摘要：
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3104.15点，涨82.40点，涨幅为2.73%;深成指收于9879.22点，涨328.68点，涨幅为3.44%;沪深300收于3833.80点，涨88.80点，涨幅为2.37%;创业板收于1693.87点，涨31.24点，涨幅为1.88%。两市成交40760.51亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.91%，中证500上涨4.91%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，综合、休闲服务、计算机表现居前，涨跌幅分别为8.23%、8.03%、6.22%，家用电器、农林牧渔、银行表现居后，涨跌幅分别为1.10%、0.66%、0.46%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.00个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.34%，标普500下跌0.77%;道琼斯欧洲50 下跌1.00%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.35%，日经225指数上涨0.82%。
上周，国内基金普遍上涨，指数型和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.72%和2.43%;货币型和保本型表现相对居后，涨跌幅分别为0.04%和0.22%。
股票型基金：时间来到“两会”后至一季报期间，我们认为市场核心正在转向“分子端”，虽然驱动“分母端”行情的因素不会快速衰竭，但因素的短期变化将成为市场的风险因子。交易结构层面我们观察到北上资金上周净流出8.69亿，年内首次出现周度净流出，AH股溢价指数在连续缩窄两周后再次放大;流动性层面，临近月末流动性或有所收敛，但央行大概率进行货币投放，整体资金利率保持相对稳定宽松，美联储关于加息和缩表计划鸽派态度也超出市场预期，并为国内流动性宽松留出空间;风险偏好层面，券商出具下调评级数量持续增加，场外配资被监管层密切关注，市场成交量呈现出连续两周下降，第一批科创板企业名单落地后短期新增炒作情绪有限。“分母端”三大因素作为风险因子，我们将持续跟踪，其中大概率不会发生风险的是流动性，我们认为单纯猪肉价格上涨推升通胀难以制约央行货币政策，但交易结构和风险偏好或将发生扰动，历史上A股少有以低波动的形式完成震荡行情，叠加美债利率曲线倒挂波动率上行在所难免，单纯的估值扩张逻辑难以支撑。我们认为应该转为“轻指数、重个股”的配置逻辑，因为未来中期的行情很难直接转变为估值与盈利的“戴维斯双升”，在“分子端”验证期当中，基本面先行指标目前仅有社融余额同比增速有企稳迹象，基建、地产、汽车仍有较大压力，社融带动下的基建复苏驱动PPI企稳还需时间;另一方面，目前不“大水漫灌”的政策决定下，在经济出现显著下滑风险之前，短期很难看到领先于市场利率的政策利率下调。逆周期政策托底经济的力度在不断加大，中长期我们相信中国经济的韧性足够抵御波动，但不可否认的是，在至少未来的1个季度，经济依然有比较明显的下行压力，近期或许不仅是调仓换股的时机，也是今年超额收益的分水岭，震荡期关注高股息、港股和科创板示范效应下优质科技股的比较优势。基金配置层面，建议以配置“精选个股”的产品为上。
债券型基金：资金面上，上周央行公开市场通过逆回购投放资金共1100亿元，全周净回笼资金2370亿元。受益前期货币宽松，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率有所回落。本周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，无MLF到期随着月末临近，流动性或有所收敛，央行进行资金投放的可能性较大，总体上资金利率不会出现大幅波动，将维持相对低位。国内经济仍处于探底阶段，企稳回升尚需时间。美联储3月未实施加息，如期按兵不动，其对于加息和缩表计划鸽派态度也超出市场预期，年内可能不加息，且9月末结束缩表。美货币政策转向，国内货币宽松面临的外部约束减弱，货币政策空间扩大。虽然债市短期横盘，但降准预期仍在，宽货币向宽信用的传导也有望逐步引导利率水平下行。
QDII基金：一方面，美联储鸽派发言超出市场预期。3月份的议息会议维持基准利率区间不变，并暗示2019年年内不再加息，并大概率在5月放慢缩表速度并在9月停止缩表。另一方面，在美联储宽松表态超预期的同时，资本市场呈现出对经济下行更多的担忧，并紧张于国债收益率的期限倒挂。全球经济增长放缓预期再次得到下行修正，美股也相应下行。2000年出现倒挂，美国经济陷入衰退，美股大跌，纳斯达克指数泡沫破裂。2006年7月开始出现倒挂，美国次贷危机，股市大跌。这种说法似乎相当有市场。但是，如果我们仔细看，1980年代以来，利率倒挂出现过三轮，每一轮，利率首次倒挂后首先迎来的并不是衰退，而是美联储货币政策的宽松。虽然预示衰退来临，但是从美国目前数据来看，只是从高位回落，远远谈不上衰退或者危机。在这样的环境下，美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期，有助于全球流动性宽裕。1998/06-1998/07、2000年、2006-2007年美债收益率倒挂期间，通常伴随着VIX指数中枢的上移，且在倒挂的前期和后期，市场波动更为明显。正如我们在前期报告中提示的，当前阶段迎来看多波动率的良机。
