如果你认为奢侈品的消费仅仅是身份、高品位象征，那么说明你并未充分理解这一波奢侈品狂潮和全球景气、投资市场之间的高度关联，受惠于近年来新兴市场经济增长、美国经济复苏改善等前景，奢侈品的投资潜力逐渐凸显。目前奢侈品在消费主力军——新兴市场的渗透率尚不足，而且奢侈品牌个股的市盈率也低于平均水平，因此其投资潜力可见一斑。

在中国等新兴市场国家，目前奢侈品投资尚处于起步阶段，且以高档名表、珠宝为主，像包包、鞋等入门级单品的投资热度也在逐步升温中。在中国，一款奢侈品牌的女士手包可以在去年价格的基础上翻上10倍，这不是什么童话故事，名牌经典款包包之所以呈现出如此强劲的升值趋势，跟消费需求的日益增长有着莫大的关系。

据麦肯锡咨询公司(McKinsey)发布的调查显示, 到2015年中国将会占全球奢侈品市场份额的三分之一,相当于1750亿美元。 麦肯锡表示,2012年中国人的消费已经占全球奢侈品市场的27%,约1450亿美元。这份报告对中国14所城市超过1000家奢侈品购物场所进行了调查。根据麦肯锡统计，中国消费者在奢侈品的花费上超过了任何国家, 已经成为了奢侈品行业发展的动力。他们在国内和国外的花费总和占了全球的四分之一。这一数字包含了在高端品牌箱包、鞋子、手表、珠宝和衣服上的消费。

在2000年时发达市场的全球高档消费占87%，日本、欧洲及美国的人口分别为42%、25%及20%，新兴市场的份额仅占10%。时隔10年之后，新兴市场的份额上涨25%至35%，中国的涨幅为最大达22%，占总额的25%，发达市场的份额却下滑27%至60%。高盛2012年对奢侈品消费的研究推测，新兴市场或在2025年占全球高档消费的七成。

2012财年普拉达(Prada)年销售成长29%,销售额攀升至33亿欧元(44亿美元)，主要是受到欧洲和亚洲需求的提振。的确，随着消费者在高价产品上的支出增加,亚洲旅游者促进了欧洲市场的需求,让普拉达等奢侈品公司对未来盈利增长更添了一份信心。

进一步而言，高档消费品市场仍然是一个朝阳行业,市场距离饱和水平尚远。在日本，58%的消费者有购买高档消费品的习惯,反观中国则仅占3%。中国的比率相等于1970年的日本。因此,中国市场距离饱和还有很长一段时间，还有俄罗斯、拉美等新兴国家齐力消费。

可以想见的是，在中国政府多次强调加速城镇化的进程,努力推动以内需带动经济增长,城市富裕人口的增加,势将为奢侈品带来需求，未来几年中国仍然会是高档消费品销售增长的主要来源。可以说，投资奢侈品，也是曲线看好、投资中国等新兴市场经济。

综观来看，目前整体新兴市场在高档消费品市场的渗透率仍然非常低。在日本每100万人口有约2.3间高档消费品的零售店, 而美国的比例则为2间, 但在中国, 每100万人则只有0.3间,比率极低。瑞信近期一项有关全球高档消费品市场的调查显示,新兴市场消费者的消费信心正在改善,37%的受访者预计未来六个月,他们的财政状况将会获得改善,对购买高档消费品的意欲亦会增加。另外，新兴市场中越来越庞大的中产阶级也将为奢侈品消费贡献力量。

说到投资奢侈品的潜力，截至2013年4月奢侈品公司的市盈率为16.6倍，低于历史平均值19.6倍，因此可以说奢侈品公司的投资具有吸引力。以去年在香港上市的Prada而言，当恒生指数升了只有2.25%的时候, PRADA已升了31.44%, 当时有投资人认为其估价已经偏贵, 但未料到的是， 恒生指数2012年全年的回报是23%, 但PRADA则达到了111%。

