一、 市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3518.76点，跌88.80点，跌幅为2.46%；深成指收于14670.71点，跌333.14点，跌幅为2.22%；沪深300收于5081.12点，跌158.85点，跌幅为3.03%；创业板收于3333.90点，跌13.80点，跌幅为0.41%。两市成交49800.98亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌3.47%，中证500下跌2.28%。28个申万一级行业中有4个行业上涨。其中，电气设备、纺织服装、商业贸易表现居前，涨跌幅分别为2.04%、1.46%、0.71%，非银金融、采掘、国防军工表现居后，涨跌幅分别为-6.82%、-6.86%、-7.41%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.05个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.02%，标普500上涨1.67%；道琼斯欧洲50 下跌0.28%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌3.34%，日经225指数下跌0.97%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-7-2
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-7-2
2、 基金市场
上周，国内基金普跌，其中指数型基金跌幅最大为2.07%，其次为股票型和混合型基金，跌幅分别为1.04%和0.82%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-7-2
上周，权益类基金表现较好的金信消费升级A和海富通电子信息传媒产业A等；混合型基金表现较好的是海富通股票和金信新能源汽车等；封闭式基金表现较好的是红土创新定增和中欧恒利三年定开等；QDII式基金表现较好的是汇添富全球医疗人民币和国富大中华精选等；指数型表现较好的是汇添富中证中药A和汇添富中证新能源汽车产业A等；债券型表现较好的是东方臻享纯债C和财通收益增强A等；货币型表现较好的是大成现金宝B和工银瑞信60天理财A等。
二、上周焦点
1、PMI 价格指数高位回落，散点疫情对进出口和服务业有一定冲击
制造业景气整体稳定，价格指数高位回落。6 月份制造业 PMI 为 50.9%，较上个月回落 0.1 个百分点（从近十年均值来看，6 月份 PMI 一般会环比回落 0.15 个百分点），因此总体来看，当前制造业景气基本稳定。6 月 PMI 中的原材料购进价格指数和出厂价格指数均由升转降，分别为 61.2%和 51.4%，较前值分别回落 11.6 和 9.2 个百分点。随着价格水平逐渐向基本面回归，对需求的抑制因素逐步缓解，可以看到本月 PMI 中的需求指标，新订单指数停止了自 3 月份以来的持续下降趋势，较前值回升了 0.2 个百分点至 51.5%，尤其是其中的消费品制造业 PMI 的新订单指数更是环比上升了 3.5 个百分点，需求扩张加快。
国内散点疫情对制造业进出口和服务业有一定的冲击。五月下旬以来，国内再次受到散点疫情的影响，对制造业进出口和服务业有一定的冲击。具体来看，受散点疫情影响，国内部分港口的生产、作业情况有所受阻，使得运转效率有所放缓，一定程度上拖累了制造业进出口，6 月份新出口订单指数为 48.1%，较前值回落 0.2 个百分点，进口指数较前值回落 1.2 个百分点至 49.7%。同时，散点疫情也导致 6 月服务业商务活动指数下滑明显，较前值回落 2.0 个百分点至 52.3%，主要与航空运输、住宿、餐饮等行业的商务活动放缓有关。以上两方面因素也反映在财新 PMI 中，7 月 1 日，据财新网，2021 年 6 月财新中国制造业 PMI（采购经理指数）为 51.3，较前值环比回落 0.7 个百分点。预计后续随着国内散点疫情得到进一步的控制，短期内疫情对制造业进出口和服务业的扰动将逐步消散。
2、央行二季度例会召开，货币政策延续“温和正常化”态势
会议判断国内经济“稳中加固、稳中向好”，但国外经济依然复杂严峻，注意“防范外部冲击”。央行在 6 月 25 日召开二季度货币政策委员会例会，针对现阶段我国经济的运行情况，会议指出，当前我国经济运行稳中加固、稳中向好，但国内外环境依然复杂严峻。整体来看，我们认为央行针对外部风险的关注仍然保持较高重视程度，强调“防范外部冲击”。现阶段，部分海外经济体受“德尔塔”变种病毒影响，疫后恢复放缓。同时美联储有较大概率在三季度向市场释放 Tapering 的预期，这均为全球经济带来较大的不确定性，往后看，我们认为“加强国际宏观经济政策协调”依然将是央行的关注重点。
央行货币政策取向仍未发生变化，且并未提及对近期大宗商品价格上涨的担忧，预计政策还将延续“温和正常化态势”。此次例会删减了一季度例会提出的“保持对经济恢复的必要支持力度”，提出“维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，体现出对产出的关注减少。同时，对于金融市场，政策维持合理充裕的流动性与稳定的宏观杠杆率，意味着市场资金短缺和信用收缩的可能性较小。此外，虽然近期的国内通胀压力明显，大宗商品冲击价格高位，但例会也未表达出对物价的担忧，而是强调合理的流动性和与经济增速挂钩的货币增长，依旧延续往期稳定流动性、稳定货币增量、稳定宏观杠杆率的工作基调，预计短期内货币政策仍以稳定市场、防范风险为重心，仍将延续稳健的基调。海外经济方面，美国通胀上升向我国传导的路径和程度尚不明朗，人民币汇率波动范围料仍处于适度区间，在例会“集中精力办好自己的事”的基调下，我们也预计短期内美国通胀对我国货币政策的影响不会太大。
3、6 月非农就业数据喜忧参半，Taper 最早或在下半年
