摘要
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2795.31点，涨54.87点，涨幅为2.00%;深成指收于8813.49点，涨211.37点，涨幅为2.46%;沪深300收于3405.02点，涨89.74点，涨幅为2.71%;创业板收于1511.71点，涨30.10点，涨幅为2.03%。两市成交15483.60亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨3.27%，中证500上涨2.04%。28个申万一级行业中有24个行业上涨。其中，计算机、通信、建筑装饰表现居前，涨跌幅分别为5.24%、4.67%、4.46%，有色金属、休闲服务、纺织服装表现居后，涨跌幅分别为-0.34%、-0.42%、-0.57%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.08个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.59%，标普500下跌0.25%;道琼斯欧洲50 下跌1.15%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨2.49%，日经225指数下跌1.01%。
上周，国内基金普遍上涨，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.51%和2.28%;货币型和保本型表现相对居后，涨跌幅分别为0.05%和0.08%。
股票型基金：中期市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待市场底部出现，短期政策边际放松、去杠杆节奏缓和已经明朗，压制市场的主要矛盾缓解，超额收益将在成长和周期板块集中体现，但切记目前的政策基调是托、是防，而不是强刺激，勿要恋战。与指数和风格无关，中报业绩的比较优势将成为中期行情的重要收益来源，国常会释放的两个“积极”和“松紧适度”目的在于稳增长和防风险，在8月下旬外部实际压力再度提升之后，我们重点关注社融、信贷和基建数据的企稳。宏观杠杆率选择有效控制和稳定而不是选择一味地去化十分重要，在此背景下货币政策转为稳健灵活适度十分清晰且必要，这一状态的解除与否与外部不确定性和经济下行压力的缓释密切相关。起伏不定的市场中，近期出台的“扩大和升级信息消费三年行动计划”提升了我们坚持大概率科技贯穿始终，先周期而后消费观点的信心。短期参与周期类的公募基金表现或有超额收益，但就组合而言，“个股精选”和“趋势跟踪”操作风格以及“消费+科技”持仓风格的公募基金是不错的选择。
债券型基金：资金面上，整体市场资金利率水平继续保持宽松状态近期银行间流动性持续宽松，各期限利率继续保持低位水平，但可能资金面最宽松的阶段已经过去。基本面上，7月进出口数据超出预期，较6月水平大幅回升，另外，7月CPI数据同样小幅回升，整体通胀预期有所修复，外汇的压力也是一直存在的。目前来看，本周债市在基本面数据上略有承压，债基收益略有回撤，目前利率水平在箱体震荡，后续行情需等待更多的数据信号。
QDII基金：未来社融的结构预计将发生变化，投向基建领域的债券融资和企业信贷占比将逐步增大，而投向于房地产市场的个人中长期贷款或将有所回落。同时，信用利差在7月后迅速收敛(2年期AAA+的信用利差从40bps收窄到35bps，5年期同期也收窄16bps左右)，这将有助于实体融资成本下降，和风险资产的再定价。港股方面，我们认为在风险敞口较大的空间内，策略配置应更强调风险收益比，选择业绩确定性且估值具有安全边际的资产，顺序上优先强调确定性。美欧资产负债表修复后，2015-2017年以来经济复苏动力先消费、后投资。2018年以来美国与非美经济分化，但美国消费支出动力开始边际放缓，预期资本支出下行，全球经济超预期均明显回落，美国继续一枝独秀存疑。历史上美国十年期与两年期的期限利差倒挂，往往预示着权益资产收益与波动的拐点。当下平坦化的期限结构表明风险正暗潮涌动，市场波动或再度回归。美股市场短期的风险并不来自基本面，基本面甚至存在上行风险，这在目前正在披露的美股二季度业绩依然普遍大幅超出预期的表现中便可以得到体现。不过偏高的估值在利率中枢抬升的背景下将面临下行压力、很难继续扩张，因此估值向下，换言之，在当前水平上，如果出现大幅调整，当前的估值是无法提供下行保护的。故而未来美股的走势更多取决于基本面边际强劲是否放缓以及对情绪及估值的压制。
市场回顾
