摘要
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3141.30点，跌52.00点，跌幅为1.63%;深成指收于10448.22点，跌224.30点，跌幅为2.10%;沪深300收于3816.50点，跌86.57点，跌幅为2.22%;创业板收于1804.55点，跌32.21点，跌幅为1.75%。两市成交21410.81亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.66%，中证500下跌1.29%。28个申万一级行业中有5个行业上涨。其中，医药生物、商业贸易、汽车表现居前，涨跌幅分别为2.68%、1.88%、0.81%，钢铁、家用电器、采掘表现居后，涨跌幅分别为-3.07%、-4.07%、-5.43%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.24个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.15%，标普500上涨0.31%;道琼斯欧洲50 下跌1.28%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.48%，日经225指数下跌2.09%。
上周，国内基金涨跌不一，QDII型和货币型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.13%和0.05%;封闭式和指数型表现相对居后，涨跌幅分别为-1.70%和-1.56%。
股票型基金：经历三个月的调整后，前期市场的恐慌因素逐渐消散，资管新规尘埃落定，贸易战休战，中兴通讯危机警报获将解除，市场波动减小。全球市场风险尚未解除，随着议息会议临近，加息预期不断上升，二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。若美国经济前景能支撑这一水平，美股也将得到支撑，反之则面临调整压力。相较欧美市场及其他新兴市场，我们对于A股更为乐观，A股整体PE(TTM)已经回到2016年1月底上证综指2638点时附近。前期内患已有所缓解，资管新规的落地修正了前期对流动性的悲观预期，宏观经济数据并不如市场所预期的那么悲观，4月工业企业利润增速创6个月新高，通胀依然在可控的范围内。而市场中期走势依然取决于基本面，从季报来看，全部A股18年Q1/17年净利同比为14.4%/18.4%，ROE持平于10.3%，尽管有所下滑，但是盈利依然维持高增长，符合市场预期。行业之间业绩更均衡，结构上龙头业绩更靓丽。所以策略上，依然把握龙头的结构型机会，但是风格建议保持均衡，短期仍需紧密跟踪美元、石油这两个新增变量。基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主，风格上更为均衡，另外关注深度回调后低估值的大金融板块，及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会。
债券型基金：资金面上，本周上半周资金面较为宽松，下半周逐步收紧，预计进入6月后会进入相对紧平衡的状态。基本面上海外避险情绪重现，整体利率有所下行，周末出炉了4月的工业企业利润数据，整体来说有所反弹，补库开工导致企业利润整体好于预期，本周债市整体回暖，但短期内方向性仍不太明确，外生变量不确定因素增多，后续走势仍需等待更强的信号。
QDII基金：综合而言，全球经济确实在稳步增长，在此背景下，加大权益类配置将更好地享受经济增长带来的财富收益。相对而言，看好港股和海外高收益债的投资机会。尽管恒指今年上涨超过25%，但是依然被低估，其PE，PEG值在全球各大指数中仍排名靠后，目前AH溢价指数又攀升至129，其低估值、高股息的特点依然会在今年不确定性较高的行情中获益，尤其是前期滞涨的中资银行板块确定性最高(相关标的：501025 鹏华港股通中证香港，上周强势反弹4.53%)。另外一方面，随着今年全球经济的复苏，高收益债的违约状况将大大改善，其投资价值将会凸显。而美国纳指会阶段性受盈利支持继续走高，但估值已经处于历史高位，且需要警惕欧美政治风险带来的波动。建议投资者注重资产配置，可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。
市场回顾
一、 基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3141.30点，跌52.00点，跌幅为1.63%;深成指收于10448.22点，跌224.30点，跌幅为2.10%;沪深300收于3816.50点，跌86.57点，跌幅为2.22%;创业板收于1804.55点，跌32.21点，跌幅为1.75%。两市成交21410.81亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.66%，中证500下跌1.29%。28个申万一级行业中有5个行业上涨。其中，医药生物、商业贸易、汽车表现居前，涨跌幅分别为2.68%、1.88%、0.81%，钢铁、家用电器、采掘表现居后，涨跌幅分别为-3.07%、-4.07%、-5.43%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.24个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.15%，标普500上涨0.31%;道琼斯欧洲50 下跌1.28%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.48%，日经225指数下跌2.09%。
