摘要：

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3031.24点，涨31.63点，涨幅为1.05%;深成指收于9919.80点，涨96.39点，涨幅为0.98%;沪深300收于3972.38点，涨23.87点，涨幅为0.60%;创业板收于1710.57点，涨18.33点，涨幅为1.08%。两市成交25924.37亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.46%，中证500上涨1.71%。28个申万一级行业中有23个行业上涨。其中，通信、电气设备、房地产表现居前，涨跌幅分别为3.54%、3.07%、3.01%，国防军工、农林牧渔、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-0.66%、-1.59%、-2.48%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.58%，标普500上涨0.96%;道琼斯欧洲50 上涨0.58%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨2.48%，日经225指数上涨3.72%。

上周，国内基金普遍上涨，其中指数型基金涨幅最大，为0.97%，其次是封闭式基金，涨幅为0.96%。债券型基金和货币型基金涨幅排名最后，分别为0.05%和0.03%。

股票基金：过去的一周，国内市场震荡前行，全球主要经济体权益类资产也是上涨为主。宏观上，8月新增社融1.98万亿，好于市场预期。我们从社融的结构上可以看到，地方政府专项债是支持社融的主要力量。企业贷款融资有所修复，可持续性有待观察。虽然当前我们不能断定社融是否会继续企稳回升，但是至少表明了相关稳增长的政策起到了一定的效果。资金面上，随着市场情绪的回暖，叠加资本市场政策开放的利好因素，截止9月12日，陆股通已经累计净流入8000亿元，创历史新高。而QFII/RQFII的全面放开从长期来看有助于减小外资进入A股的障碍，对于引导更多长期资金流入A股具有积极意义。此前，MSCI明晟公司、富时罗素等多家全球主要指数编制机构相继将中国A股纳入其国际股票指数并提高权重，中国市场的国际地位进一步提升。我们认为未来，随着我国金融市场的不断开放，机构投资者在我国资本市场的投资占比稳步提升，有利于投资者进行长期投资。政策上，近一段事件中美贸易关系又所缓和，主要体现在：1，美方宣布将对中国原定于10月1日征收的关税推迟到10月15日。2、新华社报道，中方支持相关企业从即日按按照市场化原则和WTO原则，自美采购一定数量的大豆，猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税的排除。这一定程度上缓和了此前的格局。对于贸易战而言，我们仍维持此前的观点，即贸易战是长期而艰巨的过程，不过对于权益市场的影响会逐步减弱。对于后市，当前沪深300的PE(TTM)在12.35倍，上证综指的PE(TTM)在13.35倍，均处于历史中位数附近，短期向下空间有限，中长期上涨可期，当前是值得加强配置权益类资产配置的时点。基金方面，建议投资人重点关注精选个股类的基金产品

债券型基金：上周央行公开市场净投放资金535亿元，周一MLF并未续做，略令市场失望。银行间流动性总体上保持充裕，资金利率较为平稳。本周将有2700亿元逆回购和2650亿元MLF到期。9月16日将全面降准0.5个百分点，释放资金约8000亿元，虽缴税缴准资金需求时点临近，但资金面预计将保持平稳。欧央行降息，美联储大概率也将在本周再次降息，央行是否会在17日实施MLF续做并下调操作利率仍值得期待。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，社会融资规模增量为1.98万亿元，社融存量增速10.7%，均略好于市场预期，信贷结构也有所改善。总需求偏弱，地产融资受限，社融能否持续好转依赖于实体融资需求的回升和逆周期调节政策的实施力度。8月CPI在猪肉为代表的食品项拉动下同比增速2.8%，与上月持平，PPI受生产资料价格拖累跌幅从0.3扩大至0.8%，二者分化进一步加大。短期看CPI或已触顶，PPI跌幅预计也将收窄，通胀风险可控。

