一、市场回顾
1、基础市场
上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3550.40点，涨11.09点，涨幅为0.31%；深成指收于15028.57点，涨56.35点，涨幅为0.38%；沪深300收于5089.23点，跌5.54点，跌幅为0.11%；创业板收于3469.87点，涨37.23点，涨幅为1.08%。两市成交59772.34亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌1.12%，中证500上涨0.88%。28个申万一级行业中有12个行业上涨。其中，有色金属、钢铁、电气设备表现居前，涨跌幅分别为7.51%、6.65%、5.61%，食品饮料、农林牧渔、纺织服装表现居后，涨跌幅分别为-3.44%、-3.97%、-4.29%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.13个百分点。
上周，欧美主要市场普遍上涨，其中，道指上涨1.08%，标普500上涨1.96%；道琼斯欧洲50 上涨0.84%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌2.44%，日经225指数下跌1.63%。
数据来源：Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2021-7-23
上周申万一级行业涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-7-23
2、 基金市场
上周，国内基金普涨，其中股票型基金涨幅最大为1.05%，其次为混合型和债券型基金，涨幅分别为0.89%和0.31%。
上周各类基金平均净值涨跌幅
数据来源：好买基金研究中心，数据截止2021-7-23
上周，权益类基金表现较好的招商移动互联网和海富通电子信息传媒产业A等；混合型基金表现较好的是前海开源沪港深新硬件C和长城久嘉创新成长等；封闭式基金表现较好的是国寿安保策略精选和红土创新定增等；QDII式基金表现较好的是华夏全球科技先锋和广发全球精选人民币等；指数型表现较好的是信诚中证800有色和南方中证申万有色金属ETF等；债券型表现较好的是华商丰利增强定开A和民生加银转债优选A等；货币型表现较好的是大成月月盈A和工银瑞信60天理财A等。
二、上周焦点
1、P 7月LPR 最新报价出炉，连续15个月不变
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。至此，5年期以上LPR保持15个月无变化。
此前，市场对本期LPR报价颇为关注，也存在较大分歧。一部分观点认为本期LPR报价将下调，原因在于此前央行降准释放长期资金，降低了银行的负债成本，政策意图是引导实体经济融资成本下降。另一部分观点认为本期LPR报价将继续保持不变，原因在于从目前流动性改善情况来看，尚不足以带动LPR下调。
中国民生银行首席研究员温彬分析表示，LPR报价以MLF利率加点的形式形成，MLF利率是LPR的“锚”，对LPR起到重要的决定作用。从2019年8月LPR改革以来，1年期LPR报价共下降5次，其中仅前两次报价（2019年8月和9月）MLF利率未变而LPR下降。基于历史经验，7月15日，央行缩量续作MLF，但并未下调MLF利率，预示着本月LPR大概率保持不变。
其次，压降点差存在一定压力。LPR构成的另一部分是银行的加点。当前银行资金成本压力仍然较大，因此在商业原则下，压降点差存在压力。一方面，虽然7月15日降准落地，降低银行资金成本每年约130亿元，但据测算，对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限。另一方面，虽然存款报价机制改革落地，但受影响较大的是1年期以上的定期存款，对于活期存款和1年期以内存款利率影响有限，短期资金成本改善有限。
温彬分析表示，当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度上看，6月我国经济数据整体好于预期，制造业投资、消费等过去复苏较弱的项目有所加速，经济整体复苏向好，相对于普降LPR，更加需要的是结构性降成本。二是外部环境中的不确定因素有所增多。
温彬指出，LPR的保持不变，与为实体经济降成本并不背离。据央行介绍，今年上半年，企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点；说明即使在LPR保持不变的情况下，金融仍通过结构性政策，持续加大力度为实体经济降成本。
2、国家印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》