一、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2795.31点，涨54.87点，涨幅为2.00%;深成指收于8813.49点，涨211.37点，涨幅为2.46%;沪深300收于3405.02点，涨89.74点，涨幅为2.71%;创业板收于1511.71点，涨30.10点，涨幅为2.03%。两市成交15483.60亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨3.27%，中证500上涨2.04%。28个申万一级行业中有24个行业上涨。其中，计算机、通信、建筑装饰表现居前，涨跌幅分别为5.24%、4.67%、4.46%，有色金属、休闲服务、纺织服装表现居后，涨跌幅分别为-0.34%、-0.42%、-0.57%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.08个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.59%，标普500下跌0.25%;道琼斯欧洲50 下跌1.15%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨2.49%，日经225指数下跌1.01%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2018-8-10
数据来源：好买基金研究中心
二、基金市场
上周，国内基金普遍上涨，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.51%和2.28%;货币型和保本型表现相对居后，涨跌幅分别为0.05%和0.08%。
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年8月10日
上周，权益类基金表现较好的是中欧电子信息产业A、诺安高端制造、广发电子信息传媒产业精选等;混合型基金表现较好的是华安新优选C、红土创新改革红利、中海量化策略等;封闭式基金表现较好的是信诚中证信息安全B、富国中证工业4.0B、长盛中证申万一带一路B（详细，购买）等;QDII式基金表现较好的是工银瑞信香港中小盘人民币、华宝海外中国成长、工银瑞信香港中小盘美元等;指数型表现较好的是天弘中证计算机A、天弘中证计算机C、广发中证基建工程C等;债券型表现较好的是长信利富、长信利保、中海可转换债券C等;货币型表现较好的是信诚理财7日盈B、信诚理财7日盈A、工银瑞信7天理财B等。
上周，好买牛基组合上周业绩为2.41%，8月推荐以来收益为-3.33%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-8-1至2018-8-10
上周焦点
一、 首批14只养老目标FOF获批
经过数月准备，首批14只养老目标基金终于正式获批。8月6日晚间，《中国经营报》记者获悉，包括华夏基金、易方达基金、南方基金、博时基金、广发基金、鹏华基金、泰达宏利基金等在内的多家基金公司，各有1只养老目标基金已拿到了批文。有基金公司透露称，在完成必要程序和准备工作后，旗下养老目标基金将很快进入正式发行阶段。
二、 二季度货币政策执行报告
中国央行发布第二季度货币政策执行报告，在介绍下一阶段政策思路时，重申稳健的货币政策要保持中性、注重稳定和引导预期。不同于一季度报告的是，二季度还提出：“货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激，根据形势变化预调微调”。在重申“深化利率和汇率市场化改革”的同时，央行二季度报告提出，“疏通货币信贷政策传导机制”。在大力推进金融改革开放发展方面，二季度报告明确，要“通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏”。除了重申打好防范化解金融风险攻坚战、守住不发生系统性金融风险底线，央行提出，要“把握好工作节奏和力度”，争取通过三年时间，提高金融结构适应性，明显增强金融服务实体经济能力，明显提升金融工作法治化水平，全面加强硬约束制度建设，有效防控系统性风险。
三、 扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)
国家明确提出信息消费是新时期提振经济、深化改革、实现高质量发展的关键抓手。以通信网络和各种信息技术为基础的信息消费能够充分发挥全社会创新能力，带动商业模式升级，进一步优化经济结构。通知要求到2020年信息消费规模达6万亿元，年增长11%以上，拉动相关领域产出达到15万亿元。
四、国家统计局发布2018年7月份宏观经济运行数据
