摘要
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2725.25点，跌4.18点，跌幅为0.15%;深成指收于8465.47点，跌19.27点，跌幅为0.23%;沪深300收于3334.50点，涨9.17点，涨幅为0.28%;创业板收于1435.20点，跌14.89点，跌幅为1.03%。两市成交13631.14亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.30%，中证500下跌0.77%。28个申万一级行业中有7个行业上涨。其中，房地产、休闲服务、国防军工表现居前，涨跌幅分别为2.48%、1.84%、1.65%，采掘、建筑装饰、钢铁表现居后，涨跌幅分别为-1.49%、-1.59%、-2.15%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.68%，标普500上涨0.93%;道琼斯欧洲50 下跌0.87%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.78%，日经225指数上涨1.17%。
上周，国内基金涨跌不一，QDII型和债券型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.36%和0.07%;股票型和封闭式表现相对居后，涨跌幅分别为-0.21%和-0.14%。
股票型基金：：上周上市公司完成了中报披露，整体在去年同期高基数下维持了较为稳健的增长，剔除两油后略有下降。主板业绩增速略有回暖，中小创盈利增长不同程度回落。在市场悲观情绪的笼罩下，部分曾经被市场热衷的个股由于中报业绩不达预期因而出现了暴跌。
关于市场，上周呈现出了先扬后抑的态势，存量资金博弈特征明显。A股的估值虽然在低位并接近历史底部区域，可风险厌恶情绪明显。在房地产周期下行，叠加中美贸易摩擦可能加剧的背景下，市场情绪悲观。随着去杠杆政策下的社会融资总量增速回落，市场普遍担心下半年名义经济增长、以及企业盈利或将承压。
实际上，微观层面开始不断累积变化因素，比如最熟悉上市公司基本面的产业资本不断增持，具备长线特征的外资资金持续流入A股。政策方面，我们认为需要持续关注将影响市场情绪面的信号：1)、9月5日美国对华2000亿美元商品加征关税的公众意见征询期结束，之后美国将正式公布加征关税的规模和范围，如果实际加征规模较小并且是分批实施，则有助于缓解市场悲观情绪。2)、10月中下旬将召开十九届四中全会，主题可能聚焦经济改革。如果2000亿征税力度温和，中美贸易摩擦进入平静期，10月国内改革推进，届时市场情绪有望改善，可能会出现反弹机会。当前，我们建议策略仍以防守反击为主，精选个股。重点回避受中美贸易摩擦、房地产下行等负面因素明显拖累的板块，主要聚焦于行业景气度的科技板块以及必选消费板块。基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、嘉实沪港深回报、安信价值精选、中欧时代先锋、交银新生活动力等。
债券型基金：资金面上，本周资金利率有所下滑，全周继续处于宽松状态，财政支出的扩大使的银行间流动性仍然较为充裕。基本面上，8月PMI整体较上月有所上升，制造业景气度仍然较有韧性，不过分项去看，价格因素起到了较多的抬升作用，需求部分仍是有所下滑，库存上也有一定的积压。近期债市收益率继续维持窄幅震荡的走势，后期需继续关注一系列宽信用政策下的实际经济数据表现是否达预期。
QDII基金：上周的港股市场呈现出震荡的态势，其中恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.78%和0.89%。分板块来看，能源、消费品和原材料板块领涨，仅科技板块下跌2.6%。截至8月31日港股上市公司大部分已公布中报业绩。整体来看，中报盈利的表现喜忧参半。受需求端下滑的影响，港股中报归母净利润增速高位回落，但好于市场较悲观预期。中报盈利增速出现预料之中显著回落，但仍有双位数增长。需求下行是恒指盈利回落的主要原因，预计下半年回落压力更大。从盈利趋势来看，本轮港股盈利上行周期始于2016年中报，和全球经济复苏、中国名义GDP上行节奏一致，但2018年后中国经济下行、贸易战、去杠杆使盈利周期开始下行。可是从结构上看，龙头优质企业依旧有不错表现，以恒生香港35指数为例，2018年中报仍实现18.4%的归母净利润增速。考虑汇率贬值、工业企业利润增速下行，下半年港股盈利增速有继续下滑的可能，但恒生指数盈利可能略好于市场较悲观预期又会给予市场一定信心。