作者：好买基金研究中心
一、封闭式基金市场回顾
1、封闭式基金整体上涨，上涨幅度大于市场平均
进入7月，市场进入一个相对活跃时期，上证综指改变两月连阴的态势，收2775.72点微涨0.99%。7月小盘股走势要强于大盘股，大盘蓝筹代表中证100指数下跌1.82%，而小盘指数中证500上涨8.04%。这主要是因为在弱市中信心低迷，资金量变少，小盘股容易成为弱势反弹行情中的领涨者。同期上证基金指数和深证基金指数却分别下跌2.52%和3.04%（见表1）。
表1、市场指数表现
|
代码 |
名称 |
7月收盘价 |
7月 涨跌幅(%) |
今年以来 涨跌幅(%) |
|
000001 |
上证综合指数 |
2,775.717 |
0.9927 |
-47.2454 |
|
000300 |
沪深300 |
2,805.210 |
-0.3839 |
-47.4510 |
|
399001 |
深证成份指数 |
9,470.334 |
0.3616 |
-46.4972 |
|
000011 |
上证基金指数 |
3,424.378 |
-2.5171 |
-32.4686 |
|
399305 |
深证基金指数 |
3,426.275 |
-3.0371 |
-31.1616 |
|
000903 |
中证100 |
2,866.513 |
-1.8242 |
-48.6146 |
|
000904 |
中证200 |
2,904.838 |
2.9108 |
-44.3470 |
|
000905 |
中证500 |
3,017.217 |
8.0392 |
-39.0166 |
|
000906 |
中证800 |
2,820.423 |
1.3449 |
-45.8209 |
|
000907 |
中证700 |
2,956.212 |
5.2663 |
-41.9467 |
数据截止日：2008年8月1日
数据来源：好买基金研究中心
虽然两市基指双双下跌，但33只封闭式基金整体上净值上涨（由于封闭式基金每周公布一次净值，采用6月27日为起始日，8月1日为结束日），简单平均上涨2.34%。其中，基金裕泽（详细，购买）、基金天华（详细，购买）、基金金鑫（详细，购买）微幅下跌，其它基金净值出现不同程度上涨，上涨最多的是基金汉鼎（详细，购买），本月上涨8.73%。6月底仓位较低的基金普遍踏空了这一波上涨行情，例如微幅下跌的基金裕泽6月底的股票仓位仅22.31%，仓位较低的基金兴华（详细，购买）、基金天华增长率也位于后列（见表2）。
5只小盘封闭式基金7月份净值平均上涨6.05%，26只大盘封闭式基金平均上涨4.21%，两只创新式封闭式基金上涨幅度仅处于中位。小盘基金在市场下跌时跌幅大于大盘封闭式基金，在市场上涨时涨幅也大于大盘封闭式基金，这主要是因为小盘封闭式基金平均仓位要高于大盘封闭式基金所致。
表2、封闭式基金净值表现
|
代码 |
基金名称 |
单位净值（元） |
7月回报率（%） |
6月底仓位 （%） |
排名 |
基金份额(亿份) |
管理人 |
|
500025 |
基金汉鼎 |
1.3164 |
8.7344 |
72.04 |
1 |
25 |
银华基金管理有限公司 |
|
184728 |
0.7475 |
5.3370 |
74.52 |
2 |
20 |
华夏基金管理有限公司 |
|
|
184712 |
1.3573 |
5.0238 |
69.28 |
3 |
30 |
华安基金管理有限公司 |
|
|
184713 |
1.8711 |
3.3782 |
65.59 |
4 |
20 |
华安基金管理有限公司 |
|
|
500058 |
0.9240 |
5.3937 |
61.14 |
5 |
30 |
嘉实基金管理有限公司 |
|
|
500006 |
1.5173 |
4.2522 |
66.63 |
6 |
30 |
华夏基金管理有限公司 |
|
|
184690 |
1.1622 |
3.4774 |
72.35 |
7 |
30 |
大成基金管理有限公司 |
|
|
184688 |
1.0131 |
2.4089 |
75.14 |
8 |
30 |
银河基金管理有限公司 |
|
|
184689 |
1.4892 |
2.7572 |
71.32 |
9 |
30 |
富国基金管理有限公司 |
|
|
500038 |
1.3723 |
2.8773 |
73.96 |
10 |
30 |
博时基金管理有限公司 |
|
|
500002 |
0.8802 |
2.3158 |
68.84 |
11 |
20 |
长城基金管理有限公司 |
|
|
500056 |
1.1166 |
2.2457 |
