远策投资总经理张益驰1月17日在好买介绍了远策投资的价值投资理念与策略。以下是演讲实录：

远策投资的三大选股方法

远策投资对于选股主要尊崇三方面。第一，就是成长型公司，这部分公司需要根据同比、环比各股的销售数据、销售收入及利润的增长，进行筛选股票。第二是改善型公司，这类基本上都是定向增发的公司、借壳的公司。这种公司不在其重组前投资，而是在几个涨停板打开以后投资，这类投资使得远策去年获得了比较好的回报。第三，成长兼顾价值，在价格确实比较便宜的时候，比如市盈率在10倍，公司定向增发的价格可能比现在的股价还要低30%，如果公司想增发出来的话肯定有动力要把股价搞到定向增发的价格，而且它下行空间也很小市盈率很便宜，这样的价值回归的过程其实也是个很好投资盈利的过程。

注重下行风险的控制

不注意下行风险对高点买进的投资者非常不利，也是非常不负责任的。波动率比较大的组合长期看来是没有生存空间的，规模都越来越小，只有波动小的基金会长期走好。比如2007年有两个表现相同的2个基金，一个在2008年亏了70%，另一个是亏损40%，2009年前者只有100%的涨幅，而后者只有70%。但是回过头来看，前者亏了70%，是0.3元，即使涨了100%也只有0.6元，但后者涨了70%，是1.02元。所以控制下行风险，降低组合波动率是非常重要的。

流动性因素胜于基本面分析

从中国的投资实践来看，流动性的放大和收缩对市场的影响远远超过对个股的影响。这主要是因为银行存贷规模的不匹配。银行通过2009年和2010年的大幅放贷，整个的信贷规模已经到达20万亿，但是银行的存款规模跟不上，存贷比严重恶化，引起银行的自动收缩。即到了每个季度末或资产负债表日来考核银行的市场占有率和存贷比的时候，银行就会不断的去拉储蓄，导致银行间的拆借利率不断提高，市场利率不断提高，影响市场的下跌。比如从去年二季度开始每个季度的最后一个月都是下跌的，这就和银行的拉储蓄有很大的关系。这个趋势从现在看来很难改变，因为今年还有7万多亿的信贷，而银行的存款增长速度有限。所以今年明年始终会受到银行自动或不自动收缩的影响，今年市场要做牛市还是可能性很小的，甚至明年都没可能。

流动性的缺失带来弱市

原先银行为了享受全年利差都会在第一个月大规模放贷。但是现在处于宏观经济的考虑，差额准备金率以及每个月信贷的考核对银行有了限制。因此，银行的均匀放贷就会导致A股短期内的流动性变化。本来银行的拉储行为结束以后市场有一波反弹的动力，但是今年开年以后，去年底的货币政策将信贷规模的控制得很紧，导致市场的整体流动性的缺失，调整的就比较厉害。所以，尽管远策投资在个股的选择上比较强，但在流动性的研究上面这一两年可能都要超过对个股的研究。