因此综合而言，我们认为接下来恒指的盈利将会因为汇兑受到一定影响;但从工业企业利润增速的走势来看，市场一致预期对18年恒生指数EPS仅有1.25%的增长，不免有些过度悲观。综合而言，我们建议投资者坚持防守反击策略，持续关注景气度向上的行业板块。基金配置上，选择精选个股的产品进行配置。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2725.25点，跌4.18点，跌幅为0.15%;深成指收于8465.47点，跌19.27点，跌幅为0.23%;沪深300收于3334.50点，涨9.17点，涨幅为0.28%;创业板收于1435.20点，跌14.89点，跌幅为1.03%。两市成交13631.14亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.30%，中证500下跌0.77%。28个申万一级行业中有7个行业上涨。其中，房地产、休闲服务、国防军工表现居前，涨跌幅分别为2.48%、1.84%、1.65%，采掘、建筑装饰、钢铁表现居后，涨跌幅分别为-1.49%、-1.59%、-2.15%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.02个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.68%，标普500上涨0.93%;道琼斯欧洲50 下跌0.87%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.78%，日经225指数上涨1.17%。
数据来源：Wind,好买基金研究中心，海外数据截止2018-8-31
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心
二、基金市场
上周，国内基金涨跌不一，QDII型和债券型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.36%和0.07%;股票型和封闭式表现相对居后，涨跌幅分别为-0.21%和-0.14%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年8月31日
上周，权益类基金表现较好的是国泰金鑫、华安智能装备主题、博时军工主题等;混合型基金表现较好的是万家瑞兴、万家宏观择时多策略、万家新利等;封闭式基金表现较好的是鹏华中证800地产B、招商沪深300地产B、国泰国证房地产B等;QDII式基金表现较好的是广发纳斯达克生物科技美元、易方达标普生物科技美元现汇、广发纳斯达克生物科技人民币等;指数型表现较好的是招商沪深300地产、鹏华中证800地产、国泰国证房地产等;债券型表现较好的是中海惠祥分级、光大安诚C、中海惠祥分级B等;货币型表现较好的是上投摩根现金管理、国金及第七天理财、南方天天宝B等。
上周，好买牛基组合上周业绩为0.44%，8月推荐以来收益为-6.04%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-8-1至2018-8-31
上周焦点
一、 中国 8 月官方制造业 PMI 为 51.3%，较前值上升 0.1 个百分点
8月PMI指数为51.3，较上月略有回升，但大企业PMI指数回落幅度较大，生产指数略回升，但新订单指数下降，新出口订单指数持续回落，PMI原材料购进价格指数持续高企，显示供给侧结构性改革对于工业侧供给影响显著。与此同时，8月份41个城市房地产销售面积增速由正转负为-2.7%，8月下旬41城房地产销售转负至-11.8%;8月前四周乘联会乘用车批发、零售增速分别为-11%和-14.5%，房地产和汽车销售的持续走弱显示实体经济总需求面临较大的下行压力无疑。
二、2018年1-7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%
8月27日，国家统计局网站发布2018年1-7月份工业企业利润数据。2018年1-7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%，增速比1-6月份低0.1个百分点，其中，7月份利润增长16.2%。总体看，随着供给侧结构性改革深入推进，工业利润持续快速增长。
三、个人所得税的起征点由此前的每月3500调整至每月5000元，并将于今年10月1日起正式开始实行
