一、 基金4P分析(截止2018年3月)
(1)公司平台
公司简介
泰达宏利基金管理有限公司(原泰达荷银基金管理有限公司)成立于2002年6月，注册资本1.8亿元人民币，是中国首批合资基金管理公司之一。公司有两大股东，北方国际信托股份有限公司持股51%，宏利资产管理(香港)有限公司持股49%。
目前，泰达宏利旗下共管理基金55只，混合基金31只，债券型基金11只，股票型基金7只，货币基金4只，另类投资基金1只，QDII基金1只。该公司旗下目前共有基金经理19人，基金经理平均年限2.82年。截至2018年3月，泰达宏利基金共管理467.18亿元公募资产。
(2)投研情况
在职基金经理简历
杨超：毕业于英国威尔士斯旺西大学，数学与金融计算硕士。2010年5月加入建信基金管理有限公司，从事金融工程等工作，先后担任投资管理部助理研究员、初级研究员、基金经理助理等职务。2014年6月加入泰达宏利基金管理有限公司，担任基金经理助理一职。2014年10月13日起担任泰达宏利中证财富大盘指数证券投资基金、泰达宏利中证500指数分级证券投资基金基金经理。2015年11月起任泰达宏利绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。2016年8月起任泰达宏利量化增强股票型证券投资基金基金经理。2016年9月起任泰达宏利集利债券型证券投资基金基金经理。2016年9月至2017年10月担任泰达宏利收益增强债券型证券投资基金基金经理。2016年12月起任泰达宏利品质生活灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年9月起任泰达宏利业绩驱动量化股票型证券投资基金基金经理。2017年12月起担任泰达宏利新思路灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
(3)投资组合(泰达宏利量化，2016-8-30至今)
持股风格
从上述表格来看，泰达宏利量化自基金经理杨超管理以来，风格一直保持价值和成长平衡，市值偏好大盘。
操作风格
从历史的操作风格来看，杨超管理的泰达宏利量化操作风格有所变化，当前个股交易和趋势特征处于高位，行业和个股精选特征值相对较低，符合其量化投资策略的特征。
资产配置情况
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度基本保持满仓操作，平均仓位约在94.37%左右，最高达94.76%，最低达93.87%。而个股持仓比例来看，自基金经理杨超管理以来个股权重较为分散，每季度会进行明显调仓。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，持股集中度在下半年有所上升，十大重仓股占股票仓位18.08%，保持较低水平。
行业配置
从行业配置上来看，基金经理杨超的重仓行业非常稳定，主要重仓了医药、房地产、电子板块，近期加强了有色金属的配置。
投资理念
(4)业绩概括
从业绩表现来看，基金经理杨超管理的泰达宏利量化基金由于对标中证500指数，在2017年二八分化的市场行情中表现相对不是特别突出，但仍然取得了良好的超额收益。今年以来在市场大幅波动的行情中回撤相对较小，同类排名位居前1/3。
(5)绩效归因
从归因结果来看，泰达宏利量化近一年以来相对市场有明显超额收益，其市场因子对收益贡献最为明显，从规模因子看，小盘风格较大盘风格明显也起到一定回报。此外，价值因子对超额收益也有一定贡献。
从RBSA分析结果来看，自基金经理杨超管理至今，基金在小盘上风格暴露较多，价值和成长基本维持平衡状态。今年以来，基金在成长风格的配置更加突出。此外，RBSA模型对该基金的解释程度基本保持在90%左右，说明基金经理的持仓风格非常稳定。
