一、市场走势

昨日，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3656.22点，跌6.38点，跌幅为0.17%；深成指收于14536.31点，跌89.77点，跌幅为0.61%；沪深300收于4867.32点，跌49.84点，跌幅为1.01%；创业板收于3200.40点，跌36.15点，跌幅为1.12%。两市成交13546.40亿元，较前一日交易量减少12.91%。小盘股强于大盘股。中证100下跌1.30%，中证500上涨0.47%。28个申万一级行业中有13个行业上涨。其中，电气设备、化工、采掘表现居前，涨跌幅分别为1.94%、1.58%、1.47%，建筑材料、食品饮料、休闲服务表现居后，涨跌幅分别为-2.38%、-2.50%、-3.75%。沪市有1129只个数上涨，占比55.73%，深市有1422只个数上涨，占比56.83%。非ST个股中，107只个股涨停，9只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，2只期指好于现货指数。

昨日，中债银行间债券总净价指数下跌0.01个百分点。

昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨0.68%，标普500上涨0.85%；道琼斯欧洲50 下跌0.79%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌1.84%，日经225指数下跌0.52%。

二、指数涨跌

三、时事新闻

1  8月经济运行数据

2021年9月15日（星期三）上午10时国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人付凌晖介绍了2021年8月份国民经济运行情况。

【社会消费品零售额】

8月社会消费品零售同比增长2.5%，两年平均增长1.5%，比7月份回落2.1个百分点。

1-8月份，社会消费品零售总额281224亿元，同比增长18.1%，两年平均增长3.9%。消费数据偏弱，明显低于市场预期。

消费数据偏弱，其实很大程度上受到了疫情的影响。上轮疫情一直持续到8月中下旬，才有所缓解。在疫情的影响下，居民外出消费的意愿明显回落。8月8大城市地铁客运量明显低于疫情前的水平，同时，8月全国观影人次在5300万人次左右，大幅低于过去三年的均值1.6亿人次。

【餐饮】疫情对消费的影响直接体现在社零数据上就是8月餐饮收入同比-4.5%，这也是今年餐饮收入同比首次负增长。

【汽车消费】此外，海外疫情冲击了供应链稳定。越南、马来西亚、泰国等国新增人数创下历史新高。受疫情影响，马来西亚、越南等国家的生产受到了大幅影响。

全球分工越细致，海外生产受冲击对终端产品的消费影响也就越大。比如马来西亚一直是是汽车芯片集中封测的主要生产国家，因为马来西亚疫情，全球汽车缺芯愈演愈烈。

受此影响，国内汽车的生产和消费都受到了明显的冲击。8月汽车制造业工业增加值同比下行了12.6%，而且从高频数据看，一直到9月汽车轮胎的开工率依旧是下行的态势，车企缺芯的境遇并没有得到有效的缓解。可以预计后续汽车生产还会继续受到影响。

同时，汽车生产受影响也自然会传导到汽车消费，8月汽车消费同比下滑7.4%，对社会消费品零售总额形成明显拖累。

【预计】社会消费品零售会持续疲软

1  当疫情对经济产生不确定冲击的时候，会导致居民预防性储蓄需求偏高，同时，线下服务业的就业群体多为低收入群体，疫情“恃强凌弱”的特性恶化了收入分配，削弱了边际消费倾向，导致可选消费受到明显影响。

2  不断反复的疫情对于线下服务业多少会有些影响。比如上一轮疫情暑期旅游旺季提前结束，而现在福建的疫情可能也会对中秋节等假期消费有些影响。

【固定资产投资】

1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）346913亿元，同比增长8.9%，两年平均增长4.0%，比1-7月份回落0.3个百分点；8月份环比增长0.16%。

分领域看，1-8月份基础设施投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，比1-7月份回落0.7个百分点；制造业投资同比增长15.7%，两年平均增长3.3%，比1-7月份加快0.2个百分点；房地产开发投资同比增长10.9%，两年平均增长7.7%，比1-7月份回落0.3个百分点。全国商品房销售面积114193万平方米，同比增长15.9%；商品房销售额119047亿元，同比增长22.8%。

