摘要:

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2891.34点，跌72.84点，跌幅为2.46%;深成指收于9647.99点，跌247.35点，跌幅为2.50%;沪深300收于3877.09点，跌95.92点，跌幅为2.41%;创业板收于1674.78点，跌36.43点，跌幅为2.13%。两市成交19367.13亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.44%，中证500下跌2.40%。28个申万一级行业中有2个行业上涨。其中，食品饮料、电子、医药生物表现居前，涨跌幅分别为0.15%、0.07%、-0.84%，农林牧渔、休闲服务、家用电器表现居后，涨跌幅分别为-4.95%、-5.43%、-5.54%。

上周，中债银行间债券总净价指数与上周持平。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.17%，标普500上涨0.89%;道琼斯欧洲50 下跌0.00%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌4.79%，日经225指数下跌0.38%。

上周，国内基金普跌，其中指数型基金跌幅最大为2.25%，封闭式和股票型基金紧随其后，跌幅分别为1.93%和1.27%。仅货币型基金收涨，涨幅为0.03%。

股票基金：10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但基本面疲弱态势并未出现扭转。实际经济下行压力仍大，财政货币政策“双发力”可期。财政方面，降低部分基建资本金比例要求有望刺激基建投资回升。货币方面，10 月信贷数据亦不及预期，11 月 LPR 调降为大概率事件。此前 MLF 降息已经为 LPR 下调打开空间。资金面上，央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，意味着总体是倾向于宽松的。此外，在逆周期调节方面，这次三季度增加了“加强”两个字。即“加强逆周期调节”，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。这次“社会融资规模合理增长”也是新的表述。整体来说，还是表现出未来对稳增长的诉求更大。并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性。另外，外资流入的节奏仍然是确定的，中长期的资金流入有所保障。叠加现在A股市场整体估值仍处合理位置，综合来看，A股中长期配置价值依然具备吸引力。

债券型基金：连续7天暂停公开市场操作后，11月15日央行开展MLF操作2000亿元，以对冲月中缴税对资金面的影响，因无资金到期全周央行公开市场净投放资金2000亿元。受时点因素影响，资金面边际收紧，资金利率上行明显。央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性，但未来货币政策仍可能逐步放松。10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，其中企业中长期贷款环比回落明显，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但基本面疲弱态势并未出现扭转。11月以来利率有所回落，但短期内CPI高企和中美谈判进展仍会对债市带来压制，债市短期难以形成趋势性行情，预计走势将偏震荡。

QDII基金：10月总零售环比增长0.3%，略高于市场预期的0.2%。在9月环比负增长0.3%后，10月总零售回归正增长，部分得益于汽油站和汽车销售的强势增长。其中汽油站销售环比1.1%，主因10月油价环比反弹;汽车销售环比0.5%，可能主要得益于价格因素，因为汽车厂商所报告的销售数量数据并未明显改观。 10月核心零售环比0.3%符合预期，但上月数据由0%下修至-0.1%。剔除波动性较高项目的核心零售(control group)环比0.3%符合预期。其中，电商环比0.9%，食品饮料环比0.5%，百货商店0.4%增长势头不错，但服装、家具、运动文娱、电子电器等产品均明显负增长。美国消费动能正在回落。在年初以来美联储政策立场转松、7月以来连续降息3次刺激下，美国消费今年2季度和3季度强劲反弹。但近期消费动能正在回落。3m/3m年化环比增速从9月的6.3%回落至4.0%。随着消费动能继续回落，预计4季度实际GDP增速将进一步下降。10月工业产出环比-0.8%不及市场预期。稍晚公布的10月工业产出不及市场预期，其中公用事业部门环比-2.6%，采矿(含油气开采)环比-0.7%，制造业环比-0.6%。制造业10月数据较差，部分因GM罢工导致汽车生产环比-7%。 向前看，美国经济将经历一段逐步放缓，逐步寻底的过程。一方面，美联储政策宽松的效果正在展现，地产、消费均受到支撑;但另一方面，财政刺激效果逐步消退，关税对收入的负面冲击也逐步展现。综合看，美国消费动能将逐步放缓，经济将经历逐步放缓，逐步寻底的过程。

一、 市场回顾

1、 基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2891.34点，跌72.84点，跌幅为2.46%;深成指收于9647.99点，跌247.35点，跌幅为2.50%;沪深300收于3877.09点，跌95.92点，跌幅为2.41%;创业板收于1674.78点，跌36.43点，跌幅为2.13%。两市成交19367.13亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.44%，中证500下跌2.40%。28个申万一级行业中有2个行业上涨。其中，食品饮料、电子、医药生物表现居前，涨跌幅分别为0.15%、0.07%、-0.84%，农林牧渔、休闲服务、家用电器表现居后，涨跌幅分别为-4.95%、-5.43%、-5.54%。

