一、市场走势

昨日，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于3597.04点，涨29.94点，涨幅为0.84%；深成指收于14277.34点，跌36.75点，跌幅为0.26%；沪深300收于4869.41点，跌0.05点，跌幅为0.00%；创业板收于3138.80点，跌48.05点，跌幅为1.51%。两市成交14340.51亿元，较前一日交易量减少16.19%。小盘股强于大盘股。中证100下跌0.07%，中证500上涨1.58%。28个申万一级行业中有20个行业上涨。其中，采掘、公用事业、电气设备表现居前，涨跌幅分别为4.26%、3.78%、3.72%，食品饮料、医药生物、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-1.43%、-2.25%、-2.66%。沪市有1188只个数上涨，占比58.87%，深市有1489只个数上涨，占比59.51%。非ST个股中，136只个股涨停，0只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，1只期指好于现货指数。

昨日，欧美主要市场集体收涨，其中，道指上涨0.37% ，标普500上涨0.28%，纳指涨0.14%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数冲高回落收涨0.24%，日经225指数上涨0.33%。

二、指数涨跌

三、时事新闻

1. 国内经济运行与国际贸易形势：月度经济数据前瞻——中金公司

一、国内经济

工业增加值同比走弱，但两年复合增速或略有反弹。供给方面部分临时性因素（比如天气）边际有所缓解。以两年复合增速的维度来看，8月中上旬发电量两年复合增速由7月的7%下降至4.8%，但今年较低的气温或有较大贡献；在2019年8月的低基数效应（2019年7、8月工业增加值同比增速分别为4.8%、4.4%）下，部分行业开工率（半钢胎、织机、高炉）有所反弹，我们预计8月工业增加值同比增速为6%（7月为6.4%），对应两年复合增速为5.8%（7月为5.6%）。

疫情反弹扰动8月消费，增速或进一步回落。7月受天气和疫情等因素扰动，消费数据出现明显回落。8月份虽然天气扰动已经消退，但疫情反弹的影响持续存在。8月1日-15日，全国当日新增本土病例数量均在10例以上，疫情反弹对8月消费的影响程度可能比7月更大，全国人口流动至今仍未恢复到疫情反弹之前的水平。总体来看，本次疫情反弹对消费的冲击或低于年初，我们预计8月社会消费品零售总额同比增速6.5%，对应两年复合增速3.5%，较7月的3.6%小幅回落。

固定资产投资两年复合增速或基本持平。从主要行业固定资产投资的两年复合增速来看，我们预计制造业投资受出口、利润拉动和二季度产能利用率创新高等因素拉动的滞后影响，累计两年复合增速或继续有所修复。基建方面，8月尤其是上中旬降雨和疫情仍影响基建施工，我们预计8月基建投资仍为负增长，较7月的-10.1%小幅收敛至-8%左右。房地产方面，调控趋严，8月30城商品房成交面积同比降幅进一步扩大，其中三线和二线放缓较多，开发资金来源或继续趋弱。受集中拍地影响，8月百城住宅土地供应和成交面积、成交均价同比降幅均扩大，新开工和施工面积两年复合增速或有所修复，房地产开发投资两年复合增速或从6.4%小幅企稳回升至7%左右，对应同比从1.4%反弹至2.5%。整体来看，我们预计1-8月固定资产投资完成额累计同比增速在基数影响下，由1-7月的10.3%回落至8.9%，对应两年复合增速或基本持平。

二、进出口

出口仍有韧性。全球经济整体仍处于疫情后恢复阶段，8月美国、欧元区、日本的Markit制造业PMI初值皆有所下滑，分别为61.2%（7月为63.4%）、61.5%（7月为62.8%）、52.4%（7月为53%），但仍处于扩张区间。我们认为，虽然中国PMI新出口订单连续四个月处于荣枯线以下，但对出口的压力或更多在四季度反映。东南沿海港口在台风负面冲击后运行恢复，但宁波港受到一定疫情负面冲击。从高频数据来看，八大枢纽港口8月中上旬外贸集装箱吞吐量同比增长9.2% 和5.3%；运价仍持续上升；8月前20天韩国从中国进口两年复合增速为16.3%（7月前20天为11.6%）；受疫情影响，2021年8月越南出口初值两年复合增速-5.4%（7月为11.9%）。综合来看，我们预计8月出口同比为20%，进口同比为31.5%，贸易顺差481亿美元。

三、CPI、PPI 与大宗商品价格

CPI同比或放缓至0.9%（前值1.0%）。高频数据显示，生猪产能提前半年实现恢复目标，受恶劣天气和疫情等突发事件影响，生猪出栏加快，而疫情使得外出就餐需求和集体消费受到抑制，8月生猪价格继续回落，猪牛羊肉价格同比均放缓，水产品价格同比亦放缓，食品进一步拖累。非食品消费品或持平于前月，房租继续回升，旅游和其他服务价格虽有低基数、但疫情制约环比涨幅，同比或仅小幅上行。

8月PPI同比或小幅上升至9.1%（7月9.0%）。8月上中旬在Delta疫情反弹及Taper担忧的共同作用下，国际油价、铜价下跌，但8月下旬在偏低库存、中国本土病例降至0、以及鲍威尔在Jackson Hole会议上的偏鸽表态作用下，油价铜价反弹，全月看较7月小幅下降。内蒙能耗双控、云贵电解铝厂限电，供给承压，支撑铝价再创新高。黑色方面，尽管限产，但需求亦弱，钢价下跌，铁矿石价格大跌；夏季用电高峰但供应偏紧，动力煤价格高位震荡。8月PMI出厂价指数仍在53.4%，隐含的PPI环比或在0.4%左右。