二、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，QDII型和货币型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.13%和0.05%;封闭式和指数型表现相对居后，涨跌幅分别为-1.70%和-1.56%。
上周，权益类基金表现较好的是宝盈医疗健康沪港深、建信高端医疗、鹏华医疗保健等;混合型基金表现较好的是中欧医疗健康C、中欧医疗健康A、融通医疗保健行业A等;封闭式基金表现较好的是国泰国证医药卫生B、信诚中证800医药B、申万菱信医药生物B等;QDII式基金表现较好的是华夏移动互联人民币、华夏移动互联美元现汇、华夏移动互联美元现钞等;指数型表现较好的是华夏上证医药卫生ETF、汇添富中证生物科技A、汇添富中证生物科技C等;债券型表现较好的是诺安双利、银华5年期金融债C、华润元大稳健收益C等;货币型表现较好的是中海货币B（详细，购买）、中海货币A（详细，购买）、银华惠添益等。
上周，好买牛基组合上周业绩为-0.58%，5月推荐以来收益为5.16%。
上周焦点
一、 中国4月工业企业利润增速创6个月新高
国家统计局5月27日发布的工业企业财务数据显示，2018年1-4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15%，增速比1-3月份加快3.4个百分点;其中，4月份增长21.9%，比3月份加快18.8个百分点，并创2017年10月份以来新高。受PPI回升等多重因素影响，市场分析今年工业不会超预期下行。
二、 强势美元之后，新兴市场动荡
美元王者回归虐惨新兴市场之后，发达国家市场也将面临挑战。二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。主要在于投资者对经济成长预期不同，认为美国的增长力相对更为强劲。
三、 中兴事件峰回路转
中兴事件再迎重大转机。新华社报道称，中国和美国方面已经就解决中兴的争议问题达成大致框架方案，协议将解除美国公司向中兴销售零部件和软件的禁令。机构表示，之前受中兴事件影响，通信板块下跌严重，走势一直疲软，随着中兴事件逐步出现转机，板块行情或底部走出。
四、“特金会”取消
美国总统特朗普表示，与朝鲜领导人金正恩的新加坡峰会已经取消。在此之前，一名朝鲜高级外交官周四再次发出对美国的威胁。消息发布后，市场避险情绪升温。黄金期货重返1300美元，涨超1%;美元兑日元一度跌破109整数关口，跌超1%。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：4月份，规模以上工业企业实现利润总额5760.3亿元，同比增长21.9%。1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21271.7亿元，同比增长15%。1-4月利润增速回升原因主要是工业企业补开工导致工业生产加快。受到3月重要会议环保限产，开工延期，4月补开工的影响，规模以上工业增加值同比增长7%，增速比3月加快1.0个百分点，主要工业品产出均有较大幅度提高。
政策面：周五盘后，银保监会发布了《商业银行流动性风险管理办法》，其规则修正包括：其一，放松过渡期指标要求。对于优质流动性资产充足率，征求意见稿要求2018年6月底前达到70%、2018年底前达到100%，此次正式稿要求2018年底前达到80%、2019年6月底前达到100%。其二，延迟流动性匹配率考核。对于流动性匹配率，征求意见稿要求2018年底前达到90%、2019年底前达到100%，此次正式稿要求在2020年前仅作为监测指标，2020年1月1日起执行流动性匹配率监管要求。其三，允许中小银行自主选择考核指标。允许资产规模小于2000亿元人民币的商业银行，在“经银行业监督管理机构批准”的情况下，变更优质流动性资产充足率考核至流动性覆盖率、净稳定资金比例考核。其四，清晰界定考核指标适用情境等。对于资产规模处在2000亿元临界水平的商业银行，明确要求资产规模达到2000亿元的，首月仍可适用原监管指标，次月必须适用针对资产规模不小于2000亿元的商业银行的监管指标。对于日间流动性头寸管理，明确定义可用资金变化情境包括账面资金、日间信用额度、可用押品等。其五，加强管理信息系统要求，增加 “日间流动性状况”的监测要求。
资金面：本周央行公开市场有3200亿逆回购到期，其中周一、周五均无逆回购到期，周二、周三、周四分别到期1000亿、1800亿、400亿。上半周资金较为宽松，下半周利率有所抬升，从本周以来央行在公开市场上的操作看，央行维护银行体系流动性合理稳定的意图仍较明确，但中性基调下资金面也难以过于宽松，预计此次平稳跨月后，6月资金面有可能回归紧平衡状态。