上周，中债银行间债券总净价指数与上周持平。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.17%，标普500上涨0.89%;道琼斯欧洲50 下跌0.00%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌4.79%，日经225指数下跌0.38%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-11-15

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-11-15

2、 基金市场

上周，国内基金普跌，其中指数型基金跌幅最大为2.25%，封闭式和股票型基金紧随其后，跌幅分别为1.93%和1.27%。仅货币型基金收涨，涨幅为0.03%。

上周各类基金平均净值涨跌幅 

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-11-15

    上周，权益类基金表现较好的是国联安科技动力和广发多元新兴等;混合型基金表现较好的是诺安和鑫，诺安成长，海富通股票等;封闭式基金表现较好的是鹏华中证酒B，招商中证白酒B，银华明择多策略等;QDII式基金表现较好的是南方亚洲美元债C美元现汇和易方达黄金主题等;指数型表现较好的是汇添富中证精准医疗A，鹏华中证酒，银华中证全指医药卫生等;债券型表现较好的是华润元大润鑫C，诺安联创顺鑫A，平安鼎信等;货币型表现较好的是泓德添利B，泓德添利A，嘉实定期宝6个月B等

上周，好买牛基组合业绩为-1.29%，6月推荐以来收益为15.80%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-11-11至2019-11-15

二、上周焦点

1、10月经济数据继续下行

2019年4月24日，人民银行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2,674亿元，利率与前期持平。当日无逆回购操作，有1,600亿元逆回购到期。央行表示，本次操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

2、三季度货币政策执行报告发布

强调物价上涨的结构性，警惕通胀预期发散。在近期CPI读数不断冲高背景下，三季度货币政策执行报告对物价的关注明显增加。在对通胀的态度上，报告首段就明确“物价上涨结构性特征明显”，内外部经济下行压力加大，加强逆周期调节。强调逆周期与调结构平衡，缓解信用收缩压力。货币政策操作方面，报告传递出两点信息：一是强调逆周期与调结构平衡。

3、H股全流通改革推出

11月15日，证监会发布了《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》，宣布全面推开H股“全流通”改革。据证监会官网披露，后面将按照“成熟一家、推出一家”的原则，进行H股全流通改革。H股公司境内未上市股份可以申请到香港联交所上市流通，申请流通的股份数量和比例可以由境内未上市股份股东自主协商确定，并委托H股公司向证监会提出“全流通”申请。而境内未上市股份包括三种情形：1、境外上市前境内股东持有的未上市股份;2、境外上市后在境内增发的未上市内资股;3、外资股东持有的未上市股份。而H股公司除了可单独申请“全流通”外，亦可以在申请境外再融资时提出“全流通”。对于尚未上市的境内股份有限公司则可在申请境外IPO时一并提出“全流通”申请。一旦境内未上市股份到香港联交所上市流通后就不得再转回境内，但境内未上市股份股东可根据相关业务规则减持和增持本公司在香港联交所流通的股份，可选择一家境内证券公司参与“全流通”股份的买卖。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但基本面疲弱态势并未出现扭转。实际经济下行压力仍大，财政货币政策“双发力”可期。财政方面，降低部分基建资本金比例要求有望刺激基建投资回升。货币方面，10 月信贷数据亦不及预期，11 月 LPR 调降为大概率事件。此前 MLF 降息已经为 LPR 下调打开空间。资金面上，央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，意味着总体是倾向于宽松的。此外，在逆周期调节方面，这次三季度增加了“加强”两个字。即“加强逆周期调节”，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。这次“社会融资规模合理增长”也是新的表述。整体来说，还是表现出未来对稳增长的诉求更大。并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性。另外，外资流入的节奏仍然是确定的，中长期的资金流入有所保障。叠加现在A股市场整体估值仍处合理位置，综合来看，A股中长期配置价值依然具备吸引力。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于189.576，较前周上涨0.27%;中债国债总财富指数收于187.4751较前周上涨0.23%,中债金融债总财富指数收于193.0382,较前周上涨0.31%;中债企业债总财富指数收于188.256，较前周上涨0.17%;中债短融总财富指数收于176.112，较前周上涨0.06%。(数据来源：Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.69%,上行2.98个基点，十年期国债收益率为3.24%，下行4.10个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行4.22个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行3.45个基点，10年期AAA级企业债收益率下行1.30个基点，分别为3.30%、3.58%和4.27%,一年期AA级企业债收益率上行2.22个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.45个基点，10年期AA级企业债收益率下行1.30个基点，分别为3.51%、3.97%和5.33%。(数据来源：Wind)