【房地产】后续固定资产投资里，尤其需要关注的是房地产开发投资，这项过去对经济和工业生产一直都有支撑，但未来有可能转化为拖累项。

1-8月房地产投资两年平均同比7.7%，相比于比上个月的7.9%，在继续回落。在三条红线、房地产信贷集中度压力、非标监管、房企发债难等诸多因素的作用下，房企外部融资受限，前期房企资金链主要靠预收款支撑，但现在房地产销售也开始回落，所以有了较大的资金压力，房企拿地、新开工等也就随之减少。

房地产资金链最需要关注的是房地产销售端的不确定性。8月当月商品房销售面积为1.2亿平方米，当月同比下滑了15.5%。

同时，从高频数据上看，9月上半月，30大中城市的日均成交面积仅有39万平方米，而过去三年同期的均值为55万平米，这也表明在监管收紧的时候，房地产销售下滑的趋势还在继续。

在商品房销售开始下滑的时候，房企面临的资金压力无疑会变得越发明显。房企无法顺利通过房地产销售回笼资金，自然就会出现两个结果：1）过去规模增长过快，杠杆过高的房企，容易出现信用风险；2）资金链有了压力，自然也没钱施工，也难以支付供应商款项。

一方面在面临资金压力的时候，房企开始加快施工以求获得销售尾款，回笼资金，8月竣工面积当月同比增速达到了28.4%，依旧位于高位，施工面积同比增速也有8.4%；

另一方面房企在减少拿地和新开工，降低资金支出，8月新开工面积同比-16.8%，土地购置面积同比下滑14%。

往后来看，后续房地产投资大概率会延续下行的态势，房企出于加快资金回笼，满足监管指标要求等目的，的确会加快竣工。

但是在销售下行压力加大，企业资金紧缺的时候，拿地、新开工等领先指标都在回落，可以预计房企投资下行的趋势是确定的，竣工加快只能降低房地产投资下滑的斜率。

【基建】基建投资方面，8月基建投资同比下滑7%，两年复合同比下滑1.6%；8月基建投资依旧未见起色，宽信用交易因此证伪。

8月政府债的发行相比于7月有所加快， 8月政府债净融资9514亿元，相比于此前几个月明显加快。不过从专项债发行到基建项目开始施工，还需要一段时间。同时，目前监管对地方隐性债务的监管依旧没有放松。这就使得8月基建投资依旧偏弱。

截至8月末，专项债仅发行了50%，国债也仅发行了31%，这反过来意味着后续几个月里政府债的发行会明显加快，财政有发力的空间。

同时，在加大专项债资金绩效管理力度的背景下，为了应对地方政府缺项目的难题，国务院副总理刘鹤在此前的会议上也表示要适度超前进行基础设施建设。这在一定程度上也为后续新基建发力奠定了基调。

但必须注意的是，现在政策一直强调的是跨周期调节，而非简单的逆周期调节，这就意味着基建至多只会起到托底作用，向上的弹性不会太强。

另外，过去基建迅速增长的本质靠的是融资，这背后是土地作为抵押品同时叠加房地产的超长景气周期。现在一方面房地产下行压力较大，另一方面，地方隐性债务、地方融资监管的力度没有放松。

所以，基建可以托底，后续会有向上的修复，但靠基建来带动宽信用、提升市场风险偏好的可能性并不高。往后看，基建投资是向上空间的，只是说空间有限。

【制造业】制造业投资同比增长15.7%，两年平均增长3.3%，比1-7月份加快0.2个百分点。制造业投资方面，8月制造业投资相比于7月有所回升。制造业投资回升有这么几点原因：

一是因为高技术制造业目前维持高景气度，1-8月高技术产业投资两年平均同比增长13.4%，远高于整体的3.3%，其中计算机及办公设备制造业，航空、航天器及设备制造业投资同比分别增长48.8%、45.2%，涨幅居前。

二是因为海外需求依旧维持韧性，而且海外疫情严重，全球产业链进一步在中国聚集，出口表现亮眼。像计算机及办公设备这种高技术制造业，他们的订单本质上靠的是出口，目前在出口的带动下，制造业的需求还是有保障的。