情绪面：本周，偏股型基金整体小幅加仓1.69%，当前仓位65.46%。其中，股票型基金仓位上升1.23%，标准混合型基金上升1.74%，当前仓位分别为93.32%和62.42%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额持续上升，截止5月24日，两融余额达0.99万亿元。贸易战休战之后，市场情绪有所回暖。
经历三个月的调整后，前期市场的恐慌因素逐渐消散，资管新规尘埃落定，贸易战休战，中兴通讯危机警报获将解除，市场波动减小。全球市场风险尚未解除，随着议息会议临近，加息预期不断上升，二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。若美国经济前景能支撑这一水平，美股也将得到支撑，反之则面临调整压力。相较欧美市场及其他新兴市场，我们对于A股更为乐观，A股整体PE(TTM)已经回到2016年1月底上证综指2638点时附近。前期内患已有所缓解，资管新规的落地修正了前期对流动性的悲观预期，宏观经济数据并不如市场所预期的那么悲观，4月工业企业利润增速创6个月新高，通胀依然在可控的范围内。而市场中期走势依然取决于基本面，从季报来看，全部A股18年Q1/17年净利同比为14.4%/18.4%，ROE持平于10.3%，尽管有所下滑，但是盈利依然维持高增长，符合市场预期。行业之间业绩更均衡，结构上龙头业绩更靓丽。所以策略上，依然把握龙头的结构型机会，但是风格建议保持均衡，短期仍需紧密跟踪美元、石油这两个新增变量。基金配置方面，建议保持哑铃型配置，以注重估值与盈利匹配的选股型基金为主，风格上更为均衡，另外关注深度回调后低估值的大金融板块，及消费升级、中国制造等中长期确定性较高的主题机会。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于174.4047，较前周上涨0.51%;中债国债总财富指数收于174.4279较前周上涨0.47%,中债金融债总财富指数收于175.8138,较前周上涨0.54%;中债企业债总财富指数收于169.7945，较前周上涨0.11%;中债短融总财富指数收于165.7637，较前周上涨0.08%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.12%,上行5.38个基点，十年期国债收益率为3.61%，下行9.73个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.94个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行10.02个基点，10年期AAA级企业债收益率下行3.04个基点，分别为4.47%、4.69%和5.07%,一年期AA级企业债收益率上行11.06个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.02个基点，10年期AA级企业债收益率下行2.04个基点，分别为5.18%、5.42%和5.79%。
债市观点：资金面上，本周上半周资金面较为宽松，下半周逐步收紧，预计进入6月后会进入相对紧平衡的状态。基本面上海外避险情绪重现，整体利率有所下行，周末出炉了4月的工业企业利润数据，整体来说有所反弹，补库开工导致企业利润整体好于预期，本周债市整体回暖，但短期内方向性仍不太明确，外生变量不确定因素增多，后续走势仍需等待更强的信号。
三、QDII基金投资策略
上周，欧美主要市场普遍下跌。其中，美股三大股指均上涨，具体来看，道琼斯指数工业指数上涨0.15%，标普500指数上涨0.31%，纳斯达克100指数上涨1.38%;欧洲市场主要指数均下跌，道琼斯欧洲50指数、德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数涨跌幅分别为-1.28%、-1.07%、-0.62%和-1.28%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数和恒生国企指数涨跌幅分别为-1.48%和-2.49%，而日经225指数和韩国综合指数涨跌幅分别为-2.09%和0.01%。
近期随着贸易战休战，地缘政治尚未升级，风险偏好有所回升，美股波动较之前减小。但是随着加息预期上升，美元王者回归虐惨新兴市场之后，发达国家市场也将面临挑战。二十多年以来，美国10年期债券收益率首次超过七大主要发达市场。主要在于投资者对经济成长预期不同，认为美国的增长力相对更为强劲。上周，衡量消费者和企业融资成本的关键指标，10年期美国国债收益率升破3.1%，是近七年来的最高收盘水平。股市出现连带波动，刺激寻求高收益的投资者纷纷转向美元，美元持续走高，5月21日亚市午盘，美元指数逼近94关口，创2017年12月18日以来新高。如果利率上升趋势持续，全球风险资产将会进一步承压。另外，前期促使美股暴跌的高估值和被动策略逆转或产生资金踩踏的机制仍在，对于中长期美股发展保持谨慎的态度。要有充分的准备，但也无需因此而过于悲观。放眼全球市场，我们依然看好港股。港股短期受海外市场，尤其是美联储加速预期提升，或将承受一定压力。但中长期来看，港股仍处于慢牛格局中，在未来全球风险偏好回升的过程中，低估值的港股或将最先收益。建议投资者关注。
