摘要
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3071.54点，跌87.51点，跌幅为2.77%;深成指收于10408.91点，跌278.11点，跌幅为2.60%;沪深300收于3760.85点，跌110.29点，跌幅为2.85%;创业板收于1782.81点，跌41.79点，跌幅为2.29%。两市成交23419.88亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.76%，中证500下跌2.43%。28个申万一级行业中有2个行业上涨。其中，国防军工、计算机、钢铁表现居前，涨跌幅分别为1.53%、0.24%、-0.87%，房地产、轻工制造、汽车表现居后，涨跌幅分别为-4.35%、-4.65%、-5.07%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.74个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.42%，标普500上涨0.52%;道琼斯欧洲50 下跌0.05%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.27%，日经225指数上涨1.76%。
上周，国内基金涨跌不一，债券型和QDII型基金表现相对较好，涨幅分别为0.24%和0.15%;股票型和指数型表现相对居后，涨幅分别为-2.54%和-2.46%。
股票型基金：利率环境回归中性，系统性风格切换未到。在外生变量成主导、新兴产业政策暖风、金融去杠杆坚决的三大超预期背景下，市场波动加大的谨慎之余，却适合我们冷静甄选优质成长基金，等待布局机会。短期超跌白马或出现修复行情，往后我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒。在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。
债券型基金：资金面上，虽央行进行大额净投放以及降准释放流动性，但更多的是基于对实体经济融资需求下滑的对冲，从资金面利率反而抬高这一点可以看出(虽然也有缴税的影响)。另外基本面上，一季度数据出炉，地产投资上行，制造业，基建下行，消费继续抬升，整体相对符合预期，经济内部结构性分化在逐步显现，而债市在降准，贸易战等外生冲击影响下波动较大，长端利率有明显下行，但非理性因素占比更多，后续不确定性加强，但边际利好在逐步显现。
QDII基金：港股已披露年报净利润增速25%，ROE达10%， 港股盈利向上有望进一步确认。盈利和低估值核心动力不变，短期市场波动更多是投资者情绪影响的结果，长期看港股慢牛可期。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。
市场回顾
一、 基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3071.54点，跌87.51点，跌幅为2.77%;深成指收于10408.91点，跌278.11点，跌幅为2.60%;沪深300收于3760.85点，跌110.29点，跌幅为2.85%;创业板收于1782.81点，跌41.79点，跌幅为2.29%。两市成交23419.88亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.76%，中证500下跌2.43%。28个申万一级行业中有2个行业上涨。其中，国防军工、计算机、钢铁表现居前，涨跌幅分别为1.53%、0.24%、-0.87%，房地产、轻工制造、汽车表现居后，涨跌幅分别为-4.35%、-4.65%、-5.07%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.74个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.42%，标普500上涨0.52%;道琼斯欧洲50 下跌0.05%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.27%，日经225指数上涨1.76%。
二、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，债券型和QDII型基金表现相对较好，涨幅分别为0.24%和0.15%;股票型和指数型表现相对居后，涨幅分别为-2.54%和-2.46%。
上周，权益类基金表现较好的是诺安高端制造、宝盈国家安全战略沪港深、博时军工主题等;混合型基金表现较好的是金信深圳成长、国投瑞银国家安全、国投瑞银招财等;封闭式基金表现较好的是富国中证军工B、鹏华中证国防B、易方达军工B等;QDII式基金表现较好的是华宝标普油气美元、华宝标普油气人民币、广发道琼斯美国石油A等;指数型表现较好的是鹏华中证空天一体军工、鹏华中证国防、国泰中证军工ETF（详细，购买）等;债券型表现较好的是民生加银鑫利纯债、诺安双利、银华10年期地方债A等;货币型表现较好的是华夏快线、华夏薪金宝、西部利得天添鑫货币B（详细，购买）等。