QDII基金：欧洲股市在上一轮QE实施期整体实现了较好的表现，当然中间也经历了巨大的波动，而在QE退出期则持续下跌;对利率水平的影响也更多局限在短期内，持续性甚至弱于股票，这可能预期提前计入的预期有较大关系。 虽然全球需求疲弱和贸易摩擦压力持续的背景下，如何有效拉动增长需求才是关键、而且仍需要解决不断深化的负利率环境对银行体系的冲击，但在目前的宏观增长环境下，欧央行推出降息和宽松的政策组合有助于提供一定的流动性支撑，这可能在短期内对风险偏好甚至欧洲股市表现都有一定的积极效果，类似于今年以来美国无风险利率快速下行对估值的支撑，特别是考虑到当前欧洲股市持续的资金流出和相对较低的估值水平。我们认为对于欧洲市场可以加强关注。

一、 市场回顾

1、 基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3031.24点，涨31.63点，涨幅为1.05%;深成指收于9919.80点，涨96.39点，涨幅为0.98%;沪深300收于3972.38点，涨23.87点，涨幅为0.60%;创业板收于1710.57点，涨18.33点，涨幅为1.08%。两市成交25924.37亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100上涨0.46%，中证500上涨1.71%。28个申万一级行业中有23个行业上涨。其中，通信、电气设备、房地产表现居前，涨跌幅分别为3.54%、3.07%、3.01%，国防军工、农林牧渔、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-0.66%、-1.59%、-2.48%。

上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.58%，标普500上涨0.96%;道琼斯欧洲50 上涨0.58%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨2.48%，日经225指数上涨3.72%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-9-12

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-9-12

2、 基金市场

上周，国内基金普遍上涨，其中指数型基金涨幅最大，为0.97%，其次是封闭式基金，涨幅为0.96%。债券型基金和货币型基金涨幅排名最后，分别为0.05%和0.03%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-9-12

上周，权益类基金表现较好的是汇丰晋信智造先锋A和汇丰晋信低碳先锋等;混合型基金表现较好的是华泰柏瑞新经济沪港深，华安媒体互联网，金鹰策略配置等;封闭式基金表现较好的是长盛中证全指证券B，华安中证全指证券B，申万菱信中证申万证券B等;QDII式基金表现较好的是华宝标普油气美元和鹏华美国房地产等;指数型表现较好的是华宝中证全指证券ETF，国泰中证全指证券公司ETF（详细，购买），南方中证全指证券公司ETF等;债券型表现较好的是信达澳银安和纯债，诺安联创顺鑫A，诺安联创顺鑫C等;货币型表现较好的是鹏华添利A，鹏华添利B，银华交易货币B等

上周，好买牛基组合业绩为0.41%，6月推荐以来收益为14.01%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-9-9至2019-9-12

二、上周焦点

1、中国将对美国猪肉、大豆等农产品实施加征关税排除

日前美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出调整，中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。中方有关部门表示，中国市场容量大，进口美国优质农产品前景广阔，希望美方言而有信，落实承诺，为两国农业领域合作创造有利条件。对于这次中美两国之间的最新动作，中国社科院世界经济与政治研究所研究员高凌云分析，美方对加征关税措施进行调整，与中方对美方的关税排除，双方都发出了积极的信号，也是为10月份即将进行的中美贸易磋商进行预热。

2、央行公布了8月份金融数据

央行公布了8月份金融数据。8月末，M2同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月份社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。

3、中国8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%

中国8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%。中国8月PPI同比下降0.8%，预期下降0.9%，前值下降0.3%。8月CPI同比2.8%，比上个月持平。我们来看一下环比，8月CPI环比上行0.7%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.37%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7月和8月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。

4、取消QFII/RQFII额度限制

9月10日，国家外汇管理局发布消息，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面：中国8月CPI同比上涨2.8%，预期2.6%，前值2.8%。中国8月PPI同比下降0.8%，预期下降0.9%，前值下降0.3%。8月CPI同比2.8%，比上个月持平。我们来看一下环比，8月CPI环比上行0.7%，为过去五年的最高水平，且明显高于五年的均值0.37%。CPI环比由6月份的符合季节性，再到7月和8月的连续高于季节性，显示出价格上涨的韧性较强。

