一、市场走势

昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3543.94点，涨15.79点，涨幅为0.45%；深成指收于14328.38点，跌94.98点，跌幅为0.66%；沪深300收于4805.61点，跌7.66点，跌幅为0.16%；创业板收于3214.12点，跌57.69点，跌幅为1.76%。两市成交14820.82亿元，较前一日交易量减少6.09%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.19%，中证500上涨0.39%。28个申万一级行业中有18个行业上涨。其中，采掘、钢铁、房地产表现居前，涨跌幅分别为5.18%、5.05%、2.14%，电子、食品饮料、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-1.95%、-1.96%、-3.22%。沪市有925只个数上涨，占比55.72%，深市有1066只个数上涨，占比42.61%。

昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.11%，标普500下跌0.13%；道琼斯欧洲50 下跌0.06%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.33%，日经225指数上涨1.08%。

二、指数涨跌

三、市场新闻

1、 8月制造业需求整体走弱 

8月中采制造业PMI指数下降0.3个百分点至50.1%，连续5个月回落。订单指数回落1.3个百分点至49.6%，时隔17个月再回收缩区间，表明需求走弱。其中新出口订单指数再次下降 1.0个百分点至46.7%。受疫情汛情等因素影响，8月服务业PMI指数大幅回落7.3个百分点至45.2%，提示消费复苏进程再次受阻。

当月PMI指数险守荣枯线以上。从不同规模企业的表现看，月内大型制造企业PMI指数为50.3%，仍维持在荣枯线以上，但数据环比回落1.4个百分点，疫情对居民活动半径有所限制，或对人员密集的大型制造企业经营有所影响。但同时8月中、小型制造企业经营压力有所缓解，PMI指数分别回升1.2和0.4个百分点，月内原材料购进价格指数小幅回落，叠加央行降准鼓励信贷投放，中小企业经营压力或将逐步缓解。

点评：

价格方面，8月原材料购进价格指数和企业出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，较7月分别下降1.6和0.4个百分点，海外需求回落叠加国内大宗商品稳价措施生效。需注意纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业原材料购进指数仍高于65.0%，相关企业采购成本压力依然较大。外需方面，8月新出口订单指数为46.7%，较上月下行1个百分点，出口数据连续表现弱势，年内出口数据仍需观察。生产方面，8月制造业生产指数为50.9%，与上月基本持平，工业生产扩张动力维持平稳。从具体行业看，农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产增长较快，生产指数位于55.0%以上；但在需求和疫情的双重影响下，石油煤炭及黑色金属加工行业生产走弱，低于荣枯线。

当前国内疫情防控进展积极，制造业内需有望逐步修复。在外部制造业订单回落的趋势下，促消费、扩投资将是国内需求发力的重点。经济下行压力下，货币政策将持续宽松，无风险收益率可能继续下行。

2、  部分今年业绩较差的明星基金经理的半年报总结

今年市场行情分化较为剧烈，一些过去两年业绩排名靠前的基金产品在今年表现较差，而这些明星基金经理大多数均在自己的半年报里有所反思：

易方达张坤：“趋势外推”是投资者形成对未来判断的一个本能方法，即根据最新的经营数据判断企业的长期经营成果。然而，“趋势外推”有两方面风险：一方面是商业的经营是动态博弈的，当投资人对未来更乐观时，行业的参与者也会更加乐观，这时往往会对产业进行更大的投资，可能产生虽然需求快速增长，但供给增长更快的局面，这也是我们在过去发现很多增长十倍、甚至几十倍的行业并没有给投资者带来可观回报的最重要原因；另一方面，企业的增长会受行业天花板的制约，企业的快速增长往往并不能改变天花板的高度，只是改变了达到天花板的速度。今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好。在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。然而，根据前文的分析，在未来3-5年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变？对于我们来说，或许需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，如果股市关闭3-5年，我是否还有信心买这个企业的股票。

交银杨浩： 我们的投资价值观和基本框架是正的，过去给投资者讲述的投资框架也是多维度的。但今年春节以来，基金表现不佳，我们也为此做了较多反思：我们一直以来较多做逆向投资，常在非热门赛道中，关注公司在逆势的时候如何应对，如何产品服务升级，并最终受益于行业出清供求关系逆转，以期在一个较低估值起点上买入长期投资。但今年在经济逐季下行和供应链紊乱的背景下，似乎市场更青睐高举高打，对逆周期景气度线性外推较远。我们在高景气度行业上的配置不足。部分长期投资的个股因为供应链紊乱或研发投资期导致当期业绩弱于预期回撤较大，说明我们在中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。在市值下沉上需要与团队共同努力。我们未来在做好甄选个股标的的同时，会更多地去做行业比较和投资期限比较，努力提高基金的投资效率。

汇添富杨缙：对于文体娱乐面对的精神消费领域，基本面呈现了一定的分化，但整体仍保持强劲态势，表明中国居民可支配收入不断增加的大背景下，由精神需要所催生的消费呈现了极强的刚性。例如，出于社交与爱好面子的高端白酒，出于健康意识的体育用品，出于爱美的化妆品与医美，出于追求快乐的互联网娱乐，出于慰藉孤独感的宠物/盲盒，出于懒宅的清洁电器/外卖等，不一而足。但由于持续零星发生的疫情，让线下娱乐与服务业的恢复进度蒙上了阴影，另外互联网相关企业由于政策的阶段性压制而使得市场情绪受到较大影响，这类上市公司对本基金收益有所拖累。我们仍然看好精神消费相关的消费升级，对于互联网板块，国内的高压政策会影响小部分企业的正常运营与商业逻辑，但从海外的经验来看，并不会对大部分龙头企业的定价权、行业地位产生根本性的影响；而线下娱乐与服务业也终将恢复常态，长期具备持续性竞争优势的个股往往在风雨后会有更靓丽的表现。

景顺长城刘彦春：我们仍然需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体，特别是高估值领域造成一定冲击。我国的货币环境也存在边际收敛的可能，预期下半年地方债发行提速，基建投资增速触底，接棒地产和出口，维持国内经济平稳增长，叠加宽松预期下债市加杠杆可能，资金面能否维持现有宽松局面存在一定不确定性。行业景气判断容易，难点在于股票定价。我们需要不断学习、理解产业和股票市场，同时也要保持冷静，在行业景气、公司质量和估值约束中寻求平衡。市场总会有波动，风格也时常切换，我们会不断学习和积累，努力为持有人创造价值。

点评：

1）从明星基金经理的总结可以看到，所有都提到了长期与短期的平衡，认为自己的产品的选股端从长期的角度来讲没有问题，只是短期被风格演绎错杀（相对意义上），投资者需要等待价格的回归。这也就是为什么对纯权益投资建议持有至少3年以上的原因。但这里也有个问题，就是对普通投资者来说“长期”是个比较含糊的概念，尤其是某些基金在短短三个月就实现了近70%的涨幅，使得追涨成为了更有“性价比”的选择，进一步吸引投机资本入市加剧市场波动。所以如果是非常信赖基金经理的话，封闭产品可能是一个较好的选择。

2）对于普通投资者来说，像张坤、刘彦春以及杨浩等操作风格比较鲜明的产品在今年的市场中受到了诸多负面评价，如果是对于阶段性跑输非常敏感的投资者，可能这类产品并不适合作为底仓配置，对于他们而言可能更加适合关注一些规模较小，同时历史业绩更稳健的基金产品。

风险提示：

投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。