三是因为信贷环境良好，虽然近期中国整体是一个紧信用的格局，但是对于制造业以及小微企业一直是一个宽信用的格局，政策不断的在引导资金流向制造业和小微企业，比如近期日央行就专门增加了3000亿支小再贷款额度，鼓励商业银行对小微企业和个体工商户发放贷款。

四是原材料价格上涨，大型制造业企业有设备更新、环保、技改的动力，对核心设备存在智能化、数字化改造的需求，设备更新投资也可以推动制造业投资。

【工业增加值】

8月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，两年平均增长5.4%，较上月均有所回落。

工业增加值的主要拖累项一是汽车，汽车制造业同比下滑12.6%，原因我们在前面也提到过了，因为海外疫情，汽车供应链受到冲击，缺芯事件愈演愈烈。

二是黑色金属冶炼和压延加工业，同比下滑5.3%。黑色金属冶炼和压延加工业同比回落主要是受到环保限产的影响，全年粗钢同比要求零增长乃至负增长，8月粗钢、生铁、钢材同比分别下滑13.2%、11.1%和10.1%。

往后来看，粗钢等依旧面临不小的压降压力，8月粗钢累计同比增长5.3%，如果按照同比零增长来计算的话，今年产量是10.5亿吨，后续4个月粗钢还需要压降4400万吨，同比需要下滑12.1%，预计黑色金属冶炼和压延加工业后续依旧会拖累工业增加值。

工业增加值的拉动项主要是出口。

一个是海外疫情反复，导致全球对中国的防疫物资需求旺盛。8月工业增加值涨幅最为明显的是医药制造业，同比增长32.9%，与8月医疗仪器及器械出口同比增长17.9%的亮眼表现是一致的。

另外，发达国家消费下行较为缓慢、复工复产和新兴市场疫情复发订单向中国集聚，导致海外对中国的出口需求也没有降下来，这明显支撑了国内的工业生产。

发达国家消费慢退坡体现在消费电子上，8月计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长了13.3%。发达国家复工复产和订单向中国集聚体现在了中间品和工业品生产上，比如电气机械和器材制造业同比增长10.3%，这和出口高增长的项目是对应的。

【总结】

第一，房地产销售回落后，房企资金链趋紧，房地产投资有下降压力，但好在有竣工周期配合，会支撑一下，改变房地产投资下行的斜率，但无法改变趋势。

第二，基建投资目前依旧没有发力，后续财政发力有空间，年底基建会逐步企稳，但企稳的幅度在地方隐性债务治理和融资难的趋势下不宜高估。

第三，出口订单旺和原材料价格高涨的趋势下，大型制造业企业有设备更新需求，后续制造业投资有望维持韧性。

第四，受疫情影响，居民消费特别是服务消费大幅下滑，汽车缺芯影响汽车消费，房地产销售下行冲击家具家电消费，不确定的环境下偏高的预防性储蓄和边际消费倾向下滑对可选消费的冲击是需要关注的中长期变量。

第五，生产的问题是结构性的，涨价高的原材料因环保被限产，而下游生产环节因上游价格太高，买不了货，补不动库存，反噬了生产。但目前看，出口对生产仍有支撑。

2   恒大

【接上文国新办发布会】如何评价恒大事件对于房地产行业的影响，以及对行业走势未来如何判断？

回答：总体来看一些大型房地产企业运营过程中出现了一些困难，对于整个行业发展的影响还需要观察，从房地产市场运行来看，今年以来随着各地区各部分坚持“房住不炒”的原则，持续稳房价、稳地价、稳预期，整体运行保持平稳态势。

【恒大公告】

9月14日，中国恒大在港交所公告，9月通常是中国房地产行业物业合约销售高峰 ，然而由于对集团的持续负面新闻报道严重影响潜在购房者信心 。集团预期9月物业合约销售持续大幅下降。集团于2021年6月、7月及8月的物业合约销售金额分别为人民币716.3亿元，人民币437.8亿元，人民币380.8亿元，呈下降趋势。

