摘要：

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2871.98点，跌13.31点，跌幅为0.46%;深成指收于9582.16点，跌44.75点，跌幅为0.46%;沪深300收于3828.67点，跌21.32点，跌幅为0.55%;创业板收于1664.90点，跌14.91点，跌幅为0.89%。两市成交18286.73亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.71%，中证500下跌0.19%。28个申万一级行业中有11个行业上涨。其中，电子、汽车、建筑材料表现居前，涨跌幅分别为1.51%、0.95%、0.85%，医药生物、计算机、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-2.58%、-2.71%、-2.82%。

上周，中债银行间债券总净价指数持平。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.63%，标普500上涨0.99%;道琼斯欧洲50 上涨0.68%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.93%，日经225指数上涨0.78%。

上周，国内基金涨跌不一，其中QDII基金涨幅最大为0.69%，股票型基金跌幅最大为0.90%，第二大跌幅的为混合基金，跌幅为0.57%。

股票基金：周初受 MSCI 扩容生效带动北上资金净流入影响指数表现较好，但随后在部分强势板块回调拖累下重回弱势，上证综指跌破 2900 点。从近期基本面数据上来看， 11月中国制造业PMI较上月上行0.9个百分点至50.2%，回弹至枯荣线以上，此前已连续6个月处于枯荣线之下，新出口订单指数回升明显。生产同样走强，基本排除了季节性效应的影响，但延续性仍有待观察，同时，10月单月工业企业利润同比下降9.9%，环比降幅扩大，反应出企业的经营效益仍然较差，后续要关注是否有更多的数据可以确认增长短期有企稳迹象。政策面上，近期逆周期调控，稳增长导向政策频出，预计12月中央经济工作会议仍然围绕“六稳”的重点进行，政策态度上的友好大概率会持续，但是否能超预期或超力度仍需更多市场催化剂。资金面上，近期央行货币政策逆周期调节力度加大，政策利率小幅下调，加上公开市场资金投放，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，叠加外资买入节奏依旧稳定，北向资金本周合计净流入318.97亿元，本月以来已累计净流入超600亿元，中长期资金整体较为稳定。从市场表现来看，临近年底整体成交量较为平淡，交投情绪整体平稳，指数仍在窄幅区间震荡，但从估值的维度去看，A股整体估值仍然处于偏低位置，并且绩优基金的超额收益依然较为明显和稳定，我们认为权益市场当前仍值得投资人加强关注和布局。

债券型基金：近期央行货币政策逆周期调节力度加大，多个政策利率小幅下调，加上公开市场资金投放，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。虽面临月末时点，央行上周并无对冲操作推出，全周资金净回笼3600亿。受到时点因素影响，资金利率有所上行。随着跨年资金需求的上升，在今年剩余的一个月时间里，央行或适当加大公开市场操作力度，以保持资金合理充裕。在上月基数较低、国内外大型购物节和节假因素推动，以及地产开工、施工进度加快等多重因素影响下，周末统计局公布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)环比上升0.9个百分点至50.2%，并创出近8个月来新高，时隔6个月之后重回扩张区间，供需双双改善，进出口也有所好转，大中小型企业景气普遍出现回升，出厂价格和原材料购进价格指数则出现不同程度下滑，或表明此次PMI反弹的基础并不牢靠，实体经济能否持续企稳并实现回升，仍需更全面数据的验证。总体上，债市短期有震荡，但中长期而言利率仍将趋于下行。

QDII基金：美国方面，3季度实际GDP年化环比增速从初值的1.9%上修至2.1%，主因库存项及消费项上修。美联储11月褐皮书显示，制造业扩张有部分向好迹象，该报告基于截至11月18日的12家地方联储收集信息编制。10月商品贸易赤字从上月的705亿美元进一步缩窄至665亿美元。10月核心耐用品订单环比0.6%好于市场预期。综合这些数据看，我们预计美国4季度实际GDP增速依然将相对稳健，在1.8%左右。欧元区方面，德国11月IFO景气调查以及欧元区11月经济信心指数均边际回升，呼应此前公布的11月制造业PMI回升的积极信号。此外，10月货币信贷数据继续稳健，M3同比5.6%，贷款同比3.7%均保持稳中加速状态。货币政策托底效果正在继续发挥作用。

一、 市场回顾

1、 基础市场

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于2871.98点，跌13.31点，跌幅为0.46%;深成指收于9582.16点，跌44.75点，跌幅为0.46%;沪深300收于3828.67点，跌21.32点，跌幅为0.55%;创业板收于1664.90点，跌14.91点，跌幅为0.89%。两市成交18286.73亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌0.71%，中证500下跌0.19%。28个申万一级行业中有11个行业上涨。其中，电子、汽车、建筑材料表现居前，涨跌幅分别为1.51%、0.95%、0.85%，医药生物、计算机、食品饮料表现居后，涨跌幅分别为-2.58%、-2.71%、-2.82%。

上周，中债银行间债券总净价指数持平。

上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨0.63%，标普500上涨0.99%;道琼斯欧洲50 上涨0.68%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.93%，日经225指数上涨0.78%。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2019-11-30