从环比看，CPI上涨0.3%，主要受非食品价格上涨影响。非食品价格上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI上涨约0.28个百分点。从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点;生活资料价格上涨0.2%，上月为持平。从同比看， CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.96个百分点。其中，汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点;医疗保健类价格上涨4.6%，旅游价格上涨4.4%，教育服务类价格上涨2.8%，居住类价格上涨2.4%，上述四项合计影响CPI上涨约1.16个百分点。从同比看，PPI上涨4.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。生产资料价格上涨6.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点;生活资料价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。
好买观点
一、 股票型基金投资策略
宏观面：日前央行发布2018年第二季度货币政策执行报告。在贸易摩擦、基建投资下滑等需求端风险“几碰头”，且防范化解金融风险取得初步成效的背景下，需要更加注重通过政策合力实现经济平稳发展。对于货币政策而言，这意味着社会融资规模成为货币当局关注的核心变量，流动性也将维持合理充裕。第二季度市场利率下行并接近政策利率，但7月以来市场利率两度下滑至政策利率以下，或许意味着政策利率出现了下行空间。汇率方面，报告指出目前汇率主要由市场力量决定，未来将继续深化汇率市场化改革，并在必要时进行逆周期调节。
政策面：工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》。国家明确提出信息消费是新时期提振经济、深化改革、实现高质量发展的关键抓手。以通信网络和各种信息技术为基础的信息消费能够充分发挥全社会创新能力，带动商业模式升级，进一步优化经济结构。通知要求到2020年信息消费规模达6万亿元，年增长11%以上，拉动相关领域产出达到15万亿元。
资金面：8月9-10日美元指数连续两天大幅上涨，截至10日升至96.329，与8日相比涨幅达到1.28%;10Y美债利率由8日的2.96%下行至10日的2.87%。根据EPFR的统计数据，8月9日美国股票基金单日净流入跨境资金15.85亿美元;债券基金则流出2.15亿美元，说明美国境内资金在加大美债配置。就原因而言，市场上述的剧烈变化主要源于土耳其危机的冲击，叠加贸易战和地缘政治的不确定性影响，市场加大了对于避险资产的配置力度。
情绪面：本周，偏股型基金整体小幅加仓1.33%，当前仓位60.08%。其中，股票型基金仓位上升1.47%，标准混合型基金上升1.31%，当前仓位分别为89.51%和56.55%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额保持平稳，截止8月9日，两融余额达0.87万亿元。此外，市场虽有所反弹，但股市交易量延续前周低迷状态，从数据层面来看，投资者情绪依旧谨慎。
中期市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑等待市场底部出现，短期政策边际放松、去杠杆节奏缓和已经明朗，压制市场的主要矛盾缓解，超额收益将在成长和周期板块集中体现，但切记目前的政策基调是托、是防，而不是强刺激，勿要恋战。与指数和风格无关，中报业绩的比较优势将成为中期行情的重要收益来源，国常会释放的两个“积极”和“松紧适度”目的在于稳增长和防风险，在8月下旬外部实际压力再度提升之后，我们重点关注社融、信贷和基建数据的企稳。宏观杠杆率选择有效控制和稳定而不是选择一味地去化十分重要，在此背景下货币政策转为稳健灵活适度十分清晰且必要，这一状态的解除与否与外部不确定性和经济下行压力的缓释密切相关。起伏不定的市场中，近期出台的“扩大和升级信息消费三年行动计划”提升了我们坚持大概率科技贯穿始终，先周期而后消费观点的信心。短期参与周期类的公募基金表现或有超额收益，但就组合而言，“个股精选”和“趋势跟踪”操作风格以及“消费+科技”持仓风格的公募基金是不错的选择。在基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、嘉实沪港深回报、安信价值精选、中欧时代先锋、交银新生活力等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于177.9124，较前周下跌0.28%;中债国债总财富指数收于176.6213较前周下跌0.43%,中债金融债总财富指数收于180.4972,较前周下跌0.15%;中债企业债总财富指数收于173.1354，较前周上涨0.18%;中债短融总财富指数收于167.9394，较前周上涨0.09%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.73%,上行0.05个基点，十年期国债收益率为3.55%，上行9.58个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行11.46个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行6.46个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.36个基点，分别为3.56%、4.00%和4.61%,一年期AA级企业债收益率上行10.46个基点，三年期AA级企业债收益率上行10.46个基点，10年期AA级企业债收益率上行3.36个基点，分别为4.29%、4.88%和5.70%。
