——新方程母基金专访鼎峰股权执行事务合伙人李霖君

目前的新三板，将迎来制度性的投资机会

新三板投资要选择具有经营特色的企业

新三板有四种退出方式，即：做市商买卖、并购退出、转板或者IPO、回购

李霖君 鼎峰股权执行事务合伙人

上海交通大学工商管理硕士研究生,北京交通大学通信专业本科毕业。曾任华为技术有限公司高级经理，健桥证券股份有限公司投行总部业务董事，远东国际金融租赁有限公司项目经理；2006年至今任鼎石投资常务副总经理，鼎锋资产总经理。对产业结构调整、行业发展趋势与企业研究有深刻见解，善于挖掘与捕捉行业优质个股，组合一般采用成长策略搭配套利策略，擅长平衡型投资。

目前的新三板，就像1992年的股票市场，或者说是1999年的房地产市场，将迎来非常大的机遇。

新三板的定位：独立的一级半市场

首先，何为新三板？它是一个独立的资本市场，是我们这一代人面临的非常难得的历史性机遇。之所以这么说，主要是源于制度性红利。我认为整个2015年新三板将迎来系统性机会。总结来说，这些机会主要源于制度、规范、企业利润增长、流动性溢价、参与者的先发优势。

目前的新三板比较像带有流动性的PE，或者说是流动性不是特别好的股票，所以我们可以称之为一级半市场。从去年8月份做市商制度出现，新三板市场的参与者逐渐增多，就像当年的PE投资，新三板市场赚钱效应非常显著。

事实上，自2014年8月份出现做市商制度，2015年3月份新三板分层分级制度也有望推出，后续还会推出一系列利好制度。而对于新三板，可能大家最关心的还是流动性，就像过去的PE，所投项目的退出时间很不确定，甚至会无期限延后，这主要是因为企业排队IPO的时间无法确定。而新三板企业则基本上不太存在这个问题，首先公司挂牌新三板的时间是基本可以确定的，另外做市商制度的存在也撮合了买方和卖方资源，让新三板企业买卖具有了流动性。所以我认为，随着新三板个人和机构不断涌入，这个市场的大发展是必然，而且也是真正从产业从国家意志层面上解决了中小企业融资难、贷款难的问题，真正用市场化的方式解决社会问题。

选择具有经营特色的新三板企业

在新三板市场选择任何公司投资的时候，一定要坚持“特色”原则。也就是说，要投资的新三板公司一定要有自身的经营特点。

举几个直观的例子，比如，最近我们投资的一个做门锁的公司。表面上来看，公司并无特别之处，虽然说可以做指纹识别、面部识别、眼球识别的锁，但是我们认为这些应用范围仍然很小，需要给市场一定的时间来检验。但是这个公司的一大特色是目前国内监狱里30%的锁都是由他们安装的。我们认为，进监狱容易，但是进去装锁就不是特别容易，所以综合来看我们还是认为这是个非常有特点的公司。

其次，腾飞国际也是我们近期投资的公司，主要做女性内衣代加工。选择这个公司的理由很简单，第一这个小公司现在也拿到法国的一家内衣公司10年亚太地区的排他性授权。第二、中国现在女性内衣市场只有10%左右是无缝内衣，成长空间巨大。

另外，我们之前也投资的一个专门卖电梯（不生产）的公司。为什么会投资一个全国各地到处都是的小公司呢？因为这个公司目前正在制定整个国家的电梯维护标准，而且维修电梯事实上很赚钱，1部电梯可以赚1万左右，是一个非常庞大的市场，利润空间也非常大。

所以总结来说，投资新三板企业不要看现在的规模有多少，最重要是找到其经营特色、竞争优势，并且具备满足增长的条件。

新三板企业的四种退出方式

最后，讲下大家都比较关注的新三板企业退出问题。事实上，退出无非几条路径，即：做市商买卖、并购退出、转板或者IPO、回购。

这几个路径中，我认为做市退出是最主要的渠道。其次就是并购退出，整个2014年共发生近5千起的并购案例，并购规模达2万亿，平均每天有6家公司发生并购。事实上，对上市公司来说，最好的并购标的是新三板公司，因为这些企业通过挂牌新三板已经被规范过。第三、转板或者IPO退出也将是个重要的退出方式。随着未来注册制的推出，我认为未来有很多公司满足转板条件。另外，大股东回购也是一个退出的方式，如果企业的业绩不达预期，则通过对赌协议回购退出。

另外，目前的新三板企业中大约35%到37%属于TMT行业，15%左右是生物医药行业，这两大行业加起来是50%，所以我认为新三板企业一定是中国未来最有活力最有方向性的市场。但是值得一提的是，虽然新三板投资未来将迎来制度性的机遇，但是并不是说没有风险，相反新三板投资风险要比股票风险高的多，因为新三板企业更加良莠不齐。所以这就更加需要一批专业的机构去挑选新三板企业具有经营特色的企业。

数据来源：好买基金研究中心数据截止：2015.1.30