6月份，沪深两市双双收跌。上证综指跌幅为7.25%；深证成指跌幅为10.95%；沪深300跌幅为7.60%；创业板指数收于2858.61点，跌684.24点，跌幅为19.31%。大盘股强于小盘股。中证100下跌6.38%，中证500下跌10.64%。上周，29个中信一级行业中有3个行业上涨。其中，银行、交通运输和煤炭表现居前；计算机、传媒和通信表现居后。

偏股型基金投资策略：短期来看，监管层对股市的呵护态度明显，近期的下调也释放了前期过快上涨的风险。但是市场仍存在一些不利因素有待消化，如供给与需求的重新平衡，中报业绩的发布。投资者的自行去杠杆，可能也会持续一段时间。我们认为市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙的趋势未变。站在目前时点，短期市场的反弹，给投资者重新调整组合的机会，我们建议维持相对均衡的配置，蓝筹股票已经显现出很强的价值吸引力，可以在组合中增加此类基金的比重，增配蓝筹基金。

债券型基金投资策略：短期资金利率受新股发行和地方政府债务影响出现一定程度上升，受近期降息降准影响，预计资金利率仍会继续走低。经济下行压力仍在，后市可以继续期待政府稳增长政策的出台。总体上，继续看好债牛行情。

QDII基金投资策略：总体看，在资金长期缓慢南下态势下，AH溢价水平反映未来收敛空间明显，投资者未必需要过分悲观，短期或持续波动，可预期基金或逐步布局。随着7月份两地基金互认或将带来的修复行情，由于QDII产品的配置功能，目前时点配置部分港股能相对分散A股风险并优化资产配置。

一、基础市场综述

6月份，沪深两市双双收跌。上证综指收于4277.22点，跌334.52点，跌幅为7.25%；深证成指收于14337.97点，跌1762.48点，跌幅为10.95%；沪深300指数收于4473.00点，跌367.83点，跌幅为7.60%；创业板指数收于2858.61点，跌684.24点，跌幅为19.31%。大盘股强于小盘股。中证100下跌6.38%，中证500下跌10.64%。上周，29个中信一级行业中有3个行业上涨。其中，银行、交通运输和煤炭表现居前，涨幅分别为5.02%、3.91%和2.20%；计算机、传媒和通信表现居后，跌幅分别为27.42%、20.21%和19.34%。

二、基金业绩回顾

6月市场大幅回调，大盘股明显强于小盘股，基金市场上除去货币型基金，其他各类型基金均下跌，股票型、混合型和指数型基金表现居后，跌幅分别为14.97%、10.60%和7.86%；货币型、保本型和债券型基金表现相对居前，涨幅分别为0.29%、-1.85%和-1.85%。

1．股票型、混合型基金——中小创大幅回调

6月A股市场收跌，中小创基金大幅回调，其中信达澳银消费优选、泰达宏利领先中小盘和国富研究精选跌幅较大，均超过了29%；天弘周期策略、富国高新技术产和天弘永定成长表现居前，但涨幅均为超过4%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至一季报

混合型基金与股票型基金类似，基金整体业绩表现不佳。排名前三如国投瑞银美丽中国、国金通用国鑫灵活配置和新华行业轮换涨幅均未超过9%；广发竞争优势、富安达策略精选和东吴进取策略表现居后，跌幅均超过了25%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至一季报

2．封闭式基金——债基多数上涨，股基高位回调

6月，股票型封闭式基金中，基金久嘉、基金通乾和基金银丰跌幅较小，分别为9.47%、9.51%和12.83%。债券型封闭式基金中，工民生加银平稳添利A、易方达永旭添利和诺安纯债A表现居前，涨幅分别为0.92%、0.75%和0.66%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至一季报

3．QDII基金——港股QDII表现居后

6月份QDII基金中，前期涨幅较高的港股QDII有较大回调，其中海富通海外精选、海富通大中华精选和易方达亚洲精选表现居后，跌幅均超过了14%。

数据来源：好买基金研究中心，QDII净值数据截止至6月29日，仓位数据截至一季报

4．保本型基金——业绩分化较大

受股市大幅回调、债市表现平稳影响，6月份，保本型基金中债券仓位较重的基金业绩表现较好。其中金鹰保本、中银保本二号和交银荣安保本表现最好，分别上涨2.23%、1.66%和1.59%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至一季报

