摘要：       

上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于2886.24点，跌11.19点，跌幅为0.39%;深成指收于9365.68点，涨3.13点，涨幅为0.03%;沪深300收于3799.59点，跌21.28点，跌幅为0.56%;创业板收于1610.90点，跌4.66点，跌幅为0.29%。两市成交25458.74亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.80%，中证500下跌0.03%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，国防军工、农林牧渔、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为5.02%、4.35%、2.65%，非银金融、通信、房地产表现居后，涨跌幅分别为-2.57%、-2.62%、-2.95%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.02个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨3.02%，标普500上涨2.79%;道琼斯欧洲50 上涨2.19%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.74%，日经225指数下跌0.03%。

上周，国内基金涨跌不一，其中QDII基金涨幅最大，为1.05%，其次是股票型基金，涨幅为0.23%。指数型、封闭式基金跌幅较大，分别为0.31%和0.22%。

股票基金：虽然上周市场受到了在贸易摩擦升级的影响，但A股继续表现出了一定的韧性。9月贸易谈判将进入日本大阪G20以来最关键的落地期，是否继续、最终征收多少关税，都会将在9月形成一些结果。对于贸易战而言，我们维持此前的判断，即贸易摩擦对A股的影响在持续弱化。今年A股对于外部恶化因素的走势完全不同。5月初虽然大幅下跌，但实际叠加了年初以来大幅上涨、及政策收紧等多重因素。8月初，川普违背大阪共识，继续升级贸易摩擦，虽然经历大幅下跌，但从市场走势上看也随后收回。而前两周末，当中国出台反制750亿关税，特朗普贸然提升所有5000亿关税的大规模升级下，指数层面表现出了一定的韧性。宏观方面，7月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，6月份为下降3.1%。尽管7月份工业企业利润增速由负转正，但经济下行压力较大，市场需求趋缓，工业品价格下降，工业企业利润的波动性和不确定性依然存在，促进企业利润稳定增长仍需努力。为应对市场需求问题，我们看到国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》以及国务院印发《关于6个新设自由贸易试验区总体方案的通知》，两项政策均本着扩大内需，加大改革开放两点，进一步激发市场潜力和活力。可以看出政府释放出了经济稳增长的信号，预计后续各地将推出一系列落地举措。企业盈利方面，从近期披露的中报数据来看，A股整体盈利增速延续下行。截至8月31日，全部A股上市公司2019年中报披露比例达到99.9%。以全部上市公司一致可比口径统计，2019年中报累计净利润增速回落至7.2%，整体A股净利润增速较一季度略有回落。虽然A股整体上市公司盈利依然处于下行通道中且非金融上市公司中报盈利增速在0附近徘徊，但是不乏部分行业龙头个股公司依然取得了优秀的业绩。对于后市，我们认为首先当前A股估值处底部，从PE(TTM)看，上证A股为12.82倍，位于42%历史分位;沪深300最新为11.87倍，位于59%历史分位。对于现阶段的A股，向下空间有限。从中长期的角度而言，当前值得增配权益类基金。推荐基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。

债券型基金：上周央行公开市场全口径净回笼2090亿元，月末财政支出力度较大，与政府债券发行缴款、央行逆回购等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率略有上行。本周央行公开市场将有1400亿逆回购到期，月初资金面相对宽裕，加上到期资金规模相对较小，在央行对冲操作下，流动性预计将保持平稳，9月中旬经济金融数据出炉，加之LPR改革的实施，MLF操作利率存在调整可能。在石化、电气机械、化工、汽车等行业利润拉动下，1-7月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，7月当月同比增长2.6%，较前期有所改善，短期内工业企业利润增速大幅下降可能性较低，但预计仍将处于低位。 8月中国制造业PMI为49.5%，较上个月回落0.2个百分点，连续4个月低于荣枯线，各分项指标中，生产、新订单、原材料、进口、原材料购进价格、出厂价格等指数均出现回落，表明当前经济依然供需偏弱，制造业景气度欠佳。

QDII基金：贸易摩擦继续扩大和短期内难以出现太多积极进展。不过，考虑到关税加征对基本面的影响没那么快就开始显现、同时8月的剧烈波动从情绪上也有所消化，所以如果没有进一步新增变化的话，市场可能也已有所准备，因此整体上看这一因素的影响中性偏负面。但中期而言，在当前全球需求疲弱和增长压力加大的背景下，贸易摩擦扩大会进一步加大全球增长的压力和下行风险，如提高成本和打压企业投资意愿等。而且，纵向比较来看，由于3000亿美元商品中最终消费品占比远高于已加征关税商品，因此对美国自身的影响也将更大，特别是双方加征关税清单中的农产品、汽车、消费和电子产品等。因此，如果贸易摩擦持续升级，需要重点关注海外市场的影响。配置方面，我们建议可以增配对冲产品、海外高收益债产品。