资金面：为对冲月中缴税等因素影响，11月15日央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，期限1年，利率持平于3.25%。当日无MLF到期，央行也没有开展逆回购操作。此前央行已连续7个工作日暂停公开市场操作，并且连续半月无逆回购操作。由于无资金到期，上周全周央行公开市场净投放资金2000亿元。受月中缴税因素影响，资金面边际收紧，资金利率普遍上行，且幅度较明显。其中，R001和R007分别收于2.7774%和3.0212%，较前周分别升82.97BP和49.31BP，DR001和DR007分别收于2.7082%和2.7811%，分别升81.08BP和31.60BP。本周公开市场依然无逆回购和MLF到期，预计央行进行大额资金投放的可能性较小。周末央行发布的三季度货币政策执行报告，一个显著的变化是在政策前瞻部分删除了关于“闸门”的表述。此次报告中央行首次就结构性通胀表达看法，提出要全面辩证看待物价上涨，表明未来货币政策可能逐步放松。(数据来源：Wind)

经济面/政策面：央行公布10月新增社融为6189亿，前值2.27万亿;新增信贷6613亿，前值1.69万亿，均明显低于预期，社融余额同比10.7%，相比上月10.8%增速小幅回落。今年以来社融信贷数据出现季节性规律变化，季度末月冲量明显。信贷疲软、非标继续收缩，叠加地方专项债下降是主要拖累项。信贷比预期少了1500亿左右，同比减少1500亿，环比下降1万多亿;企业中长期贷款增加2216亿元，环比回落明显，但居民中长期贷款则增加3587亿元。非标减少-2300亿，与去年同期大致持平;地方专项债同比则多减1068亿元。国家统计局发布的10月多项实体经济数据均出现回落并低于预期，其中1-10月城镇固定资产投资受地产(10.3%)和基建(4.2%)影响，累计同比增速进一步降至5.2%，前值5.4%;社会消费品零售总额由于需求延后至11月，同比增速从上月的7.8%降至7.2%，低于预期的7.9%;10月规模以上工业增加值同比4.7%，跌破5.0%，前值为5.8%，其中采矿业和制造业同比增速下滑至3.9%和4.6%，公用事业则从上月的5.9%回升至6.6%。经济金融数据的季节性变化表明，基本面疲弱态势并未改变。(数据来源：Wind)

债市观点：连续7天暂停公开市场操作后，11月15日央行开展MLF操作2000亿元，以对冲月中缴税对资金面的影响，因无资金到期全周央行公开市场净投放资金2000亿元。受时点因素影响，资金面边际收紧，资金利率上行明显。央行发布的三季度货币政策执行报告在政策前瞻中删除了“闸门”相关表述，并提出要全面辩证看待结构性通胀问题，报告内容总体中性，但未来货币政策仍可能逐步放松。10月经济金融数据再次向下，基本面各主要指标表现均低于预期，其中企业中长期贷款环比回落明显，投资增速受地产和基建拖累继续放缓，需求延后导致消费增速下降。今年以来经济季节性变化规模明显，但疲弱态势并未出现扭转。11月以来利率有所回落，但短期内CPI高企和中美谈判进展仍会对债市带来压制，债市短期难以形成趋势性行情，预计走势将偏震荡。

3、QDII基金投资策略

   10月总零售环比增长0.3%，略高于市场预期的0.2%。在9月环比负增长0.3%后，10月总零售回归正增长，部分得益于汽油站和汽车销售的强势增长。其中汽油站销售环比1.1%，主因10月油价环比反弹;汽车销售环比0.5%，可能主要得益于价格因素，因为汽车厂商所报告的销售数量数据并未明显改观。 10月核心零售环比0.3%符合预期，但上月数据由0%下修至-0.1%。剔除波动性较高项目的核心零售(control group)环比0.3%符合预期。其中，电商环比0.9%，食品饮料环比0.5%，百货商店0.4%增长势头不错，但服装、家具、运动文娱、电子电器等产品均明显负增长。美国消费动能正在回落。在年初以来美联储政策立场转松、7月以来连续降息3次刺激下，美国消费今年2季度和3季度强劲反弹。但近期消费动能正在回落。3m/3m年化环比增速从9月的6.3%回落至4.0%。随着消费动能继续回落，预计4季度实际GDP增速将进一步下降。10月工业产出环比-0.8%不及市场预期。稍晚公布的10月工业产出不及市场预期，其中公用事业部门环比-2.6%，采矿(含油气开采)环比-0.7%，制造业环比-0.6%。制造业10月数据较差，部分因GM罢工导致汽车生产环比-7%。 向前看，美国经济将经历一段逐步放缓，逐步寻底的过程。一方面，美联储政策宽松的效果正在展现，地产、消费均受到支撑;但另一方面，财政刺激效果逐步消退，关税对收入的负面冲击也逐步展现。综合看，美国消费动能将逐步放缓，经济将经历逐步放缓，逐步寻底的过程。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。