新个税法规定：居民个人的综合所得，以每一纳税年度的收入额减除费用六万元以及专项扣除、专项附加扣除和依法确定的其他扣除后的余额，为应纳税所得额。历经此次修法，个税的部分税率级距进一步优化调整，扩大3%、10%、20%三档低税率的级距，缩小25%税率的级距，30%、35%、45%三档较高税率级距不变。计算个税时，在扣除基本减除费用标准和“三险一金”等专项扣除外，还增加了专项附加扣除项目，包括子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或者住房租金、赡养老人等支出，具体范围、标准和实施步骤由国务院确定，并报全国人大常委会备案。
四、证监会就沪伦通规则征求意见
证监会新闻发言人常德鹏8月31日在发布会上表示，证监会就沪伦通存托凭证上市、交易、跨境转换等业务规则，起草了上交所与伦交所互联互通存托凭证业务监管规定，对参与沪伦通的市场主体行为提出了规范性要求，即日起向社会公开征求意见。沪伦通规则共30条，主要内容有：明确沪伦通CDR发审制度，按照公开发行CDR进行监管，明确CDR数量上限等要求，明确跨境转换制度安排，规定境内证券公司参与条件、备案要求，明确CDR持续监管要求等;同时，明确境内上市公司发行GDR安排，还有强化监管执法，明确法律责任等内容。
好买观点
一、股票型基金投资策略
宏观面：8月27日，国家统计局网站发布2018年1-7月份工业企业利润数据。2018年1-7月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%，增速比1-6月份低0.1个百分点，其中，7月份利润增长16.2%。总体看，随着供给侧结构性改革深入推进，工业利润持续快速增长。
政策面：中国 8 月官方制造业 PMI 为 51.3%，较前值上升 0.1 个百分点;中国 8 月官方综合 PMI 为 53.8%，高于前值 0.2 个百分点。整体来说，8 月制造业 PMI 平稳扩张，生产加快但需求小幅放缓，尤其是进出口相关的需求订单回落明显。8 月原材料价格上升明显，中下游利润挤压加剧。库存指数回升，但在内外需疲软的情形下，企业库存回升更多是被动补库。不过结构上看仍有亮点，中小企业的PMI扩张增速较为明显，8月PMI重回到了枯荣线以上
资金面：本周央行公开市场累计净回笼1700亿元。央行公开市场下周将有1765亿元1年期MLF到期，无逆回购到期。临近月末财政支出力度有所加大，可对冲政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，央行未进行公开市场操作，本周资金面持续宽松，各期限利率均有所下行。
情绪面：本周，偏股型基金整体小幅加仓0.83%，当前仓位61.46%。其中，股票型基金仓位上升0.79%，标准混合型基金上升0.84%，当前仓位分别为91.28%和57.89%。本周，基金配置比例位居前三的行业是电子元器件、建筑和建材，配置仓位分别为3.26%、3.17%和2.96%;基金配置比例居后的三个行业是石油石化、煤炭和农林牧渔，配置仓位分别为0.59%、0.72%和0.88%。本周，基金行业配置上主要加仓了纺织服装、房地产和综合，幅度分别为0.72%、0.67%和0.64%;基金主要减仓了通信、钢铁和银行三个行业，减仓幅度分别为0.63%、0.62%和0.49%。本周整体来看，公募偏股型基金小幅加仓，名义调仓与主动调仓方向不一致，主动相对小幅减仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史中高位水平。
权益观点：上周上市公司完成了中报披露，整体在去年同期高基数下维持了较为稳健的增长，剔除两油后略有下降。主板业绩增速略有回暖，中小创盈利增长不同程度回落。在市场悲观情绪的笼罩下，部分曾经被市场热衷的个股由于中报业绩不达预期因而出现了暴跌。
关于市场，上周呈现出了先扬后抑的态势，存量资金博弈特征明显。A股的估值虽然在低位并接近历史底部区域，可风险厌恶情绪明显。在房地产周期下行，叠加中美贸易摩擦可能加剧的背景下，市场情绪悲观。随着去杠杆政策下的社会融资总量增速回落，市场普遍担心下半年名义经济增长、以及企业盈利或将承压。
实际上，微观层面开始不断累积变化因素，比如最熟悉上市公司基本面的产业资本不断增持，具备长线特征的外资资金持续流入A股。政策方面，我们认为需要持续关注将影响市场情绪面的信号：1)、9月5日美国对华2000亿美元商品加征关税的公众意见征询期结束，之后美国将正式公布加征关税的规模和范围，如果实际加征规模较小并且是分批实施，则有助于缓解市场悲观情绪。2)、10月中下旬将召开十九届四中全会，主题可能聚焦经济改革。如果2000亿征税力度温和，中美贸易摩擦进入平静期，10月国内改革推进，届时市场情绪有望改善，可能会出现反弹机会。
