一、市场走势
昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3536.79点，跌2.33点，跌幅为0.07%；深成指收于15011.35点，涨18.45点，涨幅为0.12%；沪深300收于5108.99点，跌4.50点，跌幅为0.09%；创业板收于3463.79点，涨14.26点，涨幅为0.41%。两市成交9667.22亿元，较前一日交易量减少13.82%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.40%，中证500上涨0.17%。28个申万一级行业中有13个行业上涨。其中，国防军工、电子、机械设备表现居前，涨跌幅分别为1.71%、1.49%、1.08%，钢铁、银行、纺织服装表现居后，涨跌幅分别为-1.34%、-1.34%、-1.38%。沪市有729只个数上涨，占比45.31%，深市有1225只个数上涨，占比49.10%。非ST个股中，49只个股涨停，7只个股跌停。
昨日，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.62%，标普500上涨1.52%；道琼斯欧洲50 上涨0.71%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌0.84%，日经225指数下跌0.96%。
二、指数涨跌
三、市场新闻
1、LPR连续15个月维持不变
7月20日，最新一期LPR（贷款市场报价利率）报价出炉：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上一期相同，至此，LPR已经连续15个月保持不变。
点评：
本次为全面降准后的第一次LPR报价，业内颇为关注且存在分歧。一方观点认为，本期LPR报价将下调，原因在于之前央行降准释放长期资金，降低了银行的负债成本；另一方观点则认为，本期LPR报价继续保持不变，原因在于从目前流动性改善情况来看，尚不足以带动LPR下调。
有专家认为，LPR“按兵不动”受多方因素影响，比如MLF利率并未改变，银行压降点差存在一定压力等。尽管LPR保持不变，实体经济降成本仍在持续。下半年实体经济，特别是小微企业综合融资成本仍会边际下行。实体经济降成本仍会继续。央行数据显示，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。
2、 部分明星基金经理二季报操作总结
目前一些基金产品的二季报已经出炉，下面是对其中部分关注度较高的基金经理的操作总结：
1）银华焦巍（银华富裕主题）：
a）主要操作：对某S快递公司进行清仓，大幅降低浓香型白酒龙头W公司的权重，同时大幅增仓医美敏感肌龙头B公司和注射类产品龙头K公司的配置。
b）基金经理评价摘录：在我们的体系中，所谓多高算高，多好算更好，都没有能力对此做出量化的定论。本基金管理人认为，投资的本质就是从生意角度进行比较的过程。包括了资产配置比较、行业比较、公司比较等等。通过比较筛选出来的优秀公司，尽管估值高涨幅大也不应卖出的原因在于，卓越公司往往会更卓越，犯不着因为卓越的价格高低而追随平庸。拉长维度看，估值很可能只是结果而不是原因。那么，是不是再好的公司也有涨幅顶和估值顶呢？我们坦承目前还不知道答案。管理人更倾向于认为，相对于平庸的人类和公司，优质公司的生命是可以无限延伸的。总有极少数公司可以穿越时空，创造价值，长成可持续的参天大树。在其面前，当下的估值只是矮小的小草。
2）嘉实谭丽（嘉实价值精选）：
a)主要操作：2季度增加了估值合理偏低的中小盘的稳健成长标的，这些标的主要在电子制造、机械制造等行业中，同时积极在先进制造领域寻找机会，减仓必需消费或者周期领域中高估的个股。
b)基金经理评价摘录：我们在组合构建中，在潜在成长（反转）、低速成长以及稳健成长这几类资产中做配置，回避急速成长是因为估值完全没有安全边际可言。我们对后续全球经济的渐次复苏比较有信心，对流动性环境比较悲观，虽然我们不知道拐点何时到来，但我们始终保持警惕，在分化的市场环境下，整体市场的估值并不高，这就意味着部分资产估值合理，甚至估值很低，我们会积极的在低估值的资产中寻找投资机会，回避估值严重高企的个股，我们相信无论是完美的经济状况还是完美的金融市场状况，都不可能永远持续下去，我们需要的就是在市场调整时仍能够保持收益。
3)泓德邬传雁（泓德远见回报）：
a)主要操作：前十大里仅上季末排前十大最末尾的海天味业出前十大，安科创新进入前十大。其余重仓个股均未发生变动。“二季度本基金完全放弃博弈思维，坚定坚持长期主义，保持股票配置比例和组合结构的相对稳定，没有因为市场中短期预期的变化进行配置比例和结构的调整。”
b)基金经理评价摘录：在市场出现明显的短期机会时，是否需要改变风格，去适应市场的变化。我理解这在短时间内会令我们的感受好一些，但本基金并没有这样做，是因为它与我们所追求的长期投资收益目标是违背的。为了获得更高质量的收益来源，本基金也一直在不断打磨投资框架，本基金希望将其置于长期主义视角当中，更加客观充分地评价企业价值创造的能力，而在这个过程中，本基金投资框架也逐渐聚焦到以管理和文化为核心的无形资产中来。
4)易方达张坤（易方达中小盘、易方达蓝筹精选）：
a)主要操作：降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。易方达中小盘仓位从94%左右大幅下降至70.36%。
b)基金经理评价摘录：对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如2025年甚至2030年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。
我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。
