2016年开年，中国的金融市场并不稳定，A股经历了1月的暴跌，2月整体仍维持震荡走势。国际上也不宁静，英国欲要退欧，联储暂缓加息。目前投资者对于中国，乃至全球市场的预期都处于较为紊乱的状态，这就造成了金融市场中各类资本的不确定性都有所提升。在这样一个市场中，也许没有什么完美的解决方案，但是，防御一定是投资者的首要考量。

近期，随着股市的走低，许多资金流入债市和对冲基金中。在防御为先的背景下，投资者也需要关注这两类资产的风险点，避免可能的损失。同时，震荡市中，资产配置仍是一个比较完美的解决方案，建议投资者配置一些低相关性的资产。

债券进入慢牛市，防范信用风险

2014年以来，债券市场收益率持续走高。而自去年股灾以来，投资者风险偏好下降，投资者对于债券的关注更是到了一个高峰。但是，随着去年11月债券市场的“假摔”，越来越多投资者会担心债券收益率出现大幅下滑。

事实上，许多大佬都认为2016年的债券市场仍会走牛，只是由快牛转变为慢牛。暖流资产总经理程鹏指出，两年前，债券市场是从十年的低点开始涨的，而此次起步也在低点。他认为，目前债券市场的收益率水平，还有上涨的时间、长度，都是相对较为合理的。银叶投资首席投资官许巳阳也指出，债券的绝对收益率和债券类产品的回报率之间不是一个直接对应的关系。尽管目前债券的绝对收益率在逐步下降，但他预期，债券类的产品未来几年还会保持在5%以上的收益水平。

同时，债券大佬普遍认为2016年利率债的风险并不大，但需要关注的是信用债的风险。鹏扬投资总经理杨爱斌指出，现在的信用债类似去年创业板和股票指数5000点的估值，接近2008年的基本面，信用债的投资价值很有限。元康投资基金经理顾伟勇也指出，由于经济疲软，违约事件的增加是毫无疑问的趋势。他认为中国未来可能和欧洲类似，无风险利率逐步走低，有风险的AA低评级企业，其风险溢价会处于很高的水平，直到中国经济逐步回复。

对冲，降低预期收益率

在A股走弱之时，对冲基金表现仍旧优异，尤其是CTA策略。但是，进入2016年这个迷局，投资者对于对冲的高收益也应该适当放低一些。

股票对冲方面，由于政策限制导致了三大股指均出现基差贴水的现象，各类股票型对冲的收益都会有所下降。雁丰投资总监刘炎指出，只考虑基本面、技术面的传统多因子模型很难战胜贴水。如果偏重于高收益、高风险的策略，在基差贴水的情况下，投资者的收益预期应从30%、40%的收益预期调整到10%到15%。

CTA策略方面，需要避免近因效应的影响，避免被之前的高收益所影响。尽管由于2014年、2015年大宗商品价格持续走熊，CTA收益比较可观。但是，2016年，CTA策略的收益预期需要适度降低。泓湖投资总经理梁文涛提示，如果投资者根据CTA策略前两年的业绩，去追求过高收益，如果控制不好，这类投资可能会面临比较大的风险。相反，如果投资者降低收益预期，基金经理没有那么大的压力，在仓位相对保守的情况下，投资者可能有15%-20%的收益。黑翼资产执行合伙人陈泽浩也指出，2016年有两个原因制约趋势，一个是商品期货进入低位振荡，二是今年经济的不确定性，这两个因素相加会调低他对CTA策略的预期收益。

资产配置，稳定收益，减小回撤

震荡市中，每类资产的不确定性都有所增加，资产配置应当成为投资者的首选。在合适的资产配置组合中，即使某一类资产出现系统性风险，但系统组合却能很大程度上降低总体的风险和回撤。

去年股灾至今，沪深300跌幅逾40%，如果股灾之前，投资者进行了一定合理资产配置，算上美元汇率收益，股灾以来，投资者仍能获得正收益。而股灾以来，私募股票型基金平均跌幅已达-12.12%，是合理资产配置收益跌幅的20倍多。

数据样本：股票、债券、对冲(CTA策略)均选择国内各策略私募基金时间段内平均收益率，海外则选取标普500进行统计，汇率收益以外管局中间价计，实际收益率可能小于模拟值。

 尽管目前A股市场的波动较大，但随着3月到来，两会召开，事件驱动下，可能会带动一波“两会行情”。在2016结构型猴市中，这也许就是一个捕“猴”好时机，投资者也可以适当关注股票型基金，避免错失反弹的机会。