在上月月报中，我们就明确提出3月是内部数据空窗，外部政策震荡的一个月。内部来看，基本方面，公布的经济数据超预期，修正了前期市场对今年的悲观预期。而盈利方面，处于季报的空窗期，时逢两会，市场实属政策主导的投资窗口，也可以看到在政府大力促进转型的过程中对于新兴产业的扶持使得中下旬市场风格迎来了小切换。外部来看，受特朗普引发贸易战的影响，全球股市迎来了今年第二次大幅集体回调。乐观的情景是在45天的谈判窗口期中和解，中美双方达成协定，贸易战告一段落。悲观的情景是，中美谈判失败，美国对清单上商品加征25%的从价关税，中国必将进一步采取措施回应，中美贸易战继续升级。在重复的囚徒困境中，纳什均衡趋向于帕累托最优，所以携手做大蛋糕比抢份额更优。从博弈论的角度来看，乐观情形的概率更高。目前来看，事态正在往乐观情形演绎。
从数据来看，上月上证综指下跌2.78%，沪深300下跌3.11%，创业板指上涨8.37%。行业方面，计算机大幅领涨，医药生物和国防军工也表现相对较好，钢铁和采掘下跌较多。基金市场方面，货币型和债券型基金表现相对较好，分别上涨0.33%和0.29%;QDII型和指数型基金表现相对居后，跌幅为1.38%和0.33%。
基金市场方面，货币型和债券型基金表现相对较好，分别上涨0.31%和0.17%;指数型和封闭式基金表现相对居后，跌幅为4.06%和3.75%。
偏股型基金投资策略：进入二季度我们需要紧密关注的是一季度GDP大概率造好下，温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差。政策层面关注资管新规落地的节奏，海外独角兽回归A股的速度。利率环境回归中性，系统性风格切换未到，贸易战的影响还需观察，短期中小创风格仍具有反弹延续性。但春节以来领涨的很多创业板小企业已经呈现出市值因子的逆转、动量因子的衰竭，在加息靴子落地后，我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒，业绩不达预期、金融去杠杆落地、贸易战、货币政策未放松等潜在风险需要关注。在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。
债券型基金投资策略：资金面上，临近季末，资金利率结束了连续宽松的局面，整体小幅上行，基本面上，PMI景气度回暖。长端利率第一阶段从“超调”向“中枢”的回归已经大概率结束，后续第二阶段行情展开，此时市场的博弈将会更加焦灼，需要等待基本面和政策面给出更加明确的信号以及观察风险资产(股)与避险资产(债)之间的跷跷板效应，目前参与长端行情性价比相对之前来说有所下降，但整体配置价值仍然较好。
QDII基金投资策略：受贸易战影响，短期全球市场风险偏好均会降低，资金将短暂流向黄金，债券等避险资产，等待事态进一步发展。建议规避贸易板块、高估值板块等等。整体而言，从大的方向上，尽管短期看贸易摩擦给市场情绪带来了明显的打压和“逆风”，而且考虑到美国今年中期选举的重要政治日程，未来不排除还会存在反复和升温的风险，但正如中金的观点，贸易摩擦在一定程度上不排除是美国要求更多“要价”的手段，而非最终目的，因为贸易摩擦如果真如悲观情形大幅升级的话，恐怕没有真正的赢家。所以，要有充分的准备，但也无需因此而过于悲观，年初以来海外经济基本面并没有显著的变化。而在全球风险偏好降低的情况下，低估值的港股在经历了共同回撤之后可能会率先领涨，建议投资者关注。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港和南方亚洲美元债。
基金组合推荐：权益类基金方面，推荐五只绩优基金：嘉实沪港深回报、安信价值精选、银华盛世精选、国泰成长优选和中欧医疗健康A。债券基金方面，投资者可关注如易方达稳健收益，兴全磐稳增利，海富通纯债，富国国有企业债、富国天利增长等基金。QDII型基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
一、市场回顾——市场风格遇小切换，外部贸易战引大变化
在上月月报中，我们就明确提出3月是内部数据空窗，外部政策震荡的一个月。内部来看，基本方面，公布的经济数据超预期，修正了前期市场对今年的悲观预期。而盈利方面，处于季报的空窗期，时逢两会，市场实属政策主导的投资窗口，也可以看到在政府大力促进转型的过程中对于新兴产业的扶持使得中下旬市场风格迎来了小切换。外部来看，受特朗普引发贸易战的影响，全球股市迎来了今年第二次大幅集体回调。乐观的情景是在45天的谈判窗口期中和解，中美双方达成协定，贸易战告一段落。悲观的情景是，中美谈判失败，美国对清单上商品加征25%的从价关税，中国必将进一步采取措施回应，中美贸易战继续升级。在重复的囚徒困境中，纳什均衡趋向于帕累托最优，所以携手做大蛋糕比抢份额更优。从博弈论的角度来看，乐观情形的概率更高。目前来看，事态正在往乐观情形演绎。
从数据来看，上月上证综指下跌2.78%，沪深300下跌3.11%，创业板指上涨8.37%。行业方面，计算机大幅领涨，医药生物和国防军工也表现相对较好，钢铁和采掘下跌较多。基金市场方面，货币型和债券型基金表现相对较好，分别上涨0.33%和0.29%;QDII型和指数型基金表现相对居后，跌幅为1.38%和0.33%。
二、基金投资策略
偏股型：增配产业结构升级的新兴方向