一、 市场回顾
1、 基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3104.15点，涨82.40点，涨幅为2.73%;深成指收于9879.22点，涨328.68点，涨幅为3.44%;沪深300收于3833.80点，涨88.80点，涨幅为2.37%;创业板收于1693.87点，涨31.24点，涨幅为1.88%。两市成交40760.51亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨1.91%，中证500上涨4.91%。28个申万一级行业中有28个行业上涨。其中，综合、休闲服务、计算机表现居前，涨跌幅分别为8.23%、8.03%、6.22%，家用电器、农林牧渔、银行表现居后，涨跌幅分别为1.10%、0.66%、0.46%。
上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.00个百分点。
上周，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.34%，标普500下跌0.77%;道琼斯欧洲50 下跌1.00%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨0.35%，日经225指数上涨0.82%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-3-22
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-3-22
2、 基金市场
上周，国内基金普遍上涨，指数型和股票型基金表现相对较好，涨跌幅分别为2.72%和2.43%;货币型和保本型表现相对居后，涨跌幅分别为0.04%和0.22%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2019年3月21日
上周，权益类基金表现较好的是诺安高端制造、国泰大健康、银华食品饮料C;混合型基金表现较好的是诺安和鑫、诺安成长、汇安丰裕C等;封闭式基金表现较好的是招商中证白酒B、信诚中证800医药B、鹏华中证传媒B等;QDII式基金表现较好的是华宝标普油气美元、华宝标普油气人民币、华夏移动互联美元现汇等;指数型表现较好的是招商中证白酒、鹏华中证酒、富国中证体育产业等;债券型表现较好的是华安可转债A、华安可转债B、南方希元可转债等;货币型表现较好的是交银天利宝货币E（详细，购买）、交银天利宝货币A（详细，购买）、泓德泓利B等。
上周，好买牛基组合上周业绩为1.39%，3月推荐以来收益为5.72%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-3-1至2019-3-22
二、上周焦点
1、 美联储维持利率不变：暗示今年不加息，9月停止缩表
北京时间3月21日凌晨2时，美联储2019年第二次公开市场委员会会议(FOMC)议息会议决定暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。美联储会后公布的声明显示，全体FOMC成员一致投票同意，保持 2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。美联储还单独发布关于缩表的声明表示，从今年5月起，将每月缩减资产负债表(缩表)计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表，计划5月提供更多市场操作的细节。
2、 首批科创板企业开启IPO通道，拟募资110亿元
3月22日，上交所披露9家科创板受理企业。拟合计融资金额为109.88亿元，有三家为新一代信息技术企业。从选择的上市标准来看，6家选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准，3家选择“市值+收入”的第四套上市标准，其中有1家为未盈利企业。9家企业中，和舰芯片融资金额最高，达到25亿元，也是唯一的未盈利公司，公司最近一年总资产为241.94亿元，营业收入为36.94亿元，净利润为-26.02亿元。但其研发投入居首位，2018年累计投入研发金额达3.86亿元。
3、 中金所进一步完善套期保值交易管理
