摘要：
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2601.72点，涨5.72点，涨幅为0.22%;深成指收于7595.45点，涨14.06点，涨幅为0.19%;沪深300收于3184.47点，涨16.30点，涨幅为0.51%;创业板收于1265.49点，跌4.01点，跌幅为0.32%。两市成交14492.12亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.75%，中证500下跌0.68%。28个申万一级行业中有11个行业上涨。其中，银行、电子、汽车表现居前，涨跌幅分别为2.10%、1.83%、1.48%，休闲服务、采掘、钢铁表现居后，涨跌幅分别为-1.91%、-2.28%、-2.37%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.08个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.12%，标普500下跌0.22%;道琼斯欧洲50 下跌0.43%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.77%，日经225指数上涨0.52%。
上周，国内基金涨跌不一，股票型和混合型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.83%和0.45%;QDII型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.08%和0.04%。
股票型基金：正如我们此前所分析的，市场的机会更多来自于“分母端”。今年以来，市场逐渐恢复信心，投资者风险偏好有所提高。国内资金面相对宽松，叠加全球风险偏好提升。以外资为主的资金北上买入权重股，推动市场产生了震荡向上的趋势。与此同时，外资长期增配A股也逐渐成为了市场共识。今年以来，据统计，沪深港通北向的净流入金额已达437亿。年初以来，表现出色的家电和食品饮料行业也都是外资所偏好的品种。对于中国市场，经济从高速步入低速是事实。A股的低估以及作为全球资本市场一份子的低配，都是外资必然配置A股的原因。此外，证监会主席换帅，由易会满接任的消息短期预计会进一步提振市场，估值修复行情有望延续。不过，我们仍然认为市场风险并未完全释放，其中包括商誉减值、公司盈利不达预期，以及节前市场面临的减持压力。“贸易战”消息的反复也有可能影响到投资者的信心。因此，中长期来看，整体走势我们预计仍将以区间震荡为主，难有系统性机会，但是结构性机会存在。后续，我们应当重点关注房地产销售以及价格走势、国内社融总额企稳的力度以及零售总额走势。基金配置方面，建议配置“精选个股”的产品，建议投资者关注中欧时代先锋、国泰价值经典、工银瑞信沪港深、博时裕益灵活配置、汇添富价值精选、兴全轻资产等。
债券型基金：资金面上，虽然央行公开市场未实施资金投放，全周净回笼资金规模较大，但在第二次降准和TMLF流动性支持下，实际净投放资金超2000亿元，整体上延续宽松格局，资金利率仍维持在较低水平。央行创设CBS工具对流动相影响中性，节前最后一周公开市场无资金回笼，预计市场流动性将保持充裕。投资增速全年低位收官，但现企稳迹象。2019年1季度地方债发行提速加上发改委项目审批，基建增速有望出现较大改善。但受汽车和地产相关需求下降影响，消费增速短期难有较大提升，同时进出口受内外因素制约，增速预计仍将下滑，波动也将增大，经济企稳动力不足，利率仍有下行空间。
QDII基金：美国当地时间1月25日，在美国参众两院通过临时开支法案后，特朗普正式签署该法案，美国政府将从1月28日重新开门三周至2月15日。众议院一致通过口头投票，决定在2月15日前为一系列联邦机构提供资金。但这一系列资金并不包括57亿美元边境墙资金。而此前，特朗普坚持要求重启联邦政府的先决条件就是为建墙提供57亿美元资金来源。特朗普表示，这绝不是让步。它是在照顾数百万因政府关闭而受到严重伤害的民众。此外，特朗普表示，不认为国会谈判人员能够就边境资金问题达成可以让他接受的协议;如果有必要将动用紧急状态权力修建边境墙;不排除(在2月15日临时支出协议到期后)政府再次关门。此前有分析师认为，若美国政府长期处于关门状态，将使得美国2019年GDP同比增速下降0.25% - 0.5%。美联储本周二将召开2019年第一次议息会议。据媒体报道称，联储官员近期决定可能提前结束缩表，缩表计划可能成为1月29日议息会议的核心议题。上周五，《华尔街日报》报道，美联储官员即将就何时停止减持资产负债表上的债券做出决定，这是投资者关注美联储将在收紧货币政策方面走多远的一个关键考虑因素。资产负债表的扩张发生在金融危机期间开始的三轮债券购买期间，最终于2016年10月结束，资产负债表规模达到逾4.5万亿美元。于2017年10月开始实施缩减。华尔街担心，这一举措会加大自2015年开始的一系列加息所引发的市场压力。报告称，本周联邦公开市场委员会(FOMC)会议可能会进一步考虑何时结束这一举措。在最近的几次会议上，这个决策机构一直在权衡资产负债表的缩减，官员们在去年12月指出，随着这一操作的进行，美联储的基准基金利率可能会变得不稳定。堪萨斯联储主席乔治在1月15日接受《华尔街日报》采访时表示：“许多沉重的任务已经完成。我们在等待委员会感到满意，他们已经对所有活动的部分达成了充分的理解。”