当前，我们建议策略仍以防守反击为主，精选个股。重点回避受中美贸易摩擦、房地产下行等负面因素明显拖累的板块，主要聚焦于行业景气度的科技板块以及必选消费板块。基金配置方面，建议投资者关注银华盛世精选、嘉实沪港深回报、安信价值精选、中欧时代先锋、交银新生活动力等。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于177.4833，较前周上涨0.15%;中债国债总财富指数收于175.9628较前周上涨0.21%,中债金融债总财富指数收于180.2709,较前周上涨0.09%;中债企业债总财富指数收于173.0776，较前周上涨0.14%;中债短融总财富指数收于168.2668，较前周上涨0.10%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.85%,上行0.75个基点，十年期国债收益率为3.58%，下行5.27个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行4.8个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.09个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.92个基点，分别为3.68%、4.15%和4.85%,一年期AA级企业债收益率上行2.80个基点，三年期AA级企业债收益率上行2.91个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.92个基点，分别为4.34%、4.99%和5.94%。
资金面：本周央行公开市场累计净回笼1700亿元。央行公开市场下周将有1765亿元1年期MLF到期，无逆回购到期。临近月末财政支出力度有所加大，可对冲政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，央行未进行公开市场操作，本周资金面持续宽松，各期限利率均有所下行。
经济面/政策面：中国 8 月官方制造业 PMI 为 51.3%，较前值上升 0.1 个百分点;中国 8 月官方综合 PMI 为 53.8%，高于前值 0.2 个百分点。整体来说，8 月制造业 PMI 平稳扩张，生产加快但需求小幅放缓，尤其是进出口相关的需求订单回落明显。8 月原材料价格上升明显，中下游利润挤压加剧。库存指数回升，但在内外需疲软的情形下，企业库存回升更多是被动补库。不过结构上看仍有亮点，中小企业的PMI扩张增速较为明显，8月PMI重回到了枯荣线以上
债市观点：资金面上，本周资金利率有所下滑，全周继续处于宽松状态，财政支出的扩大使的银行间流动性仍然较为充裕。基本面上，8月PMI整体较上月有所上升，制造业景气度仍然较有韧性，不过分项去看，价格因素起到了较多的抬升作用，需求部分仍是有所下滑，库存上也有一定的积压。近期债市收益率继续维持窄幅震荡的走势，后期需继续关注一系列宽信用政策下的实际经济数据表现是否达预期。
三、QDII基金投资策略
上周的港股市场呈现出震荡的态势，其中恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.78%和0.89%。分板块来看，能源、消费品和原材料板块领涨，仅科技板块下跌2.6%。截至8月31日港股上市公司大部分已公布中报业绩。整体来看，中报盈利的表现喜忧参半。受需求端下滑的影响，港股中报归母净利润增速高位回落，但好于市场较悲观预期。中报盈利增速出现预料之中显著回落，但仍有双位数增长。需求下行是恒指盈利回落的主要原因，预计下半年回落压力更大。从盈利趋势来看，本轮港股盈利上行周期始于2016年中报，和全球经济复苏、中国名义GDP上行节奏一致，但2018年后中国经济下行、贸易战、去杠杆使盈利周期开始下行。可是从结构上看，龙头优质企业依旧有不错表现，以恒生香港35指数为例，2018年中报仍实现18.4%的归母净利润增速。
考虑汇率贬值、工业企业利润增速下行，下半年港股盈利增速有继续下滑的可能，但恒生指数盈利可能略好于市场较悲观预期又会给予市场一定信心。因此综合而言，我们认为接下来恒指的盈利将会因为汇兑受到一定影响;但从工业企业利润增速的走势来看，市场一致预期对18年恒生指数EPS仅有1.25%的增长，不免有些过度悲观。综合而言，我们建议投资者坚持防守反击策略，持续关注景气度向上的行业板块。基金配置上，选择精选个股的产品进行配置。
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