《通知》要求，非期货公司会员、客户进行套期保值交易的，应当按照套期保值方案执行。套期保值方案发生变更的，应当及时向交易所报告。对于买入套期保值交易，非期货公司会员、客户的买入套期保值持仓合约价值或风险价值不得超过其计划替代的相关资产或风险价值。投资计划与资产规模应当在套期保值方案中予以明确。非期货公司会员、客户的股指期货所有品种卖出套期保值持仓合约价值之和，不得超过其持有的股指期货所有品种标的指数成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。非期货公司会员、客户的国债期货所有卖出套期保值持仓合约价值或风险价值，不得超过其持有的对冲标的资产或风险价值。
4、 睿远700亿“爆款”基金公布配售比例为14:1
3月23日，睿远基金正式公告，3月21日发行的睿远成长价值混合基金A类份额有效认购申请金额为710.81亿元，超过50亿元认购限额，管理人对基金A类份额3月21日的有效认购申请采取“末日比例确认”的原则进行部分确认，确认比例为7.034209%(约14:1)。未确认部分的认购款项将由各销售机构根据其业务规则退还给投资者。作为睿远基金旗下的首只公募基金，睿远成长价值混合基金一经推出就刷新了多项纪录，成为公募基金史上首日认购金额规模最大的权益类基金，同时也刷新了基金配售最低比例。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
宏观面：受欧元区制造业PMI不及预期等影响，欧元兑美元下跌0.21%至1.1302;受英国无协议退欧概率上升等影响，英镑兑美元下跌0.61%至1.3209;美联储鸽派声明，以及英镑、欧元汇率下跌等交织影响下，美元指数小幅上升0.06%至96.65。近期美债收益率曲线倒挂，美股下跌，引发市场关注。当前利差倒挂主要是欧美央行政策大幅转向与德国PMI“爆雷”相互强化所致，短期内增添市场的悲观情绪。中期来看，倒挂意味着长端美债的期限溢价仍在下降，表明市场对全球经济前景心存焦虑。由于中、欧经济企稳仍需时日，美国经济二季度反弹还需更多数据验证，这意味着美债利差或将在短期内保持低位。
政策面：科创板首批9家受理企业名单已经出炉。纵览这份名单，9家企业分布在新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料和新能源这五个行业，预计市值平均是72.76亿元。值得关注的是，有8家企业的财务或是盈利状况相对较好，有一家企业仍然处于亏损状态。亏损的企业依旧可以进入首批名单，对于这件事不必感到意外。此前，证监会副主席李超就说过，科创板相应的、一系列的制度创新需要磨合期、试验期。
资金面：上周，北上资金净流出8.69亿元，环比下降168%，食品饮料、家电、银行、建材、电子行业资金流出规模居前;南下资金净流入25.75亿，环比下降17%，净流入资金量较大的行业是农林牧渔、汽车和非银金融。AH股溢价指数在连续缩窄两周后再次放大，较上周末扩大1.38个百分点，至123.96。
情绪面：上周，偏股型基金整体小幅加仓0.89%，当前仓位65.97%。其中，股票型基金仓位上升0.83%，标准混合型基金上升0.89%，当前仓位分别为89.82%和62.79%。截止2019年3月21日，沪深两融余额达到0.91亿，较上周有所上升，虽然市场仍旧处于上涨行情，但两市成交已经出现连续两周环比回落，当前投资者情绪出现分歧。
时间来到“两会”后至一季报期间，我们认为市场核心正在转向“分子端”，虽然驱动“分母端”行情的因素不会快速衰竭，但因素的短期变化将成为市场的风险因子。交易结构层面我们观察到北上资金上周净流出8.69亿，年内首次出现周度净流出，AH股溢价指数在连续缩窄两周后再次放大;流动性层面，临近月末流动性或有所收敛，但央行大概率进行货币投放，整体资金利率保持相对稳定宽松，美联储关于加息和缩表计划鸽派态度也超出市场预期，并为国内流动性宽松留出空间;风险偏好层面，券商出具下调评级数量持续增加，场外配资被监管层密切关注，市场成交量呈现出连续两周下降，第一批科创板企业名单落地后短期新增炒作情绪有限。“分母端”三大因素作为风险因子，我们将持续跟踪，其中大概率不会发生风险的是流动性，我们认为单纯猪肉价格上涨推升通胀难以制约央行货币政策，但交易结构和风险偏好或将发生扰动，历史上A股少有以低波动的形式完成震荡行情，叠加美债利率曲线倒挂波动率上行在所难免，单纯的估值扩张逻辑难以支撑。我们认为应该转为“轻指数、重个股”的配置逻辑，因为未来中期的行情很难直接转变为估值与盈利的“戴维斯双升”，在“分子端”验证期当中，基本面先行指标目前仅有社融余额同比增速有企稳迹象，基建、地产、汽车仍有较大压力，社融带动下的基建复苏驱动PPI企稳还需时间;另一方面，目前不“大水漫灌”的政策决定下，在经济出现显著下滑风险之前，短期很难看到领先于市场利率的政策利率下调。逆周期政策托底经济的力度在不断加大，中长期我们相信中国经济的韧性足够抵御波动，但不可否认的是，在至少未来的1个季度，经济依然有比较明显的下行压力，近期或许不仅是调仓换股的时机，也是今年超额收益的分水岭，震荡期关注高股息、港股和科创板示范效应下优质科技股的比较优势。基金配置层面，建议以配置“精选个股”的产品为上。