今年CTA策略可以算是各类型私募中的一枝独秀，1-10月份累计平均收益超过13%，领先排名第二的债券型私募接近10个百分点。随着赚钱效应凸显，越来越多投资者关注到这个类别。在海外，CTA已经发展的比较成熟，据巴克莱统计截至2015年海外CTA基金规模冲破3000亿美金。在国内，CTA还处于起步阶段，不过由于今年商品期货行情火爆，以及股指期货受到新规限制，最近涌现出很多CTA产品，增加了投资者挑选CTA基金的难度。我们经常听到投资者抱怨，发现一只CTA业绩表现特别好，但是买进去就开始亏钱。或者拿着一只CTA半年都没有动静，刚抛掉又涨了起来。今天跟大家分享一下，好买基金研究中心在筛选CTA基金的标准。

CTA基金的“不可能三角”

在谈筛选标准之前，我们首先要对CTA基金的风险收益特征有个客观的认识。一般来说，收益、风险和策略容量是我们考察CTA基金时最关注的三个方面。不过，现实生活中很难找到收益高、风险小、策略容量又大的产品，这就是CTA基金的“不可能三角”。反过来说，如果你看到一只长期业绩特别优秀而且几乎没有回撤的产品，基本是这个策略的容量不会很大。假如你想要一个策略容量足够大，长期收益又高的产品，通常这只产品会有一定幅度的回撤。因为回撤小、收益高的策略基本是偏短线或者高频的策略，一旦资金量变大后，对市场的冲击成本就会增加，业绩自然而然就会降低甚至亏损。所以才会时常出现一批投资者同时相中一只业绩特别牛的CTA，然后一拥而入，但是买入之后业绩就开始下滑的情况。

总的来说，风险和收益的相匹配的。如果你想长期获得较高的收益，就要承受相应的风险。那些短期业绩爆发的产品，往往是难以持续的或者说真正的风险还没有完全暴露。

好买带你选CTA

基金筛选的整个过程比较繁琐，我们就不在这里详细展开，重点说一下我们最关注的两个方面，长期业绩的稳定性和策略容量的大小。长期业绩稳定需要策略背后有严谨的金融逻辑支撑。CTA基金中最古老、应用最广泛的就是趋势跟踪策略。这类策略能长期有效的一个主要原因是期货是保证金交易并且每日结算盈亏的，当价格的波动超出一部分亏损者心理承受极限或者导致其保证金达不到要求时，这部分亏损者被迫平仓会继续推动行情发展，从而引发下一轮亏损者做相同的动作，也就是俗称的多杀多或者空杀空。在这种市场环境中就比较容易走出趋势行情，所以趋势跟踪策略才会长期有效。

每个品种不可能一直都会有趋势性的机会，所以想要长期业绩稳定我们需要看CTA基金投资的品种够不够分散，策略够不够多元化。比如说富善致远、元量致世、中金睿投的产品，基本上做到全品种的覆盖，即使在今年5月、7-8月商品市场震荡加剧的时候，业绩也一直表现稳定。下图是一只CTA基金今年以来月度表现，除了1和9月份，其余时间基本都有2%左右的收益。其实，今年商品市场虽然多头行情比较明显但是期间的震荡也很大，能做到长期的稳定获利主要是因为投资的品种分散、策略多元化。

另外，策略容量大小是对于CTA基金比较敏感的指标。股市、债市都是几十万亿甚至更高的体量的市场，而商品期货市场保证金也就两三千亿的水平。规模过大的基金下单时，很容易产生比较大的冲击成本，从而影响产品的业绩表现。当然提升策略容量上限的方法有很多，比如增加投资品种、拉长投资周期、丰富策略组合、用算法交易下单等等，但是实施这些方法需要一个研发落地的时间周期。如果一只小规模的基金因为业绩好，规模迅速扩大，就很可能来不及做相应的调整，这就需要我们提高警惕了。个人投资者其实有一些便捷的途径来追踪自己感兴趣的CTA基金是否规模扩张过快。比如上基金业协会网站查询产品备案的时间，如果在短短1-2月之内成立多只基金，一定程度上就有短期规模扩大较快的嫌疑。或者用互联网搜索引擎搜您感兴趣的基金管理人，如果出现铺天盖地的推广链接，就说明大型的互联网销售渠道在主推这只产品，未来规模可能会很快上升。