限时主题

出口旺、地产强、社零暖，一季度继续强复苏

3 月 15 日国家统计局公布 1-2 月实体经济数据，地产投资、消费、生产均超预期，剔除基数效应后，增速相对 2020 年进一步提升。制造业和基建低于预期，但主要是受到了节前疫情防控和冷冬的冲击，随着出口依然保持强劲态势，及节后基建项目施工加快，专项债滚存资金转化为实物投资，预计 3 月份制造业和基建增速也会逐步恢复。整体来看，一季度经济仍然保持强劲复苏态势。

上周三家新兴市场央行宣布加息

上周，三家新兴市场央行宣布加息。3月18日，巴西央行上调政策利率（Selic rate）75个基点至2.75%。3月19日，俄罗斯央行上调关键利率（Key rate）25个基点至4.50%。3月20日，土耳其央行上调关键利率200个基点至19%，这也是土耳其在过去半年内第四次加息。

推荐基金

450009 国富中小盘：美长端利率继续上行，A股持续表现弱势，茅指数、创业板指周度下跌超过3%。但从经济数据来看，国内相较于去年的低基数多项数据大幅反弹，基本面逻辑未改，部分板块下跌至估值合理区域。未来一段时间全球加息或对市场造成较大影响，市场波动提升，建议关注精选个股型均衡配置型基金来应对波动。

精选投资

股票型基金： 茅指数继续下跌，A股弱于海外主要指数

股票基金：（1）A股表现较为弱势：上周，A股仍较美股及全球主要股指表现更弱，A股“茅指数”“创业板指”周跌幅分别为3.9%，3.1%，调整幅度远高于纳斯达克指数（周跌幅-1.5%）和标普500（周跌幅-0.7%），而恒生指数、日经225、道琼斯工业指数本周录得正收益。（2）内在结构的失衡是主因：尽管美债收益率上行、美联储态度、新兴市场加息、中美关系等因素对市场造成了一定冲击，但不可否认，本轮调整的内在逻辑是估值和盈利匹配度失衡，外部因素仅改变斜率，而非方向，估值依然处于重心下移通道。（3）局部过热依然在消化：局部过热尽管改善但并未完全消化，21年2月成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比超过49%接近历史极值，当前该指标回落至46%但仍在45%阈值之上。（4）结构调整依然在路上：在当前估值溢价和利率上行矛盾突出的背景下，市场开始寻求“分子端”的保护，估值体系愈加侧重 PEG 和 PB-ROE，交易端上看，从春节前后市场风格鲜明分化的4个代表交易日的公募基金净值表现来看，1月净值散点围绕沪深300、茅指数聚拢，而近期净值散点已逐渐向中证800、中证1000迁徙，市值在下沉，行业在扩散。

推荐基金

160133 南方天元新产业：基金经理蒋秋洁在长期ROE选股的基础上，叠加新兴产业、周期板块、困境企业的工具包带来的业绩增厚，灵活配置行业和个股。

161606 融通行业景气：邹曦侧重周期产业投资，深耕自己的能力圈，对产业发展、行业景气以及市场运作有着深刻的理解，基金长期高仓位，以周期为主，科技医药为辅，换手率低，集中度高，选股能力强。

163415 兴全商业模式：乔迁在投资组合上构建3-5年中长期稳健品种 + 小部分短期增强策略，做到全行业覆盖，在秉承兴全基金长期投资理念的基础上，灵活加入电子科技等弹性更大的标的来增厚业绩。

450009 国富中小盘：赵晓东通过经营现金流对利润的比例，结合ROE和估值指标筛选核心企业。极其看重企业风险，用较低的风险获得相对较高的收益。

005354 富国沪港深行业精选：低换手、长期持有是基金经理汪孟海的操作风格。在沪，港，深三地，选取最具有竞争力和最具有性价比的企业，是基金经理的投资原则。中长期来看，有核心竞争力的企业具有穿越周期的能力。

001975 景顺长城环保优势：杨锐文坚持把握住心中的“锚”不动摇，即产业趋势、优秀的公司以及合理的估值。不会因为市场的短期波动或情绪扰动而左右投资判断，坚定把握未来成长行业和成长股的投资机会，长期聚焦科技类成长股。