上周，好买牛基组合上周业绩为-2.77%，4月推荐以来收益为-3.53%。
上周焦点
一、 A股一季报预告披露完毕
当前正值一季度业绩预告发布高峰期，这对受多重因素扰动的A股而言，一条以业绩为核心的布局线已拉开。根据1501家已发布一季度业绩预告的上市公司来看，目前多家上市公司一季报预喜，共有984家上市公司净利润同比实现正增长。在“业绩为王”的理念下，要深入挖掘一季报这座“金矿”，尤其是业绩超预期个股更值得关注，这对二季度以及下半年的投资都将起到重要作用。
二、 一季度经济数据符合预期
4月17日国内一季度经济数据公布。其中，GDP同比增长6.8%，规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额同比增长9.8%，固定资产投资同比增长7.5%，房地产开发投资同比增长10.4%，创三年新高。 从生产端来看，工业增加值略低于预期，但结构继续优化。新经济产业迅速发展，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.9%和8.8%，集成电路产量同比增长15.2%，新能源汽车增长139.4%，工业机器人增长29.6%。规模以上工业企业产销率达到97.9%，比上年同期提高0.3个百分点。
三、 放松大额存单利率上限
近日，关于商业银行存款利率自律上限放开的消息，市场上传出各种版本。最早市场消息是全部放开，但信息逐步得到澄清：利率定价自律上限逐步放开，《每日经济新闻》记者确认的信息是“四大行二年期及以下期限个人大额存单利率最高上浮到人行基准利率的1.45倍。
四、央行定向降准将带来多重金融利好
4月17日，央行宣布从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，向市场释放约1.3万亿元流动性，实际增量投放4000亿元。
此次央行定向降准的目的主要有两个：
一是为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。
二是规定各银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)，以缓解资金到期的压力。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：一季度经济开局平稳。一季度实际GDP同比增速达6.8%，持平前两个季度，经济动能总体平稳，主要驱动力来自三个方面：一是房地产投资保持强劲，关键在于2016、17年产生的“去化惯性”和“预期惯性”，在利率预期曲线前低后高、房产税立法加速两点下，地产“供给”往前赶得到印证;二是消费升级持续，消费对经济贡献上升，经济稳定性增强;三是经济新旧动能转换孕曙光，大部分高新技术行业生产加快，投资显著高于整体制造业;1-3月数据看到更多“结构优化”的证据。
政策面：中兴禁售虽然只是个案，但却折射出中国高技术行业的集体焦虑。焦虑的来源主要可以概括为以下有三类：1)中兴通讯是中国第二大通讯设备制造商，同时是美国智能手机市场的第四大智能手机制造商。其抗风险能力如此薄弱，更何况其他厂商。2)最直接的原因，是担心美国的禁售扩大化，进而成为美国反制中国高技术行业的贸易战工具。3)美国增加关税只会降低中国的出口，但是禁售后又没有替代产品补充，将使高技术企业面临“巧妇难为无米之炊”的窘境。
资金面：定向降准释放了1.3万亿流动性，还9000亿MLF，4000亿流向小微企业。当前汇率对货币政策的制约下降，适当下调存款准备金率是缓解流动性总量及结构性矛盾的优选。在银保监合合并的大背景下，金融去杠杆是金融监管的大方向，监管协调趋于加强，货币政策后续仍然保持稳健中性。本次通过降准置换中期借贷便利之举主要还是加大对小微企业的支持力度。通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性。
情绪面：根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续下滑，截止4月19日，两融余额达0.99万亿元。此外，波动虽然加剧，股市交易量并没有明显上升，从数据层面来看，投资者情绪趋于谨慎。
谨慎的来源是从去年10月开始(Q4)PPI增速放缓开始的，开始看到工业企业利润数据的放缓，这实际上是可以推导出18年全A指数盈利中枢下滑的。同时，经济减速降档是大趋势，6.5%的底意味着大概率今年GDP会从Q1开始逐步下台阶。但同时，金融去杠杆和供给侧改革还是18年的重头，金融去杠杆进入实际阶段(落地)，供给侧改革从去库存逐步转向调结构。
成长的来源是经济减速降档背后如何衔接前后两个S曲线，只有科技进步。17年受益的成长方向是消费电子和硬件升级，前者是有基本面支撑的，后者是初创期(炒作政策预期)。其他的成长方向依旧不够便宜(在去年年初)，但到了17年末，价值白马的盈利确定性溢价已经比较充分(和海外还有差距，但自身相对估值已经高企)，那么只要盈利发生不超预期，其吸引力就是在下降的(1月份因为地产的松动传言迎来了高潮)，而白马自去年11月开始已经被资金用脚投票了。
进入二季度我们需要紧密关注的是一季度GDP造好下，温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差。政策层面关注资管新规落地的节奏，海外独角兽回归A股的速度。
