一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3339.93点，跌1.98点，跌幅为0.02%；深成指收于10003.27点，跌6.26点，跌幅为0.26%；沪深300收于3836.24点，跌4.07点，跌幅为0.08%；创业板收于1985.38点，跌10.01点，跌幅为0.31%。两市成交10099.50亿元，较前一日交易量增加1.10%。大盘股强于小盘股。中证100下跌0.13%，中证500下跌0.26%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2025/5/28
31个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，纺织服饰、环保、煤炭表现居前，涨跌幅分别为1.17%、0.89%、0.74%，国防军工、农林牧渔、基础化工表现居后，涨跌幅分别为-0.72%、-0.78%、-0.79%。沪市有827只个数上涨，占比36.30%，深市有867只个数上涨，占比30.26%。非ST个股中，65只个股涨停，7只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，3只期指好于现货指数。
昨日，中债银行间债券总净价指数下跌0.03个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.58%，标普500下跌0.56%；道琼斯欧洲50下跌0.72%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.53%，日经225指数下跌0.00%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2025/5/28
三、新闻
1、公募规模再上台阶，首次突破33万亿
据中基协数据，截至今年4月底，我国公募基金总规模为33.12万亿元，这是公募历史上总规模首次突破33万亿元，也是自2024年初第七次创下历史新高。
截至2025年4月底，我国境内公募基金管理机构共163家，其中基金管理公司148家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计33.12万亿元，这是我国公募基金总规模首次突破33万亿元。股票基金、混合基金、债券基金、货币基金和QDII五大类基金规模分别为4.58万亿元、3.58万亿元、6.56万亿元、13.99万亿元和0.64万亿元。
4月份的权益市场走势颠簸，沪深股指均有不同程度的下挫，更具避险功能货币基金与债券基金担纲净值增长的主力，值得一提的是，在4月初大跌之际，抄底资金借道宽基汹涌入场，使得股票基金增长超1100亿元。4月份，公募基金整体规模增加了8985.04亿元，货币基金成为增量的“中流砥柱”，3月底环比增加了6648.39亿元；债券基金和股票基金规模分别较2025年3月底增加了1401.82亿元、1120.44亿元；QDII基金规模较2025年3月底有小幅增加。
4月份市场整体巨震，沪指单月下跌1.7%，深成指下跌5.75%，股票基金份额环比增加3.22%，但受行情影响，净值增加仅有2.54%。有公募人士分析称，股票型基金份额大涨或与4月初大跌之际，国家队进场有关。其中，跟踪沪深300的ETF合计净流入达到938.24亿元，华泰柏瑞沪深300ETF自成立以来首次连续两个交易日净流入超过160亿元。易方达、华夏和嘉实基金名下的沪深300ETF，8日净流入额均超过百亿元，全部刷新了历史新高。多只中证500和中证1000ETF也获得大举增持。如南方中证500ETF，单日“吸金”146.86亿元，刷新历史峰值。华夏、广发以及富国基金管理的中证1000ETF产品，同样刷新成立以来最大单日资金流入纪录。
据统计，货币基金的增量，占4月份的净值整体增长的74%。在权益市场震荡的4月以及银行存款利率下行的背景下，虽然货基收益率也有所下滑，余额宝7日收益率当前约为1.19%，但有公募人士指出，与定期存款相比，货币基金可灵活申赎。而且，银行大额存单门槛较高，货币基金则是1元起投。与短债、同业存单等风险较低产品相比，货币基金在赎回速度上具有优势。
此外，债基亦贡献了超千亿规模的增量，虽然债市整体偏弱，但避险功能依旧明显。在4月份的发行市场中，20只债券型基金共募集337.97亿份，占整体发行比例约为37.5%。多家机构分析认为，由于权益市场震荡，债券基金依然是机构类客户避险的首选。施罗德投资固定收益投资总监吴美燕认为，市场动荡是危机也是债券投资时机。“近期随市场情势变化，信用利差扩大，债市即展现出吸引力，适合中长期布局。值得注意的是，当前有些投资者期望以现金或者黄金作为避险的选择。市场的恐慌情绪固然会让现金以及黄金具备短线吸引力，但这两项资产并不具备收息能力，黄金也存在价格波动风险。对长期投资者来说，债券具有价格以及收息优势，才是真正具备核心资产配置特性的品种。”吴美燕表示。
点评： 若A股企稳回升，股票基金可能重新吸引资金流入，尤其是AI、高股息等主题基金；货币基金增长可能放缓（收益率持续下行），而债券基金仍会是机构配置重点，但需警惕利率波动风险。
2.日元套利交易平仓正卷土重来？
香港万得通讯社报道，日债收益率在5月27日短暂下跌之后，在5月28日再次飙升，日本40年期国债收益率上涨约10个基点，接近上周创下的历史高点。日本国债收益率上升引发资本回流潮，从而引发美股大跌的连锁反应的恐慌预计将再次支配全球市场。
28日午间，日本40年期国债拍卖认购倍数为2.2，低于前次的2.9倍，为2024年11月以来最弱水平。东盛投资（Eastspring Investments）固定收益团队投资组合经理龚荣仁（Rong Ren Goh）对此点评称，日央行2024年缩减购债规模之后，私人投资者并未跟进。作为日本长期国债的主要需求者——日本人寿保险公司，已基本满足监管的持债要求。供需失衡可能导致收益率进一步上升。日本40年期国债拍卖结果公布后，不同期限的日债收益率大幅上扬。麦格理（Macquarie）分析师在报告中指出，日本国债收益率攀升可能触发日本投资者从美国撤资并回流本土的“临界点”。