001764 广发沪港深新机遇：基金经理多策略选股，通过价值、趋势、盈利三因子，分别精选出高景气行业的龙头企业。子策略beta的相互抵消、alpha持续累加，产生更高的夏普比率，具有更好的市场适应性。基金经理选股能力比较强，长期业绩表现优异，深受市场认可。

001714 工银瑞信文体产业：基金行业布局广泛，袁芳动态调整对宏观及中微观的研究，不断调整组合的行业配置。从结果看基金经理的策略仍为alpha+beta的收益，目前偏成长的组合使得未来基金的净值有望稳定成长。

001856 易方达环保主题：基金经理祁禾重视企业的竞争优势，通常都是具有较强盈利能力与ROE的企业；投资选股时，关注国际化程度高的企业，寻找有望成为世界级龙头的好公司；基金经理投资偏左测，不太喜欢做右侧，经常会在估值底部磨一段时间；祁禾选择聚焦于自己擅长、熟悉的制造业，并且集中持股不做分散。

债券型基金： 本周公开市场完全对冲，实体经济指标大幅反弹

本周央行公开市场继续实施完全对冲，无资金净投放和净回笼。受缴税因素、地方债发行以及季末监管等因素的影响，资金利率有所上行，但市场流动性总体维持紧平衡。国家统计局公布的最新数据显示，在低基数效应下多项实体经济指标均出现大幅反弹，1-2月份固定资产投资累计同比增长35.0%，略逊市场预期，房地产开发投资增速高企，而制造业和基建投资则表现较弱。得益于国内外供需回暖及就地过年政策，1-2月规模以上工业企业增加值累计同比增长35.1%，好于市场预期，表明工业生产较强劲，其中设备制造、电器机械及汽车制造等行业表现亮眼。消费方面延续稳定复苏态势，社会消费品零售总额同比增长33.8%，商品消费、网上零售增速恢复明显，但餐饮消费依然偏弱。国内经济基本面修复情况整体上好于预期，尽管通胀预期升温，近期个别经济体启动加息，但国内有较大的货币政策调控空间，工具手段充足，利率水平也适中。货币政策既要支持稳增长保就业，又要保持宏观杠杆率基本稳定，当前环境下收紧和放松货币均不是合适的政策选择，央行操作将保持稳健中性，短期而言债市依然难有趋势性机会。

推荐基金

217022招商产业： 该基金通过信用下沉，精选信用债，通过较高票息，保证无论债市整体牛熊，均能保持不错收益。

004705南方祥元： 管理人投研实力较强，基金经理宏观分析框架较完整，利率波段操作较精准，适当国债期货对冲风险，严控信用风险，不贸然拉长久期。

QDII基金： 美维持联邦基金目标利率不变

货币政策方面，美联储发布3月议息会议声明，维持联邦基金目标利率0%-0.25%不变并表示每月增持至少800亿美元美债及400亿美元MBS。此外，与12月FOMC相比，本次会议中美联储上调了经济增长及通胀预期并调降失业率预期。本期经济展望中美联储将2021年GDP增长预期由4.2%上调至6.5%、将2022年GDP增长预期由3.2%上调至3.3%，唯独将2023年美国经济增长由2.4%调降至2.2%。美联储将2021年失业率预期由5.0%下调至4.5%、将2022年失业率预期由4.2%下调至3.9%、将2023年失业率预期由3.7%下调至3.5%。美联储同时上修了2021年至2023年核心PCE通胀，认为年内就将升破2%。

在疫苗顺利推进、疫情有效控制财政货币延续宽松的背景下，美国经济修复预期大幅提升。而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。

推荐基金

100061富国中国中小盘混合QDII：香港市场目前估值处于合理区间，相较A股存在折价，具有显著配置价值。短期应当关注海外市场影响。

000934国富大中华精选： 基金经理徐成有丰富的海外投资经验，基金管理业绩中长期居前。与徐成稳健为主、灵活增强的投资风格相关，其强调自上而下对经济周期进行景气度判断后按照MSCI中国指数的行业配置情况来确定超配或低配，保持了产品中长期收益风险特征的稳定性。

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