1、为缓解流动性问题采取的其他措施未取得预期效果

2、出售本集团成员的权益尚未取得重大进展

集团正积极接触多家潜在投资者，商讨出售 中国恒大新能源汽车集团有限公司及恒大物业集团有限公司部分股份，同时也考虑为公司及其他附属公司引入新投资者。截至公告之日，本集团尚未与投资者签订任何有法律效力的协议，是否能实现上述出售尚有不确定性。

3、出售本公司位于香港的办公大楼未按预期时间完成

4、集团两家子公司未能按期履行担保责任及有关流动性问题的更新

截至公告日，集团的两家子公司未能按期履行为第三方发行理财产品提供的担保义务，相关金额约为人民币9.34亿元。公司正在积极与发行人和投资人进行协商以期达成一致同意的还款安排。

考虑到上述改善流动性的困难、挑战及不确定性，集团无法保证继续履行有关融资及其他合同下的财务义务。如果公司未能履行担保或其他到期债务的义务，且无法与投资人或债权人达成延期还款或其他替代方案，可能导致现有融资安排下的交叉违约，并可能导致相关债权人要求债务加速到期。这将对本集团业务、前景、财务状况及运营结果造成重大不利影响。

【南三建】

9月14日，联合资信公告称，将江苏南通三建集团股份有限公司 ( 以下简称“南通三建 ”)主体和“19南通三建MTN001”信用等级由“AA+”下调为“AA-”，评级展望维持负面。

联合资信认为，作为恒大集团下游供应商，南通三建项目合同额规模大。受恒大资金面紧张影响，其在工程款结算和资金回流上存在较大不确定性。

截至2021年6月底，南通三建与恒大集团在手合同额85.77亿元，2020年底其存货中涉及恒大项目合计37.42亿元。除在手和已投入未结算的金额外，截至2021年6月底南通三建应收账款和应收票据中涉及恒大款项合计12.12亿元，另有已背书或贴现的恒大商业承兑汇票31亿元左右。

半个月前，中证鹏元也将南通三建主体及相关债项等级由AA+下调至AA，展望为负面。值得注意的是，9月初在被大公国际下调评级展望后，南通三建终止了合作。

3  9月公募基金发行情况

9月基金发行市场有所回暖。Wind数据显示，以基金成立日作为统计标准，截至9月13日，9月新发基金数量已有67只，发行总份额875.98亿份，单只基金的平均发行份额为13.07亿份，其中，单只基金的平均发行份额相比8月增长5.32%。

从结构来看，9月上半月，债券型基金发行出现显著增长，合计发行份额418.51亿份，占比高达47.78%，发行份额接近半数，这也是今年以来债券型基金占比最高的一个月。此前的6月、7月和8月，债券型基金发行份额占比分别仅为30.56%、21.72%和18.78%。与此同时，股票型基金和混合型基金发行占比则均出现不同程度的下降，股票型、混合型基金发行份额分别为40.57亿份、410.14亿份，占比分别为4.63%、46.82%。

从下半年情况来看，Wind数据显示，截至9月13日，下半年新成立的基金数量已经达到421只，发行总规模为5799.81亿份，其中7月、8月的发行份额均在2400亿份以上。今年以来，新成立基金数已有1265只，发行总份额超过2.2万亿份。

目前来看，尽管下半年基金发行相比年初依然较冷，但已出现回暖趋势，也有多只爆款基金出现：刘格菘管理的广发行业严选三年持有募集规模达到148.70亿元，位居今年新发规模首位，交银招享一年持有FOF、汇添富数字经济引领发展三年持有、富国长期成长发行规模达到80亿元或以上，首只外资公募基金贝莱德中国新视野的首募规模也有66.81亿元。

【清盘】Wind数据显示，截至9月10日，以清算起始日统计，年内基金清盘数量达到164只，同比增长65%。 从基金类型来看，今年清盘基金中，93只为债券型基金，占比56.7%；69只为权益类基金，占比约42.1%；2只为货币型基金。债券型基金中，中长期纯债型基金清盘数量最多，达39只。

风险提示：

投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。