一、折价率静态年化回报率处于历史高点
数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止2012年4月20日
随着到期时点越来越临近，再加上股指期货对冲工具的出现和机构投资者的参与，封闭式基金的折价率逐步走低，2010年4月以来均处于20%的折价率以下，在2011年初，一度处于10%以下。截止上周的折价率为12.43%，位于近一年以来的相对高点位置。我们从折价率的静态年化回报率来看，处于09年10月以来的高位。上周末，折价率的静态年化回报率平均为5.59%。折价率静态年化回报率是假设净值不变，在到期时赎回，不考虑赎回费时，折价率提供的静态年化回报，这一指标可以看成投资封闭式基金的安全垫。
封闭式基金的折价率往往也被看成市场的情绪指标之下，折价率处于高位时，意味着对后市比较谨慎，反之则反然。然而，现实是“擦皮鞋都炒股的时候股市最危险”，预期一致时往往也是反转的时候，从历史上也看得比较清楚，折价率高时，往往后市上涨的概率大，折价率低时，往往后市下跌的可能性在增加。这一点，我们用折价率的静态年化回报率来看表现的更为清楚。在上图中，在08年10月和10年10月是折价率的静态年化回报率处于历史高点，而市场是处于阶段性的低点。
二、封闭式基金存在价格乘数
我们以25只老封基为样本，求得其在2008年4月25日至2012年4月20日的平均涨幅为11.97%，而同期沪深300的指数回报率为-30.41%，开放式股票型基金的平均回报率是-15.51%，混合型基金的平均回报是-9.49%。我们选取一段上涨阶段来看，这种优势表明更加明显。
我们以2004年12月31日为基点，以现存的25只传统封基为样本，构建一个封基指数，基点取值为当时上证综指的点位即1266.50点，以月度基金的价格平均涨幅作为指数的涨幅，至2011年10月31日，基金指数的点位为12224.10点，上涨幅度达8.65倍，而同期上证指数收盘于2468.25点，涨幅不到一倍。封闭式基金之所以会有如此大的超额收益得益于两个方面：首先是强制分红机制。理论上分红后折价率会瞬时扩大，而基金的其它条件并未变化，就会存在填权效应，形成超的收益。近几年，封闭式基金分红行情提前，分红后折价率不缩小反而扩大，原因就是之前行情已经透支，但放长一点来看，在存在折价率的情况下，分红机制贡献了一部分超额收益。其次是封闭式基金折价率缩小。封闭式基金在到期后封转开，折价率呈现收敛的走势。这部分收敛也贡献了超额收益。
与开放式偏股型基金横向比较，封闭式基金的净值增长率虽然与开放式基金净值增长率相差无几，但是其价格的上涨往往好于开放式基金，时间越长越是明显。这主要得益于封闭式基金的折价率，可以说，长期投资的话，选择封闭式基金是赢在了起跑线上。下表是封闭式基金的价格与净值与开放式股票型基金、开放式混合型基金的净值增长率的对比。可以发现，封闭式基金在大部分的年份其价格表现要优于净值表现，且优于开放式混合型基金、股票型基金的净值增长幅度。
| 封闭式基金与股票型基金收益率比较 | |||
| 封闭式基金 | 开放式股票型基金 | 开放式混合型基金 | |
| 2006净值 | 103.72% | 128.25% | 105.22% |
| 2006价格 | 169.32% | -- | -- |
| 2007净值 | 116.35% | 132.95% | 109.76% |
| 2007价格 | 146.62% | -- | -- |
| 2008净值 | -45.86% | -53.38% | -44.67% |
| 2008价格 | -43.97% | -- | -- |
| 2009净值 | 62.88% | 73.31% | 55.83% |
| 2009价格 | 84.38% | -- | -- |
| 2010年净值 | 4.82% | 0.23% | 4.86% |
| 2010年价格 | 19.68% | -- | -- |
| 2011年净值 | -21.93% | -24.40% | -20.78% |
| 2011年价格 | -23.26% | ||
| 今年以来净值 | 5.30% | 5.90% | 5.17% |
| 今年以来价格 | 6.36% | -- | -- |
数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止2012年4月20日
三、市场低位迎来建仓良机
以上，我们讲了封闭式基金的安全性，在目前的时点上，我们来做一个情景假设。假如我们构造了一个封闭式基金的组合，我们以封闭式基金的平均仓位(2012年1季报)作为其与指数的贝塔值，以平均折价率作为组合的折价率，假定基金的到期时间为2004年12月31日。
| 封闭式基金指数 | ||||
| 建立时间 | 贝塔 | 假定到期时间 | 构成 | 折价率 |
| 22/04/2012 | 0.73 | 31/12/2014 | 2008年以前成立的封闭式股基 | 12.04% |