我们在今年2月7日发布的研究报告《大宗商品：未来价格如何轮动？》中提出疫情后三大梯队分化的特征，即第一梯队领涨大宗商品，是国内需求主导，同时存在海外供应溢价的品种，比如铜、铁矿和农产品；第二梯队价格表现居中，是国内需求主导并叠加国内供应溢价的品种，比如电解铝和螺纹钢；第三梯队表现相对落后，是海外需求主导的品种，以油品为主。

国内需求趋弱，一、二梯队融合。国内需求主导的一、二梯队品种，如铁矿、钢材、铜，得益于供应侧的溢价，去年以来一直维持在高位，但在最近也有所回落。但国内经济增长趋弱，市场调整国内大宗商品需求预期，使得供应边际变化对国内需求主导的品种影响变小。

海外疫情反复，三梯队表现低于预期。我们观察到以海外需求为主的第三梯队品种，如原油等，价格在近期出现了较大回调，与一、二梯队的分化持续。这主要是因为新冠Delta毒株引发全球疫情反弹，海外需求复苏再蒙阴影。据高频数据显示，疫情对经济增长已形成拖累，美国经济意外指数自7月底进入负区间并持续下跌，欧洲经济意外指数也于8月23日转负，市场对经济前景的担忧有所升温。

基于我们对当前疫情不中断海外需求恢复的判断，大宗商品的海内外需求可能还会继续收敛，也就是说第二和第三梯队分化不会持续。预期重设后，基本面成为重要变量。部分大宗商品库存也在逐步恢复，疫情、天气等外部冲击影响可能逐渐弱化，如农产品、铁矿。而对于基本面偏紧的品种，比如煤炭和铜，我们认为短时间价格可能继续领涨大宗商品，而且对以国内生产为主的高耗能品种，如钢材、电解铝，“双碳”目标下供给侧的强约束可能将长期存在。

2. 公募基金要闻

前八月新基金发行破两万亿，权益产品成主力军

据中国证券报报道，今年前八个月，新成立基金发行份额已突破两万亿，超过去年同期，创下历史新高。具体来看，今年1—5月基金发行趋冷，6月开始逐步回暖，近期还有多只新基金“在路上”。

从发行类型看，权益基金仍是新发基金主力军，今年新成立的股票型和混合型基金占全部新发基金的近80%，远超去年64%的占比。权益类基金的发行数量上升是行业选择、市场选择、投资者选择的共同结果。首先，与股票市场相比，我国的债券市场活跃程度和定价效率等方面有所欠缺。债券市场的市场化定价水平还有待提升，对于基金公司而言，寻找优秀标的并不容易；其次，从收益上来看，过去两三年债券类基金与权益类产品相比不具备收益竞争力；第三，从监管导向来看，权益基金是行业重点发展的品类，受到行业更多的关注和支持，权益类基金的发行数量上升是行业选择、市场选择、投资者选择的共同结果。

尽管总体发行规模维持在较高水平，不过从单只基金的平均发行份额来看，今年以来新成立基金平均发行份额为17.67亿份，相较于去年的22.39亿份出现了明显缩量。另外值得注意的是，基金发行规模曲线趋向平缓，超过200亿份额级别的爆款基金今年尚未出现，50亿份以上的基金数量反而增多。

公募基金中报纵览：盈利仍居高位，管理费收入增七成

香港万得通讯社报道，8月31日，公募基金中报披露完毕，各基金公司2021年中的资产配置详情及费用收支明细浮出水面。Wind统计显示，上半年公募基金收取管理费678亿元，同比增长近7成；其中，易方达基金管理费收入51.07亿元，已接近去年全年收入。

上半年公募基金合计盈利6530亿元，处于历史高位，其中混合型基金盈利3111亿元。公募基金控盘个股市盈率偏高，热门赛道已显拥挤。

依据所有持股的证监会行业分类，上半年金融、房地产遭到抛弃，占比分别下降1.73、0.69个百分点至8.67%、1.23%，处于明显低配状态。与此相对应，制造业占比提升2.58个百分点至71.37%，科研技术提升0.97个百分点至2.96%。

QDII基金崛起发行规模创新高

据中国证券报报道，多年低迷之后，QDII基金在今年迎来了大爆发，发行数量和募集规模均创出近10年新高水平，其中以科技互联或前沿经济主题基金居多，约有八成主投中国香港股票市场。公募普遍认为，港股市场是今年QDII基金的重要布局阵地，尤其是互联网和科技创新赛道。

Wind数据显示，截至9月1日下午5点30分，今年以来新成立的QDII基金数量为21只，合计募集规模270.78亿份。具体来看，华夏恒生互联网科技业ETF、广发全球科技三个月定开募集规模最高，分别达到75.55亿份、67.48亿份。华夏恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、华夏恒生中国企业ETF的首募规模也都在10亿份以上。

创金合信基金首席量化投资官董梁也对中国证券报记者表示，今年春节前港股阶段性涨幅确实超过了A股。但春节之后，美债收益率大幅度上升，大宗商品价格也出现了大幅度攀升，造成港股回调，继而反弹乏力。最近又叠加了市场环境转向影响，恒生指数从春节时的31000点的高点跌到了现在的26000点左右，过去一年恒生科技指数则从11000点跌到目前的6600点左右，这个调整幅度明显超出市场预期。但董梁认为，从两年左右维度看，港股表现大幅跑输美股和A股，几轮调整后港股核心资产的估值趋于合理，未来有望迎来一波估值修复。

风险提示：

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