资金面：本周既无资金投放亦无资金回笼。央行公开市场下周无逆回购到期，下周三(8月15日)有3365亿元1年期MLF到期。公开市场操作已连续十六日暂停，逆回购存量归零。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，各资金面利率继续低位徘徊。
经济面/政策面：2018 年 7 月份 CPI 环比 0.3%，同比上涨 2.1%，相比上月回升 0.2 个百分点，高于市场预期;PPI 环比 0.1%，同比上涨 4.6%，较上月回落 0.1 个百分点。CPI 食品项与非食品项增速回升，猪肉油价拉升。7 月食品价格同比增速 0.5%，较上月回升 0.2 个百分点;非食品价格同比 2.4%，较回升 0.2 个百分点。PPI 温和回落。其中生产资料同比 6.0%，较上月回落 0.1个百分点;生活资料同比 0.6%，较上月回升 0.2 个百分点。PPI的回落与先行指标原材料购进价格 PMI 走势一致。
债市观点：资金面上，整体市场资金利率水平继续保持宽松状态近期银行间流动性持续宽松，各期限利率继续保持低位水平，但可能资金面最宽松的阶段已经过去。基本面上，7月进出口数据超出预期，较6月水平大幅回升，另外，7月CPI数据同样小幅回升，整体通胀预期有所修复，外汇的压力也是一直存在的。目前来看，本周债市在基本面数据上略有承压，债基收益略有回撤，目前利率水平在箱体震荡，后续行情需等待更多的数据信号。
三、QDII基金投资策略
恒生指数收跌240.68点或0.84%，报28366.62点，标普500指数收跌20.30点或0.71%，报2833.28点。道琼斯工业平均指数收跌196.09点或0.77%，报25313.14点。纳斯达克综合指数收跌52.67点或0.67%，报7839.11点。本周，标普500指数累跌0.25%，道琼斯工业平均指数累跌0.59%，纳斯达克综合指数累涨0.35%，恒生指数累计涨2.49%。
近来港股市场对于经济走向/政策取向的预期模糊，在经济前景的乐观与悲观之间、在政策的放松与紧缩之间高度分歧且摇摆不定。未来社融的结构预计将发生变化，投向基建领域的债券融资和企业信贷占比将逐步增大，而投向于房地产市场的个人中长期贷款或将有所回落。同时，信用利差在7月后迅速收敛(2年期AAA+的信用利差从40bps收窄到35bps，5年期同期也收窄16bps左右)，这将有助于实体融资成本下降，和风险资产的再定价。我们坚持唯有出清后才有未来，真正开启复苏周期，短期资产价格经历阵痛在所难免，对于人民币资产同样面临考验。根据目前中报披露情况，中上游周期板块钢铁、石油石化、建材的行业景气业伴随着披露业绩预增的上市公司数量的增加;下游周期板块中工业、电力行业预喜较多，汽车板块呈现差异化。此外，彭博一致预期显示中信证券港股通27个行业2018年业绩预计将保持增长，2个行业预计将下滑。石油石化、建材、家电、商贸零售、餐饮旅游行业的盈利预测上调公司数量占比居前。我们认为在风险敞口较大的空间内，策略配置应更强调风险收益比，选择业绩确定性且估值具有安全边际的资产，顺序上优先强调确定性。
美欧资产负债表修复后，2015-2017年以来经济复苏动力先消费、后投资。2018年以来美国与非美经济分化，但美国消费支出动力开始边际放缓，预期资本支出下行，全球经济超预期均明显回落，美国继续一枝独秀存疑。历史上美国十年期与两年期的期限利差倒挂，往往预示着权益资产收益与波动的拐点。当下平坦化的期限结构表明风险正暗潮涌动，市场波动或再度回归。过去一段时间以来，伴随着美股市场相对强劲的表现，市场对于美股市场持续上涨后可能面临的风险一直挥之不去，但我们维持对于美股基本面向上+估值向下的整体判断。美股市场短期的风险并不来自基本面，基本面甚至存在上行风险，这在目前正在披露的美股二季度业绩依然普遍大幅超出预期的表现中便可以得到体现。不过偏高的估值在利率中枢抬升的背景下将面临下行压力、很难继续扩张，因此估值向下，换言之，在当前水平上，如果出现大幅调整，当前的估值是无法提供下行保护的。故而未来美股的走势更多取决于基本面边际强劲是否放缓以及对情绪及估值的压制。相关基金推荐：富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100。
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