摘要：
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2804.23点，涨121.84点，涨幅为4.54%;深成指收于8651.20点，涨525.56点，涨幅为6.47%;沪深300收于3520.12点，涨181.41点，涨幅为5.43%;创业板收于1456.30点，涨98.46点，涨幅为7.25%。两市成交28937.44亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨4.90%，中证500上涨6.10%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，非银金融、通信、电子表现居前，涨跌幅分别为13.24%、11.53%、9.56%，银行、家用电器、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为2.85%、2.78%、1.30%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.02个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.57%，标普500上涨0.62%;道琼斯欧洲50 上涨0.48%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨3.28%，日经225指数上涨2.51%。
上周，国内基金普遍上涨，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为5.57%和5.21%;货币型和债券型表现相对居后，涨跌幅分别为0.04%和0.34%。
股票型基金：围绕驱动“分母端”的行情三大核心因素：交易结构、流动性水平和风险偏好，我们判断“分母端”行情处于下半场，沪深300、深成指已基本估值修复回2010年以来中位数水平，中证500、中小板仍有较大修复空间。市场短期弹性重于质量，主要矛盾正在逐渐回归基本面，因为“分子端”和风险偏好的分歧带来的指数层面市场重回波动的概率在提升，中期风格切换逻辑还有待“分子端”数据确认，“两会”后至一季报期间市场核心将大概率重回“分子端”。交易结构层面，开年至今外资由沪深港通北上踊跃流入的资金过千亿，而外资的持仓具有显著的结构性特征，阶段性确实对A股存量博弈的市场风格起到了主导作用，被动配置、AH股相对低估、美国经济高位筑顶是外资不断配置A股的主要原因。流动性水平层面，过去一个季度政策宽松的预期不断调高，由于资产敏感度的不同，国内广谱利率的下行在“债牛”后期开始为股市“分母端”行情保驾护航，在密切关注海外货币政策和经济基本面的“超预期”可能之外，短期两融和成交量层面均显示国内股市资金流入迹象显现。风险偏好层面，目前我们可以预见的是“科创板”的密集筹备正逐渐从“利空”象限向“利好”象限倾斜，“两会”政策透支将有望接棒，但国内外分别有两项重要分歧将扰动风险偏好：国内层面市场对1月贸易和金融数据的企稳确认存在分歧，我们认为1月数据需要等待与1季度整体数据结合来做分析;海外层面市场对于中美贸易谈判的进程存在分歧，伴随着3月1日关键窗口的临近，会出现一些资金“用脚投票”的情况，结合上周谈判的情况，我们判断此轮谈判大概率可达成阶段性框架协议，虽然无法结束贸易战，但其结果对于“两会”期间将出台的方向性政策将其决定性作用，部分与政策关联度较高的板块将出现波动反复。基金配置层面，建议将重心转变为“轻指数，重个股”，以配置“精选个股”的产品为上。
债券型基金：资金面上，上周资金面边际有所收敛，资金利率整体上行，央行公开市场净投放600亿元。本周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，无MLF到期，考虑到缴税校准及月底来临，资金面或小幅收敛，但预计流动性总体无虞。由于1月份信贷和社融大超预期，引发市场广泛关注，央行召开专门会议进行讨论，并重申M2和社会融资规模增速与名义GDP增速大体匹配，宏观杠杆率也保持稳定。央行最新发布的2018年四季度货币政策报告和总理讲话也再次确认稳健的货币政策没有改变，坚决不搞“大水漫灌”及量化宽松。当前经济通胀趋于下行，货币政策面临的外部掣肘减轻，近期虽风险偏好回升，但利率中枢下行趋势仍在。