数据来源：Wind、好买基金研究中心 截止2012年4月20日
在不考虑分红的情况下，假设持有至到期市场下跌10%的情形，仍然会有5.39%的获利，而在市场上涨10%的情形下，收益会达到21.99%。
| 封闭式基金指数年化收益率情景分析 | |||||
| 情景1 | 情景2 | 情景3 | 情景4 | 情景5 | |
| 沪深300收益率 | -20% | -10% | 0% | 10% | 20% |
| 封闭式基金指数收益率 | -2.91% | 5.39% | 13.69% | 21.99% | 30.29% |
数据来源：Wind、好买基金研究中心
具体在选择封闭式基金时，要平衡折价率大小与业绩增长能力的关系。往往历史业绩比较好的基金折价率都处于低位，如基金兴华、基金安顺，其折价率自2010年以来一直位于10%以下。但我们发现，在行情转折时，往往会发生同向变化，折价率高的基金，未来业绩也可能比较好。目前的基本情况下，可关注基金：基金同盛、基金兴和
| 封闭式基金基本情况 | ||||||
| 基金名称 | 到期日 | 折价率 | 隐含收益率 | 剩余到期年限 | 静态年回报率 | 近一年净值增长率 |
| 基金汉兴 | 30/12/2014 | 14.28% | 16.66% | 2.73 | 5.80% | -17.05% |
| 基金景福 | 30/12/2014 | 14.54% | 17.02% | 2.73 | 5.92% | -24.75% |
| 基金普丰 | 14/07/2014 | 13.50% | 15.60% | 2.26 | 6.61% | -20.85% |
| 基金通乾 | 28/08/2016 | 13.61% | 15.75% | 4.42 | 3.37% | -24.19% |
| 基金景宏 | 05/05/2014 | 12.15% | 13.83% | 2.07 | 6.46% | -22.60% |
| 基金汉盛 | 09/05/2014 | 9.13% | 10.05% | 2.08 | 4.71% | -9.07% |
| 基金银丰 | 14/08/2017 | 17.43% | 21.10% | 5.39 | 3.61% | -19.19% |
| 基金金鑫 | 20/10/2014 | 14.59% | 17.08% | 2.54 | 6.42% | -17.64% |
| 基金同益 | 08/04/2014 | 11.46% | 12.95% | 1.99 | 6.30% | -18.31% |
| 基金科瑞 | 12/03/2017 | 16.09% | 19.17% | 4.96 | 3.60% | -17.46% |
| 基金普惠 | 06/01/2014 | 10.62% | 11.89% | 1.74 | 6.67% | -21.16% |
| 基金裕隆 | 14/06/2014 | 11.48% | 12.97% | 2.18 | 5.75% | -7.93% |
| 基金同盛 | 05/11/2014 | 13.10% | 15.07% | 2.58 | 5.59% | -16.05% |
| 基金兴和 | 13/07/2014 | 13.78% | 15.99% | 2.26 | 6.78% | -12.78% |
| 基金天元 | 25/08/2014 | 14.86% | 17.46% | 2.38 | 6.99% | -16.93% |
| 基金丰和 | 22/03/2017 | 19.43% | 24.12% | 4.99 | 4.42% | -15.36% |
| 基金金泰 | 27/03/2013 | 4.82% | 5.07% | 0.95 | 5.36% | -14.50% |
| 基金安信 | 22/06/2013 | 7.45% | 8.05% | 1.19 | 6.73% | -19.31% |
| 基金泰和 | 07/04/2014 | 10.99% | 12.35% | 1.99 | 6.02% | -10.42% |
| 基金久嘉 | 05/07/2017 | 19.30% | 23.92% | 5.28 | 4.14% | -17.01% |
| 基金裕阳 | 25/07/2013 | 8.91% | 9.78% | 1.28 | 7.56% | -17.58% |
| 基金鸿阳 | 09/12/2016 | 17.58% | 21.33% | 4.71 | 4.19% | -22.05% |
| 基金开元 | 27/03/2013 | 6.33% | 6.76% | 0.95 | 7.15% | -22.33% |
| 基金安顺 | 14/06/2014 | 11.50% | 13.00% | 2.18 | 5.76% | -13.31% |
| 基金兴华 | 28/04/2013 | 3.87% | 4.02% | 1.04 | 3.88% | -13.60% |
数据来源：好买基金研究中心数据截止：2012年4月20日
