一、市场走势
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3485.29点，涨38.31点，涨幅为1.11%；深成指收于14454.11点，涨103.47点，涨幅为0.72%；沪深300收于4894.24点，涨56.84点，涨幅为1.17%；创业板收于3248.37点，涨24.22点，涨幅为0.75%。两市成交11971.58亿元，较前一日交易量减少6.13%。大盘股强于小盘股。中证100上涨1.22%，中证500上涨0.68%。28个申万一级行业中有23个行业上涨。其中，非银金融、银行、国防军工表现居前，涨跌幅分别为5.54%、3.61%、2.79%，农林牧渔、电气设备、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-0.25%、-0.49%、-2.05%。沪市有1119只个数上涨，占比68.19%，深市有1689只个数上涨，占比67.51%。非ST个股中，100只个股涨停，10只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均上涨，其中，0只期指好于现货指数。
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨0.07个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌1.08%，标普500下跌1.07%；道琼斯欧洲50 下跌0.16%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.47%，日经225指数上涨0.59%。
二、指数涨跌
三、时事新闻
（一）、信用债市场改革再进一步
为深入贯彻落实党的十九届五中全会、中央经济工作会议重要精神，完善债券市场法制，建立完善制度健全、竞争有序、透明开放的多层次债券市场体系，近日，人民银行、发展改革委、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》），央行官网公布了《意见》全文。
近年来，我国企业债券、非金融企业债务融资工具、公司债券等公司信用类债券市场健康快速发展，在服务实体经济、优化资源配置、支持宏观调控等方面发挥了重要作用。进一步推动公司信用类债券市场改革开放和高质量发展，有助于畅通国民经济循环，推动经济转型和结构调整，支持加快构建新发展格局。截至8月18日，国内债券市场总规模增长至122.51万亿，而7月末沪深两市总市值约83万亿。2020年末，国内债市规模114.28万亿，占GDP比重达到112.48%，比重逐年递增。
图表1：国内债市规模情况
数据来源：Wind，时间截至2021/8/18
《意见》从完善法制、推动发行交易管理分类趋同、提升信息披露有效性、强化信用评级机构监管、加强投资者适当性管理、健全定价机制、加强监管和统一执法、统筹宏观管理、推进多层次市场建设、拓展高水平开放等十个方面，对推动公司信用类债券市场改革开放和高质量发展提出了具体意见。
《意见》强调，要持续夯实公司信用类债券法制基础，推动研究制定公司债券管理条例。按照分类趋同原则，促进公司信用类债券市场发行、交易、信息披露、投资者保护等各项规则标准逐步统一。债券发行应符合国家宏观经济发展和产业政策。禁止结构化发债行为。坚持“卖者尽责、买者自负”原则，引导投资者提高风险识别能力。探索集体诉讼和当事各方和解制度。
针对平台融资、国企债务和政府债务问题，《意见》要求，严格落实预算法及其实施条例，厘清政府和企业的责任边界，区分政府、政策性金融机构、国有企业、地方政府融资平台等不同主体的信用界限，切实做到谁借谁还、风险自担，防范地方政府隐性债务风险。配合司法机关依法严惩发行人的控股股东、实际控制人侵占发行人资产等违法违规行为。秉持“零容忍”态度，依法严肃查处各类逃废债行为。
《意见》明确，统筹多层次债券市场建设，健全产品工具谱系，壮大合格投资者队伍，丰富发展多层次交易服务体系。依法建设全国集中统一的登记结算制度体系，坚持一级托管为主、兼容多级托管的包容性制度安排，支持并鼓励银行办理债券交易的资金结算。统筹同步推进银行间债券市场、交易所债券市场对外开放，统一债券市场境外机构投资者准入和资金跨境管理，共同树立统一开放的良好形象。
下一步，人民银行、发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局将继续协同发力，推动《意见》各项举措落到实处，在统筹宏观管理、有效防范化解风险的基础上，积极推动改革创新，稳步扩大双向开放，不断提升公司信用类债券市场服务实体经济的能力和水平。
（二）转债产品值得投资吗
1、什么是转债？
转债实际上包含2个品类，一种是可转换债券，一种是可交换债券，最主要的差异是前者发行人是上市公司，后者发行人是上市公司股东，共同点是都可以选择通过转股的方式退出投资。转债兼具债性和股性，是风险收益特征介于债券和股票之间的一类资产。尽管当前国内转债市场规模只有6000多亿，但近几年的市场关注度在快速提升。转债作为特殊的债券品种，票面也是100元，且也支付利息，一般票息不高但逐年递增。
与普通债券不同的地方在于，转债设有转股条款，如果正股价格高于转股价格，那么通过转股再高价卖出就可以进行套利。转债上市满足一定时限之后（一般是6个月），进入转股期，持有人才可以选择转股。因此，转债简单而言就是是“债券+看涨期权”的混合体。除了利率条款、转股条款外，转债通常还会设置赎回条款、回售条款和重设条款（下修转股价），这3个条款的设置都是基于正股价格和转股价格的关系进行设定，当满足一定的条件时，就会触发对应的条款，但具体是否会实施，赎回和下修的选择权在发行人手上，回售的选择权则在持有人手上。
图表2：转债的主要条款
2、转债怎么看？
股票的估值指标有PE、PB、PEG，债券也有到期收益率（YTM）、久期、评级等，转债自然也有专门的估值指标，包括纯债价值、转股价值、纯债溢价率、转股溢价率、平价底价溢价率。各个指标的含义不同，但老私基接触的管理人普遍都比较关注转股溢价率、平价底价溢价率、转股价值，当然也少不了转债价格。
图表3：转债的主要股指指标
3、转债的投资回报如何？
从转债的资产特性来讲，兼具股性和债性，可谓攻防兼备。但实际上，如果策略得当，进攻性也不一定比股票弱。从指数角度看（经过归一化处理），考虑牛熊周期和转债发行情况，自2017年以来，中证转债指数的表现跑赢万得全A、中证500和中证1000，略逊沪深300。同时，通过归一化处理后的指数走势，可以明显看到中证转债的波动率和回撤小于上述4个股票指数。如果看中证转债平衡策略指数，可以发现该指数同期间的收益最高，达到84.6%，且领先其他指数。
图表4：转债和主要债券指数、股票指数走势对比
资料来源：Wind，时间区间：2017/1/1~2021/8/16
从历年表现看，中证转债指数也只是在2017、2018年小幅下跌，2019、2020年虽然回报不如各个股指，但相比中证综合债超额明显。今年以来更录得9.53%回报，相对沪深300超额明显，几乎与中证500持平。如果是中证转债平衡策略指数，除了2017年表现弱于沪深300，2020年弱于各个股指外，2018、2019年和今年以来均跑赢了各个股指，表现不俗。风险绩效指标上看，中证转债指数2017年以来的年化收益录得7.88%，仅次于沪深300的8.83%，最大回撤、波动率和夏普率也明显更优。而中证转债平衡策略指数区间年化收益更是达到14.19%，各主要绩效指标都完胜4只股指。不难看出，转债在债券和股票之外，提供另一种投资的选择，而且有可能是更好的选择。
图表5：转债指数风险绩效表现
资料来源：Wind，时间区间：2017/1/1~2021/8/16
有些投资者喜欢股票产品，有些喜欢量化产品，有些就喜欢低风险的理财产品、固收类产品，也有人喜欢亲自参与投资，感受市场涨跌带来的波动。但说到底，都是资产风险收益特征与投资者风险收益偏好匹配的问题，无所谓哪种资产、哪种产品就一定更好，适合自己的就是好的。
风险提示：
投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。
