2007年的大牛市让涉足股市的股民赚的盆满钵满，不少私募更是趁势大力发行新产品。但是，历史似乎并没有眷顾它们，多数私募基金刚成立就不得不面对惨淡的熊市，股市自此从5000点以上一路降至2000点附近。那么，生不逢时的私募基金如今境遇如何?

为了研究私募基金在最高点发行的产品业绩情况，好买基金研究中心统计了2007年6月至2007年12月(上证指数在4000点到6000点的高位)成立的私募基金及其成立以来的业绩表现。在上述6个月份中成立的阳光私募共89只。其中54只产品自成立以来至今累计收益率为正。

发行时点欠佳，靠主动管理来弥补

众所周知，基金发行的时点对基金前期业绩影响至关重要，私募选择发行时点也能体现出基金经理对后市行情的态度。但是值得注意的是，由于私募基金的信托、账户申请等硬件流程需要消耗一段时间，有时私募基金成立的时点会滞后于基金经理预期;或者由于市场行情变化太快，基金成立时已错过上涨行情，私募生不逢时的情况也因此时有发生。

不过，即使私募基金发行时点欠佳，基金经理依然可以通过主动管理来躲过基金净值的大跌，这就非常考验基金的抗跌能力。一般而言，私募在投资时并没有仓位的限制，发行时点欠佳的私募可以在成立初期以低仓位投资股市，或者投资于低风险低收益的债券等产品，躲过一波股市的大跌，在市场稍暖时再恢复原有投资风格，提升股票仓位。另外，也有一些基金经理如果一直看空后市行情也会采取一直空仓的操作来止跌。

好买基金研究中心数据显示，在2008年的大熊市中，所有私募基金的平均收益率为-40.07%，但是上述这些在高点成立的私募，仍有不少基金在2008年表现出了较好的抗跌能力。比如，2007年9月成立的朱雀2期在2008年收益率为-13.60%，中国龙精选1期在2008年收益率为3.11%，星石系列3只产品在2008年全年均收获了4%的收益率，而金中和西鼎在2008年收益率高达20.02%，显示出了较好的风控及抗跌能力。

生不逢时，基金清盘时“骨瘦如柴”

虽然有不少私募在熊市中表现出了优异的抗跌能力，但是也有很多私募没有扛得住大跌的煎熬。私募生不逢时对基金的业绩造成重大影响，尤其是对有止损、清盘限制的私募基金而言，在成立初期遇到下跌市，冒然进场，很可能因为亏损而被迫止损减仓，使得基金经理操作自此陷入被动。那些有清盘线设置的私募产品则可能因为触及清盘线而被迫清盘，永无翻身之日。

据统计，2007年下半年成立的89只私募产品中，截至目前共有29只基金遭遇清盘，亏损超过20%的产品多达15只，清盘时可谓“骨瘦如柴”。其中亏损最多的是成立于2007年12月的平安信托·黄金组合一期2号产品，亏损幅度高达63.48%。另有3只基金亏损超过50%，分别是平安信托·瑞智一期、华润信托·红山2期和厦门信托·塔晶华南虎。值得注意的是，这些亏损超过20%的基金绝大多数成立于2007年的10月至12月间，而这3个月则更是上证指数在5000到6000点的最高位。这些生不逢时的私募基金，成立初期就遭遇2008年金融危机，从此一蹶不振。

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2014年11月12日

跨越牛熊，私募生存各有法则

虽然上述89只私募产品发行的时点欠佳，但是仍有25只产品7年累计收益率在70%以上，虽生不逢时但依然保持了较好的抗跌能力以及持续进攻能力，复合年化收益在10%以上。另外，数据显示，累计收益率排名前三的信合东方合伙企业、淡水泉成长、金中和西鼎这三只产品收益率分别高达402.21%、218.19%、216.56%。这些私募虽然同是高点成立，生不逢时，但是跨越牛熊市仍有其各自的生存法则。

具体来看，淡水泉成长、普尔一号、民森A、民森B等都属于进攻型选手，在震荡市、小牛市中能够捕捉结构型行情。这四只基金虽然在2008年熊市中遭遇大跌，但是，在2009年下半年牛市行情中积累了巨大收益，大幅超越指数。2009年这四只基金收益率分别为121.03%、95.58%、63.48%、59.59%。

而另一类则以星石旗下的系列产品为典范，以风控见长，在各阶段下行控制都非常出色，以至于基金净值在统计时间段内保持稳步上升，下跌月份很少，长期跑赢熊市市场。数据显示，星石系列产品在近7年中，仅在2011、2012年业绩有所下跌，但年跌幅仅为0.5%左右。

另外，还有一类基金则是介于上述两类风格之间，如朱雀系列、尚雅系列产品，从近年来的年度收益来看，这些基金的上涨动力以及风控能力都处于中上，攻守均衡。

俗话说大难不死必有后福，无论是善于进攻还是善于控制下行风险，或者是两者兼顾，能挺过熊市并长期存活的私募必有其生存之道。对投资者而言，这些私募都不失为一个好的投资选择。