推荐基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于185.6068，较前周上涨0.12%;中债国债总财富指数收于184.6138较前周上涨0.22%,中债金融债总财富指数收于188.0232,较前周上涨0.04%;中债企业债总财富指数收于181.3849，较前周上涨0.11%;中债短融总财富指数收于172.1261，较前周上涨0.09%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.47%,上行0.23个基点，十年期国债收益率为3.11%，下行2.96个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.71个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行1.98个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.17个基点，分别为3.24%、3.63%和4.43%,一年期AA级企业债收益率下行4.71个基点，三年期AA级企业债收益率下行5.98个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.17个基点，分别为3.53%、4.18%和5.56%。
资金面：上周央行公开市场通过逆回购投放资金共1100亿元，逆回购到期220亿元，加上前周3270亿元MLF到期，全周净回笼资金2370亿元。受益前期货币宽松，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率有所回落。其中，R001和R007分别收于2.6713%和2.7811%，较前周分别跌8.28BP和14.14BP，DR001和DR007分别收于2.6171%和2.6581%，分别跌3.96BP和10.57BP。本周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，无MLF到期，周一、周二分别到期600亿和500亿。随着月末临近，流动性或有所收敛，央行进行资金投放的可能性较大，总体上资金利率不会出现大幅波动，将维持相对低位。
经济面/政策面：3月初以来，生产继续季节性回升，但受到北方环保限产从紧影响，开工率降幅扩大，煤耗增速也小幅回落，3月份工业生产虽有恢复，但速度偏慢，总体上延续开年以来偏弱局面。需求方面，在房地产投资拉动下，节后施工使得水泥需求逐步恢复，但竣工面积持续下滑，使得与竣工相关的玻璃等建材需求低迷。通胀方面，由于猪价和蔬菜价格的上涨，3月以来食品价格并出现往年的季节性回落，反而明显高于历史同期水平;PPI产方面，尽管石油价格回升，但反弹的幅度减弱，能化相关价格指数上涨趋缓，有色金属价格涨幅也有所收窄。南华工业品指数环比涨幅从上月的5.5%回落至0.15%，在工业品及石油价格反弹力度减弱下，PPI环比将继续修复，但幅度有限。
债市观点：资金面上，上周央行公开市场通过逆回购投放资金共1100亿元，全周净回笼资金2370亿元。受益前期货币宽松，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率有所回落。本周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，无MLF到期随着月末临近，流动性或有所收敛，央行进行资金投放的可能性较大，总体上资金利率不会出现大幅波动，将维持相对低位。国内经济仍处于探底阶段，企稳回升尚需时间。美联储3月未实施加息，如期按兵不动，其对于加息和缩表计划鸽派态度也超出市场预期，年内可能不加息，且9月末结束缩表。美货币政策转向，国内货币宽松面临的外部约束减弱，货币政策空间扩大。虽然债市短期横盘，但降准预期仍在，宽货币向宽信用的传导也有望逐步引导利率水平下行。
3、QDII基金投资策略
一方面，美联储鸽派发言超出市场预期。3月份的议息会议维持基准利率区间不变，并暗示2019年年内不再加息，并大概率在5月放慢缩表速度并在9月停止缩表。另一方面，在美联储宽松表态超预期的同时，资本市场呈现出对经济下行更多的担忧，并紧张于国债收益率的期限倒挂。全球经济增长放缓预期再次得到下行修正，美股也相应下行。2000年出现倒挂，美国经济陷入衰退，美股大跌，纳斯达克指数泡沫破裂。2006年7月开始出现倒挂，美国次贷危机，股市大跌。这种说法似乎相当有市场。但是，如果我们仔细看，1980年代以来，利率倒挂出现过三轮，每一轮，利率首次倒挂后首先迎来的并不是衰退，而是美联储货币政策的宽松。虽然预示衰退来临，但是从美国目前数据来看，只是从高位回落，远远谈不上衰退或者危机。在这样的环境下，美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期，有助于全球流动性宽裕。1998/06-1998/07、2000年、2006-2007年美债收益率倒挂期间，通常伴随着VIX指数中枢的上移，且在倒挂的前期和后期，市场波动更为明显。正如我们在前期报告中提示的，当前阶段迎来看多波动率的良机。基金配置方面，建议投资者重点关注策略“个股精选”以及“多空仓”的产品。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。