政策面： 9月10日，国家外汇管理局发布消息，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。

资金面：上周一央行公开市场1765亿MLF到期，考虑到银行间市场流动性较为充裕及前周宣布了降准，央行未实施续作，全周均采取逆回购对冲，净投放资金535亿元。流动性总体上保持平稳，隔夜利率有所下行，7天则基本保持平稳。其中，R001和R007分别收于2.4116%和2.7373%，较前周分别跌17.19BP和升2.03BP，DR001和DR007分别收于2.3670%和2.6383%，分别降17.11BP和升1.44BP。本周央行公开市场将有2700亿元逆回购和2650亿元MLF到期。按照降准政策安排，16日开始将实施全面降准0.5个百分点，释放资金约8000亿元。尽管月中缴税缴准时点临近，央行或适当减少公开市场操作。欧央行上周四宣布降息，美联储大概率将在本周再次降息，央行是否会在17日下调MLF操作利率仍值得期待。(数据来源：Wind)

情绪面：上周，偏股型基金整体小幅减仓0.24%，当前仓位64.74%。其中，股票型基金仓位下降0.68%，标准混合型基金仓位下降0.18%，当前仓位分别为87.35%和61.73%。基金配置比例位居前三的行业是医药、银行和餐饮旅游，配置仓位分别为5.17%、4.85%和3.92%;基金配置比例居后的三个行业是农林牧渔、建筑和电力设备，配置仓位分别为0.73%、0.76%和0.89%。

过去的一周，国内市场震荡前行，全球主要经济体权益类资产也是上涨为主。宏观上，8月新增社融1.98万亿，好于市场预期。我们从社融的结构上可以看到，地方政府专项债是支持社融的主要力量。企业贷款融资有所修复，可持续性有待观察。虽然当前我们不能断定社融是否会继续企稳回升，但是至少表明了相关稳增长的政策起到了一定的效果。资金面上，随着市场情绪的回暖，叠加资本市场政策开放的利好因素，截止9月12日，陆股通已经累计净流入8000亿元，创历史新高。而QFII/RQFII的全面放开从长期来看有助于减小外资进入A股的障碍，对于引导更多长期资金流入A股具有积极意义。此前，MSCI明晟公司、富时罗素等多家全球主要指数编制机构相继将中国A股纳入其国际股票指数并提高权重，中国市场的国际地位进一步提升。我们认为未来，随着我国金融市场的不断开放，机构投资者在我国资本市场的投资占比稳步提升，有利于投资者进行长期投资。政策上，近一段事件中美贸易关系又所缓和，主要体现在：1，美方宣布将对中国原定于10月1日征收的关税推迟到10月15日。2、新华社报道，中方支持相关企业从即日按按照市场化原则和WTO原则，自美采购一定数量的大豆，猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税的排除。这一定程度上缓和了此前的格局。对于贸易战而言，我们仍维持此前的观点，即贸易战是长期而艰巨的过程，不过对于权益市场的影响会逐步减弱。对于后市，当前沪深300的PE(TTM)在12.35倍，上证综指的PE(TTM)在13.35倍，均处于历史中位数附近，短期向下空间有限，中长期上涨可期，当前是值得加强配置权益类资产配置的时点。基金方面，建议投资人重点关注精选个股类的基金产品。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于189.6854，较前周下跌0.19%;中债国债总财富指数收于188.034较前周下跌0.27%,中债金融债总财富指数收于192.7338,较前周下跌0.12%;中债企业债总财富指数收于186.894，较前周上涨0.12%;中债短融总财富指数收于175.1971，较前周上涨0.07%。(数据来源：Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.60%,下行0.90个基点，十年期国债收益率为3.09%，上行7.03个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行3.08个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行0.67个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.61个基点，分别为3.08%、3.38%和4.20%,一年期AA级企业债收益率下行3.08个基点，三年期AA级企业债收益率上行4.67个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.61个基点，分别为3.47%、3.94%和5.26%。(数据来源：Wind)