美国 2021 年 6 月新增非农就业人数 85 万，预期 72 万，前值为 58.3 万；失业率上升0.1 个点至 5.9%；薪资同比增长 3.6%，环比 0.3%。
6 月非农就业略好于预期，但就业意愿低的问题仍然较为突出。6 月的新增非农就业人数 85 万，相比上月明显增加，且好于市场预期的 72 万。主要原因还是随着疫情的缓解，服务业就业的改善趋势进一步强化。单月新增服务就业 64.2 万人，贡献了非农的主要增量，也是自去年 11 月以来的最高值，包括休闲和酒店业、专业和商业服务、零售业以及其他服务业都相对 5 月进一步好转。但与此同时，就业意愿不足的问题仍然较为突出。6 月劳动参与率持平上月，薪资同比增长 3.6%，也是近半年最高值，显示美国劳动力市场并未显著改善，薪资压力仍存，同时也进一步反映劳动力市场的就业意愿不足的问题仍然突出。
往后看，预计疫情因素和救济金退坡仍是短期影响就业的关键变量，未来几个月美国就业有望加速修复，美联储 Tapering 最早或在下半年。一方面，短期美国疫情仍在逐渐缓解过程中，按照当前疫苗接种节奏推断，未来一个季度美国会逐渐接近全民免疫。另一方面，当前美国已经有 26 个州宣布暂停发放救济金。预计随着救济金的退坡，接下来 1-2个月，美国的就业复苏将会很快改善甚至超预期。因此我们预计在 8-9 月份美联储会逐步向市场释放未来缩减 QE 的预期，Q4 公布细节计划，年底或明年初执行，预计之后 6-12个月结束 QE，到 2023 年初再考虑加息事宜。
三、好买观点
1、 股票型基金投资策略
股票基金：（1）市场先涨后跌，电新纺服强势：经历了前期上涨行情后，A股市场在上周先涨后跌，前三个交易日市场整体上行，后两个交易日市场快速下跌，最终中证全指、沪深300、创业板指本周涨跌幅分别为-2.15%、-3.03%、-0.41%；虽然市场整体下跌，但仍延续了6月份以来的高活跃度，平均日成交额接近1万亿元；北向资金由净流入转为净流出，全周累计净流出-157.97亿元。上周电力设备及新能源以及纺织服装行业表现出色，在市场下跌环境中仍保持全周正收益，涨幅在所有行业中排名靠前，表现较为出色的行业还包括商贸零售、农林牧渔、有色金属等；而前期表现出色的煤炭行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中居首，同样表现不佳的行业还包括国防军工、非银行金融、综合金融等。（2）基本面复苏与流动性平稳的中期趋势不变：1）6月PMI数据发布，显示散点疫情对进出口和服务业有一定冲击，但内需有所修复，此外6月价格指数回落较多，预计PPI高点已过。2)货币政策委员会二季度例会判断国内经济“稳中加固、稳中向好”，预计政策还将延续“温和正常化”态势。3)非农6月非农就业数据喜忧参半,新增非农就业人数好于预期的主要原因是服务业就业的改善趋势进一步强化。但与此同时，从劳动参与率、薪资增速来看，就业意愿不足的问题仍然较为突出。往后看，预计疫情因素和救济金退坡仍是短期影响就业的关键变量。宏观数据揭示基本面复苏与流动性平稳的中期趋势不变。（3）短期波动加大，结构性机会仍然丰富：市场在上周五出现了幅度较大的回调，一方面由于部分代表性指数已经接近前期的高点附近，一方面A股微观结构仍存在调整压力，A股成交额前5%个股的成交额占比再次触及45%阈值，市场交易结构存在调整需求。从市场活跃度看，尽管市场整体下跌，但A股仍延续6月份以来的高活跃度，平均日成交额接近1万亿元。市场短期的矛盾在于结构而非总量。市场焦点从前期偏向主题的炒作转向交易短期业绩，分歧加剧，短期波动加大，考虑到流动性中期平稳态势，基本面复苏持续，结构性机会依然丰富。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于202.1652，较前周上涨0.09%；中债国债总财富指数收于199.4187较前周上涨0.05%,中债金融债总财富指数收于206.3724,较前周上涨0.14%；中债企业债总财富指数收于202.7913，较前周上涨0.20%；中债短融总财富指数收于185.634，较前周上涨0.08%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.40%，下行4.43个基点，十年期国债收益率为3.08%，下行0.24个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行6.25个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行4.08个基点，五年期AAA级企业债收益率下行6.07个基点，分别为2.91%、3.35%和3.59%；一年期AA级企业债收益率下行0.26个基点，三年期AA级企业债收益率下行2.07个基点，五年期AA级企业债收益率下行4.07个基点，分别为3.41%、3.98%和4.42%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场累计开展了1100亿元逆回购操作，因本周公开市场有900亿元逆回购到期，故本周央行实现净投放200亿元。下周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，此外周四还有700亿元国库现金定存到期。回顾6月，央行公开市场操作再获“全勤奖”，21个工作日累计开展逆回购操作3100亿元，其中前16个工作日操作量均为100亿元，自24日起的后5个交易日升至300亿元，另还开展2000亿元MLF和700亿元国库现金定存操作，因累计有4800亿元资金到期，全口径计算，当月公开市场合计净投放资金1000亿元。央行以“小成本”实现了流动性平稳跨季，公开市场操作的精准性和有效性进一步展现。展望7月，在货币政策稳字当头、不急转弯的情况下，流动性不会出现明显收紧，大概率将延续平稳态势。7月2日，R001加权平均利率为1.6527%，较上周涨7.86个基点；R007加权平均利率为2.0105%，较上周跌71.71个基点；R014加权平均利率为2.3026%，较上周跌51.7个基点；R1M加权平均利率为2.2658%，较上周跌48.45个基点。