QDII基金：中美贸易谈判仍在继续，截至日期可能再度延后60日。美股四季度业绩期接近尾声，标普500成份股已有近80%披露了业绩。此次业绩期恰逢美股市场年初以来持续反弹，因此除了鸽派美联储和情绪改善的提振外，此次明显好于悲观预期的业绩也对市场起到了积极支撑。基金配置方面，建议投资者重点关注策略“个股精选”以及“多空仓”的产品。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于2804.23点，涨121.84点，涨幅为4.54%;深成指收于8651.20点，涨525.56点，涨幅为6.47%;沪深300收于3520.12点，涨181.41点，涨幅为5.43%;创业板收于1456.30点，涨98.46点，涨幅为7.25%。两市成交28937.44亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨4.90%，中证500上涨6.10%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，非银金融、通信、电子表现居前，涨跌幅分别为13.24%、11.53%、9.56%，银行、家用电器、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为2.85%、2.78%、1.30%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.02个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.57%，标普500上涨0.62%;道琼斯欧洲50 上涨0.48%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨3.28%，日经225指数上涨2.51%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-2-22
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-2-22
2、 基金市场
上周，国内基金普遍上涨，封闭式和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为5.57%和5.21%;货币型和债券型表现相对居后，涨跌幅分别为0.04%和0.34%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2019年2月21日
上周，权益类基金表现较好的是汇丰晋信科技先锋、前海开源再融资主题精选、招商行业精选;混合型基金表现较好的是前海开源中国稀缺资产C、前海开源中国稀缺资产A、前海开源多元策略A等;封闭式基金表现较好的是易方达证券公司B、招商中证证券公司B、大成中证互联网金融B等;QDII式基金表现较好的是工银瑞信香港中小盘美元、工银瑞信香港中小盘人民币、华宝香港上市中国中小盘等;指数型表现较好的是南方中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、国泰中证全指证券公司ETF等;债券型表现较好的是前海开源可转债、万家家乐A、万家家乐C等;货币型表现较好的是民生加银家盈半年、工银瑞信60天理财B、工银瑞信60天理财A等。
上周，好买牛基组合上周业绩为4.46%，2月推荐以来收益为14.48%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-2-1至2019-2-22
二、上周焦点
1、 2018年第4季度货币政策执行报告
央行发布2018年第四季度中国货币政策执行报告。央行表示，下一阶段，中国人民银行将稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节，把握好宏观调控的度，在多目标中实现综合平衡。央行还表示，货币政策仍有很大空间，央行大规模从金融市场上购买国债等资产意义不大，没有必要实施所谓量化宽松(QE)政策。
2、 《证券基金经营机构管理 人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》
2019年2月22日，证监会就《证券基金经营机构管理 人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》(以下简称“MOM 产品指引(征)”)公开征求意见。MOM产品指引(征)是对2018年10月《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》中MOM产品相关规则的具化，也是国内首份MOM操作指引。
3、 伯克希尔-哈撒韦公司发表一年一度的致股东信
2018年伯克希尔每股账面价值的增幅是0.4%，大幅弱于2017年同期的增幅23%，不过跑赢了2018年标普500指数的下跌4.4%。伯克希尔哈撒韦四季度A类股亏损15467美元，运营收益57.2亿美元(之前为33.38亿美元)。长期来看，1965-2018年，伯克希尔的复合年增长率为18.7%，明显超过标普500指数的9.7%。1964-2018年伯克希尔的整体增长率是1091899%(即10918倍以上)，而标普500指数为15019%。截至2018年底，伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，大于去年三季度末的1036亿美元，也是连续第六个季度现金持有超过1000亿美元。此前，截至2017年底，伯克希尔所持现金和美债为1160亿美元，一度创公司历史新高。