教育部有关负责人表示，近年来，按照党中央、国务院决策部署，各地深入开展“双减”工作，取得了积极成效。但现在义务教育最突出的问题之一还是中小学生负担太重，短视化、功利性问题没有根本解决。一方面是学生作业负担仍然较重，作业管理不够完善；另一方面是校外培训仍然过热，超前超标培训问题尚未根本解决，一些校外培训项目收费居高，资本过度涌入存在较大风险隐患，培训机构“退费难”“卷钱跑路”等违法违规行为时有发生。这些问题导致学生作业和校外培训负担过重，家长经济和精力负担过重，严重对冲了教育改革发展成果，社会反响强烈。
据介绍，针对以上问题，将按照源头治理、系统治理、综合治理、依法治理等思路推进“双减”工作。充分发挥学校主阵地作用，坚持应教尽教，着力提高教学质量、作业管理水平和课后服务水平，让学生学习更好回归校园，在校内“吃饱”“吃好”，减少参加校外培训需求。同时，在加强课后服务、减轻考试压力、完善质量评价、营造良好生态等方面作出部署，系统推进、全链条推进“双减”工作。
3、加快发展保障性租赁住房 全面落实房地产长效机制——促进房地产市场平稳健康发展
7月22日，国务院召开加快发展保障性租赁住房和进一步做好房地产市场调控工作电视电话会议，深入学习贯彻习近平总书记关于住房工作的重要指示批示精神，研究部署加快发展保障性租赁住房，进一步做好房地产市场调控有关工作。
韩正强调，要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，把发展保障性租赁住房作为“十四五”住房建设的重点任务，坚持一切从实际出发，解决好大城市的住房突出问题。要把握好保障性租赁住房的政策重点，明确保障对象，着力做好新市民和青年人的住房保障，优先保障新市民中从事基本公共服务的住房困难群众。坚持“保基本”，以小户型为主，注重实现“职住平衡”。按照“可负担、可持续”原则，建立科学的租金定价机制。因地制宜，以人口净流入城市为重点，落实城市主体责任，加快发展保障性租赁住房。
韩正指出，要高度重视房地产工作中的新情况新问题，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段，全面落实稳地价、稳房价、稳预期的房地产长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。城市政府要切实落实主体责任，不断完善和用好政策工具箱。要牢牢抓住房地产金融这个关键，严格房地产企业“三线四档”融资管理和金融机构房地产贷款集中度管理。要加快完善“稳地价”工作机制，优化土地竞拍规则，建立有效的企业购地资金审查制度。要持续规范房地产市场秩序，切实管好中介等市场机构，坚决查处市场乱象。
四、好买观点
1、 股票型基金投资策略
股票基金：1、指数先扬后抑，成长周期均有表现：政策预期引导下市场上周初表现较好，后半段市场情绪有所回落，上证指数周度微涨0.3%。市场成交额保持高位，上周五单日成交1.37万亿元，创下去年7月以来的新高。风格方面，成长板块虽然波动较大但仍有相对表现，创业板指周度涨幅1.1%，沪深300下跌0.1%。行业层面，高景气的新能源汽车、光伏和半导体产业链前期暂歇后再度领涨，并且有向中上游材料和设备扩散迹象；有涨价预期的部分周期行业，如钢铁，有色等也有所表现；消费行业整体表现低迷，农林牧渔、纺织服装和食品饮料跌幅居前。2、政策扰动加大，高端制造成为交易核心：1）政策方向明确，科技创新和高端制造是重点。一方面，部分领域政策的调整，包括继续强调“房住不炒”、推进保障性租赁住房建设，及教育领域的治理整顿，对不利民生改善的做法和领域持续纠正；另一方面，政策环境对于科技创新和制造业升级的持续支持。2）资金流向揭示高端制造成为交易核心：①基金持仓的变化一：行业上看，加电气设备、电子，减家电、银行。②变化二：基金50大重仓股市值中位数从2500亿降到2300亿。③变化三：基金重仓股PE上升，但PEG下降。中盘制造成为市场关注核心。3、关注短期政策走向及行业景气度：1）年中的中央政治局经济形势分析会。一般在7月下旬召开的政治局会议往往结合上半年的国内外环境，对下半年经济形势和政策给予方向性指引； 2）房地产和教育方面的政策变化；3）业绩披露：截至7月24日，已经有超过35%的A股公司发布二季度业绩预告，可比口径下A股非金融的上半年盈利预告中值同比增长126%，其中45%的公司盈利增长超过100%，中上游强周期行业盈利增长弹性最高，建议继续跟踪中报预告所折射的行业景气信息。4、短期波动加大，结构性机会仍然丰富：从市场活跃度看，A股仍延续6月份以来的高活跃度，平均日成交额超1万亿元，市场波动或将加大，考虑到流动性中期平稳态势，基本面复苏持续，结构性逻辑大于总量，市场结构性机会丰富。
2、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于204.5575，较前周上涨0.32%；中债国债总财富指数收于202.114较前周上涨0.33%,中债金融债总财富指数收于208.4837,较前周上涨0.31%；中债企业债总财富指数收于204.5816，较前周上涨0.21%；中债短融总财富指数收于186.073，较前周上涨0.07%。（数据来源：Wind）
