一、私募基金的业绩稳定性亦很重要

自2007年以来，我国阳光私募行业形成了快速发展的势头，经过几年的发展，从总体来说，私募基金的长期表现强于沪深300指数及公募基金。而成立超过3年的私募基金则整体表现更显突出，3年期私募基金平均收益率17.73%，达到了私募基金“获取绝对收益”的目标。

数据来源：好买基金研究中心;私募数据搜集截止至2012年4月20日。公募偏股型基金数据及沪深300数据均截止至2012年3月31日。私募各阶段收益率统计区间尽量匹配自然月度，但不能完全消除私募产品净值公布日期不同的影响，故私募各阶段的平均收益率为粗略统计，与公募偏股型基金及沪深300指数的比较仅供参考。

从长期来看，私募基金确实取得了较好的业绩，但私募基金的投资者却不一定能获得满意的收益。原因在于多数私募基金的收益增长曲线并非一条直线，而是中途有很多波折，投资者很可能买在高位，随后遭遇较大的损失，或者在低位赎回，错过了后面的净值攀升。

从资产管理者角度看，仅仅获取绝对收益还是不够的。私募基金公司管理着投资者的资金，就必须考虑投资者在基金持有过程中的心理起伏，力求使投资者不仅要赚钱，而且要“赚得舒服”。这就要求私募基金不仅需要最终取得正收益，还需要在盈利的过程中保持收益曲线持续、稳定地向上增长。

二、寻找“稳定盈利”的私募基金

R-squared是衡量私募基金收益曲线稳定性的最常用的指标之一。R-squared值越大，表明收益曲线越稳定，中途的波折越小;反之，则表明收益曲线中途波折越大。累计收益为正且R-squared较大，表明私募基金“稳定盈利”，累计收益为负且R-squared值较大，则表明私募基金“稳定亏损”。为了获得足够的净值样本，并寻求“稳定盈利”的私募基金，本文选取了成立满3年，且累计收益率为正的私募基金产品，并对该样本内私募基金的收益率序列进行回归分析，之后对R-squared值进行排序，得出业绩最稳定的前十名私募基金。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止日期2012年4月20日

从表中可以看出，业绩最稳定的前十名私募基金的R-squared范围在0.6734～0.8671之间，业绩稳定性的前3甲分别是星石1期、鑫兰瑞及麦尔斯通一期。而从前十名私募基金整体来看，平均R-squared值为0.7646，基本保持了“稳定盈利”的状态。

在成立满3年且累计收益为正的私募基金中，星石1期的业绩稳定性排名第一。星石1期之所以具有很高的业绩稳定性，则是与星石公司的投资策略及风险控制措施密不可分的。星石公司一向以控制风险闻名，公司也专门开发了风险控制系统来控制产品的仓位。总体来看，星石1期的收益风险比非常卓越，截止2012年3月20日，星石1期累计收益率56.71%，而该产品自成立以来的最大回撤仅有4.5%。

数据来源：好买基金研究中心;私募数据搜集截止至2012年3月20日

中睿合银旗下的鑫兰瑞的业绩稳定性则紧随其后，该产品R-squared值高达0.8334，尽管2011年9月以后净值有所下滑，但总体上，收益曲线保持了持续、稳定的增长势头。与星石不同的是，鑫兰瑞之所以达到“稳定盈利”的状态，主要是由于其短线交易的投资风格。鑫兰瑞基金经理刘睿是一位经验丰富的交易型选手，刘睿认为，中长期影响股价波动的因素很多，难以判断。而如果是在3到5天的短周期，则影响股价的因素较少，判断起来相对容易，因此中睿合银采用了持股周期仅有3到5天的短线交易策略。短线交易一方面降低了基金收益与大盘之间的相关性，另一方面，相对于中长线持股不动的投资策略，短线交易也易于降低收益曲线的波动性。

数据来源：好买基金研究中心;私募数据搜集截止至2012年3月31日

麦尔斯通一期则获得业绩稳定性排名第三。该公司对宏观经济的把握较为到位，在操作上也把握住了的大盘主要波动，难能可贵的是，经历了2009年和2010年净值的快速攀升后，该产品并没有在2011年出现过多的利润回吐，可见该公司较早察觉到了2011年的风险，并将仓位降到了较低的水平。

数据来源：好买基金研究中心;私募数据搜集截止至2012年4月16日

三、“稳定盈利”的私募基金的共同特征

要做到“稳定盈利”，必须具备两个要素，一是“在别人亏钱时不亏或少亏”，二是“在别人赚钱时也赚钱”。业绩稳定性排名居前的私募基金，无疑在对付熊市时有自己的一套方法，或者是严格的风险控制，或者是依靠频繁地短线交易，亦或是通过深入的宏观分析，提前预判熊市，从而度过难关。

在能够控制下行风险的前提下，把握收益的能力亦非常重要。除了鑫兰瑞依靠持续不断地短线交易来积累收益以外，多数业绩稳定的私募基金均需把握住一轮较大的行情，从而带来净值的快速提升。在没有机会时选择潜伏或等待，在机会来临时奋力一击，是他们的收益曲线能够长期稳定向上增长的重要原因。

对投资者来说，投资于“稳定盈利”的私募基金，可以最大幅度地降低在高位站岗的风险。因此这类私募基金对于正在持有的投资者来说，继续持有是较好地选择。而对于想新进入此类私募基金的投资者来说，由于此类私募基金向上增长的势头非常强烈，适当地择时，在收益曲线向下或横盘一定时间后介入，或许能够使得投资收益来得更多，更快。