4、 多家公司上报“科创板基金”
证监会网站更新的基金产品上报显示，华夏、富国、易方达、工银瑞信、嘉实和汇添富基金公司齐齐上报名为科技创新的基金产品。从已经披露的产品名称中可看出，尽管均称作“科技创新基金”，但基金产品类型有所不同，5只为混合型,1只为股票型(嘉实)，在5只混合型基金中，又有4只是灵活配置混合，1只为普通混合型。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：四季度央行货币政策执行报告核心围绕中央经济工作会议确立的货币政策总基调从“稳健中性”到“稳健”的转变展开，总基调表述去掉“中性”。三季度“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度”改为“稳健的货币政策松紧适度”。三季度货币政策执行报告核心围绕10月20日金稳委会议精神的落实，新增“形成三角形支撑框架”提法，体现下一阶段货币政策边际新增两大重点：微观传导机制疏通;注重资产价格波动。
政策面：证监会2月22日发布MOM产品(征求意见稿)。此征求意见稿应视为对去年大资管新规及细则的延续和补充，对于MOM产品的开发给出了方向。目前市场已推出公募FOF及私募FOF产品，此次MOM产品指引的征求意见稿也对公募私募MOM产品进行了区分，并且通过对MOM业务模式的界定进一步厘清了FOF与MOM的关系，使得在产品设计上将根据客户需求更加有针对性。资管机构差异化竞争时代已经来临，长期来看有望引入更多优秀的管理人和稳定的资金进入市场。
资金面：最近一期资金净流入中国(大陆+香港) 权益市场，净流入13.28亿美元。香港市场净流入 0.87 亿美元，美国市场净流入2.73亿美元。本期沪股通净流入135.23亿;深股通净流入112.55亿;由此，沪深股通合计净流入247.78亿。
情绪面：上周，偏股型基金整体大幅加仓3.21%，当前仓位66.08%。其中，股票型基金仓位上升2.20%，标准混合型基金上升3.34%，当前仓位分别为91.46%和62.70%。本周整体来看，公募偏股型基金大幅加仓，名义调仓与主动调仓方向不一致，主动相对小幅减仓。目前，公募偏股基金仓位总体处于历史中高位水平。截止2月21日，沪深两市融资余额为0.76万亿元，较之前水平有所上升，近期市场情绪较旺，两市成交量有所放大，反应当前投资者情绪较为乐观。
围绕驱动“分母端”的行情三大核心因素：交易结构、流动性水平和风险偏好，我们判断“分母端”行情处于下半场，沪深300、深成指已基本估值修复回2010年以来中位数水平，中证500、中小板仍有较大修复空间。市场短期弹性重于质量，主要矛盾正在逐渐回归基本面，因为“分子端”和风险偏好的分歧带来的指数层面市场重回波动的概率在提升，中期风格切换逻辑还有待“分子端”数据确认，“两会”后至一季报期间市场核心将大概率重回“分子端”。交易结构层面，开年至今外资由沪深港通北上踊跃流入的资金过千亿，而外资的持仓具有显著的结构性特征，阶段性确实对A股存量博弈的市场风格起到了主导作用，被动配置、AH股相对低估、美国经济高位筑顶是外资不断配置A股的主要原因。流动性水平层面，过去一个季度政策宽松的预期不断调高，由于资产敏感度的不同，国内广谱利率的下行在“债牛”后期开始为股市“分母端”行情保驾护航，在密切关注海外货币政策和经济基本面的“超预期”可能之外，短期两融和成交量层面均显示国内股市资金流入迹象显现。风险偏好层面，目前我们可以预见的是“科创板”的密集筹备正逐渐从“利空”象限向“利好”象限倾斜，“两会”政策透支将有望接棒，但国内外分别有两项重要分歧将扰动风险偏好：国内层面市场对1月贸易和金融数据的企稳确认存在分歧，我们认为1月数据需要等待与1季度整体数据结合来做分析;海外层面市场对于中美贸易谈判的进程存在分歧，伴随着3月1日关键窗口的临近，会出现一些资金“用脚投票”的情况，结合上周谈判的情况，我们判断此轮谈判大概率可达成阶段性框架协议，虽然无法结束贸易战，但其结果对于“两会”期间将出台的方向性政策将其决定性作用，部分与政策关联度较高的板块将出现波动反复。基金配置层面，建议将重心转变为“轻指数，重个股”，以配置“精选个股”的产品为上。在基金配置方面，建议投资者关注中欧时代先锋、国泰价值经典、工银瑞信沪港深、易方达中小盘、汇添富价值精选、兴全轻资产等。