一、 市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于2886.24点，跌11.19点，跌幅为0.39%;深成指收于9365.68点，涨3.13点，涨幅为0.03%;沪深300收于3799.59点，跌21.28点，跌幅为0.56%;创业板收于1610.90点，跌4.66点，跌幅为0.29%。两市成交25458.74亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.80%，中证500下跌0.03%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，国防军工、农林牧渔、食品饮料表现居前，涨跌幅分别为5.02%、4.35%、2.65%，非银金融、通信、房地产表现居后，涨跌幅分别为-2.57%、-2.62%、-2.95%。

上周，中债银行间债券总净价指数下跌0.02个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨3.02%，标普500上涨2.79%;道琼斯欧洲50 上涨2.19%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.74%，日经225指数下跌0.03%。

上周申万一级行业涨跌幅：

2、 基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中QDII基金涨幅最大，为1.05%，其次是股票型基金，涨幅为0.23%。指数型、封闭式基金跌幅较大，分别为0.31%和0.22%。

上周各类基金平均净值涨跌幅；                                      

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-8-30

上周，权益类基金表现较好的是广发多元新兴，创金合信消费主题A等;混合型基金表现较好的是诺安成长，前海开源沪港深农业主题精选，前海开源金银珠宝A等;封闭式基金表现较好的是鹏华中证国防B，融通中证军工B，申万菱信中证军工B等;QDII式基金表现较好的是华宝标普油气人民币和国泰大宗商品等;指数型表现较好的是鹏华中证空天一体军工，国泰中证军工ETF（详细，购买），易方达中证军工ETF（详细，购买）等;债券型表现较好的是泓德裕泰A，泓德裕泰C，中科沃土沃祥等;货币型表现较好的是工银瑞信7天理财B，红土创新优淳B，国金及第七天理财等

上周，好买牛基组合上周业绩为-0.48%，6月推荐以来收益为9.92%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-8-26至2019-8-30

二、上周焦点

1、8月份制造业PMI为49.5%

根据国家统计局8月31日公布的数据，8月份制造业PMI为49.5%，位于临界点之下，低于上月0.2个百分点。经济学家邓海清认为，8月份国内外经济环境错综复杂，不确定性因素较多，PMI依然没有跌落波动区间已经充分体现出经济的韧性。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 其中，生产指数为51.9%，比上月回落0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产总体继续保持扩张。新订单指数为49.7%，比上月下降0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业产品订货量有所减少。

2、富时罗素新增87只A股、MSCI扩容上周二生效

北京时间8月24日凌晨，知名指数编制公司富时罗素(FTSE Russell)公布了旗舰指数2019年9月的季度调整结果，如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，扩容决定将在9月23日正式生效。在8月8日公布季度调整的MSCI，其扩容决定也将在北京时间本周二收盘后正式生效。根据富时罗素的指数公告(index announcement)，旗舰指数富时全球股票指数系列(下称“富时GEIS”)本次新纳入87只中国A股，其中大盘A股14只，中盘A股15只，小盘A股50只，微盘A股8只。

3、8月26日，人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1500亿元

2019年8月26日，人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1500亿元。期限1年，操作利率3.30%，保持不变。由于这是LPR报价机制改革之后，第一次MLF操作，所以本次操作利率格外引起关注。8月20日上午，LPR报价机制改革之后，第一次报价公布。一年期LPR是4.25%，比原来基准利率降了10BP，比上一期LPR降了6BP，首次报价的五年期LPR为4.85%。贷款基准利率虽然是央行发布的，但是银行发放贷款的利率却是浮动的。对于资质好的央企或者地方大国企，可能贷款利率为基准下浮5%或者10%，但是对于民企等，可能贷款利率为基准上浮20%或者更高。这是市场化的定价机制。

4、商务部11日举行例行新闻发布会，回应了媒体提出的一系列中美经贸热点问题

商务部11日举行例行新闻发布会，新闻发言人高峰在会上回应了媒体提出的一系列中美经贸热点问题。其中就中方9月是否会赴美磋商?商务部回应：“关于9月份赴美磋商，双方正在讨论这个问题。如果有进一步情况，我们会及时发布。当前最重要的是为双方继续磋商创造必要条件。中方认为，如果中方赴美谈判，双方应该共同努力、创造条件，推动磋商取得进展。”