奢侈品公司的营运利润率在经历了在2008-2009年从20%下降至18%之后，在2013年可能回涨至23.8%。奢侈品公司胜于其他消费类股的是，公司业务分布较广，品牌定价能力较强、成本控制也更有效，而投资潜力自是不必说。对于中国投资者来说，除了通过直接购买奢侈品消费直接满足品位需求之外，还可“放长线、钓大鱼”，灵活捕捉其未来增值空间;若不能直接购买上市的奢侈品牌股票，则可考虑投资奢侈品牌类股主打的基金，通过专业基金经理人的智慧，把握奢侈品个股中长线投资的魅力。

(邱思甥 花旗银行(中国)有限公司零售银行 研究与投资分析主管)

奢侈品，价值何在?

文/本刊记者 黄依凡

所谓奢侈品在国际上被定义为“一种超出人们生存与发展需要范围的，具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品”，又称为非生活必需品。奢侈品在经济学上讲，指的是价值/品质关系比值最高的产品。从另外一个角度上看，奢侈品又是指无形价值/有形价值关系比值最高的产品。奢侈品的消费是一种高档消费的行为，奢侈品这个词本身并无贬义。中国是全球奢侈品消费的大市场之一。

提到奢侈品，人们更愿意将它和高消费联系在一起。近年，奢侈品消费俨然已成为一种高品味时尚的代名词。那些开着名车、带着名表喝着名酒的新生代富豪们成为了大众艳羡的对象，奢侈品也成了富豪和准富豪们彰显身份的重要标志。

中国奢侈品市场潜力巨大

有人评价说，中国人买奢侈品像在买白菜。欧美的奢侈品店，中国游客已经成了购买主力军。

中国消费市场对奢侈品的消费群体主要有几个部分组成，第一，富豪以及“富二代”一族成为奢侈品的忠实拥护者。第二，高收入的城市白领正逐渐成为奢侈品消费的中坚力量。法国巴黎百富勤公司测算，中国中等收入阶层家庭在2010年将达1亿个，户均收入为15万元，拥有资产62万元。第三，对奢侈品向往的普通大众成为一批强有力的潜在消费群。

而分析中国市场对奢侈品需求的背后原因，主要表现在，第一，消费观念的转变，“只买贵的，不买对的”消费观念正在逐步蔓延开来，这源于中国人的炫富心理，晒奢侈品成为展现财富和能力的重要途径之一。第二，购买奢侈品和使用奢侈品，在获得他人认同感的同时，也能实现一种自我心理满足，并有助于提高自信心。第三，奢侈品成为一些正式场合必要道具，佩戴奢侈品既是展现自我的一种方式，也被认为是对他人的一种尊重。第四，送礼传统在中国有着悠久的历史，然而“千里寄鹅毛，礼轻人意重”的送礼观念如今似乎有些过时，而奢侈品送礼已是巍然成风，2009年中国市场50%左右的奢侈品消费主要由“送礼需求”构成。

有专家指出，中国奢侈品市场正处于发展期，目前在国内还没有出众的中国奢侈品品牌，一些世界顶级的零售品牌还没有进入中国，随着中国消费进一步升级以及奢侈品市场的进一步发展，未来将会吸引更多的高端奢侈品牌进驻一线发达城市，尤其是在化妆品、服装、珠宝、手表、皮具等方面的奢侈品市场潜力十分巨大。

奢侈品收藏的风险

在国外，名表、名车和名酒的收藏，在对这些产品的认知上，有着几百年深厚的历史和文化积淀，但在国内恰恰缺少这方面的因素。目前国内的一些奢侈品收藏者更多是一种跟风行为，有附庸高雅之嫌。另一种，则是从纯粹的因收藏而收藏。但并没有真正了解一种奢侈品背后所蕴涵的文化底蕴，在东西方文化差异中，收藏价值难免出现偏差。譬如，在名表收藏中，国外收藏者因收藏使自己的名字能够刻在瑞士钟表明鉴上而被感自豪，但中国的奢侈品购买者却未必希望自己的名字被人所知道。