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-11-30

2、 基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中QDII基金涨幅最大为0.69%，股票型基金跌幅最大为0.90%，第二大跌幅的为混合基金，跌幅为0.57%。

上周各类基金平均净值涨跌幅            

数据来源：好买基金研究中心，数据截止2019-11-30

上周，权益类基金表现较好的是华夏能源革新和汇丰晋信智造先锋A等;混合型基金表现较好的是前海开源沪港深裕鑫A，东方新能源汽车主题，国投瑞银先进制造等;封闭式基金表现较好的是南方中证高铁产业B，富国中证新能源汽车B，鹏华中证高铁产业B等;QDII式基金表现较好的是易方达标普生物科技美元现汇和易方达中证海外互联ETF等;指数型表现较好的是国泰国证新能源汽车，富国中证新能源汽车，汇添富中证新能源汽车产业A等;债券型表现较好的是诺安联创顺鑫C，东吴鼎元双债A，东吴鼎利等;货币型表现较好的是易方达双月利B，兴银双月理财B，工银瑞信7天理财B等

上周，好买牛基组合业绩为-0.94%，6月推荐以来收益为14.78%。

数据来源：好买基金研究中心，数据时间2019-11-25至2019-11-29

二、上周焦点

1、10月工业企业利润进一步下滑

10 月工业企业利润同比增速从 9 月的-5.3% 进一步下降至-9.9%。年底工业企业财务数据扰动较大，总体而言，工业企业收入与盈利能力进一步走弱，但行业分化的态势较为明显。10 月上、中、下游行业利润增速均明显放缓。具体分行业看，上游行业涨跌互现，煤炭、黑色、水泥等行业保持较高景气度，石油与天然气开采行业盈利波动较大，而有色金属采选业盈利继续偏弱。从趋势来看，部分出口相关行业盈利增长在过去几个月出现好转的迹象，包括中游的设备制造、电气机械，以及下游的计算机等。其中某些行业虽然 9-10 月盈利增速存在一定波动，但总体仍呈现改善的态势。另一方面，其他外需相关行业盈利增长仍然疲弱，包括纺织、服装、制鞋等。此外，汽车制造业收入增速自 2 季度以来稳步回升，并且近期其利润增速也有所企稳。

2、 10月PMI回升至枯荣线以上

11 月中采制造业 PMI 指数从 10 月的 49.3% 回升至 50.2% 。我们此前发布的中金 CMI 11 月初值就预测 11 月制造业 PMI 可能回升，但 PMI 的回升幅度仍然超出市场预期(市场预期为 49.6%)。PMI 显著回升，主要受生产量与新订单指数推动。11 月生产指数显著回升 1.8 个百分点至 52.6% 。分规模看，大、中、小型企业 PMI 均有所上升，其中，11 月大型企业 PMI 上升 1.0 个百分点至50.9%，中型企业 PMI 上升 0.5 个百分点至 49.5%，小型企业 PMI 从上月的 47.9%回升至 49.4%

3、 2020新增专项债额度提前下达

11月27日，财政部网站消息称，为贯彻落实党中央、国务院决策部署加快地方政府专项债券发行使用进度，带动有效投资支持补短板扩内需，根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。专项债发行提前下达，财政政策开始发力。本次财政部提前下达了202年部分新增专项债务限额1万亿元，与之前的判断基本相一致，其提前发行的主要原因有三方面：第一是经济下行压力加大，27日公布的工业企业利润大幅下行，企业延续主动去库。因此提前发行专项债是当前财政政策逆周期调节的主要手段之一，有望缓解地方财政支出压力，对冲经济下行;二是近期央行的货币政策趋于宽松，提前发放专项债额度，预计能与货币宽松形成“几家抬”的合力，前期货币政策趋于宽松也为财政政策发力提供了空间;三是2017年以来，财政支出逐渐提前，此次的操作延续2018年年末操作方式。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

周初受 MSCI 扩容生效带动北上资金净流入影响指数表现较好，但随后在部分强势板块回调拖累下重回弱势，上证综指跌破 2900 点。从近期基本面数据上来看， 11月中国制造业PMI较上月上行0.9个百分点至50.2%，回弹至枯荣线以上，此前已连续6个月处于枯荣线之下，新出口订单指数回升明显。生产同样走强，基本排除了季节性效应的影响，但延续性仍有待观察，同时，10月单月工业企业利润同比下降9.9%，环比降幅扩大，反应出企业的经营效益仍然较差，后续要关注是否有更多的数据可以确认增长短期有企稳迹象。政策面上，近期逆周期调控，稳增长导向政策频出，预计12月中央经济工作会议仍然围绕“六稳”的重点进行，政策态度上的友好大概率会持续，但是否能超预期或超力度仍需更多市场催化剂。资金面上，近期央行货币政策逆周期调节力度加大，政策利率小幅下调，加上公开市场资金投放，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，叠加外资买入节奏依旧稳定，北向资金本周合计净流入318.97亿元，本月以来已累计净流入超600亿元，中长期资金整体较为稳定。从市场表现来看，临近年底整体成交量较为平淡，交投情绪整体平稳，指数仍在窄幅区间震荡，但从估值的维度去看，A股整体估值仍然处于偏低位置，并且绩优基金的超额收益依然较为明显和稳定，我们认为权益市场当前仍值得投资人加强关注和布局。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于190.6209，较前周上涨0.04%;中债国债总财富指数收于188.5883较前周上涨0.04%,中债金融债总财富指数收于194.0318,较前周上涨0.03%;中债企业债总财富指数收于188.9322，较前周上涨0.11%;中债短融总财富指数收于176.4002，较前周上涨0.08%。(数据来源：Wind)

