摘要

上周，沪深两市涨跌互现。上证综指收于2034.57点，涨8.07点，涨幅为0.40%；深证成指收于7240.92点，跌1.25点，跌幅为0.02%；沪深300指数收于2148.41点，涨2.46点，涨幅为0.11%；创业板指数收于1298.51点，涨66.39点，涨幅为5.39%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.20%，中证500上涨1.61%。上周，28个申万一级行业中有20个行业上涨。其中，计算机、通信和传媒表现居前，涨幅分别为6.83%、3.59%和3.59%，国防军工、食品饮料和采掘表现居后，跌幅分别为0.83%、0.61%和0.56%。

上周，各类型基金全部上涨，其中股票型、混合型和QDII基金表现居前（QDII精品一览），涨幅分别为2.06%、1.73%和0.99%；货币型、债券型和保本型基金表现居后，跌幅分别为0.06%、0.18%和0.27%。

在管理层“微刺激”、“保增长”的政策作用下，宏观经济层面已经出现了一定的企稳迹象，市场上的悲观预期也出现了一定程度的改善。而伴随着证监会主席肖刚“到年底计划发行新股100家左右”、“按月均衡发行”的表态，短期内IPO二次重启对于市场的压力，得到了极大的缓解。在经济面企稳，IPO重启压力减弱的情况下，短期内市场上行的空间已被打开，建议投资者可适当增配权益类资产，静待市场反弹。

经济探底、通胀温和的基本面组合，以及未来国内外增量资金对标债配置需求的提升对债市形成支撑。目前货币政策整体仍处于衰退性宽松中，加之稳增长微刺激再度加码，资金面收紧的概率较小。考虑经济增速的下滑可能引发的信用风险，进而导致个券的分化。中长期看，建议投资者以配置利率债和高等级信用债为主。高收益债基查询》》

我们认为即使政策制定者决定加息，美联储仍然拥有各种工具来控制短期借贷成本，同时实现保持通胀率和推动就业两个主要目标。无论是经济数据，还是企业盈利来看，美国经济复苏的基础坚实，未来经济增速将决定市场高度。

市场回顾

一、基础市场

上周，沪深两市涨跌互现。上证综指收于2034.57点，涨8.07点，涨幅为0.40%；深证成指收于7240.92点，跌1.25点，跌幅为0.02%；沪深300指数收于2148.41点，涨2.46点，涨幅为0.11%；创业板指数收于1298.51点，涨66.39点，涨幅为5.39%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.20%，中证500上涨1.61%。上周，28个申万一级行业中有20个行业上涨。其中，计算机、通信和传媒表现居前，涨幅分别为6.83%、3.59%和3.59%，国防军工、食品饮料和采掘表现居后，跌幅分别为0.83%、0.61%和0.56%。

上周，中信标普全债指数上涨0.14%，收于1405.36点。

上周，欧美主要市场涨跌不一。其中，道指上涨0.70%，标普500上涨1.21%；道琼斯欧洲50下跌0.08%。亚太主要市场普遍上涨。其中，日经225指数上涨2.59%，恒生指数上涨1.11%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

数据来源：Wind、好买基金研究中心

二、基金市场

上周，各类型基金全部上涨，其中股票型、混合型和QDII基金表现居前，涨幅分别为2.06%、1.73%和0.99%；货币型、债券型和保本型基金表现居后，跌幅分别为0.06%、0.18%和0.27%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2014年5月22日

上周，股票型基金中，浦银安盛红利精选、富安达优势成长和兴全轻资产表现居前，涨幅分别为7.44%、7.44%和6.82%；混合型基金中，浦银安盛战略新兴产业、浦银安盛消费升级和兴全有机增长表现居前，涨幅分别为7.61%、7.52%和6.80%；封闭式基金中，基金裕隆、基金通乾和基金科瑞表现居前，涨幅分别为3.87%、3.59%和3.09%；QDII中，华宝兴业中国成长、华安大中华升级和嘉实海外中国股票表现居前，涨幅分别为3.23%、3.21%和2.99%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，QDII净值截至日为2014年5月22日

上周，债券型基金中，易方达安心回报A、华安安心收益A和民生加银信用双利A表现居前，涨幅分别为1.37%、1.36%和1.15%；货币型基金中，信诚货币A、东吴货币A和银河银富货币A表现居前，涨幅分别为0.10%、0.10%和0.10%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