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面：根据国家统计局8月31日公布的数据，8月份制造业PMI为49.5%，位于临界点之下，低于上月0.2个百分点。经济学家邓海清认为，8月份国内外经济环境错综复杂，不确定性因素较多，PMI依然没有跌落波动区间已经充分体现出经济的韧性。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 其中，生产指数为51.9%，比上月回落0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产总体继续保持扩张。新订单指数为49.7%，比上月下降0.1个百分点，位于临界点之下，表明制造业产品订货量有所减少。

政策面： 2019年8月26日，人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作1500亿元。期限1年，操作利率3.30%，保持不变。由于这是LPR报价机制改革之后，第一次MLF操作，所以本次操作利率格外引起关注。8月20日上午，LPR报价机制改革之后，第一次报价公布。一年期LPR是4.25%，比原来基准利率降了10BP，比上一期LPR降了6BP，首次报价的五年期LPR为4.85%。贷款基准利率虽然是央行发布的，但是银行发放贷款的利率却是浮动的。对于资质好的央企或者地方大国企，可能贷款利率为基准下浮5%或者10%，但是对于民企等，可能贷款利率为基准上浮20%或者更高。这是市场化的定价机制。

资金面：上周央行公开市场有2700亿逆回购到期、800亿国库现金定存到期、1490MLF到期，开展逆回购1400亿元，MLF1500亿，据此计算，包含MLF和国库现金定存在内全口径净回笼2090亿元。月末财政支出力度较大，与政府债券发行缴款、央行逆回购等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率小幅上行。其中R001和R007分别收于2.6263%和2.8098%，较前周分别升0.71BP和9.36BP，DR001和DR007分别收于2.5733%和2.6690%，分别降1.31BP和升2.63BP。本周央行公开市场将有1400亿逆回购到期。月初资金面相对宽裕，加上到期资金规模相对较小，在央行对冲操作下，流动性预计保持平稳，资金利率或有所下行。(数据来源：Wind)

情绪面：相比较而言，今年A股对于外部恶化因素的走势完全不同。5月初虽然大幅下跌，其实也叠加了年初以来大幅上涨、及政策收紧、经济数据反转被政委等多重因素。但随后横盘有效收复缺口。8月初，川普违背大阪共识，继续升级贸易摩擦，虽然经历大幅下跌，但也随后收回。而最近的一期，也就是上周末，当中国出台反制750亿关税，特朗普贸然提升所有5000亿关税的大规模升级下，指数仅开盘小幅低开一个多点，全天候走势顽强。并且第二天就完全修复，全周来看，几乎未受影响。可以明显看出，高层喊话外部压力对于A股影响逐步淡化，确实在走势上得到体现。

虽然上周市场受到了在贸易摩擦升级的影响，但A股继续表现出了一定的韧性。9月贸易谈判将进入日本大阪G20以来最关键的落地期，是否继续、最终征收多少关税，都会将在9月形成一些结果。对于贸易战而言，我们维持此前的判断，即贸易摩擦对A股的影响在持续弱化。今年A股对于外部恶化因素的走势完全不同。5月初虽然大幅下跌，但实际叠加了年初以来大幅上涨、及政策收紧等多重因素。8月初，川普违背大阪共识，继续升级贸易摩擦，虽然经历大幅下跌，但从市场走势上看也随后收回。而前两周末，当中国出台反制750亿关税，特朗普贸然提升所有5000亿关税的大规模升级下，指数层面表现出了一定的韧性。宏观方面，7月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，6月份为下降3.1%。尽管7月份工业企业利润增速由负转正，但经济下行压力较大，市场需求趋缓，工业品价格下降，工业企业利润的波动性和不确定性依然存在，促进企业利润稳定增长仍需努力。为应对市场需求问题，我们看到国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》以及国务院印发《关于6个新设自由贸易试验区总体方案的通知》，两项政策均本着扩大内需，加大改革开放两点，进一步激发市场潜力和活力。可以看出政府释放出了经济稳增长的信号，预计后续各地将推出一系列落地举措。企业盈利方面，从近期披露的中报数据来看，A股整体盈利增速延续下行。截至8月31日，全部A股上市公司2019年中报披露比例达到99.9%。以全部上市公司一致可比口径统计，2019年中报累计净利润增速回落至7.2%，整体A股净利润增速较一季度略有回落。虽然A股整体上市公司盈利依然处于下行通道中且非金融上市公司中报盈利增速在0附近徘徊，但是不乏部分行业龙头个股公司依然取得了优秀的业绩。对于后市，我们认为首先当前A股估值处底部，从PE(TTM)看，上证A股为12.82倍，位于42%历史分位;沪深300最新为11.87倍，位于59%历史分位。对于现阶段的A股，向下空间有限。从中长期的角度而言，当前值得增配权益类基金。推荐基金：中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于189.5082，较前周下跌0.05%;中债国债总财富指数收于187.8974较前周上涨0.03%,中债金融债总财富指数收于192.5185,较前周下跌0.11%;中债企业债总财富指数收于186.4731，较前周上涨0.11%;中债短融总财富指数收于174.9609，较前周上涨0.06%。(数据来源：Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.62%,下行0.16个基点，十年期国债收益率为3.06%，下行0.71个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.39个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行0.95个基点，10年期AAA级企业债收益率上行0.70个基点，分别为3.08%、3.37%和4.26%,一年期AA级企业债收益率下行1.39个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.95个基点，10年期AA级企业债收益率上行0.70个基点，分别为3.51%、3.91%和5.32%。(数据来源：Wind)