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.64%,上行0.52个基点，十年期国债收益率为3.17%，下行0.97个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行2.68个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行2.60个基点，10年期AAA级企业债收益率上行2.38个基点，分别为3.23%、3.47%和4.27%,一年期AA级企业债收益率下行4.68个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.60个基点，10年期AA级企业债收益率上行2.38个基点，分别为3.44%、3.83%和5.33%。(数据来源：Wind)

资金面：近期央行货币政策逆周期调节力度加大，政策利率小幅下调，加上公开市场资金投放，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，虽面临月末时点，央行上周并无对冲操作推出。全周逆回购到期3000亿元，国库现金定存到期600亿元，资金净回笼3600亿。受到时点因素影响，隔夜利率上升明显。具体来看，R001和R007分别收于2.4381%和2.6895%，较前周分别升43.05BP和18.67BP，DR001和DR007分别收于2.3585%和2.5765%，分别升41.23BP和15.71BP。本周央行公开市场无逆回购和MLF到期，通常月初资金面将相对宽松，央行进行公开市场操作的可能性不大。但从3个月Shibor利率来看，随着跨年资金需求的上升，银行间同业拆借利率10月以来明显走高。政策利率下调的同时也需要有量的配合，在今年剩余的一个月时间里，央行或适当加大公开市场操作力度，增加流动性的投放，以保持资金合理充裕。(数据来源：Wind)

经济面/政策面：11月30日，统计局最新公布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)环比上升0.9个百分点至50.2%，景气度回升，并创出近8个月来新高，时隔6个月之后重回扩张区间。具体来看，供需情况均有改善，进出口也有所好转，大中小型企业景气普遍出现回升。分项指标上，生产指数和新订单指数为52.6%和51.3%，环比分别上升1.8和1.7个百分点，均为下半年以来的高点，其中新订单指数重回扩张区间;新出口订单指数和进口指数为48.8%和49.8%，环比分别上升1.8和2.9个百分点;大、中、小型企业PMI为50.9%、49.5%和49.4%，分别高于上月1.0、0.5和1.5个百分点，其中大型企业PMI再次回到扩张区间。PMI回到荣枯线以上，与上月基数较低、国内外大型购物节和节假因素，以及暖冬情况下地产开工施工进度加快等多重因素有关。但从价格指标来看，出厂价格和原材料购进价格分别为47.3%和49.00%，分别会落0.7和1.4个百分点，或表明此次PMI反弹的基础并不牢靠，实体经济能否持续企稳并实现回升，仍需更全面数据的验证。(数据来源：Wind)

债市观点：近期央行货币政策逆周期调节力度加大，多个政策利率小幅下调，加上公开市场资金投放，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。虽面临月末时点，央行上周并无对冲操作推出，全周资金净回笼3600亿。受到时点因素影响，资金利率有所上行。随着跨年资金需求的上升，在今年剩余的一个月时间里，央行或适当加大公开市场操作力度，以保持资金合理充裕。在上月基数较低、国内外大型购物节和节假因素推动，以及地产开工、施工进度加快等多重因素影响下，周末统计局公布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)环比上升0.9个百分点至50.2%，并创出近8个月来新高，时隔6个月之后重回扩张区间，供需双双改善，进出口也有所好转，大中小型企业景气普遍出现回升，出厂价格和原材料购进价格指数则出现不同程度下滑，或表明此次PMI反弹的基础并不牢靠，实体经济能否持续企稳并实现回升，仍需更全面数据的验证。总体上，债市短期有震荡，但中长期而言利率仍将趋于下行。

3、QDII基金投资策略

   美国方面，3季度实际GDP年化环比增速从初值的1.9%上修至2.1%，主因库存项及消费项上修。美联储11月褐皮书显示，制造业扩张有部分向好迹象，该报告基于截至11月18日的12家地方联储收集信息编制。10月商品贸易赤字从上月的705亿美元进一步缩窄至665亿美元。10月核心耐用品订单环比0.6%好于市场预期。综合这些数据看，我们预计美国4季度实际GDP增速依然将相对稳健，在1.8%左右。欧元区方面，德国11月IFO景气调查以及欧元区11月经济信心指数均边际回升，呼应此前公布的11月制造业PMI回升的积极信号。此外，10月货币信贷数据继续稳健，M3同比5.6%，贷款同比3.7%均保持稳中加速状态。货币政策托底效果正在继续发挥作用。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。