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.11%，下行16个基点，十年期国债收益率为2.91%，下行2.98个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.46个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行5.74个基点，五年期AAA级企业债收益率下行4.63个基点，分别为2.67%、3.10%和3.35%；一年期AA级企业债收益率下行3.48个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.74个基点，五年期AA级企业债收益率下行5.63个基点，分别为3.19%、3.80%和4.24%。（数据来源：Wind）
资金面：本周央行公开市场有500亿元逆回购到期，本周共进行了500亿元逆回购操作，因此本周完全对冲到期规模。而下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。截至7月23日，R001加权平均利率为2.0718%，较上周跌4.89个基点；R007加权平均利率为2.1592%，较上周跌5.49个基点；DR001加权平均利率为2.0363%，较上周跌4.36BPs；DR007加权平均利率为2.1062%，较上周跌7.00BPs个基点。shibor隔夜为2.057%，较上周跌5.8个基点；shibor1周为2.143%，较上周跌5.8个基点；shibor2周为2.311%，较上周涨12.3个基点；shibor3月为2.402%，较上周跌0.2个基点。资金面方面，银行间市场大型银行资金供给稳定，隔夜等主要回购利率小降，多数围绕加权价格成交；长期资金价格方面，主要全国性和股份制银行报价活跃，其中一年期同业存单发行利率集中在2.73%附近，且有较大量的配合。从现有情况来看，预计7月末流动性压力不是很大，市场情绪较为平和。（数据来源：Wind）
经济面/政策面：自7月上旬央行宣布全面降准以来，市场对7月LPR(贷款市场报价利率)的下调预期有所升温。有观点认为，央行降准释放长期资金，降低了银行的负债成本，为LPR提供了下调空间。在引导实体经济融资成本下降的政策意图下，LPR下调的可能性较高。7月20日“答案”揭晓。央行公布了最新一期的LPR：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。LPR并未调整，并且已经连续15个月保持不变，此次“降息”预期落空。部分观点认为，7月份LPR报价不动，很可能是由于18家报价行本月报价变动的算术平均值小于最小调整步长。下一阶段LPR报价走势将取决于宏观经济和物价形势决定的政策利率（MLF利率）走向、市场资金面变化，以及贷款市场自由供求等因素，LPR报价的变化动能仍在积累。依据人民银行数据，今年上半年企业贷款利率为4.63%，同比下降0.16个百分点；小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点；制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。这说明即使在LPR保持不变的情况下，金融仍能通过结构性政策，持续加大力度为实体经济降成本。（数据来源：Wind）
债市观点：资金面方面，银行间市场大型银行资金供给稳定，隔夜等主要回购利率小降，多数围绕加权价格成交；长期资金价格方面，主要全国性和股份制银行报价活跃，从现有情况来看，预计7月末流动性压力不是很大，资金情绪较为平和。稳定且低价的资金价格给杠杆套息的交易者提供了机会， 7月份以来债市杠杆持续抬升，银行间质押式回购日均成交量中枢已经达到4.54万亿。回顾历史，加杠杆行情往往开始于央行进行降准或降息操作，由于货币政策转向宽松，市场流动性充裕，资金利率较国债收益率下行更明显，期限利差走阔，投资者倾向于加杠杆来获得超额收益。但当杠杆率持续高位时，央行会出手干预过度加杠杆行为的可能性将增加。7月20日，央行公布了最新一期的LPR并未调整，并且已经连续15个月保持不变，此次“降息”预期落空。我们认为下一阶段LPR报价走势将取决于宏观经济和物价形势决定的政策利率（MLF利率）走向、市场资金面变化，以及贷款市场自由供求等因素，LPR报价的变化动能仍在积累。值得关注的是，未来数月利率债供给将较快提升，利率债交易方面，需要关注供给冲击带来的收益率波动加大的压力。
3、QDII基金投资策略
货币政策方面，货币政策方面，6月17日，美联储发布4月FOMC声明，维持联邦基金利率目标区间和购债计划不变。经济方面，美联储对经济活动更乐观，上调2021年经济增长0.5个百分点至7.0%。通胀方面，联储大幅上调了2021年的通胀预期，但对2022和2023年的通胀判断和3月维持一致，并再次申明通胀是“暂时性”。
在疫苗顺利推进、疫情有效控制财政货币延续宽松的背景下，美国经济修复预期大幅提升。
而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。
风险提示：
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