7月2日，shibor隔夜为1.614%，较上周涨6.4个基点；shibor1周为1.945%，较上周跌25.1个基点；shibor2周为2.041%，较上周跌67.8个基点；shibor3月为2.449%，较上周跌0.7个基点。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：随着统筹疫情防控和经济社会发展成果持续巩固，市场需求稳定恢复，工业企业经营状况不断改善，企业利润持续稳定增长。1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%，比2019年1—5月份增长48.0%，两年平均增长21.7%。1—5月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额11049.9亿元，同比增长1.50倍；股份制企业实现利润总额24133.0亿元，增长86.5%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额9394.4亿元，增长80.8%；私营企业实现利润总额10198.0亿元，增长56.3%。1—5月份，采矿业实现利润总额3008.7亿元，同比增长1.36倍；制造业实现利润总额29006.6亿元，增长85.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2232.1亿元，增长29.1%。1—5月份，在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，1个行业扭亏为盈，1个行业实现减亏。主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长3.87倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.77倍，石油和天然气开采业增长2.73倍，化学原料和化学制品制造业增长2.11倍，煤炭开采和洗选业增长1.09倍，汽车制造业增长81.1%，电气机械和器材制造业增长49.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长49.3%，通用设备制造业增长45.5%，专用设备制造业增长38.4%，非金属矿物制品业增长30.3%，电力、热力生产和供应业增长24.7%，农副食品加工业增长11.0%，纺织业增长4.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利。（数据来源：Wind）
近期央行货币政策委员会召开2021年第二季度例会，会议指出，当前我国经济运行稳中加固、稳中向好，但国内外环境依然复杂严峻。要加强国内外经济形势的研判分析，加强国际宏观经济政策协调，防范外部冲击，集中精力办好自己的事，搞好跨周期政策设计，支持经济高质量发展。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。进一步发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具等措施的牵引带动作用，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划延期工作，综合施策支持区域协调发展，加大力度支持普惠金融，引导金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持。深化金融供给侧结构性改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，增强金融市场的活力和韧性，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系。健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低。
债市观点：为了应对年中流动性偏紧局面，近期央行公开市场资金投放量有所加大，尽管跨季资金价格有所上行，但总体较为平稳，跨季之后资金利率下行明显。最新公布的官方制造业PMI较上月略有下降，但好于市场预期，表明实体经济扩张虽有所放缓，但整体仍保持在景气区间。部分企业生产受季节性因素影响使得生产指数小幅回落，而新订单指数则较上月有所上升。由于海外订单和国内进口量回落，新出口订单和进口指数均低于“荣枯线”。随着一系列“保供稳价”政策效果显现，上游商品价格快速上涨态势得到初步遏制，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均明显回落。在此影响下，后续PPI增速有望实现从高点回落，国内通胀压力也将逐步下降。央行货币政策委员会二季度例会重申稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，总体上与此前央行行长“稳字当头”表述一致，但也提出了要维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性，强调要处理好恢复经济与防范风险的关系。在经济增速逐渐放缓、通胀压力逐步减弱，同时货币政策继续保持稳健中性的环境下，债市收益率仍有望下行。
3、QDII基金投资策略
货币政策方面，货币政策方面，6月17日，美联储发布4月FOMC声明，维持联邦基金利率目标区间和购债计划不变。经济方面，美联储对经济活动更乐观，上调2021年经济增长0.5个百分点至7.0%。通胀方面，联储大幅上调了2021年的通胀预期，但对2022和2023年的通胀判断和3月维持一致，并再次申明通胀是“暂时性”。
在疫苗顺利推进、疫情有效控制财政货币延续宽松的背景下，美国经济修复预期大幅提升。
而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。
风险提示：
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