资金面：上周一央行公开市场1765亿MLF到期，考虑到银行间市场流动性较为充裕及前周宣布了降准，央行未实施续作，全周均采取逆回购对冲，净投放资金535亿元。流动性总体上保持平稳，隔夜利率有所下行，7天则基本保持平稳。其中，R001和R007分别收于2.4116%和2.7373%，较前周分别跌17.19BP和升2.03BP，DR001和DR007分别收于2.3670%和2.6383%，分别降17.11BP和升1.44BP。本周央行公开市场将有2700亿元逆回购和2650亿元MLF到期。按照降准政策安排，16日开始将实施全面降准0.5个百分点，释放资金约8000亿元。尽管月中缴税缴准时点临近，央行或适当减少公开市场操作。欧央行上周四宣布降息，美联储大概率将在本周再次降息，央行是否会在17日下调MLF操作利率仍值得期待。(数据来源：Wind)

经济面/政策面：央行公布的最新统计数据显示，8月份人民币贷款增加1.21万亿元，社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元，社融存量同比增长10.7%，社融和新增人民币贷款数据均略好于市场预期。从具体构成上看，新增贷款中企业贷款增加6513亿元，同比微增约400亿元，环比大增3539亿元，企业贷款、中长期贷款以及票据融资均贡献均较明显，或与LPR改革后银行预期利率调整有关。居民贷款增加6538亿元，同比少增约500亿元，主要是居民短贷。委托贷款、信托贷款及表外票据同比少减约1660亿元，环比少减4720亿元，非标对社融拖累减小。国家统计局公布的最新通胀数据显示，8月份CPI同比增速分别为2.8%和-0.8%。CPI增速与前值持平，其中食品价格增速为10.0%，较上月扩大0.9个百分点，其中猪肉价格同比涨幅达到46.7%，拉动CPI超1个百分点，非食品项增速则为1.1%，回落0.2个百分点。PPI跌幅扩大0.5个百分点，其中生产资料跌幅从0.7%扩大至1.3%，生活资料增速则从0.8%放缓至0.7%。(数据来源：Wind)

债市观点：上周央行公开市场净投放资金535亿元，周一MLF并未续做，略令市场失望。银行间流动性总体上保持充裕，资金利率较为平稳。本周将有2700亿元逆回购和2650亿元MLF到期。9月16日将全面降准0.5个百分点，释放资金约8000亿元，虽缴税缴准资金需求时点临近，但资金面预计将保持平稳。欧央行降息，美联储大概率也将在本周再次降息，央行是否会在17日实施MLF续做并下调操作利率仍值得期待。8月份人民币贷款增加1.21万亿元，社会融资规模增量为1.98万亿元，社融存量增速10.7%，均略好于市场预期，信贷结构也有所改善。总需求偏弱，地产融资受限，社融能否持续好转依赖于实体融资需求的回升和逆周期调节政策的实施力度。8月CPI在猪肉为代表的食品项拉动下同比增速2.8%，与上月持平，PPI受生产资料价格拖累跌幅从0.3扩大至0.8%，二者分化进一步加大。短期看CPI或已触顶，PPI跌幅预计也将收窄，通胀风险可控。

3、QDII基金投资策略

   欧洲股市在上一轮QE实施期整体实现了较好的表现，当然中间也经历了巨大的波动，而在QE退出期则持续下跌;对利率水平的影响也更多局限在短期内，持续性甚至弱于股票，这可能预期提前计入的预期有较大关系。

虽然全球需求疲弱和贸易摩擦压力持续的背景下，如何有效拉动增长需求才是关键、而且仍需要解决不断深化的负利率环境对银行体系的冲击，但在目前的宏观增长环境下，欧央行推出降息和宽松的政策组合有助于提供一定的流动性支撑，这可能在短期内对风险偏好甚至欧洲股市表现都有一定的积极效果，类似于今年以来美国无风险利率快速下行对估值的支撑，特别是考虑到当前欧洲股市持续的资金流出和相对较低的估值水平。我们认为对于欧洲市场可以加强关注。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。