文化上的偏差，在名车的收藏上也许更能凸现出来。大多真正具备收藏价值的名贵车多出自国外原版，而一些国外车辆的坐驾设计，在中国的马路上是不能驾驶的，投资者有可能花费了大价钱，却买了部无法行驶的车。

另外，并不是所有的名车都具有收藏价值。现在我们能接触到的所谓顶级名车，其使用寿命最多不过二十年。要记住，奢侈品毕竟是消费品，如果收藏的车不能跑动的话，其收藏价值也就大打折扣了。一般而言，真正具备长久收藏价值的名车通常都要400万以上的价格，而且是限量版且商家指明该车可用来收藏才行。

购买时应注意的小细节

奢侈品因其价格高，在市面上一些模仿得极像的赝品也不乏其中。收藏者很容易掉入一个个误区。

譬如古旧名表，目前市场上就有许多的赝品。这些赝品的模仿与真品极为相似，既便是老道的收藏家也难辨真伪，这样的产品也只有钟表制造商自己才能分辩出真假。所以收藏者在选择时，不仅要有犀利的眼光还要有一定的专业知识，在挑选时一定要细心的观察每一个细节。如一些大品牌的表上会刻有该品牌的标记，这些标记都非常的清晰，而赝品则会比较模糊。有的还会刻有工匠的名字，这都是名贵表的重要标记。另外，还有注意观察表带新旧程度，表面是否磨损，表壳是否有划痕;查阅该品牌的相关资料，确认其价值，核实出产地等等。

而作为红酒，如果收藏者面对着一大排的红酒眼花缭乱不知如何挑选，有一个一小窍门：酒瓶底部凹陷越深的一般也越昂贵，先摸瓶底再看酒标就能大致判断出该酒的价值。另外，如果是收藏国内品牌的名酒，酒标上的“特定产区酒”或“年份酒”也是消费者评判葡萄酒品质的参考条件。如瓶标上的“中国驰名商标”、“3·15标志”、“绿色食品标志”、“国家免检产品”等标识，则代表着该品牌被国家质检部门推荐和认可，选购时也可作为对该产品质量评判的依据。

而在名车的收藏方面，作为国内的收藏者，还有许多问题需要注意的。因为，大多真正具备收藏价值的名贵车多出自国外原版，而一些国外车辆的坐驾设计，在中国的马路上是不能驾驶的，投资者有可能花费了大价钱，却买了部无法行驶的车。

另外，并不是所有的名车都具有收藏价值。现在我们能接触到的所谓顶级名车，其使用寿命最多不过二十年。要记住，奢侈品毕竟是消费品，如果收藏的车不能跑动的话，其收藏价值也就大打折扣了。一般而言，真正具备长久收藏价值的名车通常都要400万以上的价格，而且是限量版且商家指明该车具有收藏意义。

在国内，不少收藏家具有领袖情节，他们喜欢收藏领导人的“红旗”座驾。对他们来说，收藏更多是出于对车的喜爱或是满足一种特有的情怀。但从价格来说，则要稍逊好多。

当然，中国的商界新贵们已经意识到，是否接受“红酒文化”并不重要，因为在这样一个以世界为交际范围的商业社会，收藏比鉴赏葡萄酒来得更为重要。

奢侈品的管理

奢侈品的收藏，尤其是名车收藏，需要一个很好的收藏环境，这需要花费收藏者一大笔费用。首先，收藏者需要一个足够好的车库，以及巨额的维修费用。一般来说，存在车库里的车不会经常开，一辆好车必须一年维修一次，这其中的维修保养费就不少。此外，名车大多珍贵，不仅价格昂贵，在收藏者的心目中地位也极高，因此，大多收藏者们还需要一整套对名车的保护措施。据报道，曾有一位香港富豪，以10多部的千万名车组建了一个车库，为了这些收藏的珍品，该收藏者费了不少功夫，除了在家盖了了多间保险室，还设置了电子监视系统、大门密码，甚至随时还有20几名保安人员监控。包括不断加强保险措施、长期雇佣人员看管、年年维修等等，这么一下来，简直相当于一个小工厂了。