资金面：上周央行公开市场有2700亿逆回购到期、800亿国库现金定存到期、1490MLF到期，开展逆回购1400亿元，MLF1500亿，据此计算，包含MLF和国库现金定存在内全口径净回笼2090亿元。月末财政支出力度较大，与政府债券发行缴款、央行逆回购等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率小幅上行。其中R001和R007分别收于2.6263%和2.8098%，较前周分别升0.71BP和9.36BP，DR001和DR007分别收于2.5733%和2.6690%，分别降1.31BP和升2.63BP。本周央行公开市场将有1400亿逆回购到期。月初资金面相对宽裕，加上到期资金规模相对较小，在央行对冲操作下，流动性预计保持平稳，资金利率或有所下行。(数据来源：Wind)

经济面/政策面：国家统计局8月27日发布的工业企业利润数据显示，1-7月份全国规模以上工业企业累计实现利润总额34977.0亿元，同比下降1.7%，降幅较1-6月份收窄0.7个百分点。7月规模以上工业企业实现利润总额5126.7亿元，同比增长2.6%，继6月同比下降3.1%后再次转正，其中石化、电气机械、化工、汽车行业对利润拉动明显。 8月中国制造业PMI为49.5%，较上个月回落0.2个百分点，连续4个月低于荣枯线，表明当前制造业景气度偏弱。非制造业PMI为53.8%，较上个月增加0.1个百分点。具体来看，生产指数由上月52.1%降至51.9%，原材料库存指数较上月下调0.5个百分点至47.5%，反映出企业生产增速意愿放缓;新订单指数下降0.1个百分点值至49.7%，显示需求也有所减弱;受中美贸易摩擦影响，新出口订单指数由上月46.9%修复至47.2%，进口指数由上月47.4%下调0.7个百分点至46.7;原材料和出厂价格指数也双双下调。(数据来源：Wind)

债市观点：上周央行公开市场全口径净回笼2090亿元，月末财政支出力度较大，与政府债券发行缴款、央行逆回购等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金利率略有上行。本周央行公开市场将有1400亿逆回购到期，月初资金面相对宽裕，加上到期资金规模相对较小，在央行对冲操作下，流动性预计将保持平稳，9月中旬经济金融数据出炉，加之LPR改革的实施，MLF操作利率存在调整可能。在石化、电气机械、化工、汽车等行业利润拉动下，1-7月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，7月当月同比增长2.6%，较前期有所改善，短期内工业企业利润增速大幅下降可能性较低，但预计仍将处于低位。 8月中国制造业PMI为49.5%，较上个月回落0.2个百分点，连续4个月低于荣枯线，各分项指标中，生产、新订单、原材料、进口、原材料购进价格、出厂价格等指数均出现回落，表明当前经济依然供需偏弱，制造业景气度欠佳。

3、QDII基金投资策略

    贸易摩擦继续扩大和短期内难以出现太多积极进展。不过，考虑到关税加征对基本面的影响没那么快就开始显现、同时8月的剧烈波动从情绪上也有所消化，所以如果没有进一步新增变化的话，市场可能也已有所准备，因此整体上看这一因素的影响中性偏负面。但中期而言，在当前全球需求疲弱和增长压力加大的背景下，贸易摩擦扩大会进一步加大全球增长的压力和下行风险，如提高成本和打压企业投资意愿等。而且，纵向比较来看，由于3000亿美元商品中最终消费品占比远高于已加征关税商品，因此对美国自身的影响也将更大，特别是双方加征关税清单中的农产品、汽车、消费和电子产品等。因此，如果贸易摩擦持续升级，需要重点关注海外市场的影响。配置方面，我们建议可以增配对冲产品、海外高收益债产品。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。