尽管美联储官员最初认为资产负债表的缩减不会对市场造成太大影响，但事实并非如此。受此消息预期的影响，美国股市周五开盘走高，美国三大股指在开盘后的一个小时内均上涨近1%。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2601.72点，涨5.72点，涨幅为0.22%;深成指收于7595.45点，涨14.06点，涨幅为0.19%;沪深300收于3184.47点，涨16.30点，涨幅为0.51%;创业板收于1265.49点，跌4.01点，跌幅为0.32%。两市成交14492.12亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨0.75%，中证500下跌0.68%。28个申万一级行业中有11个行业上涨。其中，银行、电子、汽车表现居前，涨跌幅分别为2.10%、1.83%、1.48%，休闲服务、采掘、钢铁表现居后，涨跌幅分别为-1.91%、-2.28%、-2.37%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.08个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.12%，标普500下跌0.22%;道琼斯欧洲50 下跌0.43%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨1.77%，日经225指数上涨0.52%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-1-25
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-1-25
2、 基金市场
上周，国内基金涨跌不一，股票型和混合型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.83%和0.45%;QDII型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为-0.08%和0.04%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2019年1月24日
上周，权益类基金表现较好的是嘉实新能源新材料A、嘉实新能源新材料C、嘉实智能汽车;混合型基金表现较好的是银华内需精选、天弘永定成长、广发制造业精选等;封闭式基金表现较好的是银华中证转债B、申万菱信电子行业B、富国中证新能源汽车B等;QDII式基金表现较好的是易方达恒生H股ETF、银华恒生H股、易方达恒生H股ETF联接A人民币等;指数型表现较好的是鹏华港股通中证香港、富国中证新能源汽车、恒生前海港股通高股息低波动等;债券型表现较好的是长信利保、江信添福C、长信先锐等;货币型表现较好的是国金鑫盈货币（详细，购买）、民生加银家盈半年、泰达宏利活期友B等。
上周，好买牛基组合上周业绩为1.40%，1月推荐以来收益为4.64%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-1-1至2019-1-25
二、上周焦点
1、 2018年四季度GDP增速6.4%，2018年全年 GDP增速 6.6%
2018年四季度GDP增速6.4%， 2018年国内生产总值900309亿元，GDP增速 6.6%。1月21日，国家统计局公布的2018年经济数据显示，经初步核算，中国2018全年国内生产总值(GDP)90.0309万亿元，经济总量首次突破90万亿。按可比价格计算，较上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。2018年两会制定的经济增长目标是6.5%左右，如期完成。国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆在发布会上表示，2018年国内生产总值超过90万亿元，比上年增加了近8万亿元。按平均汇率折算，经济总量达到13.6万亿美元，稳居世界第二位。宁吉喆称， 2018年国民经济继续运行在合理区间，实现了总体平稳、稳中有进。同时也要看到，经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力，前进中的问题必须有针对性地解决。
2、 科创板进程加速
1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。会议提出，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。要增强资本市场对科技创新企业的包容性，着力支持关键核心技术创新，提高服务实体经济能力。要稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。这是继去年11月5日国家主席习近平表示将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制以来，党中央再一次展现出对设立科创板并试点注册制的高度重视，不仅表明了科创板使命之重大，更显示出中央将以设立科创板并试点注册制为契机，以更大决心、更大勇气、更大力度推进我国资本市场新一轮改革开放。
3、创设CBS为永续债背书，减少银行资本消耗
