货币基金：

【货币基金收益率大幅上涨】

4月以来，目前市场中的600多只货币基金(A、B、C份额分开统计)7日年化收益率超过4%的每天不少于400只，有390只7日年化收益率始终保持在4%以上。

点评：

这笔极端交易大概率是由“乌龙指”导致，或是有投资人将买入价格99.991错误打成109.991。而在这短时间内，看到了109.991的报价，并且迅速卖出成交的人。而“乌龙指”的人就有点惨了。统计来看，在109.991价格上共成交了5011手，以净值来估算的话，这笔交易或浮亏约500万，实际的亏损还要看卖出或者赎回的价格。场内买卖一方面是看价格，还要考虑买卖区间产生的百份收益，除非有特殊情况，比如百份收益特别高，不然对实际亏损额的影响不大。

热点主题：

【参与消费升级、中国制造和大金融的主题机会】

短期市场最大焦点为中美贸易战。短期风险偏好急剧下降，全球股市今年来再次集体大跌。从中国对美国出口金额的行业分布看，中美贸易摩擦将较大影响依赖海外市场的行业，包括电子元器件、通信、机械等。乐观的情景是在45天的谈判窗口期中和解，中美双方达成协定，贸易战告一段落。悲观的情景是，中美谈判失败，美国对清单上商品加征25%的从价关税，中国必将进一步采取措施回应，中美贸易战继续升级。在重复的囚徒困境中，纳什均衡趋向于帕累托最优，所以携手做大蛋糕比抢份额更优。从博弈论的角度来看，乐观情形的概率更高。短期来看，贸易摩擦降低风险偏好建议规避风险，中国经济今年来快速增长，一跃成为世界第二，尽管美国稳坐第一，但市场份额逐步下降，话语权减弱，故“修昔底德陷阱”或难以避免。中长期来看，作为世界最大的两大经济体，即使贸易战继续升级，两国经济并不会出现断崖式下降，反而结构上将激励我国加速创新，由大变强。所以策略上，建议投资者不必过分悲观，适当调整仓位，更重要的是调整持仓结构，关注财报期超预期板块。在基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主，另外关注近期超跌的低估值大金融板块，及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会。

资产配置分析总结：

权益类：短期市场最大焦点依然是中美贸易战。自从特朗普3月份主动挑起对中国的贸易战以来，全球资本市场就进入了多事之秋，尤其是在美国和中国。随着上周其抛出对中国额外1000亿美元商品的征税计划，中美贸易战出现进一步升级的迹象。如果中美谈判失败，中美贸易战继续升级，不仅影响进出口数据，而且反击手段也会增加国内潜在的通胀风险。从博弈论的角度来看，乐观情形(谈判期和解)的概率更高，因为在重复的囚徒困境中，纳什均衡趋向于帕累托最优，所以携手做大蛋糕比抢份额更优。短期来看，贸易摩擦降低风险偏好建议规避风险，尤其是美国公布对中国产品加征25%关税的清单建议上涉及的行业，如航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等。美股周四出现800点剧震，周五各指数均跌逾2%，这给A股节后行情带来重大考验。但另一方面，美国贸易清单剑指的“中国制造2025”，短期将对这些行业有负面冲击，但长期而言，中美贸易战则是为我国高端制造业发展背书。所以即使贸易战继续升级，两国经济并不会出现断崖式下降，反而结构上将激励我国加速创新，由大变强。所以策略上，建议投资者不必过分悲观，适当调整仓位，更重要的是调整持仓结构，关注财报期超预期板块，一季报已陆续披露。现阶段，重个股轻指数，市场回调时，是布局新方向的好时机。在基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主，另外关注深度回调后低估值的大金融板块，及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会。

债市：资金面上，跨季后，资金利率继续下行，银存类和非银利率继续宽松，基本面上，PMI的反弹表明着经济的韧性在一定程度上仍然存在，但工业企业利润的下滑也印证了经济的增速在逐步放缓，后期经济更多的是存量博弈和结构性调整。外生因素方面，贸易战的持续一直影响着市场的风险偏好，债市避险特性加强，从资金流向的角度来看利好债市，同时目前这个时点债市的整体配置价值仍然较好。

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热门领域：

贸易战持续发酵

2018年4月3日，美国贸易代表宣布对中国进口的约500亿美元的商品加征关税，作为消除调查中确定的政策和做法的初步手段。中国没有纠正其不当行为，而是选择伤害美国农民和制造商。鉴于中国的不公平报复，已指示美国贸易代表考虑根据第301条款，增加1000亿美元的关税是否合适;如果合适，则应确定征收关税的产品清单。在白宫发表声明之后，新华社评论称，这一做法严重违反国际贸易规则。4月4日下午(在美方公布征收关税商品清单后仅仅9个小时)，中方公布对自美进口的大豆、汽车、化工品等500亿美元商品征税的对等措施。面对中美贸易摩擦，中方态度一如既往：打，奉陪到底;谈，大门敞开。在4月5日，白宫态度一度“软化”。美国贸易代表署(USTR)主管Lighthizer：在公开评论程序结束之前，任何额外的关税都不会生效。市场情绪也一度缓和，美三大股指收盘集体走高。