综合各绩效评估指标我们发现，自基金经理杨超管理以来，泰达宏利量化在与市场收益维持较高关联的同时取得了良好的超额回报。在近一年市场高度集中白马蓝筹的市场行情中，该基金依然在大部分阶段都保持了良好的超额收益，体现出基金能够穿越各类周期和市场风格。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
(6)总结
目前，泰达宏利旗下共管理基金55只，混合基金31只，债券型基金11只，股票型基金7只，货币基金4只，另类投资基金1只，QDII基金1只。该公司旗下目前共有基金经理19人，基金经理平均年限2.82年。截至2018年3月，泰达宏利基金共管理467.18亿元公募资产。
从行业配置上来看，基金经理杨超的重仓行业非常稳定，主要重仓了医药、房地产、电子板块，近期加强了有色金属的配置。
该基金在股票仓位上非常稳定，近四个季度基本保持满仓操作，平均仓位约在94.37%左右，最高达94.76%，最低达93.87%。而个股持仓比例来看，自基金经理杨超管理以来个股权重较为分散，每季度会进行明显调仓。从近期的持仓来看，仓位保持稳定，持股集中度在下半年有所上升，十大重仓股占股票仓位18.08%，保持较低水平。
综合来看，泰达宏利量化基金自杨超管理以来，业绩表现良好，在今年波动较大的市场行情中也有效控制了回撤。可以看出基金经理杨超在各类市场环境下坚持了自己的基本面量化投资理念，并取得了良好的超额收益。在目前行情下，该基金同类排名靠前，该基金建议投资者关注。
二、 基金三性检验
(1)一致性
杨超的基本投资逻辑是在保护β的同时，追求长期稳定的α。杨超认为长期持续获得β的收益非常困难，基金的长期收益最终来自选股而非择时。短期赚风格、市值的钱是有可能的，但长期看此类α是无法持续的。因此要坚持在自己的能力范围内赚取α，而能力范围外的因子则需要减少暴露。具体操作上，开发了基本面风险模型和统计风险模型。基本面模型从α层面看包括了140多个因子，分为十大类，根据因子长期的基本面驱动逻辑、产生的风险溢价，并根据对标基准所在的市场结构进行优化权重。统计模型主要包含基本面模型无法覆盖的变量，比如政策、短期流动性等，从风险层面看会尽量分散不必要的风险。统计风险因子基本维持中性，但如果风险收益比较高，也会对风险因子进行微调进行适度暴露。
研究员认可该基金经理的一致性。
(2)稳定性
泰达宏利量化是主动管理型基金，对标中证500但可以全市场选股，在配置上加入银行板块。模型回溯周期包括整个中证500历史时长，所有因子回溯周期基本在10年以上。基金的收益大多来自于基本面因子，没有风格因子的暴露，在去年极度的白马行情中也未对模型进行更改。模型权重每时每刻变化，但幅度很小每年不超过10%，只有逻辑发生变化时或者出现在能力圈外的事件时才会进行模型调整。新因子加入模型也非常谨慎，只有长期性价比高的因子才会考虑加入模型。样本一两周调整一次，个股偏离度通常不超过1.5%。从RBSA分析看，RBSA模型对该基金的解释程度基本保持在90%左右，说明基金经理的持仓风格非常稳定。
研究员认可该基金经理的稳定性。
(3)有效性
从业绩表现来看，泰达宏利量化基金由于对标中证500指数，在去年二八分化的市场行情中表现相对不是特别突出，但仍然取得了良好的超额收益。今年以来在市场大幅波动的行情中回撤相对较小，同类排名位居前1/3。在近一年市场高度集中白马蓝筹的市场行情中，该基金依然在大部分阶段都保持了良好的超额收益，体现出基金能够穿越各类周期和市场风格。从信息比率角度来看，该基金表现持续优于大盘的概率较大。
研究员认可该基金经理的有效性。
(4)研究员观点
杨超一直坚持通过选取基本面因子获得超额收益，在各种市场环境下都能严格坚持模型的纪律性，不随意变更模型，符合一致性稳定性的要求。从历史业绩上来看，其管理的泰达宏利中证500去年收益11.52%，泰达宏利量化去年收益13.95%，和基准相比超额收益非常突出。在风格、行业等风险因子上基本维持中性，不会追随热点频繁调整，因此短期上看绝对收益不会太突出，但长期上可以获取较为稳定可持续的收益，作为指数工具或者指数增强型基金来说是不错的产品。基金交流良好，重点推荐。
