一、市场走势

昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3508.59点，跌42.81点，跌幅为1.21%；深成指收于14751.12点，跌106.23点，跌幅为0.71%；沪深300收于5349.63点，跌69.15点，跌幅为1.28%；创业板收于2966.89点，跌27.86点，跌幅为0.93%。

两市成交9175.22亿元，较前一日交易量增加5.08%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.47%，中证500下跌0.85%。28个申万一级行业中有6个行业上涨。其中，公用事业、国防军工、电子表现居前，涨跌幅分别为1.83%、0.81%、0.53%，化工、食品饮料、有色金属表现居后，涨跌幅分别为-2.06%、-3.07%、-3.28%。沪市有1264只个数上涨，占比81.97%，深市有408只个数上涨，占比81.60%。非ST个股中，92只个股涨停，12只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均下跌，其中，1只期指好于现货指数。

昨日，中债银行间债券总净价指数上涨0.01个百分点。

昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.46%，标普500下跌0.81%；道琼斯欧洲50上涨0.30%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.21%，日经225指数下跌0.86%。

二、时事

1、油价四连跌，通胀压力暂缓；opec+会议在即，市场预期增产，化工行业或受影响

自疫情低点以来，布油价格已经反弹了200%，今年前两个月是全球所有大类资产中表现最强势的，近期国际油价从高位四连跌，创下2020年9月以来最长连续跌幅。3月2日，WTI原油从高位63.5美元/桶下跌至不足60美元/桶，ICE布油从高位66.8美元/桶下跌至不足63美元/桶。市场担心的油价连续上涨或引发通货膨胀暂时得到缓解。

美国寒潮影响随着天气回暖和设备重启，对油价影响逐步减弱。OPEC+会议将于本周四召开，有消息称OPEC将在四月起放宽减产限制，此外沙特也将于四月初结束单边减产、而埃克森美孚已经重启位于美国得州博蒙特的炼油厂，预计二季度起原油供应量将会增加。

宏观方面，美国众议员通过拜登1.9万亿美元经济援助法案，叠加疫情控制进程加快，经济复苏前景乐观，将带动需求进一步回暖。当前油市供需仍保持紧平衡，油价支撑较强。作为大宗商品之王，如果油价持续飙升，必然会给通胀带来不小压力。就像上周权益市场的大幅下跌，也主要是由于美债收益率上行过快，市场对于通胀的担忧加剧。如果原油继续上涨，通胀若是超预期，可能会对股市造成一定影响。但目前来看油价没有进一步上涨的动能，一切静待本周OPEC+会议决定。

原油价格影响化工行业的三条机制：成本、库存和替代品

原油是化工行业最重要的原料之一，油价的涨跌将直接影响化工行业整体的盈利状况。但是由于自身产业链的复杂性，油价的变化对行业盈利的影响并非只有成本抬升这一条路径。整体上来说，油价上涨对子行业盈利的影响大致通过三条路径：分别是成本、库存和替代品。

(1)成本：对于成本抬升的化工行业，还需要具体看其向下游转嫁成本的能力如何，以此判断油价对行业盈利的影响；

(2)库存：库存在油价大幅变动是会产生资产减值损失的计提以及回转，进而影响到盈利；

(3)替代品：油价上涨时，替代品如人造纤维、天然橡胶以及煤化工都是受益的。

成本抬升。原油价格上涨时，化工行业整体面临成本抬升的风险，不过成本抬升对各个行业的影响则不尽相同，这里需要关注两个因素：

(1)该产业链所处化工行业的位置，一般来说，越上游成本随原油上涨的敏感性越高，受到的冲击也就越大；

(2)该产业链是否有较强的议价能力，能够把成本涨价转嫁给下游，如果能有效转嫁成本，则原油上涨对其盈利影响不大。

库存涨价。对于上游企业来说，原油通常是企业的重要库存。随着原油价格的上涨，库存也会出现资产减值损失的计提和回转，进而对盈利产生影响。

替代品受益。化工行业中同样存在很多不以原油为原材料端的替代品存在，诸如橡胶中的天然橡胶、化纤中的人造纤维、以及部分煤化工产品等等，当油价上涨时，这些行业往往会受益。

2、首批科创50场外基金发行

2月24日，华夏、工银瑞信、易方达、华泰柏瑞基金旗下4只科创50ETF联接基金发行，为场外投资者增添了一条便捷、低成本布局科创板的途径。不过，相比首批科创50ETF的火热发行，科创50ETF联接基金的发行并未受到资金热捧。

2020年9月22日，首批科创50ETF产品发行，当日吸引了超过千亿元资金追捧，4只产品均一日售罄。5个月后，首批4只科创ETF联接基金正式发行，当日4只产品均未达到募集上限。

公开信息显示，科创50ETF联接基金主要通过投资目标ETF来紧密跟踪标的指数的表现，募集规模上限为50亿元，认购门槛较低，单笔认购金额最低只需要10元。相比于科创50ETF，科创50ETF联接基金主要有两大特点：一是参与方式便捷。联接基金降低了ETF的申购门槛，投资者可以在场外渠道便利地申赎交易；二是费用相对较低。联接基金对投资目标基金部分(占比不低于90%)

招商证券点评：

一方面，市场经历调整，对投资者的风险偏好有所影响；另一方面，节后主动权益型基金密集发行，对资金产生分流。科创板自2019年6月13日正式开板至今运行稳健，已成为科创企业最重要的股权融资市场之一，而科创50指数是目前唯一一只跟踪科创板的指数，由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，覆盖整个板块优中选优的核心资产，具有一定的长期

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