市场回顾

一、基础市场

上周，A股市场继续调整，基本呈现单边下跌情形，上证综指、深成指分别于上周五、周四创出近一月最低点，最终上证综指收于3046.97点，周下跌6.55%，深成指收于12499.75点，周下跌3.66%。公用事业、运输行业、软件等行业领跌，房地产、汽车、能源等行业表现相对较好。债券市场小幅上涨，中信标普全债指数全周上涨0.04%。

上周，海外市场主要股指上涨，其中，道琼斯工业平均指数小幅上涨0.30%，标准普尔500指数上涨0.22%，东京日经225指数上涨1.78%，恒生指数上涨2.54%，俄罗斯RTS指数下跌2.36%。

二、基金市场

1、上周QDII整体上涨，A股市场中除货币基金实现正收益外，其它类型基金均下跌。指数型基金、股票型基金、配置型基金等以权益类产品为主要投资标的的基金跌幅居前。保本基金因前期积累了较大的收益，安全垫的放大使其操作较为积极，与股市的联动性增加，上周也出现了1.39%的跌幅。债券市场上涨，但由于债券基金普遍有股票仓位，上周净值普遍下跌，仅4只基金获正收益。

数据来源：好买基金研究中心

上周，股票型基金中仅天治创新先锋、万家公用事业、国联安精选等5只跌幅超过上证综指跌幅，与前一周形成鲜明对比，主要原因是前一周下跌的股票是银行、保险、金融等基金重仓行业的股票，而上周这些股票下跌较少。在下跌中基金并未大幅减仓，从仓位测算的数据来看，股票型基金的整体仓位仍维持在85%左右的高位。股票型基金中东吴价值成长、益民红利成长及交银旗下几只基金表现较好；配置型基金中东吴进取策略混合、融通新蓝筹等基金跌幅较小；封闭式基金中债券型基金富国天丰及类债券型基金的长盛同庆A净值表现较好，两只具有杠杆的封闭式基金瑞福进取和长盛同庆B净值跌幅超9%。

上周，债券基金中纯债表现强于偏债，债券型基金整体负收益，但二季报中股票仓位、可转债仓位较少的基金表现较好。

焦点点评

一、7月CPI、PPI双降

7月份，居民消费价格同比下降1.8%（上年同月为上涨6.3%），比上月降幅扩大0.1个百分点。1-7月份，居民消费价格同比下降1.2%（上年同期为上涨7.7%），比上半年降幅扩大0.1个百分点。工业品出厂价格同比下降8.2%（上年同月为上涨10.0%），降幅比上月扩大0.4个百分点；1-7月份，工业品出厂价格同比下降6.2%（上年同期为上涨8.0%），降幅比上半年扩大0.3个百分点。其中，CPI环比持平，PPI环比上涨1.0%。

点评：PPI连续4个月环比为正，CPI下滑趋势止住。未来无论是CPI还是PPI，环比实现正增长的概率很大。在经济恢复期，温和的通胀将对实体经济有利。

二、货币供应继续快速增长

2009年7月末，广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元,同比增长28.42%，增幅比上年末高10.6个百分点，比上月末低0.03个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为19.59万亿元,同比增长26.37%，比上月末高1.6个百分点；7月末，金融机构人民币各项贷款余额38.1万亿元，同比增长33.9%，增幅比上年末高15.17个百分点，比上月末低0.54个百分点。7月末，金融机构人民币各项存款余额为57.03万亿元，同比增长28.54%，增幅比上年末高8.81个百分点，比上月末低0.47个百分点。

点评：7月人民币各项贷款增加3559亿元，低于上半年各月水平，这应是正常的回落，并不是央行“调整”的结果，首先，历年上半年均是信贷发放的高峰期。其次，上半年国家出台的投资项目，拉动信贷猛增。值得关注的是M1增速不断提高，这一方面表明经济活力上升，另一方面也表明投机性需求上升，分流储蓄。7月，居民户存款减少192亿元也印证了这一点。

三、尚福林称市场走势与基本面情况基本吻合

8月14，证监会主席尚福林在第一届创业板发行审核委员成立大会上表示，创业板材料受理和初审工作有序推进，创业板发审委正式成立标志着创业板市场即将正式启动。

他同时指出，上半年证券公司共实现净利润438亿元，期货公司共实现净利润6.79亿元，我国已成为世界第二大商品期货市场和第一大农产品期货市场。他表示，市场运行反映了经济启稳回升的预期，市场走势与基本面情况基本吻合。

点评：尚福林的讲话表明监管层认可目前市场发展态势，从政策上看，短期政策层面仍将偏暖。

好买观点

一、 短期调整不改常态市场格局

近两周，上证综指下跌了10%以上，指数回到3000点附近，并创出近一个月的低点，这是否意味着今年的行情已经结束呢？好买认为，目前不必恐慌，市场进入常态后，特别是经过前期大幅上涨后，市场适度的回调是很正常的，短期的调整不改中长期向好的趋势。并且，目前市场的调整也为投资者参与市场提供了更好的契机。原因如下：其一，宏观经济的复苏仍在持续，三季度和四季度GDP仍将保持快速增长；其二，贷款余额下降不改流动性充裕的局面，在CPI、PPI仍为负的情况下，货币政策发生逆转的可能性很少。从M1和M2剪刀差来看，投机性需求增多，仍将对股市形成利好；其三，虽然经过大幅上涨，但估值水平并未明显脱离基本面，上周末收盘，沪深300市盈率（扣除负值）在24倍左右。

目前调整的因素主要是获利回吐。在二季度末，以基金为代表的机构投资者股票仓位处于高位，使市场弹性不足，在新增资金并未大幅进入市场的情形下，资金面相对紧缺，市场出现调整。在调整中，以保险为代表的机构纷纷减仓，一些私募也维持在低仓位，但这部分资金并未抽离股市，如果宏观经济符合预期，许多资金将有回流股市。

二、 股票型基金的选择

市场将进入常态。好买认为在常态市场中，基金择股能力对净值的贡献度将明显提升，基金又将迎来一个“精选个股、价值投资”的时期。8月好买关注的焦点将是选股能力强，常态市场中管理能力出色的基金公司及其旗下的产品。投资者可重点关注的基金有：长城消费增值、华安宏利、华夏行业精选和兴业社会责任等。

三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

国家统计局公布的CPI和PPI同比跌幅分别为1.8%和8.2%，跌幅较上月进一步扩大，再加上短期经济增长低于预期及7月信贷数据回落对债市构成利好，债券市场出现短期上涨。好买认为当前经济复苏和资产价格上涨的趋势比较明确，债券价格上涨的基础并不稳固，债券基金投资者应继续保持谨慎。近期受股票市场下跌影响，偏债基金出现较大跌幅，持有偏债基金的投资者尤其要注意控制下行风险。

上周，25只大盘封闭式基金净值平均下跌4.15%，价格平均下跌5.68%，大盘封闭式基金的整体折价率为27.83%，比前一周上升1.19个百分点。经过两周调整，市场恐慌情绪在折价率上有所反应，7只基金的折价率超过30%。在市场调整空间有限的情况下，封闭式基金成为进可攻退可守的品种。下周，稳健投资者可关注基金裕隆、基金科瑞等基金。

QDII基金方面，由于美国的经济缓慢复苏得到初步确立，国外对冲基金纷纷补仓，外围市场近期比较活跃。A股市场目前正经历着调整，QDII基金在A股调整时分散风险的作用将得到一定的体现，近期投资者可进行合理配置。