1月24日晚间，央行发布公告称，为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(CentralBankBillsSwap，CBS)，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。随后，银保监会也发布公告称，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。银保监会说，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。目前首单永续债已经箭在弦上。据中债登公布的信息，此前中国银行获批的400亿元永续债，将于1月25日以簿记建档方式发行。此外，第一财经记者从接近中行人士处确认了永续债即将发行的消息。
4、易会满任证监会主席
新华社北京1月26日电 日前，中共中央决定，任命易会满同志为中国证监会党委书记，免去刘士余同志的中国证监会党委书记职务。国务院决定，任命易会满同志为中国证监会主席，免去刘士余同志的中国证监会主席职务。刘士余同志另有任用。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：2018年四季度GDP增速6.4%， 2018年国内生产总值900309亿元，GDP增速 6.6%。1月21日，国家统计局公布的2018年经济数据显示，经初步核算，中国2018全年国内生产总值(GDP)90.0309万亿元，经济总量首次突破90万亿。按可比价格计算，较上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。2018年两会制定的经济增长目标是6.5%左右，如期完成。国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆在发布会上表示，2018年国内生产总值超过90万亿元，比上年增加了近8万亿元。按平均汇率折算，经济总量达到13.6万亿美元，稳居世界第二位。宁吉喆称， 2018年国民经济继续运行在合理区间，实现了总体平稳、稳中有进。同时也要看到，经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力，前进中的问题必须有针对性地解决。
政策面：1月24日晚间，央行发布公告称，为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(CentralBankBillsSwap，CBS)，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。随后，银保监会也发布公告称，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。银保监会说，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。目前首单永续债已经箭在弦上。据中债登公布的信息，此前中国银行获批的400亿元永续债，将于1月25日以簿记建档方式发行。此外，第一财经记者从接近中行人士处确认了永续债即将发行的消息。
资金面：上周央行公开市场未实施逆回购和MLF投放操作，全周零投放，净回笼资金7700亿元。23日央行首次实施TMLF操作释放流动性2575亿元，同时在25日实施第二次降准，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金约7500亿元，综合来看上周实际净投放超2000亿元，流动性维持充裕。上周资金利率有所上行，其中R001和R007分别收于2.4047%和2.6022%，分别涨18.11BP和5.71BP，但总体维持低位。上周为促进银行永续债发行及流通，央行创设央票互换工具CBS，该工具虽意在宽信用，但不涉及基础货币吞吐，对流动性影响中性。春节前最后一周，央行公开市场无逆回购、MLF到期，在降准、TMLF等资金支持下，宽松格局有望延续。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓1.93%，当前仓位57.77%。其中，股票型基金仓位下降1.56%，标准混合型基金下降1.98%，当前仓位分别为90.20%和53.89%。基金配置比例位居前三的行业是银行、交通运输和食品饮料，配置仓位分别为5.28%、4.39%和3.85%;基金配置比例居后的三个行业是综合、传媒和电力设备，配置仓位分别为0.31%、0.63%和0.72%。基金行业配置上主要加仓了家电、银行和非银行金融，幅度分别为1.44%、1.29%和1.23%;基金主要减仓了电力及公用事业、餐饮旅游和农林牧渔三个行业，减仓幅度分别为2.41%、1.36%和0.83%。整体来看，公募偏股型基金小幅减仓，名义调仓与主动调仓方向不一致，主动相对小幅加仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。