5．债券型基金——转债基金大幅回调

6月份，可转债品种大幅回调，转债型基金业绩表现居后，排名后五的转债基金跌幅均超过23%，鹏华双债加利、诺安信用债和长城基金增利A表现居前，涨幅分别为3.38%、1.94%和1.93%。

数据来源：好买基金研究中心，仓位数据截至一季报

6．货币型基金——收益率保持平稳

6月，货币型基金整体收益保持平稳，其中，招商保证金快线A、华夏财富宝和国泰货币表现居前，涨幅分别为0.45%、0.40%和0.39%。

数据来源：好买基金研究中心

三、基金投资策略

1.偏股型：风险释放静待企稳，增配蓝筹基金

宏观面：房地产销售市场呈现复苏迹象，1-5月商品房销售面积同比降幅大幅收窄，且从去年12月以来跌幅成持续收窄的态势，；1-5月企业盈利水平有所恢复，但整体需求不足和商品价格的低迷是制约着企业盈利能力提升的最大障碍；上半年通缩压力较大，CPI低位运行，PPI连创新低后有企稳迹象；预计下半年通缩压力有所减缓，CPI将保持低位，原材料价格反弹，PPI跌幅收窄。上半年宽松的货币环境对经济的下滑起到了一定的支撑作用，但“宽货币”向实体经济的传导效果较差，投资不足，难以拉动内需。我们预计下半年依然会保持宽松的货币政策；同时，财政政策更加积极推进，地方债务置换速度加快、规模扩大，有利于推动投资的增长。

政策面：近期，利好政策频出：1、货币政策方面，上周央行公开市场逆回购重启，今天逆回购规模再度加码，周末，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并针对性地对金融机构实施定向降准，都表明了货币政策宽松基调未发生改变；2，周一盘中暴跌，证监会罕见安抚市场，并就场外配资爆仓情况表态，今天，证监会微博再度发声，表示强制平仓金额占市场交易量比例很小；3，《基本养老保险基金投资管理办法》即日起向社会公开征求意见，养老金入市短期对市场情绪的提振作用大于实质。监管层对股市的呵护态度明显。

资金面：政策月末再发力，资金利率有望再度走低，5月份暂停的公开市场操作在6月底重启，逆回购7天期总计释放850亿元，中标利率大幅下降85个BP。5月份，受IPO密集发行的影响，7天期SHIBOR利率出现较大幅度增长，从上月末1.9720%上涨到2.6520%。6月27号央行宣布同时降准降息，受此次双降的影响，预计短期资金利率会继续走低。

情绪面：截至6月26日，偏股型基金仓位上升0.35%，当前仓位75.96%。其中，股票型基金上升0.87%，标准混合型基金下降0.39%，当前仓位分别为84.09%和64.54%。两市成交量位于六月份以来较低水平，上周五，上证指数下跌7.4%，创业板下跌8.91%，两市超2300只股票跌停，史上罕见。市场已然恐慌，“多杀多”形成踩踏。恐慌情绪如果蔓延，市场持续深幅调整，反过来也会对实体经济产生不利的预期。

短期来看，监管层对股市的呵护态度明显，近期的下调也释放了前期过快上涨的风险。但是市场仍存在一些不利因素有待消化，如供给与需求的重新平衡，中报业绩的发布。投资者的自行去杠杆，可能也会持续一段时间。我们认为市场长期看涨的两大逻辑并未被破坏：资金利率下行；居民财富迁徙的趋势未变。站在目前时点，短期市场的反弹，给投资者重新调整组合的机会，我们建议维持相对均衡的配置，蓝筹股票已经显现出很强的价值吸引力，可以在组合中增加此类基金的比重，增配蓝筹基金。

2.债券型：政策强加码，债牛趋势不改

利率结构：短端利率继续走低，长端利率继续维持高位，中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.74%,下行20.09个基点，十年期国债收益率为3.60%，上行0.22个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.37个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行4.68个基点，10年期AAA级企业债收益率上行8.97个基点，分别为3.43%、4.06%和4.72%,一年期AA级企业债收益率上行8.63个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.32个基点，10年期AA级企业债收益率上行5.97个基点，分别为4.37%、5.02%和6.30%。