利率环境回归中性，系统性风格切换未到。在外生变量成主导、新兴产业政策暖风、金融去杠杆坚决的三大超预期背景下，市场波动加大的谨慎之余，却适合我们冷静甄选优质成长基金，等待布局机会。短期超跌白马或出现修复行情，往后我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒。在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。
在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、国泰成长优选、安信价值精选、嘉实沪港深回报、中欧医疗健康等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于170.1123，较前周上涨0.14%;中债国债总财富指数收于170.4293较前周上涨0.11%,中债金融债总财富指数收于171.2241,较前周上涨0.17%;中债企业债总财富指数收于167.124，较前周上涨0.10%;中债短融总财富指数收于164.286，较前周上涨0.08%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.0061%,下行19.25个基点，十年期国债收益率为3.5215%，下行18.47个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.13个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.73个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.28个基点，分别为4.99%、5.17%和5.38%,一年期AA级企业债收益率下行6.13个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.73个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.72个基点，分别为5.39%、5.66%和5.98%。
资金面：本周央行市场逆回购投放 4900 亿，逆回购到期 200 亿元，MLF 投放 3675 亿，到期 3675 亿，国库现金定存投入 800 亿，到期 800 亿，本周资金净投放 4700 亿。此外，本周二央行还宣布4月25日起定向降准1个百分点以置换MLF。此次操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。央行强调，降准置换中期借贷便利，稳健中性的货币政策取向保持不变本周受缴准顺延影响，资金面出现了久违的紧张态势。
经济面/政策面：一季度GDP增速+6.8%持平去年四季度、低于去年一季度0.1个百分点，受消费稳健增长、进出口增速继续回升、地产投资表现不弱等逻辑支撑，未来总量经济数据波动不会太大，GDP快速回落的可能性较低。但受利率中枢高于去年同期、实体经济融资成本较高等因素影响，需求层面未来仍有下行压力。
债市观点：资金面上，虽央行进行大额净投放以及降准释放流动性，但更多的是基于对实体经济融资需求下滑的对冲，从资金面利率反而抬高这一点可以看出(虽然也有缴税的影响)。另外基本面上，一季度数据出炉，地产投资上行，制造业，基建下行，消费继续抬升，整体相对符合预期，经济内部结构性分化在逐步显现，而债市在降准，贸易战等外生冲击影响下波动较大，长端利率有明显下行，但非理性因素占比更多，后续不确定性加强，但边际利好在逐步显现。
三、QDII基金投资策略
回顾恒生指数-标普500日涨跌幅相关系数，可以发现07年港股直通车、14年末沪港通开通后，港股与A股联动性渐强，已经超过与美股联动性。今年2月初美股大跌对全球市场影响较大，之后港股与美股联动性骤增，2月6日相关系数达到顶点0.74，之后持续在0.70左右波动。3月上旬港股相对美股走强，二者联动性下降相关系数也逐渐从0.65降至0.27。虽然3月22日受美联储加息叠加中美贸易战影响，联动性短期略有上涨，但后期继续下降，相关系数目前降至0.33，港股与美股联动性已明显下降。
相关系数目前降至0.33，港股与美股联动性已明显下降。美股一季度业绩期拉开帷幕，主要银行先期披露了2018年一季度业绩。整体来看，因一季度市场波动率大幅提升，交易业务较此前更为活跃，叠加税改对利润的提振作用，已公布利润的主要银行一季度业绩亮眼。
年初以来海外经济基本面并没有显著的变化，未来需关注全球资金紧缩后对实体经济的冲击。多数美股估值处于较高区间，长期回报率正在逐步降低，欧洲和新兴市场的权益类市场吸引力更大。趋势是否发生系统性破坏还是在盈利增长能否消化估值的扩张，同时未来利率走高的风险将压制美股涨幅，投资者应警惕波动率的上升。
港股已披露年报净利润增速25%，ROE达10%， 港股盈利向上有望进一步确认。盈利和低估值核心动力不变，短期市场波动更多是投资者情绪影响的结果，长期看港股慢牛可期。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