按照p=pe*eps来看。参照当前的工业企业利润数据、上市公司年报和一季报预告数据。我们可以看到：盈利端，整体来看，消费放缓、金融向好、成长和周期分化。企业收入高增速但利润增速下滑，上游利润增速的放缓，已经传导到中下游。自供给侧改革以来，工业企业现金流情况改善明显，同时库存水平依旧处于相对低位，利润分配将逐渐向中下游行业下沉。1~2月工业企业财务数据显示工业企业产量增速有所加快，与此前公布的1~2月工业品产量数据趋势一致。受今年春节偏晚影响，3月工业企业利润及收入增速可能回落。
近期市场波动率加大，一方面是投资者对于未来经济的不确定预期在加大，另一方面是政策吹风下股票的供给或发生改变，引导了风格小切换。海外上市科技“独角兽”回归，中长期一定利好A股的整体盈利结构，同时能丰富“真成长”的名单。但对于近期市场追逐的一些概念热点而言，其起到的抽血作用是不容小视的。短期在政策的引导下，资金从蓝筹股抽离转向，博弈的成分应大于基本面投资。
就贸易战而言，短期影响的是风险偏好，而对经济增长的影响相对有限。若发生重大影响，不排除流动性环境在特殊时期被迫好于预期的宽松。此事件需动态跟踪和分析，静态的假设估算参考意义有限。二月中底部上来，较为宽松的短端流动性和鼓励科技创新的政策暖风频吹，市场整体风险偏好提升较快，两会之后流动性环境逐步回归相对中性偏紧的“金融去杠杆”环境中，风险偏好有所回落、均值回归是相对合理的。
进入二季度我们需要紧密关注的是一季度GDP大概率造好下，温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差。政策层面关注资管新规落地的节奏，海外独角兽回归A股的速度。利率环境回归中性，系统性风格切换未到，贸易战的影响还需观察，短期中小创风格仍具有反弹延续性。但春节以来领涨的很多创业板小企业已经呈现出市值因子的逆转、动量因子的衰竭，在加息靴子落地后，我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒，业绩不达预期、金融去杠杆落地、贸易战、货币政策未放松等潜在风险需要关注。在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。
在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、国泰成长优选、安信价值精选、嘉实沪港深回报、中欧医疗健康等。
债券型：基本面景气度阶段性反弹，债市涨幅趋缓
资金面上，3月央行公开市场操作小幅收紧，正月资金利率前松后紧，但银行间整体流动性依然相对充足，非银利率和银行存款类机构的利率分化继续加加强，在监管力度不见放松的情形下，后期资金面或继续趋紧。
经济面上，3月中采PMI为51.5%，较前值显著上行1.2个百分点，涨幅超出市场预期;生产需求双升，进口出口走强。从细项数据来看，需求方面，3月新订单指数较前值回升2.3个百分点至53.3%，其中出口新订单指数由上月49.0%大幅回升至51.3%;进口指数由49.8%回升至51.3%，内外需均重回荣枯线上，经济韧性仍不弱。
总体观点：资金面上，临近季末，资金利率结束了连续宽松的局面，整体小幅上行，基本面上，PMI景气度回暖。长端利率第一阶段从“超调”向“中枢”的回归已经大概率结束，后续第二阶段行情展开，此时市场的博弈将会更加焦灼，需要等待基本面和政策面给出更加明确的信号以及观察风险资产(股)与避险资产(债)之间的跷跷板效应，目前参与长端行情性价比相对之前来说有所下降，但整体配置价值仍然较好。
QDII：依旧看好港股，美股仍需谨慎
3月，欧美主要市场普遍下跌。其中，美股三大股指均下跌，具体来看，道琼斯指数工业指数下跌3.70%，标普500指数下跌2.69%，纳斯达克100指数下跌3.99%;欧洲市场主要指数均下跌，道琼斯欧洲50指数、德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数涨跌幅分别为-2.39%、-2.73%、-2.42%和-2.88%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数和恒生国企指数涨跌幅分别为-2.44%和-3.10%，而日经225指数和韩国综合指数涨跌幅分别为-2.78%和0.76%。
受贸易战影响，短期全球市场风险偏好均会降低，资金将短暂流向黄金，债券等避险资产，等待事态进一步发展。建议规避贸易板块、高估值板块等等。整体而言，从大的方向上，尽管短期看贸易摩擦给市场情绪带来了明显的打压和“逆风”，而且考虑到美国今年中期选举的重要政治日程，未来不排除还会存在反复和升温的风险，但正如中金的观点，贸易摩擦在一定程度上不排除是美国要求更多“要价”的手段，而非最终目的，因为贸易摩擦如果真如悲观情形大幅升级的话，恐怕没有真正的赢家。所以，要有充分的准备，但也无需因此而过于悲观，年初以来海外经济基本面并没有显著的变化。而在全球风险偏好降低的情况下，低估值的港股在经历了共同回撤之后可能会率先领涨，建议投资者关注。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港和南方亚洲美元债。
好买4月牛基推荐
4月，结合当前的投资策略，权益类基金方面推荐五只选股能力优秀的优质基金：嘉实沪港深回报、安信价值精选、银华盛世精选、国泰成长优选和中欧医疗健康。从3月份业绩表现来看，好买牛基组合在上半月表现较好，但在月底受到中美贸易战影响，经历市场大幅回调后有所下跌，组合业绩为-3.38%