而葡萄酒则最忌讳温度的强烈变化，如果购买的时候是处于常温之下，则在家里只要保存于常温之下即可。最理想与长期的储存环境是温度约在摄氏12~14度间保持恒温，湿度在65%~80%间，保持黑暗，一般酒都放置于地下室。还要保持干净，以免其它异味渗入酒内

收藏家余德耀先生说过：艺术就像吸毒，是停不下来的。而对于对收藏的价值标准他有着自己特有的亲身体会，他认为收藏仅仅是一个开始，收藏家同样要更多地承担社会责任。

奢侈品基金，看起来很美

文/白岩

从LV到香奈儿，从宾利到保时捷……随着改革开放三十年的发展，一个个炫目的名字不断涌入视野，将奢侈品这一概念牢牢地印在了人们的脑中。在今天，国内对于奢侈品的投资链条已经日趋完善，作为这一链条上的新成员，奢侈品基金也如奢侈品一般，受到了越来越多的注意，那么什么是奢侈品基金呢?

由于奢侈品相关公司具有利润率高、发展速度快、品牌形象好等优势，主要投资于全球奢侈品相关公司股票的奢侈品基金应运而生，希望能分享奢侈品行业快速发展的成果。目前，我国市场上仅有两支奢侈品基金，即“富国全球顶级消费品股票型证券投资基金”(以下简称“富国全球顶级消费品股票基金”)和“易方达标普全球高端消费品指数增强型证券投资基金”(以下简称“易方达标普消费品指数增强基金”)，均为QDII型基金，主要投资于美、德、法等国证券市场。

富国全球顶级消费品股票基金成立于2011年7月13日，是一支主动型股票基金。依据其招募说明书对基金设计初衷的阐述，该基金主要投资于全球顶级消费品相关公司的股票，希望通过对投资对象的精选和组合投资，分散投资风险，力求实现基金资产的中长期稳定增值。其基金资产将以不低于股票资产的80%投资于全球顶级消费品公司(包括顶级消费品制造商及顶级消费服务提供商)的股票。

在投资策略上，该基金采用“自上而下”资产配置与“自下而上”个券精选相结合的主动投资管理策略。首先采用“自上而下”的分析方法，研究全球经济发展趋势、经济结构特征和居民消费特征，配合顶级消费品产业发展状况，同时结合利率周期、汇率预期等宏观经济环境的分析，确定基金资产在权益类和固定收益类资产上的配置比例。而后采用“自下而上”股票精选策略，仅有在净资产收益率(ROE)和销售毛利率(Gross Margin)两个指标上均占据前三分之一的，摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI All Country World Index)消费类股票才能进入基金初选股票库，后续还会依据行业地位与品牌优势、创新能力、公司的财务状况和估值水平等因素进行精选，力求实现基金资产的中长期稳定增值。

易方达标普消费品指数增强基金成立于2012年6月4日，是一支增强型指数基金。其设计初衷是在复制标普全球高端消费品指数(S&P Global Luxury Index)的基础上，对投资组合进行适度管理，以争取分享全球高端消费品企业股票的回报。其基金资产投资于股票及股票存托凭证的比例不低于基金资产净值的90%，其中投资标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股的资产不低于股票及股票存托凭证资产的80%，现金或者到期日不超过一年的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

