一、 基金4P分析(截止2018年3月)
(1)公司平台
公司简介
嘉实基金管理有限公司于1999年3月正式成立，是经中国证监会批准的公募基金管理公司，并于2005年6月成为合资基金管理公司，注册资本1.5亿元人民币。嘉实基金股东由中外多方实力机构组成，其中中诚信托有限责任公司持股40%，立信投资有限责任公司持股30%，德意志资产管理(亚洲)有限公司持股30%。
目前，嘉实基金旗下共管理基金141只，混合基金47只，股票型基金40只，债券型基金29只，货币基金15只，QDII基金8只，另类投资基金2只。该公司旗下目前共有基金经理51人，基金经理平均年限3.34年。截至2018年3月，嘉实基金共管理3884.13亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
王凯：美国哥伦比亚大学硕士毕业，6年证券、基金从业经历。曾任职于景顺长城基金管理有限公司，担任行业研究员一职。2013年9月加入嘉实基金管理有限公司研究部，从事计算机、传媒等行业研究工作。具有基金从业资格，中国国籍。2016年9月起任嘉实文体娱乐股票型证券投资基金基金经理。
(3)投资组合(嘉实文体娱乐，2016-9-7至今)
持股风格
从上述表格来看，嘉实文体娱乐自基金经理王凯管理以来，持股风格非常稳定，基本以成长为主，市值上偏好大盘。
操作风格
从历史的操作风格来看，王凯管理的嘉实文体娱乐操作风格逐步外延，目前以个股精选和行业精选最为突出，体现其在中观层面选取有成长空间的行业板块，自下而上精选其中的优质公司从而获取超额收益。
资产配置情况
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在87.67%左右，最高达91.91%，最低达82.40%。从个股持仓比例来看，自基金经理王凯管理以来个股权重相对集中，对启明星辰、智云股份持有时间较长，用于博弈的个股并不多，可以看出基金经理专注个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位有所下降，十大重仓股占股票仓位54.81%，保持中高水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理王凯的重仓行业比较稳定，一直看好TMT板块，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期加强了家电板块的配置。
投资理念
(4)业绩概括
从业绩表现来看，嘉实文体娱乐自基金经理王凯管理以来业绩比较优秀，2017年在市场过分集中价值的环境下依然取得了10.7%的正回报。2018年以来随着风格逐渐向成长倾斜，基金业绩较为突出，同类排名92/876，可见基金经理王凯精选成长股的投资逻辑取得良好回报，在目前行情中业绩优异。
(5)绩效归因
从归因结果来看，嘉实文体娱乐自王凯管理以来有明显的超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显，从规模因子的表现来看，该基金小盘风格较大盘明显也起到一定回报。此外，价值因子对基金业绩未能起到正面贡献。
从RBSA分析结果来看，自王凯管理以来，最初基金持基本保持大小盘、价值和成长的均衡配置。但在近一年中风格高度集中于成长，今年以来更是大幅提高了对小盘成长的配置，符合其成长投资的逻辑。此外，截止2018年一季度末，RBSA模型对该基金的解释程度上升至75%，这意味着基金经理的持仓风格趋于稳定。
综合各绩效评估指标我们发现，嘉实文体娱乐在维持与市场收益较高关联的同时能保持较稳定的超额收益，消除非系统性风险的影响后，我们发现该基金承担单位系统风险也能获取一定的超额收益，但并不明显。考虑到下行风险因素，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，意味着基金经理在下跌市场环境中获得超额回报的水平较为稳定。从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
(6)总结
目前，嘉实基金旗下共管理基金141只，混合基金47只，股票型基金40只，债券型基金29只，货币基金15只，QDII基金8只，另类投资基金2只。该公司旗下目前共有基金经理51人，基金经理平均年限3.34年。截至2018年3月，嘉实基金共管理3884.13亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理王凯的重仓行业比较稳定，一直看好TMT板块，同时会根据不同的市场环境进行一定的调整，如近期加强了家电板块的配置。
该基金在股票仓位上有所波动，近四个季度平均仓位约在87.67%左右，最高达91.91%，最低达82.40%。从个股持仓比例来看，自基金经理王凯管理以来个股权重相对集中，对启明星辰、智云股份持有时间较长，用于博弈的个股并不多，可以看出基金经理专注个股和行业的精选。从近期的持仓来看，仓位有所下降，十大重仓股占股票仓位54.81%，保持中高水平。
综合来看，嘉实文体娱乐基金自王凯管理以来，业绩一直比较优秀，今年以来同类排名靠前。可以看出基金经理王凯在各类市场环境下坚持了精选成长股的投资逻辑，并取得了良好业绩表现。在目前行情下，该基金表现持续性好，业绩持续居前。该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1)一致性
王凯从中观层面选取有成长空间的行业板块，再自下而上精选其中的优质公司。选股上首先关注公司的竞争结构和产业地位，是否具有寡头垄断优势，核心竞争力是否有壁垒。其次关注管理层能否带领公司穿越行业周期，再看公司的业绩增速和边际变化。最后特别关注估值，认为估值上要结合行业发展趋势、公司在行业中的地位、市值大小等多种因素来综合考虑，而不能仅仅看PEG。在投研分析中会用大量内容进行估值评价，如通过和海外对比、行业自身发展特征分析、公司治理等进行估值讨论。买入后会对各类高频数据进行跟踪，关注数据是否验证逻辑。基金经理今年以来加仓了传媒、云计算等景气板块中的优质公司，而对销量下滑的智能手机产业链进行规避，与其投资逻辑相符合。
研究员认可其一致性。
(2)稳定性
嘉实文体娱乐目前持有30多只个股，前十大占比40%左右。在卖出个股上，主要是由于选股逻辑发生变化、公司基本面与预期不符合、出现黑天鹅事件或者收益已经兑现。换手率去年150%-170%，在公司中排后1/3，今年市场波动加大，换手率应该会相应提升。可见王凯专注于成长型公司本身的基本面进行选股，而不是跟随市场趋势做博弈或者话题炒作，未来也会大概率延续这一投资方式。从RBSA分析结果来看，基金在近一年中风格高度集中于成长，RBSA模型对该基金的解释程度上升至75%，这也体现出基金经理的持仓风格趋于稳定。
研究员认可其稳定性。
(3)有效性
从业绩表现来看，嘉实文体娱乐自基金经理王凯管理以来业绩比较优秀，2017年在市场过分集中价值风格的环境下依然取得了10.7%的正回报。2018年以来随着风格逐渐向成长倾斜，基金业绩较为突出，目前同类排名92/876。在近一年中，该基金的超额回报率大部分阶段都不错，从信息比率角度来看，该基金大概率能表现持续优于大盘，且这一趋势愈加明显。
研究员认可其有效性。
(4)研究员观点
王凯过去是TMT板块的研究员，对于传媒、计算机、电子板块的研究较为深入，投资方式是在中观层面选取景气度向上的板块，再在其中自下而上精选优质公司。选股能力比较优秀，将历史业绩进行归因分析，基金的正面收益大多来自于个股选择而非行业。风格上较为激进，全部配置成长股，因此在去年的白马蓝筹行情中业绩相对不是特别突出。今年随着市场风格逐渐向成长倾斜，业绩表现大幅上升。但由于其操作较为激进，对于看好的板块如传媒重仓高达40%，因此在震荡的市场行情中可能会有较大的波动。基金经理投资逻辑清晰，对于宏观经济也有一定的认识和理解，调研过程交流良好，重点推荐。