点评：回顾目前进展。最早，在3月22日，特朗普签署的计划针对中国进口商品实施关税的备忘录安排。然后，在北京时间4月4日凌晨美国贸易代表处公布了针对中国约462亿美元进口商品清单。在同一天下午，国务院关税税则委员会相应决定对原产于美国106项商品加征25%的关税，涉及金额498亿，主要涵盖飞机、汽车、大豆、塑料橡胶与化工品等(按2017年进口金额排序)。其实在上周四4月5日，白宫态度一度“软化”。美国贸易代表处主管表示：在公开评论程序结束之前，任何额外的关税都不会生效。市场情绪也一度缓和，美三大股指收盘集体走高。但是之后特朗普再度发表声明，针对中国的反制措施，已经指示贸易代表考虑进一步针对规模高达1000亿美元的中国进口商品实施关税是否恰当。随即，中国外交部和商务部新闻发言人均对此表示反对。这就是贸易战整个事件目前的大致情况，确实有边际升温的迹象。但需要澄清的是：1.此次公布的产品清单并非最终版本，中美双方公布产品清单并不意味着最终实施，也并不影响双方通过谈判协商寻求贸易摩擦之外的解决方案。2.美方提及的对1000亿美元商品实施关税，目前更多只是建议并停留在口头层面，而并无确切时间表和具体计划。当前我们认为需要非常重视，但也不必过分悲观。一方面，贸易摩擦在一定程度上不排除是美国要求更多“要价”的手段、而非最终目的，所以有谈判的空间和可能性。另一方面，当前全球主要经济体的基本面依然非常稳健。中期来看，当前贸易摩擦所涉及的体量较中美双方的经济体量而言还是比较有限的。

3月财新中国制造业PMI为51，降至四个月低点

4月2日公布的3月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为51.0，较2月下滑0.6个百分点，降至四个月低点，显示企业生产经营活动继续小幅改善，但改善幅度为去年12月以来最低。这一走势与国家统计局制造业PMI不同。国家统计局公布的3月制造业PMI 为51.5，上升1.2个百分点，创下一季度高点。3月中国制造业新业务总量增速放缓至4个月最低点。受访厂商表示，海外需求疲软，新增出口业务增速下滑至十个月来最低，影响了出口销售的表现。受此影响，产出增速和新订单总量增速均放缓至四个月最低点，产成品库存量也小幅上升。

点评：4月2日公布的3月财新中国制造业PMI为51.0，较2月下滑0.6个百分点，降至四个月低点。这一走势与国家统计局制造业PMI不同。国家统计局公布的3月制造业PMI 为51.5，上升1.2个百分点，创下一季度高点。回顾一季度的经济数据，三大指数制造业PMI指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均持续位于景气区间，显示企业生产经营状况良好，继续保持稳步扩张态势。从PMI构成看，产业结构持续优化升级，非制造业 业务总量的增长继续快于制造业生产;供给质量也在继续提升，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业PMI分别为52.2%、53.2%和53.1%，均高于制造业总体。我们认为这些数据并不说明中国经济触底反弹，说明的是经济发展稳中有升，所谓的升指的是结构质量的提升。所以对宏观基本面目前不比悲观。

一季报陆续出炉，近七成公司业绩预告增长

截至4月3日，A股共有728家上市公司预告了2018年第一季度报告，占目前上市公司总数的20.7%，其中，业绩预增的公司在二级市场受到了资本的追捧。对于投资机会的把握，前海开源首席经济学家杨德龙表示，目前正值一季报预告披露期，投资者应关注业绩预增个股，回避业绩预降或亏损公司，主要的策略是“重个股，轻指数”。已发布业绩预告的上市公司中，业绩同比增长的有484家(包括略增、扭亏、续盈及预增)，占比67.8%，在上述业绩增长的公司中，有174家上市公司业绩增长同比翻倍，其中，159家属于中小板和创业板个股，占比21.84%。

点评：A股共有700多家上市公司预告了2018年第一季度报告，占目前上市公司总数的20.7%。已发布业绩预告的上市公司中，业绩同比增长的有484家(包括略增、扭亏、续盈及预增)，占比67.8%，有174家上市公司业绩增长同比翻倍。目前来看，7成公司预喜，但是不代表盈利大幅改善，其实恰恰相反今年企业的盈利市场普遍预测会比去年微降，之所以现在看预批的盈利非常好，主要因为很多机构报喜不报忧，业绩差的习惯性拖到最后披露。大家可以看到，每次都是中小盘预批的多。根据深交所规则，上市公司出现净利润为负值;实现扭亏为盈;净利润与上年同期相比业绩上升或者下降50%以上。简而言之，业绩变化大要预批，所以中小盘每次预批非常多。