经济面：下行压力仍在，后续政策加码可期，5月份制造业PMI为50.2%，比上月回升0.1个百分点。从分项指标来看，产成品库存仍在继续下降，显示企业去库存仍在继续。此外，进口指数也在继续下降，进口增速当月同比连续6个月下滑，今年1月份以来连续四个月出现两位数以上的降幅，显示出国内需求持续走低。社会融资总量1.22万亿，同比少增1387亿，社融余额增速进一步下滑，显示实体融资需求依然萎靡，总体来看，经济下行压力仍然较大。

资金面：政策月末再发力，资金利率有望再度走低，5月份暂停的公开市场操作在6月底重启，逆回购7天期总计释放850亿元，中标利率大幅下降85个BP。5月份，受IPO密集发行的影响，7天期SHIBOR利率出现较大幅度增长，从上月末1.9720%上涨到2.6520%。6月27号央行宣布同时降准降息，受此次双降的影响，预计短期资金利率会继续走低。

总结一下，短期资金利率受新股发行和地方政府债务影响出现一定程度上升，受近期降息降准影响，预计资金利率仍会继续走低。经济下行压力仍在，后市可以继续期待政府稳增长政策的出台。总体上，继续看好债牛行情。

3.QDII：资金趋势可期，港股蓄势待发

经济面：希腊僵局拖累欧美，港股静待政策东风。美国6月份密歇根大学消费者信心指数终值为96.1，大幅高于5月份的90.7，攀升至五个月最高点。美国6月服务业采购经理人指数(PMI)初值降至1月以来低点54.8，仍高于荣枯分水岭50，但不及市场预期的56.7，也低于5月的终值56.2。6月23日公布的美国6月制造业PMI初值降至54.4，为2013年10月来最低，制造业增速连续第三个月放缓。低迷的6月PMI数据加大了经济在第三季度失去增长动能的可能性。美联储虽暗示其将不断接近加息，但始终对确切时点顾左右而言他，强调“循序渐进”。就业的改善应与应对通胀同步进行，劳动力市场的回暖使得美联储对于未来通胀上升变得更有信心，能源价格和进口价格双降的因素暂时退去，美联储预计通胀将逐步回升至2%水平。一季度经济数据表现较好，而二季度出现了回落，其主要原因或由于政改风波，加上MERS引起情绪动荡，叠加希腊问题的综合影响。预计经济数据在三季度或将会企稳回升，因此短期无需对香港市场基本面过于悲观，中长期还需要密切关注美联储议息会议和欧元区问题进一步影响，预计将会在第四季度出现强势震荡格局。

政策面：美元表现坚挺，港市重返平稳。美联储主席耶伦表示经济需要克服美元大幅升值的拖累。目前形成加息提振美元，而会进一步拖累美国经济。这也是美联储在加息问题上始终考虑再三的原因之一。而美联储下调15年美国GDP预期增长也反映出其对美国经济在更长区间内表现的不确定。香港方面，深港通开通在即，同时沪港通亦会改革，包括额度限制扩容，以及QDII2的逐步推进。另外两地基金互认，为QDII基金再一次提供动力。三季度香港将迎来旅游高峰，届时将会提振香港经济发展，在“占中”、政改、MERS等一系列风波平息之后，在旅游黄金月的带动下，香港市场未来将会受到来自基本面的支撑。

综上，建议配置二到四成港股QDII仓位，随着事件性冲击的退去，香港市场有望回归平稳。随着未来美国加息时点的临近，美元将表现坚挺，而美股的波动或将进一步加大。港股方面，伴随着人民币国际化、沪港通扩容、深港通开通以及基金互认等利好未来逐步落实，估值较低的港股有机会拥抱国际和内地资金的持续流入。香港市场未来将逐步受到来自基本面的支撑。内地经济数据持续走低，催生未来进一步托底政策预期，而香港市场将会受到内地联动效应影响，改革主题或与内地产生共振。总体看，在资金长期缓慢南下态势下，AH溢价水平反映未来收敛空间明显，投资者未必需要过分悲观，短期或持续波动，可预期基金或逐步布局。随着7月份两地基金互认或将带来的修复行情，由于QDII产品的配置功能，目前时点配置部分港股能相对分散A股风险并优化资产配置。