72.69 |
12 |
30 |
长盛基金管理有限公司 |
|
|
184703 |
1.2277 |
2.4886 |
61.00 |
13 |
20 |
国泰基金管理有限公司 |
|
|
500005 |
1.7492 |
2.5586 |
69.82 |
14 |
20 |
南方基金管理有限公司 |
|
|
500001 |
1.0015 |
1.5849 |
61.25 |
15 |
5 |
国泰基金管理有限公司 |
|
|
184693 |
1.1554 |
2.2098 |
65.10 |
16 |
20 |
博时基金管理有限公司 |
|
|
184692 |
1.0703 |
2.6502 |
57.42 |
17 |
20 |
融通基金管理有限公司 |
|
|
184722 |
0.8306 |
2.4621 |
46.79 |
18 |
30 |
易方达基金管理有限公司 |
|
|
184701 |
1.2342 |
1.7396 |
63.82 |
19 |
20 |
长盛基金管理有限公司 |
|
|
150002 |
0.6600 |
3.4380 |
74.42 |
20 |
30 |
南方基金管理有限公司 |
|
|
184721 |
0.7765 |
1.4825 |
66.30 |
21 |
30 |
鹏华基金管理有限公司 |
|
|
500009 |
1.3354 |
2.0777 |
48.95 |
22 |
20 |
宝盈基金管理有限公司 |
|
|
500015 |
1.4352 |
2.1745 |
70.98 |
23 |
30 |
国泰基金管理有限公司 |
|
|
500011 |
基金金鑫 |
0.8643 |
-0.0922 |
62.21 |
24 |
20 |
嘉实基金管理有限公司 |
|
184699 |
0.9381 |
1.2340 |
69.63 |
25 |
5 |
博时基金管理有限公司 |
|
|
184691 |
1.4928 |
0.4055 |
72.49 |
26 |
20 |
大成基金管理有限公司 |
|
|
500003 |
1.5707 |
1.7478 |
56.34 |
27 |
8 |
易方达基金管理有限公司 |
|
|
184698 |
1.2583 |
0.5446 |
64.63 |
28 |
47 |
大成基金管理有限公司 |
|
|
150001 |
0.4500 |
0.6579 |
80.48 |
29 |
20 |
鹏华基金管理有限公司 |
|
|
500018 |
1.1266 |
0.1678 |
61.35 |
30 |
20 |
富国基金管理有限公司 |
|
|
500008 |
基金兴华 |
1.1530 |
0.8497 |
35.89 |
31 |
8 |
易方达基金管理有限公司 |
|
184706 |
基金天华 |
0.9721 |
-1.1755 |
45.32 |
32 |
5 |
富国基金管理有限公司 |
|
184705 |
基金裕泽 |
0.9367 |
-0.1064 |
22.31 |
33 |
30 |
国投瑞银基金管理有限公司 |
数据来源：好买基金研究中心
2、封闭式基金价格净值走势背离
封闭式基金的价格走势与基金净值走势背离，仅有9只基金交易价格上涨，两只基金交易价格持平，22只基金的交易价格下跌，其中基金汉鼎交易价格上涨最多为10.22%，基金金鑫价格下跌最多为11.59%，基金丰和紧随其后，交易价格下跌7.58%，33只上市交易的封闭式基金整体价格下跌1.33%(见表2)。
整体上封闭式基金的价格走势与净值增长走势背离，主要是大盘封闭式基金价格与净值走势背离所致，小盘封闭式基金净值涨幅与价格涨幅保持一致。
表3：封闭式基金二级市场表现
|
代码 |
基金名称 |
单位净值（元） |
7月价格涨幅（%） |
6月底仓位（%） |
排名 |
基金份额(亿份) |
管理人 |
|
500025 |
基金汉鼎 |
1.4391 |
10.2155 |
72.04 |
1 |
25 |
银华基金管理有限公司 |
|
150002 |
大成优选 |
0.6920 |
5.1993 |
74.42 |
2 |
30 |
南方基金管理有限公司 |
|
184713 |
基金科翔 |
1.9340 |
3.9270 |
65.59 |
3 |
20 |
华安基金管理有限公司 |
|
184712 |
基金科汇 |
1.4341 |
2.6316 |
69.28 |
4 |
30 |
华安基金管理有限公司 |
|
184703 |
基金金盛 |
1.2643 |
1.8382 |
61.00 |
5 |
20 |