套利交易的平仓可能在美国金融资产中引发剧烈波动
所谓套利交易（也称套息交易），通常涉及以低利率货币（如日元）借款，并将资金投入海外高收益资产。2024年8月，日本央行加息后，以日元为融资货币的套利交易开始大幅平仓，日元走强引发全球市场显著抛售。
收益率上升对全球市场而言意味着麻烦，因其将转化为更高的借贷成本。作为全球第二大债权国的日本，其动向更令风险升级。日本2024年对外净资产达533.05万亿日元（合3.7万亿美元），创历史新高。若日本国债收益率持续走高，这一趋势可能引发“全球金融市场的‘末日之战’”。随着收益率上升推动日元走强，日本国内对海外投资的意愿受到抑制。此前吸引大量日本资金的美国科技股，可能在日元升值背景下遭受显著冲击。
Tidal Financial Group投资组合经理迈克尔·盖伊（Michael Gayed）表示，“日本看起来像一颗滴答作响的定时炸弹。如果连传统上被视为安全的金融市场资产（日元）信心都已崩塌，全球市场的信心可能随之瓦解。”
盖伊指出，当前美国政府的核心目标之一是压低美债收益率并削弱美元，以解决全球贸易失衡问题。而若这一政策与日本国债收益率上升同时发生，将直接冲击“廉价日元”套利逻辑的根基。他说：“这可能导致大量交易者平仓做空日元的头寸，进而重演去年8月的市场动荡。”值得注意的是，今年以来，日元兑美元已累计升值超8%。
法国外贸银行（Natixis）亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗（Alicia García-Herrero）进一步预警：即将到来的套利交易平仓潮或将比去年8月更加剧烈。她补充称，日元走强部分源于资本回流和投资者削减美元敞口，但这一趋势对日本经济而言不可持续。
其他分析师认为，此次套利交易的影响可能不如去年剧烈。安本投资（Amundi）发达市场研究主管盖伊·斯特尔（Guy Stear）指出，“大规模套利头寸通常建立在汇率趋势强劲、波动性极低或短期利率差显著的背景下”。该机构的数据显示，2024年第二季度，美国2年期国债收益率与日本同类债券的利差高达450个基点，而当前已收窄至320个基点。斯特尔认为，做空日元的优势已不那么明显，随着美元走贬，当前市场中的日元空头头寸较去年显著减少。
3. 美联储对降息保持谨慎 & 英伟达发布一季度财报
北京时间5月29日凌晨，美联储官网发布了今年5月的货币政策会议的纪要。纪要显示，美联储决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。
纪要写道，美联储官员们认为，未来几个月他们可能面临“艰难的权衡”，即通胀和失业率双双上行的风险都有所增加，而经济不确定性加剧证明谨慎的货币政策是适当的。在本月稍早的会议上，美联储连续第三次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%不变。
相比上次会议纪要中货币政策前景讨论的内容，最新披露的会议纪要主要增加了因为经济前景不确定性增加而适合态度谨慎的说辞，其中指出，货币政策受到数据、未来经济和风险均衡影响，重申完全有能力等经济和通胀前景更明朗再行动。
美联储官员一致认为，通胀和失业率均上升的风险已经增加。几乎全体参会官员都评论了通胀可能比预期更持久的风险。纪要写道，美联储官员们强调，确保长期通胀预期保持良好稳定至关重要，一些参会官员还指出，由于通胀长期高于美联储的目标，通胀预期可能尤为敏感。
经济预测方面，美联储工作人员对2025年和2026年实际GDP增长的预测低于3月份会议上的预测，因为已宣布的贸易政策意味着，相对于工作人员在之前预测中所假设的政策，实际经济活动将受到更大拖累。预计贸易政策还将导致生产率增长放缓，从而降低未来几年的潜在GDP增长。
就业市场展望方面，工作人员预计，劳动力市场将显著疲软，到今年年底，失业率将高于工作人员估计的自然失业率，并在2027年之前一直保持在自然失业率水平之上。
受美联储“鹰派”会议纪要影响，美股市场全线下挫，三大指数尾盘集体走弱，截至收盘，道指跌超240点，跌幅为0.58%；纳指跌0.51%，标普500指数跌0.56%。
大型科技股多数收跌，特斯拉跌1.65%，微软跌0.72%，亚马逊跌0.63%，英伟达跌0.51%，谷歌A跌0.31%，苹果涨0.1%，Meta涨0.23%。
美股盘后，英伟达发布了截至2025年4月27日的公司2026财年第一财季（下称第一财季）财务数据，以及2026财年第二财季（下称第二财季）的业绩指引，具体来看：
第一财季营业收入为441亿美元，同比增长69%，高于分析师预期的432.9亿美元，亦高于英伟达自身指引（421.4亿—438.6亿美元）。其中，第一财季数据中心贡献营收391亿美元，同比增长73%，略低于分析师预期的392.2亿美元。
第一财季非GAAP口径下调整后的每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长33%，剔除H20相关费用和关税影响后EPS为0.96美元，高于分析师预期的0.93美元。
第一财季调整后毛利率为61%，同比下降17.9个百分点，剔除H20影响后毛利率为71.3%，高于分析师预期的71%，英伟达指引为70.5%—71.5%。
财报公布后，英伟达股价盘后直线拉升，一度大涨超6%。
业绩指引方面，英伟达预计第二财季营收为450亿美元，上下浮动2%，即441亿—459亿美元，分析师预期中值为455亿美元。英伟达预计第二财季非GAAP口径下调整后毛利率为72.0%，上下浮动50个基点，即71.5%—72.5%，分析师预期71.7%。
英伟达CEO黄仁勋在财报公告中宣布，Blackwell NVL72 AI超算已全面投产。黄仁勋表示，全球对英伟达AI基础设施的需求异常强劲。AI推理token的产生量在短短一年内激增了9倍，随着AI智能体成为主流，对AI算力的需求将加速增长。