上周，分级基金进取份额中，富国创业板B、国泰国证房地产B和银华锐进表现居前，净值涨幅分别为11.97%、10.11%和7.42%。杠杆排名前三的分别是嘉实多利进取、银华锐进和银华中证转债B，杠杆大小分别为8.02、4.72和4.39。

数据来源：Wind、好买基金研究中心

基金动态

一、基金发行

数据来源：Wind、好买基金研究中心

二、基金分红

数据来源：Wind、好买基金研究中心

三、基金经理变更

数据来源：Wind、好买基金研究中心

焦点点评

一、李克强：经济下行压力依旧较大政策要适时适度预调微调

5月22日至23日，国务院总理李克强在内蒙古赤峰市考察调研时表示，当前经济面临下行压力，不能掉以轻心。要运用适当的政策工具，适时预调微调保持货币信贷合理增长。

点评：针对当前经济发展疲软的现状，政府已经采取了包括定向降准等手段进行货币信贷的预调微调。目前，被市场广泛关注的经济主要风险点主要是房地产市场的走向以及今年地方政府约3.5万亿的债务到期。

二、证监会：退市制度改革将遵循四方面原则

5月23日，在证监会召开例行新闻发布会上，新闻发言人邓舸表示，退市制度将从现阶段实际出发，总结经验教训，在征求意见基础上，来推行退市制度改革，本次退市制度改革将遵循四方面原则，第一，丰富退市制度内涵，对自主需求公司提供多样化的路径选择；第二，针对欺诈上市的违法行为，明确证券法重大违法暂停上市的安排；第三，保持退市制度的连续性；第四，改善退市的内外部制度环境，维护公司稳定、市场稳定。

点评：目前，第一只国企退市企业中国长江航运集团南京油运股份有限公司正处于退市整理期，预计最后交易日期为2014年6月4日。该股票在退市整理期满后的次日将终止上市，股票将被摘牌。该事件之于中国股市具有里程碑的意义。未来退市制度有望得到连续的贯彻，有利于证券市场吐旧纳新更加健康的发展。

三、美新屋销售超预期标普500创历史收盘新高

上周五，美国新屋销售超预期，提振全球股市上涨。标普500创历史收盘新高，首次收于1900点上方。

点评：上周五公布美国4月新屋销售总数年化43.3万户，超预期的42.5万户，环比增6.4%，结束两连跌。目前来看，美国经济正处于稳步复苏的状态，有利于股指的继续走强。

好买观点

一、股票型基金投资策略

上周，沪深两市涨跌互现。市场结构分化，小盘股强于大盘股。计算机、通信和传媒表现居前，国防军工、食品饮料和采掘领跌。

宏观方面，5月22日，汇丰公布中国5月制造业采购经理人（PMI）初值49.7，前值48.1，预期48.4。该数据为五个月内最高。汇丰同时公布，5月汇丰制造业新出口订单初值52.7，创三年半最高水平，4月终值48.9。汇丰PMI预览值的回升显示管理层的“微刺激”已经开始显现出一定的效果，宏观经济已开始企稳。

消息方面，在上周五证监会召开的例行新闻发布会上，新闻发言人邓舸表示，退市制度将从现阶段实际出发，总结经验教训，在征求意见基础上，来推行退市制度改革，并遵循丰富退市制度内涵、保持退市制度的连续性等四方面原则。建立完备的退市制度将促进市场的“新陈代谢”，长期来看将有利于市场。

资金方面，上周实现资金净投放1200亿元。创下今年春节后单周最大净投放纪录。进入下半月以来，企业所得税集中汇算清缴，对资金面造成的影响逐步显现，短期资金供给有所减少，资金利率水平出现一定幅度上行。不过，经济表现疲软，流动性仍处于衰退型宽松状态，配合央行适时下调正回购交易规模，有助于缓和企业缴税及月末等时点因素造成的流动性收紧压力。银行间货币市场利率整体持稳，7天质押式回购的加权平均利率为3.3793%，较前周末上涨了27.95个BP。货币政策仍将保持中性格局，预计短期将以3.5%（R007）为中枢做震荡。

好买仓位测算模型显示，偏股型基金仓位上升11.76%，当前仓位75.19%。其中，股票型和标准混合型基金分别上升12.00%和11.35%，当前仓位分别为80.99%和65.23%。上周公募基金主要加仓了房地产、餐饮旅游和银行这三个板块，当前前三大重仓行业为房地产、餐饮旅游和通信。