国泰基金管理有限公司 |
|
184689 |
基金普惠 |
1.5392 |
1.5009 |
71.32 |
6 |
30 |
富国基金管理有限公司 |
|
184690 |
基金同益 |
1.2022 |
0.8323 |
72.35 |
7 |
30 |
大成基金管理有限公司 |
|
184693 |
基金普丰 |
1.1841 |
0.4896 |
65.10 |
8 |
20 |
博时基金管理有限公司 |
|
500005 |
基金汉盛 |
1.8158 |
0.2331 |
69.82 |
9 |
20 |
南方基金管理有限公司 |
|
184728 |
基金鸿阳 |
0.7875 |
0.0000 |
74.52 |
10 |
20 |
华夏基金管理有限公司 |
|
500038 |
基金通乾 |
1.4123 |
0.0000 |
73.96 |
11 |
30 |
博时基金管理有限公司 |
|
500003 |
基金安信 |
1.5951 |
-0.2577 |
56.34 |
12 |
8 |
易方达基金管理有限公司 |
|
184722 |
基金久嘉 |
0.8573 |
-0.2972 |
46.79 |
13 |
30 |
易方达基金管理有限公司 |
|
500006 |
基金裕阳 |
1.5789 |
-0.3472 |
66.63 |
14 |
30 |
华夏基金管理有限公司 |
|
184691 |
基金景宏 |
1.5104 |
-0.4712 |
72.49 |
15 |
20 |
大成基金管理有限公司 |
|
500015 |
基金汉兴 |
1.4801 |
-0.4887 |
70.98 |
16 |
30 |
国泰基金管理有限公司 |
|
500009 |
基金安顺 |
1.3560 |
-1.0978 |
48.95 |
17 |
20 |
宝盈基金管理有限公司 |
|
184705 |
基金裕泽 |
0.9387 |
-1.1811 |
22.31 |
18 |
30 |
国投瑞银基金管理有限公司 |
|
184701 |
基金景福 |
1.2574 |
-1.3636 |
63.82 |
19 |
20 |
长盛基金管理有限公司 |
|
500058 |
基金银丰 |
0.9770 |
-1.4144 |
61.14 |
20 |
30 |
嘉实基金管理有限公司 |
|
500056 |
基金科瑞 |
1.1428 |
-1.7073 |
72.69 |
21 |
30 |
长盛基金管理有限公司 |
|
184688 |
基金开元 |
1.0288 |
-2.3058 |
75.14 |
22 |
30 |
银河基金管理有限公司 |
|
150001 |
瑞福进取 |
0.4590 |
-2.3437 |
80.48 |
23 |
20 |
鹏华基金管理有限公司 |
|
500018 |
基金兴和 |
1.1341 |
-2.7711 |
61.35 |
24 |
20 |
富国基金管理有限公司 |
|
184706 |
基金天华 |
0.9668 |
-3.8461 |
45.32 |
25 |
5 |
富国基金管理有限公司 |
|
184698 |
基金天元 |
1.2738 |
-3.9488 |
64.63 |
26 |
47 |
大成基金管理有限公司 |
|
184699 |
基金同盛 |
0.9516 |
-5.1064 |
69.63 |
27 |
5 |
博时基金管理有限公司 |
|
500001 |
基金金泰 |
1.0191 |
-5.1613 |
61.25 |
28 |
5 |
国泰基金管理有限公司 |
|
500002 |
基金泰和 |
0.9013 |
-5.3350 |
68.84 |
29 |
20 |
长城基金管理有限公司 |
|
184692 |
基金裕隆 |
1.1039 |
-5.4348 |
57.42 |
30 |
20 |
融通基金管理有限公司 |
|
500008 |
基金兴华 |
1.1632 |
-6.8367 |
35.89 |
31 |
8 |
易方达基金管理有限公司 |
|
184721 |
基金丰和 |
0.7872 |
-7.5757 |
66.30 |
32 |
30 |
鹏华基金管理有限公司 |
|
500011 |
基金金鑫 |
0.8669 |
-11.5819 |
62.21 |
33 |
20 |
嘉实基金管理有限公司 |
数据截止2008年7月30日
数据来源：好买基金研究中心
3、大盘封闭式基金折价率扩大