权益观点：正如我们此前所分析的，市场的机会更多来自于“分母端”。今年以来，市场逐渐恢复信心，投资者风险偏好有所提高。国内资金面相对宽松，叠加全球风险偏好提升。以外资为主的资金北上买入权重股，推动市场产生了震荡向上的趋势。与此同时，外资长期增配A股也逐渐成为了市场共识。今年以来，据统计，沪深港通北向的净流入金额已达437亿。年初以来，表现出色的家电和食品饮料行业也都是外资所偏好的品种。对于中国市场，经济从高速步入低速是事实。A股的低估以及作为全球资本市场一份子的低配，都是外资必然配置A股的原因。除外，证监会主席换帅，由易会满接任的消息短期预计会进一步提振市场，估值修复行情有望延续。不过，我们仍然认为市场风险并未完全释放，其中包括商誉减值、公司盈利不达预期，以及节前市场面临的减持压力。“贸易战”消息的反复也有可能影响到投资者的信心。因此，中长期来看，整体走势我们预计仍将以区间震荡为主，难有系统性机会，但是结构性机会存在。后续，我们应当重点关注房地产销售以及价格走势、国内社融总额企稳的力度以及零售总额走势。基金配置方面，建议配置“精选个股”的产品，建议投资者关注中欧时代先锋、国泰价值经典、工银瑞信沪港深、博时裕益灵活配置、汇添富价值精选、兴全轻资产等
2、债券型基金投资策略
资金面：上周央行公开市场未实施逆回购和MLF投放操作，全周零投放，净回笼资金7700亿元。23日央行首次实施TMLF操作释放流动性2575亿元，同时在25日实施第二次降准，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金约7500亿元，综合来看上周实际净投放超2000亿元，流动性维持充裕。上周资金利率有所上行，其中R001和R007分别收于2.4047%和2.6022%，分别涨18.11BP和5.71BP，但总体维持低位。上周为促进银行永续债发行及流通，央行创设央票互换工具CBS，该工具虽意在宽信用，但不涉及基础货币吞吐，对流动性影响中性。春节前最后一周，央行公开市场无逆回购、MLF到期，在降准、TMLF等资金支持下，宽松格局有望延续。
经济面/政策面：2018年GDP全年增速6.6%，固定资产投资增速低位收官，但投资对GDP贡献有所上升。2018年四季度GDP实际增速6.4%，为28年最低水平，尽管固定资产投资全年增速仅为5.9%，但其对GDP的贡献逐季增加，贡献占比32.4%，环比增加0.6个百分点。基建、制造业及房地产投资在全年走低过程中逐步趋稳。2018年全年固定资产投资增速为5.9%，环比略有提升，其中民间固定资产投资同比增长8.7%，较上年提升2.7个百分点。从结构上看，全年基建投资增速3.8%，为历史低点，而制造业和房地产月度投资增速均与上月基本持平在9.5%。从地方债发行提速、发改委项目审批来看，基建回升将托底其他投资趋弱的风险，并且节奏上料将早于往年，一季度基建预计将出现较大改善。
债市观点：资金面上，虽然央行公开市场未实施资金投放，全周净回笼资金规模较大，但在第二次降准和TMLF流动性支持下，实际净投放资金超2000亿元，整体上延续宽松格局，资金利率仍维持在较低水平。央行创设CBS工具对流动相影响中性，节前最后一周公开市场无资金回笼，预计市场流动性将保持充裕。投资增速全年低位收官，但现企稳迹象。2019年1季度地方债发行提速加上发改委项目审批，基建增速有望出现较大改善。但受汽车和地产相关需求下降影响，消费增速短期难有较大提升，同时进出口受内外因素制约，增速预计仍将下滑，波动也将增大，经济企稳动力不足，利率仍有下行空间。
3、QDII基金投资策略
美国当地时间1月25日，在美国参众两院通过临时开支法案后，特朗普正式签署该法案，美国政府将从1月28日重新开门三周至2月15日。众议院一致通过口头投票，决定在2月15日前为一系列联邦机构提供资金。但这一系列资金并不包括57亿美元边境墙资金。而此前，特朗普坚持要求重启联邦政府的先决条件就是为建墙提供57亿美元资金来源。特朗普表示，这绝不是让步。它是在照顾数百万因政府关闭而受到严重伤害的民众。
此外，特朗普表示，不认为国会谈判人员能够就边境资金问题达成可以让他接受的协议;如果有必要将动用紧急状态权力修建边境墙;不排除(在2月15日临时支出协议到期后)政府再次关门。此前有分析师认为，若美国政府长期处于关门状态，将使得美国2019年GDP同比增速下降0.25% - 0.5%。
美联储本周二将召开2019年第一次议息会议。据媒体报道称，联储官员近期决定可能提前结束缩表，缩表计划可能成为1月29日议息会议的核心议题。上周五，《华尔街日报》报道，美联储官员即将就何时停止减持资产负债表上的债券做出决定，这是投资者关注美联储将在收紧货币政策方面走多远的一个关键考虑因素。
资产负债表的扩张发生在金融危机期间开始的三轮债券购买期间，最终于2016年10月结束，资产负债表规模达到逾4.5万亿美元。于2017年10月开始实施缩减。华尔街担心，这一举措会加大自2015年开始的一系列加息所引发的市场压力。报告称，本周联邦公开市场委员会(FOMC)会议可能会进一步考虑何时结束这一举措。在最近的几次会议上，这个决策机构一直在权衡资产负债表的缩减，官员们在去年12月指出，随着这一操作的进行，美联储的基准基金利率可能会变得不稳定。堪萨斯联储主席乔治在1月15日接受《华尔街日报》采访时表示：“许多沉重的任务已经完成。我们在等待委员会感到满意，他们已经对所有活动的部分达成了充分的理解。”尽管美联储官员最初认为资产负债表的缩减不会对市场造成太大影响，但事实并非如此。受此消息预期的影响，美国股市周五开盘走高，美国三大股指在开盘后的一个小时内均上涨近1%。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。
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