该基金的投资策略是，力争在有效跟踪标普全球高端消费品指数的基础上(年化跟踪误差8%以内)，以量化模型为主导并辅以对公司基本面的深入研究，选择价值被低估的股票进行适度超配，追求超越业绩比较基准的投资回报和基金资产的长期稳健增值。其跟踪目标，标普全球高端消费品指数由80家最大的生产、分销高端消费品或提供高端消费品服务的上市公司组成，所涉及的行业不仅覆盖了服装、珠宝等传统的奢侈品类别，还囊括了高端服务、家居装饰等新兴高端消费行业，以及奢侈品生产供应链的其他参与者，对整个奢侈品行业的发展及经营状况具有指标性意义。自2005年6月以来的大部分年份，标普全球高端消费品指数的表现都优于作为消费品市场基准的标普全球BMI非必须消费品指数。

两支基金拥有不同的投资理念和风格，那么二者的业绩表现又如何呢?

根据好买基金(微博)研究中心的数据，截至6月5日，富国全球顶级消费品股票基金净值较成立之初增长了9.20%，好于同期QDII基金指数-9.73%的增长率。其中，该基金净值增长率在2011年为-6.80%，2012年为13.73%，2013年一季度为0.19%。其业绩比较标准道琼斯奢侈品指数(Dow Jones Luxury Indexes)，同期增长率分别为-20.70%、26.01%和3.10%。较之业绩比较基准约9.34%的日波动率，富国全球顶级消费品股票基金的净值波动幅度较小，日波动率约6.13%，表现更为稳定，并在大多数时间超过了业绩比较标准，最大差距曾达到20.86%。不过进入2012年四季度，富国全球顶级消费品股票基金对业绩比较基准的领先优势持续缩小，截至6月5日，领先优势几乎荡然无存，其主动管理能力的稳定性存疑。

富国全球顶级消费品股票基金净值波动情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至2013年6月5日

富国全球顶级消费品股票基金净值及相关指数变化情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至2013年6月5日

截至6月5日，易方达标普消费品指数增强基金净值的年化增长率超过16.04%，距成立时增长了15.90%，超过同期QDII基金指数10.12%的增长幅度。其中，2012年三、四季度和2013年一季度的增长率分别为1.80%、5.70%和4.28%，较之同期标普全球顶级消费品指数，7.00%、9.89%和5.99%的增长率仍显逊色。作为一支指数型基金，对目标指数的跟踪能力往往是投资者关心的重要目标之一。根据季报显示，该基金在2012年三、四季度和2013年一季度的年化跟踪误差分别为17.02%、6.07%和5.90%。考虑到2012年三、四季度的大部分时间，该基金仍处于建仓期， 期间出现的超过合同约定的年化跟踪误差仍可接受。不过8%的年化跟踪误差，在指数型基金中已属较高水平，难以证明其指数跟踪能力相对出色。除业绩表现和跟踪能力外，另一个值得注意的问题是：从成立以来披露的报告来看，该基金股票及股票存托凭证投资占资产净值的比例，始终未达到过约定水平，以应收申购费为主的其他资产，却占据了资产净值的大部分，这一比例在2013年一季度末已经达到了惊人的74.72%，令人不得不予以关注。

易方达标普消费品指数增强基金年化跟踪误差

数据来源：Wind、好买基金研究中心

易方达标普消费品指数增强基金净值及相关指数变化情况

数据来源：Wind、好买基金研究中心，截止至2013年6月5日

从中长期的角度来看，随着欧美经济转暖，新兴市场国家市场快速发展，奢侈品行业有较好的发展前景。以奢侈品相关公司股票为主要投资目标的奢侈品基金的出现，不仅进一步拓宽我们的投资渠道，丰富了投资品种，也令我们获得了从奢侈品行业快速发展中获益的机会。但目前奢侈品基金的数量还太少，可供投资者选择的类型还不够丰富;且两支基金在表现不完全尽如人意的同时，都存在一些值得重点注意的问题，希望投资者在挑选时予以更谨慎的判断。

(白岩 好买基金研究中心)