由于5只小盘封闭式基金中有3只今年到期，还有2只是2009年和2011年到期，封转开的概率较大，而封转开时折价率消失，价格向净值回归，获得“对价收益”，在这一样一个预期下，小盘封闭式基金的折价率被限定在一定范围之内，特别是今年年底到期的3只基金，折价率大部分情况下维持在6%左右。
7月，大盘封闭式基金的折价率从6月底的23.16%扩大为7月底的27.43%。原因有如下几点：一是在6月底折价率处于低位的基金折价率向平均折价率靠拢，拉低了整体折价率，如基金金鑫6月底折价率仅18.41%，远小于平均折价率，7月净值上涨3.58%，价格仍下跌11.58%，折价率扩大到28.71%，基金丰和、基金兴华、基金泰和等也是相同情形；二是市场信心低迷，成效日渐清淡，26只大盘封闭式基金的7月日均换手率仅0.77%，低于6月的0.83%，也处于近半年来的低位，见每月日均换手率图（图1）。
图1：封闭式基金月日均换手率
二、8月封闭式基金的选择
下半年市场，一方面无论是宏观经济面、周边市场环境还是上市公司的利润增幅以及市场资金的平衡情况，都不支撑基础市场有大的扬升，另一方面，市场经过前期大副调整，风险得到充分释放，估值回到合理区间，继续下跌动能不足，而且，政府在市场跌到2800点时政策和舆论救市明显，今年市场政策市的痕迹会很浓，政策调整也决定市场跌穿“政策底”后的下行空间十分有限。总的来看，A股市场下半年是一个偏弱的平衡市。
基于以上判断，我们认为封闭式基金的选择仍将把所两条思路，一是封转开基金的投资，二是普通大盘基金的投资。
1、对封转开基金的投资要等待投资时机
封转开行情主要有三大投资点，其一是折价率归零的对价收益；其二是，分红时复权增长收益，特别是大额分红带来的填权收益，22只封转开基金中有17只在封转开停牌期间或复牌之后进行了分红派现，基金融鑫（详细，购买）分红高达10送14.3元，基金科讯（详细，购买）也高达10送10元，对封基向价值回归形成牵引力；三是封转开基金在封转开的封闭期内，封闭式基金本身价值增长收益。在2007年整体牛市的情况下，召开持有人大会的封闭期内基金净值大部分是上涨的，而今年是一个偏弱的平衡市，封闭期内面临的下跌风险加大。
据以上分析，今年封转开获利的途径很大程度上依赖于折价率归零带来的对价收益。
表4：今年和明年上半年将封转开基金的折价率提供的静态收益率与安全边际
|
代码 |
基金名称 |
到期日期 |
当前净值 |
当前价格 |
当前折价率 |
静态收益率 |
二季度末股票仓位 |
相对安全边际 |
|
500025 |
基金汉鼎 |
|
1.4391 |
1.371 |
-4.73% |
4.97 |
0.72 |
6.57% |
|
184712 |
基金科汇 |
|
1.4341 |
1.352 |
-5.72% |
6.07 |
0.69 |
8.26% |
|
184713 |
基金科翔 |
|
1.9340 |
1.866 |
-3.52% |
3.64 |
0.66 |
5.37% |
|
184703 |
基金金盛 |
|
1.2643 |
1.100 |
-13.00% |
14.94 |
0.61 |
21.31% |
|
184706 |
基金天华 |
|
0.9668 |
0.851 |
-11.98% |
13.61 |
0.45 |
26.43% |
数据截止日期2008年8月1日
数据来源：好买基金研究中心
注：相对安全边际是参照基金仓位，按基金8月1日净值与价格计算，封转开保本时相应上证综指的跌幅。
2、选择折价率高的绩优大盘封基
当市场处于悲观气氛时，往往是投资价值显现的时候，对于剩余期限较长的封闭式基金，其长期业绩应该作为重要的选择指标。同时，在今年下半年弱市格局下，应选择股票仓位较低的基金，以有效的规避下跌风险，例如基金裕隆，基金兴华等，基金久嘉等。
三、7月优秀封闭式基金点评
7月份，基金汉鼎净值上涨8.73%，交易价格涨幅为10.22%，无论是交易价格走势还是净值表现基金汉鼎远远超出市场。
基金汉鼎是富国旗下封闭式基金，成立于1994年，将于今年12月31日到期，基金汉鼎的投资目标是对符合国家产业发展方向的信息技术类上市公司的投资而实现资本的长期增值。该基金的基金经理是宋小龙，曾是富国公司信息技术部项目开发经理、研究员，于2006年12月担任基金汉鼎的基金经理。
从6月底基金的资产配置来看，基金保持了对信息技术业的超配，信息技术业股票市值占基金股票投资总市值的25.48%，而按证监会公布的股票市场标准行业配置比例仅4.45%，同时基金也保持了对电子制造业的超配，比标准行业配置比例高出35.44个百分点。7月份这些行业表现均超越大盘，表现良好。
今年以来，基金表现抗跌，加上即将到期，封转开的概率较大，在弱市中仍然受到资金的青睐，但从8月1日的折价率来看，其折价率仅为4.73%，安全边际有限，应保持谨慎。
