私募选取离上月月底最近的净值公布日净值;对月频率公布的私募取最新净值公布日净值。数据来源于信托公司公布的私募净值及相关公告。

2、数据整理：将净值在上月15号至当月14号之间公布的作为上月数据，该区间内发生的基金分红、基金拆分均归属为上月。同时，剔除净值公布不规律或评级期间有净值缺失的产品。

3、指标计算：根据好买私募评级模型，由好买基金评级系统计算出评级区间内月度风险调整收益，并以此作为星级评价的依据。

4、等级划分：将参与评级的私募基金根据评价指标划分五个等级，以正态分布为星级划分原则：将风险调整后收益降序排列，前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。

(五)更新频率

好买私募基金评级每月中旬公布上月评级结果，以月频率滚动更新。由于多数阳光私募成立于07年以后，运行时间不长，为保证评级结果的有效性与可比性，好买目前主要公布一年及两年评级。

(六)评级结果的变化

基于好买评级的原理和特点，同一只基金前后两期评级结果可能不同，影响因素主要有以下两个：

1、参与评级的基金个数

由于好买基金评级是根据评级指标的排名分布划分等级的，所以随着时间的推移和参与评级基金个数的增多，即便前后两期某基金评级指标相对排名不变，也可能由于其排名分布的变化获得不同的星级评价。

2、基金的滚动业绩

由于好买评级是月度滚动更新，每次评级都会剔除一个最远月，加入一个最近月，因此，各基金首尾两个月的风险与收益特征会引起星级评价的波动。因此，投资者在关注好买私募评级时，要动态的分析评价结果，在进行横向和纵向对比时，既要考虑基金本身业绩的变化，又要结合参与评级的其它基金同期的表现。

三、好买2月份私募基金一年期评级结果

截至2012年2月29日，纳入好买基金研究中心统计的私募基金总数为978只，其中运行满一年且符合条件可参与2月份好买私募基金评级的有645只，占到统计总数的65.95%。

(一)2月份私募业绩统计数据分布

下图包括了645只参与一年期评级的私募基金，按照评级指标从左至右排序，图的上半部分和下半部分分别对应了各产品的近一年收益率和年化下行标准差。

从收益上看，纳入统计的645只产品过去12个月净值平均下跌-14.59%，7.91%的产品取得正收益，获得“5星”评级的65只产品的近12个月平均收益为4.58%，其余星级从高到低依次为：-6.86 %、-14.58%、-22.71%和-32.90%。排名第一的仍然是呈瑞1期，其近一年净值增长率进一步提高为33.69%，排名第二的证大金龙1期为29.79%，业绩最好与最差的基金收益极差为90.90个百分点，较上月继续收窄了约1个百分点。

从风险指标来看，645只产品的平均年化下行波动率为14.27%，与上月基本持平，其中获得“5星”评级的基金平均下行波动率为6.75。而获得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”评价的基金的平均下行波动率分别为10.31、14.08、17.94和23.09。本月检测结果显示近1月下行风险控制最优的基金依旧是麦尔斯通二期，其最近12个月的单月收益全部为正，而下行波动率最大的产品也没有发生变化，还为金河新价值成长一期。

数据来源：好买基金研究中心，净值截止日：2012-02-15

(二)好买2月份热点私募基金点评

(1)倚天阁

信合东方是深圳市工商行政管理局根据《中华人民共和国合伙企业法》在2007年批准成立的有限合伙企业。倚天阁投资顾问有限公司为其执行事务合伙人。该公司的投资总监为唐伟晔，毕业于美国斯坦福大学，有IBM五年的软件编程经历。目前，旗下只有一支产品，为信合东方。自2008年1月1日创立以来，该产品累计投资回报率高达240.36%。近一年收益率为21.91%，在近700支私募产品中排名第二。仔细看该基金的月回报率可以发现，信合东方的收益非常稳定，风险控制较好。此外，值得一提的是，信合东方投资的回报率由阿托雷斯基金服务公司(Apex Fund Services Ltd.) 独立计算。这种聘用第三方基金行政管理公司的做法在目前国内的私募行业是不多见的。除了利用行政管理公司专业的服务外，这种做法最重要的目的是增加私募基金的透明性，增强投资者的投资信心。

(2)世诚

世诚投资的投资特色非常鲜明，投资研究的对象以长三角附近的民营企业为主要标的。公司已经在一些上市公司建立了良好的人脉，公司调研的上市公司也是以长三角附近的民营企业为主。公司董事总经理陈家琳非常重视上市公司的商业模式，投资上更倾向于价值投资，持股周期较长。在分析一家上市公司的时候，世诚投资非常重视上市公司的管理层的能力、公司治理、分红、现金流状况以及再融资计划等等。所管理的中融•世诚扬子二号2008年4月成立以来取得累计回报30%左右，同期沪深300指数下跌近20%。

(3)林园

股市红火的时候，表现最好的当属重仓甚至满仓做多的私募基金。在近期的上升行情中，林园管理的林园2期就多次进入排名前列。林园的投资风格也是独树一帜，其投资风格可以概括为：“满仓做多垄断股”。林园的选股标准中，最核心的一点，就是所持有公司必须具有极强的垄断优势，如贵州茅台，就是林园最喜爱的股票之一。而一旦拥有垄断股后，除非出现较大泡沫，否则林园不会轻易卖出，即使遇到股市走熊，也会坚守，并且是满仓持股。也正是由于“一直满仓”和“只持有垄断股”的鲜明特征，林园的投资风格自2006年以来就饱受人们的争议，甚至引起多方的质疑，但从业绩表现看，该基金业绩目前已较多地领先于私募基金的平均水平。