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于185.6492，较前周下跌0.11%;中债国债总财富指数收于184.4466较前周下跌0.13%,中债金融债总财富指数收于188.2523,较前周下跌0.10%;中债企业债总财富指数收于181.3602，较前周上涨0.17%;中债短融总财富指数收于171.6355，较前周上涨0.10%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.31%,下行1.98个基点，十年期国债收益率为3.12%，上行4.77个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行4.19个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行2.95个基点，10年期AAA级企业债收益率上行2.56个基点，分别为3.07%、3.42%和4.25%,一年期AA级企业债收益率下行11.19个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.95个基点，10年期AA级企业债收益率上行2.56个基点，分别为3.47%、4.02%和5.38%。
资金面：1月份社融和信贷数据创下历史新高，针对货币政策是否出现“大水漫灌”，央行专门召开座谈会并回应了市场关切。货币政策司司长孙国峰表示，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速是大体匹配的，宏观杠杆率也保持了稳定，没有出现所谓的“大水漫灌”。央行最新的货币政策执行报告也强调稳健的货币政策保持松紧适度，强化逆周期调节，把握好宏观调控的度，在多目标中实现综合平衡。上周资金面边际有所收敛，资金利率上行，央行公开市场净投放600亿元。R001和R007分别收于2.5067%和2.6796%，较前周分别涨74.52BP和涨33.43BP，但整体仍处于低位。本周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，无MLF到期，考虑到缴税校准及月底来临，资金面或小幅收敛，但预计总体无虞。
经济面/政策面：国家统计局上周公布了70个大中城市商品住宅价格数据，其中58城新建住宅价格上涨，4城持平，8城下调，二手房价格17城出现下调，12城持平，上涨城市进一步减少至41个。一、二、三线城市新建商品房住宅价格环比增速分别为0.4%、0.7%和0.6%，增速回落;而更具代表意义的二手住宅价格环比增速分别为-0.01%、-0.1%和0.2%。最具有房价代表意义的一二线城市二手房价格开始出现全面下调，预示本轮持续了45个月的房价上涨将面临终结，房价下行周期或将来临。而1月份前百大房企销售面积同比、环比增速分别为-4.31%和-46.66%，销售金额同比、环比增速分别为-0.15%和-47.15%，也显示房企销售在下滑，回款压力加大。
债市观点：资金面上，上周资金面边际有所收敛，资金利率整体上行，央行公开市场净投放600亿元。本周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，无MLF到期，考虑到缴税校准及月底来临，资金面或小幅收敛，但预计流动性总体无虞。由于1月份信贷和社融大超预期，引发市场广泛关注，央行召开专门会议进行讨论，并重申M2和社会融资规模增速与名义GDP增速大体匹配，宏观杠杆率也保持稳定。央行最新发布的2018年四季度货币政策报告和总理讲话也再次确认稳健的货币政策没有改变，坚决不搞“大水漫灌”及量化宽松。当前经济通胀趋于下行，货币政策面临的外部掣肘减轻，近期虽风险偏好回升，但利率中枢下行趋势仍在。在基金配置方面，建议投资者关注华泰柏瑞季季红、招商产业、南方祥元、广发7-10年国开行等。
3、QDII基金投资策略
上周美股小幅上涨，中美贸易磋商取得积极进展和美联储可能在年内结束缩表的预期提振了投资者情绪，但经济数据疲弱一度压制市场表现。整体来看，标普500指数上周上涨0.6%，小盘股罗素2000指数上涨1.3%，纳斯达克综指也上涨0.7%。从18年4季度开始，美国经济边际放缓，加上美联储加息态度逐渐转“鸽派”，美债收益率显著下行。从目前美债期限利差的走势推断，美联储加息周期已处于尾声。中美贸易磋商进展同样推动了港股的估值修复，恒生指数上涨3.28%，恒生指数PE 10.6倍，略低于历史均值。其他市场方面，日经指数上涨0.97%，富时指数下跌0.8%。上周人民币汇率快速上升，美元兑人民币汇率收于6.72。10年期美债收益率2.65%，中美利差扩大至50BP。WTI原油价格57.3美元/桶。
中美贸易谈判仍在继续，截至日期可能再度延后60日。美股四季度业绩期接近尾声，标普500成份股已有近80%披露了业绩。此次业绩期恰逢美股市场年初以来持续反弹，因此除了鸽派美联储和情绪改善的提振外，此次明显好于悲观预期的业绩也对市场起到了积极支撑。基金配置方面，建议投资者重点关注策略“个股精选”以及“多空仓”的产品。
风险提示：
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