外围方面，美国政府发布的4月独户新屋销售量环比增长6.4%，经季调并年化的总量增至43.3万幢，高于市场预期，涨幅领先的是南部和中西部地区的销量，据MW调查经济学家平均预期4月新屋销售将达42.9万幢。此外美国商务部宣布，将3月新屋销量上调至40.7万幢。

综合来看，在管理层“微刺激”、“保增长”的政策作用下，宏观经济层面已经出现了一定的企稳迹象，市场上的悲观预期也出现了一定程度的改善。而伴随着证监会主席肖刚“到年底计划发行新股100家左右”、“按月均衡发行”的表态，短期内IPO二次重启对于市场的压力，得到了极大的缓解。在经济面企稳，IPO重启压力减弱的情况下，短期内市场上行的空间已被打开，建议投资者可适当增配权益类资产，静待市场反弹。

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于146.30，较前周上涨0.30%；中债国债总财富指数收于146.25较前周上涨0.40%,中债金融债总财富指数收于147.27，较前周上涨0.23%；中债企业债总财富指数收于134.45，较前周上涨0.09%；中债短融总财富指数收于139.5108，较前周上涨0.07%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.46%，下行5.55个基点，十年期国债收益率为4.16%，下行3.47个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行6.00个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行2.50个基点，10年期AAA级企业债收益率下行2.99个基点，分别为4.92%、5.21%和5.74%。一年期AA级企业债收益率上行6.00个基点，三年期AA级企业债收益率上行5.50个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.99个基点，分别为5.77%、6.33%和7.23%。

公开市场，上周实现资金净投放1200亿元。创下今年春节后单周最大净投放纪录。进入下半月以来，企业所得税集中汇算清缴，对资金面造成的影响逐步显现，短期资金供给有所减少，资金利率水平出现一定幅度上行。不过，经济表现疲软，流动性仍处于衰退型宽松状态，配合央行适时下调正回购交易规模，有助于缓和企业缴税及月末等时点因素造成的流动性收紧压力。银行间货币市场利率整体持稳，7天质押式回购的加权平均利率为3.3793%，较前周末上涨了27.95个BP。货币政策仍将保持中性格局，预计短期将以3.5%（R007）为中枢做震荡。

在经历了此前收益率急跌又反弹的走势后，上周债券市场进入相对胶着状态。一方面，受央行再贷款3000亿传闻影响，市场对未来流动性预期较为乐观。但另一方面，5月份汇丰PMI预览值大幅高于前值及预期，让投资人犹豫经济增速下行最剧烈的阶段是否正在过去。此外，进入5月份以来，生猪价格暴涨，短短20天内涨幅达到20%-30%。业界关于猪价及CPI的讨论也逐渐升温。市场在多空因素交织的影响下，特别是在127号文等一系列利好因素兑现的情况下，波动会有所加剧，短期将继续呈现震荡走势。

综合分析，经济探底、通胀温和的基本面组合，以及未来国内外增量资金对标债配置需求的提升对债市形成支撑。目前货币政策整体仍处于衰退性宽松中，加之稳增长微刺激再度加码，资金面收紧的概率较小。考虑到经济增速的下滑可能引发的信用风险，进而导致个券的分化。中长期看，建议投资者以配置利率债和高等级信用债为主。

三、QDII基金投资策略

周五道指上涨63.19点，收于16,606.27点，涨幅为0.38%；标准500上涨8.04点，收于1,900.53点，涨幅为0.42%；纳指上涨31.47点，收于4,185.81点，涨幅为0.76%。道指全周上涨0.70%，纳指全周上涨2.33%，标普指数全周上涨1.21%。

经济数据面，美国政府发布的4月独户新屋销售量环比增长6.4%，经季调并年化的总量增至43.3万幢，高于市场预期，涨幅领先的是南部和中西部地区的销量，据MW调查经济学家平均预期4月新屋销售将达42.9万幢。此外美国商务部宣布，将3月新屋销量上调至40.7万幢。

美联储4月会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）对于升息的讨论日益细致，同时强调将保持目前的宽松政策方向，进一步推动经济复苏，在会议纪要公布后，市场反馈较为积极，道指全周上涨0.7%。我们认为即使政策制定者决定加息，美联储仍然拥有各种工具来控制短期借贷成本，同时实现保持通胀率和推动就业两个主要目标。无论是经济数据，还是企业盈利来看，美国经济复苏的基础坚实，未来经济增速将决定市场高度。